去年6月12日，星期五，上證指數(shù)最高上摸5178.19點(diǎn)，報(bào)收5166.35點(diǎn)；一年后的6月10日，同樣是星期五，上證指數(shù)最高上摸2937.99點(diǎn)，報(bào)收2927.16點(diǎn)。僅僅從指數(shù)上分析，一個(gè)是“5.0”時(shí)代，一個(gè)是“2.0”時(shí)代，在指數(shù)漲跌的背后，其實(shí)凸顯出市場(chǎng)所發(fā)生的深刻變化。

2014年7月份開(kāi)始啟動(dòng)的牛市行情，發(fā)軔于滬港通，終結(jié)于清理配資。這輪牛市行情，可謂來(lái)也匆匆，去也匆匆。牛市進(jìn)程波瀾壯闊，“潮水”褪去的時(shí)候卻異常慘烈。自去年6月15日開(kāi)始，股市出現(xiàn)劇烈震蕩。滬深股市均在短期內(nèi)大幅下挫，無(wú)論是“力度”還是“深度”為A股市場(chǎng)誕生以來(lái)所罕見(jiàn)。此后若非監(jiān)管部門強(qiáng)勢(shì)出手，整個(gè)市場(chǎng)付出的代價(jià)顯然還要大得多。而且，即便是時(shí)至今日，股災(zāi)后遺癥所產(chǎn)生的陰霾仍然沒(méi)有散去。

顯然，此次股災(zāi)并不僅僅只是導(dǎo)致投資者財(cái)富出現(xiàn)巨額縮水那么簡(jiǎn)單，其對(duì)于投資者心理、投資理念、市場(chǎng)監(jiān)管、市場(chǎng)功能定位、注冊(cè)制推出等多方面都會(huì)產(chǎn)生重大影響。因此，此次股災(zāi)留給我們的不能只有教訓(xùn)，更應(yīng)該針對(duì)所產(chǎn)生的問(wèn)題，認(rèn)真總結(jié)，不斷做好完善制度建設(shè)、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管與投資者保護(hù)等方面的工作，以防止悲劇再次發(fā)生。

客觀上，上一輪牛市行情背后有“人造”的因素在內(nèi)。出于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，市場(chǎng)在“不自覺(jué)”中發(fā)動(dòng)了牛市行情。當(dāng)然，股市一旦步入牛市，將為新股IPO以及上市公司再融資提供極大的便利，而上市公司通過(guò)融資而來(lái)的資金又可投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而形成良性循環(huán)。當(dāng)然，這是我們意想中的理想狀態(tài)。不過(guò)，市場(chǎng)最后的發(fā)展超出了所有人的意外。反過(guò)來(lái)，因?yàn)楣蔀?zāi)的發(fā)生，新股IPO不得不暫停，上市公司再融資亦受到波及。股災(zāi)的發(fā)生，亦更讓我們認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)發(fā)展有其自身的規(guī)律，行政干預(yù)、“外力”的作用，或者讓市場(chǎng)背負(fù)太多的“功能”，最終只會(huì)適得其反。并且，我們還會(huì)為之付出更大的代價(jià)。也正因?yàn)槿绱耍袌?chǎng)的問(wèn)題由市場(chǎng)自身解決更加成為共識(shí)。

在市場(chǎng)監(jiān)管上，透過(guò)股災(zāi)，我們其實(shí)也有值得改進(jìn)之處。牛市雖然終結(jié)于清理場(chǎng)外配資，但場(chǎng)外配資問(wèn)題卻并非股災(zāi)前夕才產(chǎn)生的。但在此前，或許是沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，場(chǎng)外配資的規(guī)模越來(lái)越大，當(dāng)引起我們警覺(jué)的時(shí)候，股市已處于高位。此次股災(zāi)，場(chǎng)外配資的“杠桿效應(yīng)”堪稱發(fā)揮得“淋漓盡致”，此后場(chǎng)外配資在市場(chǎng)上引起的踩踏效應(yīng)即是最好的證明。進(jìn)一步講，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)中存在資金杠桿時(shí)，漲時(shí)助漲跌時(shí)助跌的功效就會(huì)產(chǎn)生。這實(shí)際上也在提醒我們，如果放任資金杠桿的泛濫，無(wú)異于養(yǎng)“虎”為患。因此，即使是券商的融資融券業(yè)務(wù)，也要防范資金杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。

個(gè)人認(rèn)為，市場(chǎng)回歸功能定位、市場(chǎng)的問(wèn)題由“市場(chǎng)先生”自己解決，以及監(jiān)管不能缺失與缺位是此次股災(zāi)最值得我們反思之處。另一方面，我們也不應(yīng)以指數(shù)的高低論英雄。而更重要的是，無(wú)論牛市還是熊市，我們應(yīng)能夠切實(shí)地保護(hù)好廣大投資者特別是中小投資者的利益。如果喪失了這一點(diǎn)，投資者置身于市場(chǎng)之中，又有多大的意義呢？