中國股市近段時間一直是地量盤整，以上證指數(shù)為例，自從5月9日放量暴跌以后，在一個狹小的空間內(nèi)縮量橫盤整理12個交易日，其中有一半交易日成交量只有千億元水平，相對于去年高峰期12000億元，只有大約10%的水平，從滬市成交來說，不到深市的一半，僅僅相當于中小板成交量，兩市成交經(jīng)常低于4000億元水平，今天也只有3700億元，該如何解讀這個地量成交水平。

英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄此前做客央視時表示，量小是底。而且這已經(jīng)到了2638點位時的低量。我觀察投資者情緒已經(jīng)到了一個極致悲觀的程度了。這就是一個市場見底的信號。

但是反過來說，地量成交說明投資者交投意愿十分淡薄，借用李大霄同志的原話就是極致悲觀，不愿意進場，當然更不愿意追高，這對后市是十分不利的，中國股市有一句俗語叫量在價先，沒有量何來價，股市啥都可以騙人，唯獨成交量騙不了人，因為股市是一個很實在的市場，只有不斷有買盤介入，股價才能不斷上揚，一旦買盤不濟，股價自然就出現(xiàn)回落。尤其在中國這樣一個資金推漲型股市，沒有大量資金進場推動股市上揚，股市就成為無源之水無本之木，反轉(zhuǎn)只是一廂情愿，漫漫尋底就是一個艱難的歷程，所以就有了李大霄不斷后縮的地平線、嬰兒底、嬰兒二底到再加幾塊尿布。

因此沒有成交量的市場就是一個類似于僵尸的市場，顯得活力不足，雖然沒有太多的恐慌，但是做多激情也是十分的欠缺，反正對這樣的一個市場可以有很多形容詞來評判，死寂，僵尸，不溫不火，磨人等等都是很貼切的。

定義股市性質(zhì)沒有太多實際意義，追尋探索股市低迷不振的原因才是真諦， 那么 為什么會出現(xiàn)如此令投資者受盡煎熬的走勢？

首先一點中國股市是一個羊群化效應(yīng)較為濃郁的股市，大家看重的是趨勢行情，普通投資者在行情低迷時機一般不會進場操作，會等到市場出現(xiàn)明顯賺錢效應(yīng)，忍不住誘惑才會進場，而機構(gòu)力量對市場主導(dǎo)作用也是較為薄弱，目前也是逐漸散戶化，市場有一句俗語說得好，每一輪牛市都是基金用錢買出頂部，每一輪熊市都是基金用股票砸出底部，這是一點不錯的，15年上半年超級牛股的高位都有基金追高買進的身影。因此市場總是漲跌過度，下跌的底部很難用估值來評判，也很難用跌幅來評判，市場磨底過程往往非常之長，也非常的難熬，需要一個強有力的外在刺激因素刺激股市首先走好，出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，出現(xiàn)趨勢走勢，場外資金才會源源不斷而來，基金才會加大操作力度，成交才會逐級放大，股市才會轉(zhuǎn)強。

而這個外在因素就是管理層的強有力政策推動，但這個政策推動一般來說需要股市跌倒一個極限位置，危及到融資平穩(wěn)進行，危及到金融安全才會出現(xiàn)，目前股市依然維持在2800一線，各種危機爆發(fā)幾無可能，所以管理層盡管頻頻釋放利好，但力度終究有限，市場并不買賬，也就無法激活投資者進場意愿，也就無法改變成交低迷的現(xiàn)狀。

