1994年以來，股市出現(xiàn)8次較大低點(diǎn)。當(dāng)然，這些地點(diǎn)有的構(gòu)成了熊市底，有的也還不能構(gòu)成熊市底（因?yàn)橄碌鴷r(shí)間不夠、指數(shù)反彈之后還有低點(diǎn)）。這些低點(diǎn)構(gòu)成的“兩市中位數(shù)市盈率”、“兩市中位數(shù)市凈率”以及“當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)點(diǎn)位”如下：

時(shí)間 兩市中位數(shù)市盈率 兩市中位數(shù)市凈率 當(dāng)時(shí)上證指數(shù)

1994-7-29日 10.13倍 1.33倍 325點(diǎn)

1996-1-19日 20.09倍 1.86倍 512點(diǎn)

1999-5-17日 30.48倍 3.38倍 1043點(diǎn)

2003-1-6日 47.08倍 2.98倍 1311點(diǎn)

2005-6-6日 20.89倍 1.56倍 998點(diǎn)

2008-10-28日 17.35倍 1.59倍 1664點(diǎn)

2012-12-4日 25.35點(diǎn) 1.93倍 1949點(diǎn)

2016-5-24日 52.61倍 3.72倍 2821點(diǎn)

從上述歷史完整數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，在前7次股指低點(diǎn)中火熊市底中，如果扣除1994年估值極低以及1999-5-17日和2003-1-6日兩次相對(duì)較高的底部估值，另外4次底部的“兩市中位數(shù)市盈率”平均為21倍左右；前5次“兩市中位數(shù)市凈率”平均為1.7倍左右。

那么，為什么1994年的底股市估值極低以及1999年和2003年的低點(diǎn)估值較高呢，我們通過查當(dāng)時(shí)的銀行存快利率就知道了其中的秘訣：

1、1994年，銀行一年期存款利率高達(dá)11.7% ！我們都知道，銀行存款利率越高，資產(chǎn)價(jià)格越低。如果我們夸大一點(diǎn)假設(shè)目前的銀行存款利率是50%，那茅臺(tái)的股價(jià)也將跌到10元以下了。正式由于1994年是銀行存款利率極高，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的故事底部估值極低——10倍市盈率。

2、1999年和2003年，當(dāng)時(shí)的銀行一年期存款利率降到了2%左右。1998年還是4-5%，2006-2007年也升至2.5-3.5%.因此，1999年和2003年的熊市階段底，在利率出現(xiàn)大起伏降低的情況下，股市底部估值出現(xiàn)了明顯的升高。

目前，銀行一年期存款利率應(yīng)該說是出于較低水平，但是社會(huì)融資成本卻不低，一般高達(dá)10%左右。因此，對(duì)于目前的股市來說，綜合考慮銀行利率和社會(huì)融資成本，資金成本應(yīng)該屬于歷史上的中等水平。

而截至2016-5-24日，兩市所有股票中位數(shù)市盈率為52.6倍，兩市所有股票中位數(shù)市凈率為3.72倍，基本上相當(dāng)于歷史合理水平的2倍或2倍略多。目前的上證指數(shù)是2821點(diǎn)。綜合考慮上述歷史底部幾乎所有低點(diǎn)估值狀況，我們說目前的股市估值水平屬于嚴(yán)重過高。股市不漲沒有別的原因、就是股價(jià)太貴及估值水平太高，以及牛市運(yùn)行時(shí)間嚴(yán)重不足（熊市應(yīng)該運(yùn)行兩年左右見底但目前熊市運(yùn)行時(shí)間還不到一年），當(dāng)股市云熊到2017年下半年、上證指數(shù)跌到2000點(diǎn)左右、兩市所有股票中位數(shù)市盈率跌到21倍左右、兩市所有股票中位數(shù)市凈率跌到2倍以下，屆時(shí)熊市自然見底。

當(dāng)然，熊市運(yùn)行過程中不是沒有市場機(jī)會(huì)，有時(shí)熊市比牛市還好做，但抓好節(jié)奏最關(guān)鍵。后期的7、8月份，就是熊市下跌過程的又一次賺大錢機(jī)會(huì)，希望大家都能夠抓好。本次海南三亞行，就是要與大家集中研討如何做好2016年夏季行情。