近兩周英國退歐問題驟然升溫，各種民調(diào)顯示的贊成退歐比例在不斷攀升，目前來看：互聯(lián)網(wǎng)民調(diào)結(jié)果顯示贊成退歐的比例已經(jīng)超過留歐達4.7個百分點；而電話民調(diào)結(jié)果雖然依然是贊成留歐的比例高于退歐，但二者差距也縮減至僅為4.5個百分點。而摩根士丹利綜合互聯(lián)網(wǎng)民調(diào)、電話民調(diào)、以及博彩公司分析而測算的英國退歐概率也從上周的30%飆升至47%。 因此我們歐洲經(jīng)濟研究團隊把預(yù)測英國退歐的概率從之前的30%提高至45%，雖然我們依然認(rèn)為公決結(jié)果是留在歐盟的概率較大，但不確定性和潛在風(fēng)險已經(jīng)顯著提高。

很明顯，支持退歐主要是從移民和財政支出的角度思考問題：首先近年來大量來自東歐等欠發(fā)達國家的移民來到英國，英國本土居民認(rèn)為新移民擠占就業(yè)機會以及各類社會福利、同時把犯罪率高企也在一定程度上歸咎于移民數(shù)量的增加。支持退歐的人士認(rèn)為作為歐盟成員的英國在控制移民規(guī)模、加強邊境安全等方面的自主性下降，必須通過脫離歐盟來奪回主動權(quán)。其次，在加入了歐盟之后，英國對歐盟的成員費支出較高，而從歐盟得到的直接回報不足以補償會員費用，如果簡單的算一步經(jīng)濟賬的話，可能是得不償失的。因此支持退歐人士認(rèn)為應(yīng)該把這筆錢用于提高英國國內(nèi)福利開支，而非通過歐盟這個低效的組織來補貼其他歐盟國家。從更為長遠(yuǎn)的角度上來看，主要還是英國可能不想深入?yún)⑴c歐盟一體化進程而喪失英國長久以來一直保持的“光榮孤立”的傳統(tǒng)政策立場。

鑒于目前退歐升溫，我們覺得有必要再次簡要提示英國一旦退歐可能的后果：首當(dāng)其沖的是退歐可能造成英鎊會出現(xiàn)大幅貶值，這部分原因是英國此前的貿(mào)易逆差居高不下，通過國債發(fā)行以及資本流入來彌補，但退歐所引起的避險情緒會導(dǎo)致二者會出現(xiàn)明顯萎縮；其次是由于退歐對經(jīng)濟造成的不確定性，企業(yè)會保持觀望情緒，暫停或延遲投資需求；最后從長遠(yuǎn)來看由于退歐造成的勞動力流入減少以及由于脫離歐盟這個單一最大經(jīng)濟體所造成的貿(mào)易及投資下降會對英國的長期增長造成負(fù)面沖擊。原本預(yù)計在經(jīng)濟復(fù)蘇以及通脹水平回升的背景下，英格蘭銀行可能在今年下半年啟動加息，但如果一旦退歐成為現(xiàn)實，會導(dǎo)致英格蘭銀行陷入兩難境地：一方面由于英鎊貶值造成的通貨膨脹壓力上升需要收緊貨幣政策；但另一方面由于失業(yè)率上升及產(chǎn)出缺口擴大則要求英格蘭銀行延后緊縮的步伐甚至重新啟動降息以及加大資產(chǎn)購買規(guī)模等措施來應(yīng)對。而未來數(shù)年內(nèi)為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退，英國財政赤字規(guī)模也將顯著上升，從而在很大程度上使得英國在過去幾年內(nèi)削減赤字的努力付之東流。

除了經(jīng)濟層面的沖擊，退歐在其他層面的影響也值得關(guān)注：首先如果退歐成為現(xiàn)實，英國和歐盟之間的政治關(guān)系將變得緊張，需要一系列談判來重新確立英國和歐盟之間的關(guān)系，但這將是一個相當(dāng)漫長和痛苦的過程；其次退歐會造成對支持留歐的卡梅倫政府會面臨信任危機，從而可能導(dǎo)致提前大選。而大選前的弱勢政府對經(jīng)濟的掌控力會明顯下降，從而很難有效應(yīng)對英國退歐后的復(fù)雜局面；最后相對于英格蘭較為高漲的退歐情緒，蘇格蘭人則廣泛支持留歐。因此一旦英國退歐，蘇格蘭會可能會要求再次舉行獨立公決。

英國退歐主要是對歐盟造成直接沖擊：如果退歐成為現(xiàn)實，我們歐洲經(jīng)濟團隊測算，在“溫和”和“高壓”兩種情形下，歐盟2017年的GDP增長將可能下降0.7百分點和2個百分點，并且區(qū)域內(nèi)金融環(huán)境將顯著收緊。在此背景下，歐洲央行需要進一步加大貨幣政策擴張的力度來加以應(yīng)對。在其他層面，雖然我們認(rèn)為短期內(nèi)不會造成連鎖反應(yīng)而引致其他歐盟國家考慮退歐問題，但必將長期內(nèi)必將拖累并延緩歐盟及歐元區(qū)一體化的進程。

對中國經(jīng)濟的潛在影響較為間接：更多的是短期內(nèi)通過全球避險情緒上升造成的全球金融市場動蕩在一定程度上波及A股，以及全球避險資金增持美元資產(chǎn)后推高美元指數(shù)從而對人民幣匯率造成一定的貶值壓力，而中長期內(nèi)主要是歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體需求疲軟造成對中國出口造成進一步的下行壓力。

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