報告要點

事件描述

西王食品(000639.SZ)發(fā)布公告與The Toronto Oak Trust 以及Kerr Investment Holding Corp.簽署《股份購買協(xié)議》,以現(xiàn)金方式購買標的公司100%的股份。本次交易完成后,標的公司將成為公司的控股子公司。本次交易構成重大資產重組,但本次交易不構成關聯(lián)交易。

事件評論

擬收購Iovate,跨入運動營養(yǎng)保健市場:根據公司公告,標的公司系一家總部位于加拿大安大略省奧克維爾的公司(即Iovate Health),賣方持有其100%股份。標的公司主要從事運動營養(yǎng)與體重管理方面的營養(yǎng)補充品(主要包括運動營養(yǎng)品以及減肥食品)的研究、開發(fā)及市場營銷。標的公司下屬十余個品牌的產品,主要覆蓋兩個領域:運動營養(yǎng)品及減肥食品。在運動營養(yǎng)品領域,標的公司的主要品牌包括Muscle Tech和Six Star;在減肥食品領域,標的公司的主要品牌包括Hydroxycut 和 Purely Inspired。

擬以現(xiàn)金方式收購,并與春華秋實簽訂聯(lián)合收購意向:公司擬以現(xiàn)金方式收購,同時與春華秋實(天津)股權投資合伙企業(yè)簽署《聯(lián)合收購意向性協(xié)議》,共同出資設立公司進行本次收購。公司擬在交割日支付本次購買股份的總對價為基準購買價款(7.3億美元)的80%,即5.84億美元;剩余股份的購買分三期支付,購買價款分別為交割日后第一、二、三個完整的12個日歷月期間的EBITDA*10的5%、5%、10%。

外延拓展打開新成長極,加快公司全球化戰(zhàn)略布局:我們認為,公司通過外延方式跨入運動營養(yǎng)保健領域,雖與公司現(xiàn)有主業(yè)食用油脂無太大直接關聯(lián),但符合公司打造中國高端健康食品第一品牌的“三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃方針;同時,本次收購完成后,公司將對兩者業(yè)務體系進行融合,利用公司國內銷售網絡及團隊,加快標的公司業(yè)務在中國市場的推廣,提升其收入及盈利水平。由于國內運動營養(yǎng)健康行業(yè)正處于爆發(fā)成長階段,具有巨大的潛在成長空間,將給公司的發(fā)展打開新的成長極,并進一步加快公司業(yè)務的全球化戰(zhàn)略布局。公司目前正處于內生疊加外延雙輪驅動的階段,看好公司未來發(fā)展?jié)摿?。暫不考慮收購,我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.49元,0.61元和0.73元,維持“買入”評級。

風險提示:收購失敗;行業(yè)競爭加劇;業(yè)績不達預期。