本輪走勢自從高位調(diào)整以來，經(jīng)過數(shù)輪暴跌，投資者屢屢抄底屢屢被套，直到最后一點信心也被消磨殆盡，現(xiàn)在是心灰意冷，根本沒有激情做股票，場外投資者退避三舍，去炒房炒期貨，場內(nèi)投資者開始逐漸離場，撤走資金炒房炒期貨，或者干脆靜觀其變，前段時間螺紋鋼一個品種的交易量就超過當時滬深股市成交總和，按照現(xiàn)在水平，是滬深股市的1.5倍了，前段時間筆者寫過一篇文章就是資金繞著股市走，股市怎能不低迷，從中登公司數(shù)據(jù)看，持倉賬戶進一步縮減，也從另一個側(cè)面說明很多投資者開始空倉，交易賬戶減少，說明很多投資者已經(jīng)深套，沒有心情看盤，讓賬戶成為僵尸賬戶；每周新增投資者已經(jīng)一降再降，只有去年上半年的幾分之一，說明新增投資者出現(xiàn)銳減；而存量資金長期以來出現(xiàn)凈流出，存量資金逐漸萎縮，也導(dǎo)致成交難以為繼；兩融額度一降再降，現(xiàn)在只有8200億元水平，相當于高點時期2.2萬億元的40%不到，市場最有活力的投資者都開始減少操作，何況其他跟隨大勢者，這個市場怎能有激情，怎能穩(wěn)健上揚，怎能有牛市，又何來反轉(zhuǎn)。

這是一種表現(xiàn)現(xiàn)象，何種原因?qū)е沦Y金逐漸離場，對股市失去興趣。中國股市投資者對業(yè)績不感興趣，對估值不感興趣，大家更加看重題材和故事，而證監(jiān)會開始加大執(zhí)法力度，叫停中概股回歸，規(guī)范從嚴執(zhí)行跨界并購，市場講故事機會減少，何況不斷加大市場操縱打擊力度，炒作空間被一定程度壓縮，這樣的舉措有利于股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展，但是對短期市場沖擊不可小視，投機者找不到炒作的標的，只能進入觀望，使得市場活躍度急劇下降，賺錢效應(yīng)快速消失。

中國股市說到產(chǎn)業(yè)資本和高管減持，那真是滿腹辛酸流不完的眼淚，他們憑借低廉的持股成本，不管在何種價格減持都能獲得暴利，因此只要股價敢漲，各類原始股東就敢不斷減持，每一輪牛市最終結(jié)果都是富了各類產(chǎn)業(yè)資本，窮了各類二級市場投資者，整個市場并沒有出現(xiàn)財富增值，更多的是財富轉(zhuǎn)移，富的更富窮的更窮，在牛市環(huán)境，投資者情緒高漲，對減持行為暫時忘卻，但在熊市環(huán)境，減持就成為巨大利空，讓市場不多資金面臨不斷減少的而困境，也讓投資者充滿怨恨，從而減少操作。

說到市場抽血效應(yīng)，IPO 一直沒有間斷，這本身沒有錯，但是熊市環(huán)境下，市場沒能形成約束力讓IPO減緩，就有點說不過去，對市場資金抽離對投資者信心打擊是非?？陀^的，本周就加大新股供應(yīng)，出現(xiàn)了超級大盤股，而且上市家數(shù)也不少有四家，中國股市最致命地方就是新股供應(yīng)微觀上總是供不應(yīng)求宏觀上總是供過于求，導(dǎo)致新股發(fā)行充滿爭議，再融資更是猛于虎，規(guī)模遠遠超過IPO ，讓市場充滿質(zhì)疑的聲音。一個市場抽血效應(yīng)一點不減弱，而存量資金不斷因為投資者撤離而減少，處境是非常之尷尬的，成交一再萎縮也是難以避免的。

這是從股市本身層面來說，影響股市走勢的還有貨幣政策，自從權(quán)威人士接受人民日報訪談以后，貨幣政策明顯出現(xiàn)新的苗頭，那就是進一步往中性方向轉(zhuǎn)換，去杠桿力度不斷加大，而股市與貨幣政策寬松度存在正相關(guān)，也讓市場較受傷，當天就導(dǎo)致市場暴跌，此后也就未能收復(fù)失地，成交也是一再減少，股市走勢與經(jīng)濟走勢一直就是存在小狗與主人關(guān)系的說法，權(quán)威人士指出中國經(jīng)濟將是長時間的L型，股市在情緒高漲時期可能偏離經(jīng)濟面而上漲，但是反過來就會出現(xiàn)明顯調(diào)整尋底過程。

