千呼萬喚始出來的新三板分層管理辦法正式公布?！斗謱庸芾磙k法》將掛牌企業(yè)分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層兩個層級。按照官方說法，分層是為了“加快完善市場功能，降低投資人信息收集成本，提高風(fēng)險控制能力，審慎推進(jìn)市場創(chuàng)新”。這意味著，這一擴(kuò)容至全國不足三年，即收獲7000多家掛牌企業(yè)的市場，被一分為二，正式進(jìn)入創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層并驅(qū)的雙層時代。

一些評論認(rèn)為，在幾乎是主板上市公司兩倍的新三板實行分層管理才能真正體現(xiàn)出創(chuàng)新性的建立初衷，才能真正向納斯達(dá)克目標(biāo)靠近靠攏。納斯達(dá)克市場建立后，也曾經(jīng)歷過至少三次“分層”才完善到今天的地步。

隨著美國90年代進(jìn)入科技時代，微軟、谷歌等大量出現(xiàn)，在納斯達(dá)克上市的公司市值大幅增加，使得納斯達(dá)克開始具備與紐交所抗衡的實力。2006年納斯達(dá)克開啟了第三次分層，建立了“納斯達(dá)克全球精選市場”，大盤股歸入此類，蘋果、微軟、谷歌均在此列。全球精選市場開始采用公開競價交易制度?；绢愃朴谌缃裰袊氯宓膭?chuàng)新層。

不過，從《分層管理辦法》看，對創(chuàng)新層條件和要求，還是習(xí)慣于從財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上設(shè)定門檻，基本看不到對創(chuàng)業(yè)能力或者創(chuàng)新項目數(shù)量等本質(zhì)內(nèi)容的具體要求?；?qū)е逻M(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)魚目混珠。

我們注意到，于2016年5月27日起實施新三板分層制度，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)卻暫時無緣創(chuàng)新層。據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公告稱，小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融等特殊行業(yè)掛牌公司，在相關(guān)監(jiān)管政策明確前，暫不進(jìn)入創(chuàng)新層。特別提到互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。而且，尚未正式掛牌的申請掛牌公司可按照《分層管理辦法》的規(guī)定申請進(jìn)入創(chuàng)新層。也就是說掛牌和未掛牌而準(zhǔn)備掛牌的所謂互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都暫時無緣創(chuàng)新層。

如何看待互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)無緣創(chuàng)新層呢？首先看一下新三板掛牌互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的情況。目前真正掛牌與沾點邊的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)總共有8家，其中四家是新三板上市公司的全資子公司，曲線登陸新三板：萬惠金科的PPmoney、軟智科技的金蛋理財、光影俠的團(tuán)貸網(wǎng)、瓷爵士的溫商貸。此外，嘉網(wǎng)股份收購了安心貸30%的股權(quán)，九信金融的母公司九鼎投資擁有九信資產(chǎn)77.02%的股份，中瀛鑫擁有恒富在線的19%的股份，大富裝飾擁有樂金所10.67%的股份。

從上述這8家企業(yè)來說，基本屬于兩類：一是在線理財金融業(yè)務(wù)；二是P2P或其他形式的網(wǎng)貸平臺業(yè)務(wù)。從本質(zhì)講，這類企業(yè)不是真正的互聯(lián)網(wǎng)金融，因為其基本沒有任何大數(shù)據(jù)基因，也就基本沒有創(chuàng)新，只是把理財搬到網(wǎng)絡(luò)上銷售而已，把民間借貸甚至高利貸搬到網(wǎng)絡(luò)上而已。《分層管理辦法》將其稱作互聯(lián)網(wǎng)金融的表述是不專業(yè)的。因此，已經(jīng)掛牌的互聯(lián)網(wǎng)理財和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺企業(yè)不納入創(chuàng)新層是正確的，納入創(chuàng)新層是完全錯誤的。

對于未掛牌擬掛牌的真正互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)比如：網(wǎng)絡(luò)第三方支付企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)銀行、大數(shù)據(jù)采信的網(wǎng)貸和網(wǎng)絡(luò)理財金融企業(yè)、真正的眾籌平臺企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)支撐的網(wǎng)絡(luò)證券保險基金信托等企業(yè)，一概停止申請創(chuàng)新層掛牌企業(yè)，這種一刀切做法是不可取的，也是對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的不公。

當(dāng)然，全國股轉(zhuǎn)公司用詞是：“在相關(guān)監(jiān)管政策明確前，暫不進(jìn)入創(chuàng)新層”。也就是說在“相關(guān)監(jiān)管政策明確”后，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還是有機(jī)會進(jìn)入創(chuàng)新層的。只希望相關(guān)部門的相關(guān)監(jiān)管政策盡快明確。

筆者再次強調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融的業(yè)態(tài)之一，千萬不要采取對待一般企業(yè)那種一刀切、運動式的監(jiān)管查處做法。否則，沒有風(fēng)險也會搞出風(fēng)險，再健康的企業(yè)也會出問題，小風(fēng)險弄成大風(fēng)險甚至系統(tǒng)性風(fēng)險的可能都有。必須充分認(rèn)識金融企業(yè)脆弱性這個致命特點。

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