就像西方某些國家不承認中國市場經(jīng)濟地位一樣，A股被拒MCSI實在是太正常不過的事情了。北京時間周三(6月15日)凌晨5點，明晟公司(MSCI)宣布將延遲把包括中國A股在內(nèi)的諸多市場納入其新興市場指數(shù)。

小平同志說過，我們關(guān)鍵是要把自己的事做好。中國資本市場建設的任務是服務經(jīng)濟的漸進式改革，今后的重點是服務供給側(cè)改革。創(chuàng)業(yè)板和新三板的市場化程度非常高，MSCI卻把目光盯住了A50為主體的那些問題，自然會有認知偏差。

早在6月10日第一財經(jīng)的訪問中，我就明確表示，A股加入MCSI是很困難的。6月13日上午會晤日本岡三集團関根淳董事一行時，我明確表示，不要對A股加入MSCI留有太多期待，決定股價的關(guān)鍵是業(yè)績預期和經(jīng)濟走勢，而非是否納入某一個指數(shù)。

對于A股投資來說，我們要堅定供給側(cè)改革的信念，主動拋棄產(chǎn)能過剩行業(yè)(不要炒重組)，積極支持那些“使供給能力滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質(zhì)文化和生態(tài)環(huán)境需要”的品牌消費品、科技消費品、科技與專業(yè)服務、生物醫(yī)藥等。在未來兩年的弱市震蕩中，積極布局供給側(cè)改革下的新行業(yè)機會。

A股市場在四個方面與MSCI的理念不合：

(1)大多數(shù)國際指數(shù)跟蹤的是A50或上證綜指。以一汽違約事件為代表，告訴我們A股仍然是一個缺乏明確法律預期的國企市場。如果國際指數(shù)跟蹤的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，這個問題就沒那么嚴重了。

(2)A股的交易制度與市場接軌仍需努力。漲跌停板制度、停牌規(guī)則、不同金融產(chǎn)品的過度交易管制、過于嚴格的投資者適當性管理，都讓投資人面臨不可預期的基于政策的流動性風險。

(3)市場監(jiān)管尚未成熟。肆無忌憚的跨界并購重組、脫離金融原則的金融創(chuàng)新以及出事之后的一刀切式管制，表明A股沒有清晰的法律監(jiān)管體系。這形成了新的不確定風險。A股的行業(yè)分析師以講故事和短期預測為主要工作，缺乏對市場、行業(yè)和公司長期經(jīng)營能力的深度研究，讓國際投資人難以了解中國市場和上市公司。

(4)中國企業(yè)的會計準則、法律等與國際并未接軌。大多數(shù)上市企業(yè)并未形成真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，股東大會和董事會形式化，監(jiān)事會只是個擺設，這造成了更為深層次的投資風險。

MSCI的官方表述比較委婉，沒有說出問題的關(guān)鍵。在肯定了中國A股市場進步的同時，也指出了A股納入MSCI指數(shù)還存在一些問題：

(1)QFII額度分配和資本流動限制的相關(guān)制度進展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時間去觀察。

(2)QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項限制為投資A股的重要阻礙，認為這個問題必須得到圓滿的解決方案。

(3)中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。

MSCI稱，基于上述問題，將繼續(xù)保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。假若中國A股市場準入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

從MSCI的官方表述可以看得出，MSCI并未指出A股的真正癥結(jié)，但如果要達到MCSI所要求的這些表面現(xiàn)象，則不得不從根本上解決我們提出的四個問題。這或許是MCSI的一種政治智慧。