中國股市已經(jīng)逐漸開放國際化，走勢難免受到國際因素影響，新年伊始股匯雙殺就是最好見證，現(xiàn)在左右中國股市走勢的就是飄忽不定的美聯(lián)儲鴿派鷹派說法，近段時間鷹派占據(jù)主流，六月份加息預(yù)期加重，已經(jīng)升高到33%左右，美元指數(shù)明顯上漲，已經(jīng)來到96左右，上漲了大約3%，人民幣貶值預(yù)期再次升溫，5月19日，人民幣兌美元中間價跌逾300點，25日，人民幣對美元中間價報6.5693，較上一交易日下跌225基點，創(chuàng)下2011年3月來新低，人民幣貶值不利于以人民幣計價的資產(chǎn)自然也就包括股票，另外人民幣貶值也會導(dǎo)致資本外流加劇不利于央行進一步貨幣寬松，甚至適當收緊貨幣政策防止人民幣短期過快貶值，14年15年俄羅斯面對盧布暴跌就不得不一而再再而三的加息導(dǎo)致經(jīng)濟和股市出現(xiàn)嚴重問題。

制約中國股市走勢除了消息面以外還有一個重要因素，那就是持股巨大的所謂國家隊，一舉一動都讓市場一驚一乍，證金公司保險公司公募基金現(xiàn)在加上梧桐樹公司是國家隊的代表，他們救市期間買進大量股份，雖然目前對其具體規(guī)模不是很清楚，一般來說接近兩萬個億是差不離的，占自由流通市值比例非常之高，大約在10%左右，面對這個超級主力資金持股，投資者不得不調(diào)整投資思路，防止股價上揚觸碰到減持線，從這個角度出發(fā)看問題，國家隊“常駐”對理性資金有驅(qū)逐作用，因市場總擔(dān)心股指上漲后國家隊會拋售。實際上有媒體有質(zhì)疑國家隊高拋低吸不利于市場穩(wěn)定運行。

最后說一說銀行股，占據(jù)上證綜指總市值30%的比例，對指數(shù)影響巨大，銀行股表面看市盈率很低，股息率很高，但是成交異常低迷，股價也是非常低迷，是上海市場成交低迷的主要原因，就在于不良貸問題無解，農(nóng)業(yè)銀行一位知深專家認為銀行目前不良率不得正確反映銀行真是不良貸情況，IMF最新一期《金融穩(wěn)定報告》報告估計，中國可能處于風(fēng)險之中的銀行對企業(yè)貸款可能轉(zhuǎn)化為約相當于GDP 7%的潛在銀行損失。據(jù)里昂證券研究報告顯示，估計中國銀行業(yè)不良貸款規(guī)模在6.9萬億元至9.1萬億元之間，里昂證券中華區(qū)負責(zé)人Francis Cheung周五在香港表示，中國銀行業(yè)的不良率可能在15%至19%之間，而非官方公布的1.67%。里昂證券表示，中國的潛在不良貸款在未來可能上升至20%至25%，就是國內(nèi)銀監(jiān)會公布的一季度銀行不良貸問題也是異常嚴峻，山西經(jīng)濟日報資料，已有10地銀監(jiān)部門公布了其區(qū)域內(nèi)的一季度銀行業(yè)數(shù)據(jù)，其中貴州、廣東、浙江、山東等四省和浙江省寧波市的銀行不良貸款率上升，其中山東、浙江、寧波三地的銀行不良率均超過2%。另外，盡管吉林的銀行業(yè)不良貸款率環(huán)比下降，但仍處于3.53%的高位。超過2%不良貸警戒線就意味著銀行盈利水平無法覆蓋風(fēng)險。

成交低迷地量水平樂觀者認為拋售已輕，是底部特征，但是反過來，也說明市場活力嚴重缺失，股指上揚乏力，更為嚴重的是在一個低迷市場，就怕縮量陰跌，把投資者所有激情在長時間陰跌中慢慢耗盡。

過大換手率投機氣氛較為濃郁或許不利于市場穩(wěn)定運行，但是過度低迷的成交也讓市場很受傷，是一種慢刀割肉，是陰跌的延續(xù)，采取一定刺激政策，提振投資者信心，增加市場活躍度是管理層應(yīng)該思考的一個問題。