北京時(shí)間6月15日凌晨，MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場指數(shù)。

消息宣布后，15日凌晨5:04時(shí)離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅擴(kuò)大逾100點(diǎn)，CNH報(bào)6.6150元，觸及逾四個(gè)月新低。美國上市的A股ETF（ASHR）盤后下跌超2%，而此前該ETF在周二收漲1.3%。

MSCI在聲明中肯定了中國A股為加入所做的工作，A股實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題圓滿解決。那么為何不納入A股呢？ MSCI認(rèn)為還存以下問題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀察。

這幾大問題是不是雞蛋里挑骨頭呢？中國監(jiān)管部門肯定有其道理，股市改革不可能一蹴而就，不可能單兵突進(jìn)。用中國一句老話叫做欲速則不達(dá)。不過，從市場機(jī)制、機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者看，比如說對每月QFII資本贖回進(jìn)行限制完全是非市場行為。況且，限制贖回最終限制的是投資者，因?yàn)橥顿Y者是最終贖回壓力。這不僅削弱基金公司的流動(dòng)性，而且最終波及到了投資者。

再比如，QFII額度分配問題，有政策執(zhí)行層面的問題，也有根本性因素。執(zhí)行層面的問題如 MSCI提到的“一些國際投資者反應(yīng)他們?nèi)栽诘却跀?shù)月前申請的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規(guī)在今年二月初已經(jīng)生效，他們尚未能受益于此項(xiàng)政策?！鄙顚哟螁栴}是，必須加快實(shí)行市場化完全自由流動(dòng)的資本體制。這就徹底不需要審批了，這是治本之策。

又比如，MSCI認(rèn)為對“交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀察”，這本身確實(shí)無可厚非。一切為加入而加入的臨時(shí)抱佛腳舉措都是冒風(fēng)險(xiǎn)的。

再次沖擊失敗，不過也注意到MSCI明晟公司表示繼續(xù)保留中國A股在納入其新興市場指數(shù)的審核名單上。2017年中國A股機(jī)會(huì)很大。也促使中國自身要加速市場化改革步伐，這是納入MSCI唯一出路。

再次沖擊失敗，A股也不必過度驚慌，影響或沒有自己嚇自己那么大。首先，納入后對中國立竿見影的利好是可以吸引全球投資者投資資金。但希望不必過大，因?yàn)榭傤~非常有限的。市場預(yù)測總體或能夠吸引1200億元投資，這對于日交易額在四五千億元的A股，真是毛毛雨啊。流動(dòng)性上利好不大，也沒有持續(xù)性。

對A股長期來說利好利空參半。當(dāng)然一直從利好利空角度看待一個(gè)事項(xiàng)是不正確的。利好就不必細(xì)談。詳細(xì)說說或是利空的一個(gè)點(diǎn)。大家注意到，在MSCI提到的幾個(gè)問題其中之一是：“中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。”“倘若中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)但中國交易所不批準(zhǔn)MSCI授權(quán)MSCI新興市場指數(shù)予現(xiàn)有MSCI新興市場指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會(huì)受到交易中斷的潛在威脅?！逼渲邪ㄗ隹帐袌龅膶_產(chǎn)品。目前，外國投資者要推出A股對沖產(chǎn)品，必須先獲得上交所、深交所的認(rèn)可。MSCI希望中國能取消這一規(guī)定。這種對沖產(chǎn)品賣空的較多。在A股這么懼怕做空工具情況下，放任外國投資對沖產(chǎn)品做空A股后果會(huì)怎么？能否承受得住？是有問號的。

理性客觀、平常心對待A股加入MSCI是非常重要的。2017年加入了，也不要把其看作過大的所謂利好；目前暫未加入也談不上多大的利空。即使A股反應(yīng)過度，背后還有國家隊(duì)這個(gè)堅(jiān)強(qiáng)后盾、銅墻鐵壁呢！

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