滬深交易所停牌新政終于按照市場預期的節(jié)奏在5月27日發(fā)布了。當天上交所發(fā)布了《上市公司籌劃重大事項停復牌業(yè)務指引》，深交所則分別發(fā)布了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板《上市公司停復牌業(yè)務備忘錄》，對涉及上市公司重大事項的停牌事宜作出相應的規(guī)定。

停牌新政是什么？

從滬深交易所的停牌新政來看，縮短乃至取消上市公司重大事項的停牌時間成了停牌新政的主基調(diào)。如股權(quán)激勵、員工持股計劃等事項，上交所給予的停牌時間是不超過10個交易日，而深交所則干脆取消了停牌的規(guī)定。而涉及到重大重組事項的，滬深交易所均采取了“一刀切”的做法。比如，原則上規(guī)定不超過3個月，其中滬市最長停牌5個月，深市最長停牌6個月，并且就重大重組事項的停牌來說，停牌超過2個月，需要董事會批準；超過3個月，需要得到公司股東大會的批準。

具有積極意義

就上述規(guī)定來說，對于改變上市公司隨意停牌現(xiàn)象無疑有積極意義，也可以改變上市公司長時間無限期停牌現(xiàn)象，從而避免上市公司股票長時間停牌帶來的投資風險。比如，中銀絨業(yè)于2014年8月23日開始一直停牌到2016年2月25日，讓投資者錯過了瘋牛行情，同時也錯過了股災。投資者不僅失去了牛市中的賺錢機會，也錯過了股災中的政策救市行情。

有可能會太急躁

但一味縮短停牌時間，甚至對重大重組事項的停牌也采取“一刀切”的做法，卻是值得商榷的。因為這種“一刀切”的做法也存在較大的負面影響。一方面是停牌時間縮短了，那么在涉及重大重組事項上的停牌，上市公司會慎重很多，在重組事項把握不大的情況下，盡量不停牌。但在這種情況下，難免會出現(xiàn)消息泄漏情況，讓一些消息靈通的投資者受益。

另一方面，如果上市公司在規(guī)定的限期里完成不了重組事項，根據(jù)“一刀切”的做法，上市公司就必須復牌，并且在未來一定的期限內(nèi)（比如三個月甚至一年的時間）又不能推進相關(guān)重組事項，這就推遲了上市公司的重組進程，甚至有可能導致上市公司重組流產(chǎn)，這直接影響到上市公司的發(fā)展。

不僅如此，在上市公司重大重組事宜沒有完全落幕的情況下，讓上市公司股票早早復牌，這不僅容易引發(fā)上市公司股價不必要的波動，而且還會給投資者帶來不必要的損失，甚至有可能是重大損失。比如，上市公司先是發(fā)布重大重組預案，市場因此將上市公司股票狠狠地炒作一番，隨后又宣布終止重大重組事宜，股價因此連續(xù)下跌，甚至又跌回起點，高位買進股票的投資者因此被套牢，或割肉出局，并因此承擔巨大的投資損失。這樣的事故在A股市場已經(jīng)是頻頻發(fā)生了。對重大重組停牌時間采取“一刀切”的做法，將只會使這種事故的發(fā)生更加頻繁。

因此，對重大重組停牌時間采取“一刀切”的做法是不足取的。在重大重組事宜的停牌問題上，有必要一事一議，具體問題具體分析。而為了避免上市公司在重大重組事宜上隨意長時間停牌，并因此給投資者資金的流動性帶來困難，可由上市公司連同大股東及保薦機構(gòu)一道建立投資者救助基金，或建立股票停牌時的投資者退出機制，以減緩上市公司長時間停牌給投資者帶來的不利影響。

比如停牌時間超過三個月的上市公司，必須建立投資者救助基金，允許持有停牌公司股票的中小投資者，通過股票質(zhì)押的方式，按股票市值半價的金額，從投資者救助基金中獲得不超過最高10萬元金額的救助基金，以緩解中小投資者在資金需求上的燃眉之急。

又如，在停牌時間超過三個月的上市公司中建立投資者退出機制，允許不看好重組前景的投資者，或?qū)Y金有緊急需求的投資者，以最高不超過90%的公司股票停牌前價格，將股票賣給上市公司大股東，或由上市公司回購注銷。這既體現(xiàn)了長時間停牌上市公司的一種責任，同時也讓不愿意死守停牌公司股票的投資者可以從停牌的上市公司中退出。而這種做法，較之于“一刀切”的做法來說，顯然更有利于上市公司并購重組進程的推進。