公司合理估值10.1~12.4元/股,安全邊際高。

我們采用PE 估值法對(duì)公司的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)進(jìn)行估值(59~74億元)、采用調(diào)整現(xiàn)值法對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行估值(64.7~76.3億元)、采用PB 估值法對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行估值(45.0~56.3億元),綜合上述幾個(gè)方面的估值,我們認(rèn)為公司的合理重估價(jià)在168.7~206.6億元左右,即每股約10.1~12.4元,較目前公司股價(jià)有29%~58%的溢價(jià)空間,價(jià)值低估、具有安全邊際。

三十六載積淀,打造優(yōu)秀綜合服務(wù)商。

公司歷經(jīng)三十六載積淀、五輪發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整,不斷創(chuàng)新、與時(shí)俱進(jìn),現(xiàn)已形成供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和金融服務(wù)三大核心業(yè)務(wù),正全力打造成為令人尊敬的優(yōu)秀綜合服務(wù)商。

“供應(yīng)鏈管理+房地產(chǎn)+金融服務(wù)”戰(zhàn)略可行,優(yōu)勢(shì)明顯。

公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)品牌優(yōu)、規(guī)模大、管理水平高,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)深耕優(yōu)勢(shì)區(qū)域,優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)保增長(zhǎng);金融業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展、著力創(chuàng)新。三塊業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯,進(jìn)一步構(gòu)筑壁壘優(yōu)勢(shì),助力公司走出傳統(tǒng)單一的發(fā)展模式,以創(chuàng)業(yè)煥活力,升級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈,致力于構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的綜合服務(wù)生態(tài)圈。

首次深度覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

公司“供應(yīng)鏈管理+房地產(chǎn)+金融服務(wù)”三駕馬車齊頭并進(jìn),戰(zhàn)略可行、優(yōu)勢(shì)明顯,亦是福建國(guó)改及廈門自貿(mào)區(qū)受益標(biāo)的。另外值得關(guān)注的是,公司于2015年12月31日成功發(fā)行28億的可轉(zhuǎn)債,初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.03元,將于今年7月5日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,促使投資者轉(zhuǎn)股的條件為股價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)130%、即股價(jià)要超過(guò)11.74元(9.03*130%)才能促使投資者轉(zhuǎn)股,我們認(rèn)為:“公司應(yīng)有動(dòng)力推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)股”才符合邏輯。根據(jù)我們對(duì)公司三大業(yè)務(wù)的收入及盈利預(yù)測(cè),按當(dāng)前股本攤薄,預(yù)計(jì)16-18年EPS0.72/0.85/0.99元,15-18年年復(fù)合增長(zhǎng)率38%,成長(zhǎng)性好,對(duì)應(yīng)PE10.9/9.2/8.0X,估值較為低廉,我們維持《地產(chǎn)A股2016年下半年策略:尋找“成長(zhǎng)+價(jià)值”》中給予的“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

公司三大主業(yè)供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、金融服務(wù)均屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè),各類政策的調(diào)整或?qū)窘?jīng)營(yíng)造成影響,相關(guān)市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生影響。