北京時(shí)間6月15日凌晨，明晟公司（MSCI）宣布將延遲把包括中國(guó)A股在內(nèi)的諸多市場(chǎng)納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。中國(guó)A股將繼續(xù)保留在2017年評(píng)估系列之中。這意味著A股沖關(guān)MSCI再次失敗。

此次沖關(guān)失敗引發(fā)國(guó)內(nèi)廣大投資者巨大反響，這種反響從感情上說可以理解，畢竟中國(guó)政府及監(jiān)管當(dāng)局就MSCI提出中國(guó)A股市場(chǎng)系列問題做出了不遺余力的努力，取得了顯著成效，消除了A股納入MSCI的主要障礙，如有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)、加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管、改革QFII制度及放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制等問題。就連MSCI編制機(jī)構(gòu)今年的評(píng)估措辭也充滿溢美之詞，用到了“圓滿”、“顯著改善”等詞，并對(duì)中國(guó)政府評(píng)價(jià)態(tài)度更為積極。

但筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)廣大投資者應(yīng)以理性態(tài)度面對(duì)MSCI的決定，因?yàn)槲茨芗{入說明A股市場(chǎng)仍存在不少問題，也表明A股與MSCI要求可能還有一定差距。這其實(shí)是好事而并非壞事：

首先，可找到A股市場(chǎng)差距所在，為中國(guó)政府及監(jiān)管當(dāng)局完善A股市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制提供更為準(zhǔn)確的思路和對(duì)策，有利進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。據(jù)MSCI宣布延遲將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，原因有三：一是QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存，制約國(guó)外投資者；二是中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；三是QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀察。從這里可看出，中國(guó)政府下一步仍需在這些主要方面著墨，加大A股市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步完善各種監(jiān)管措施。顯然，此次沖關(guān)MSCI失敗，會(huì)更加促使中國(guó)政府努力提升A股市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至國(guó)際水平的堅(jiān)定決心，為國(guó)際投資者有效參與A股投資創(chuàng)造更為寬松的環(huán)境，A股成為國(guó)外廣大投資者的樂園指日可待。

其次，國(guó)內(nèi)廣大投資者大可不必為A股第三次沖關(guān)MSCI失敗而悲觀。

一方面，A股市場(chǎng)投資價(jià)值回升及行情走好，靠的是中國(guó)基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面即企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善和持續(xù)盈利及人民匯率走強(qiáng)的內(nèi)在因素，而不是一個(gè)編制機(jī)構(gòu)納入MSCI指數(shù)就能改變目前頹勢(shì)行情的外在因素。作為國(guó)內(nèi)上市公司和廣大投資者應(yīng)深刻明白這個(gè)道理，不宜過分糾結(jié)一時(shí)得失，相反會(huì)因此次沒有納入，既會(huì)迫使中國(guó)上市公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，修煉內(nèi)功，提高盈利能力，催動(dòng)A股指數(shù)上行，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際投資者吸引力；同時(shí)更會(huì)催促中國(guó)政府監(jiān)管部門在A股市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)和監(jiān)管方面傾注更多精力，會(huì)及時(shí)彌補(bǔ)A股市場(chǎng)監(jiān)管各種漏洞，更加重視A股廣大散戶利益，出臺(tái)更多有效監(jiān)管措施，一個(gè)規(guī)范有序的A股市場(chǎng)為期不遠(yuǎn)。

另一方面，中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)只是一個(gè)時(shí)間問題，最終都會(huì)納入MSCI的，所以國(guó)內(nèi)A股上市公司和廣大投資者不必為此著急。因?yàn)橹袊?guó)A股市場(chǎng)已是全球第二大資本市場(chǎng)，也是全世界第一大新興市場(chǎng)，且是全世界增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)；因而，一個(gè)沒有A股市場(chǎng)國(guó)際指數(shù)，至少是不完整的。而且未來資本市場(chǎng)將會(huì)更加開放，國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)互聯(lián)互通將繼續(xù)加速，A股納入MSCI是早晚的事，正如我們?cè)絹碓疥P(guān)注海外市場(chǎng)一樣，全球投資者也越來越無法忽視A股的存在。從長(zhǎng)期來看A股被納入是一個(gè)歷史必然，早晚會(huì)發(fā)生，應(yīng)順其自然。

再一方面，能否成功納入MSCI，短期內(nèi)對(duì)A股市場(chǎng)資金影響有限，不會(huì)導(dǎo)致A股股指劇烈波動(dòng)。據(jù)MSCI信息，如果按5%的比例納入A股，將會(huì)帶來1200億人民幣的增量資金，但這和當(dāng)前滬股通、QFII以及RQFII等渠道的萬余億元人民幣額度相比并不大，影響也將非常有限。即便將來當(dāng)A股以100%比例納入MSCI指數(shù)時(shí)，根據(jù)A股在新興市場(chǎng)指數(shù)，亞洲指數(shù)以及全球指數(shù)中所占比例依次為18.2%、20.7％以及2.3%可得，潛在流入資金規(guī)模最少4152億美元，相對(duì)中國(guó)股市總市值7萬億美元，該數(shù)額大約僅占0.34%。顯然，能否加入MSCI，并不能構(gòu)成外資增量方面的顛覆性影響，甚至可以認(rèn)為短期內(nèi)增量資金帶來的積極效應(yīng)也將會(huì)非常有限。國(guó)內(nèi)廣大投資者不應(yīng)對(duì)暫不納入MSCI灰心喪氣。

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