據(jù)上證報5月25日消息，受行業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)影響，鉬精礦、氧化鉬和鉬鐵價格全線調(diào)漲。繼23日平均漲幅達1%至2%后，24日，鉬精礦、氧化鉬再度調(diào)漲每噸50元，漲幅達5%，呈加速上漲態(tài)勢，近一月已累計上漲了15%至25%不等。目前大型礦山回到盈虧平衡點附近，挺價意圖明顯，市場現(xiàn)貨供應緊張。

國泰君安指出，鉬板塊供需格局正在發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，而市場仍然沒有充分認知，目前來看，價格已經(jīng)開始驗證此前的判斷，預計后續(xù)價格上漲的確定性超出市場預期，維持板塊增持評級。

數(shù)據(jù)顯示，2015年國儲局四次入場收儲氧化鉬，分別為3月、7月、10月和11月，2016年還沒有啟動，但是2014至2015年收儲量分別為5000噸、10000噸，預計2016年達到20000噸，占比超過10%。中長期來看，市場認為供給側(cè)改革可能導致鋼鐵需求下滑，實際上供給側(cè)最終影響的是低端粗鋼產(chǎn)量，特種鋼和不銹鋼等高端鋼材市場的需求仍然繼續(xù)樂觀。鉬能夠提高鋼材的強度、韌性和耐腐蝕性，在海水淡化、高端建筑、新能源發(fā)電等領域都有較廣泛的應用，未來下游需求有望企穩(wěn)回升。

受益標的：金鉬股份、新華龍、洛陽鉬業(yè)。

金鉬股份：公司立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢 靜待行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)

事件：2016 年4 月12 日，金鉬股份發(fā)布了2015 年年報。公司15 年實現(xiàn)營業(yè)收入95.53 億元，同比增長12.04%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.34 億元，同比下跌82.32%；實現(xiàn)基本每股收益0.01 元，同比下跌83.33%。

點評：行業(yè)整體低迷公司盈利來之不易。2015 年宏觀經(jīng)濟下行，有色金屬行業(yè)整體低迷，全球鉬市場價格更是跌幅靠前，15年中國45%鉬精礦均價939 元/噸度，較2014 年(1345 元/噸度)下跌30.2%；國際氧化鉬均價6.65 美元/磅鉬，較2014年(11.42 美元/磅鉬)下跌41.7%。鉬價近12 年來首次跌破主產(chǎn)鉬礦山成本線，2015 年全球鉬消費量約21.7 萬噸，同比下降8.4%。受鉬價低迷影響，一些礦山停產(chǎn)或減產(chǎn)，導致2015 年全球鉬產(chǎn)量同比下降6.3%，約為24.6 萬噸。其中中國產(chǎn)量約為8.2 萬噸，同比下降5.6%。鉬產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格大幅下跌，行業(yè)進入周期性低迷階段，在艱難的市場環(huán)境下公司取得了來之不易的經(jīng)營業(yè)績，全年實現(xiàn)營業(yè)收入95.53 億元，歸母凈利潤3399 萬元。

立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)優(yōu)化。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有鉬采選、焙燒、深加工及研究開發(fā)一體化的完整鉬產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，主要經(jīng)營價值鏈涵蓋鉬產(chǎn)品的采、選、冶、化工、金屬深加工，同時包括硫精礦、氧化鐵粉、硫酸等輔助產(chǎn)業(yè)鏈各類產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主要經(jīng)營模式采取“設計+生產(chǎn)+銷售+信息服務”的多元化經(jīng)營模式。公司根據(jù)分析對鉬消費的趨勢，通過技術工藝攻關及導入SPC 工具穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構。15 年公司生產(chǎn)鉬精礦4.2 萬噸(折合45%標量)，同比增長7.2%；鉬精礦銷量4.6 萬噸，同比增長5.78。同時鉬板材、鉬坩鍋、超細二硫化鉬等產(chǎn)品開始投放市場，造粒鉬粉實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，高品質(zhì)鉬舟實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)。另外，公司制定全員降本措施及內(nèi)部成本管理，15 年全年降低成本1.35 億元，顯著提升公司生產(chǎn)經(jīng)營管理水平。

公司未來前景可期。2016 年公司將積極推進世界先進礦山的建設，按照供給側(cè)改革思路，逐步淘汰產(chǎn)業(yè)鏈中的落后產(chǎn)能，保證具有技術領先優(yōu)勢的汝陽公司東溝鉬礦采選改造項目2 萬噸生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。公司預計項目達產(chǎn)達標后，可年產(chǎn)鉬精礦1.32 萬噸，鐵精礦14.52 萬噸，有望大幅增加公司鉬精礦產(chǎn)量，從產(chǎn)能規(guī)模上進一步提升公司在全球鉬行業(yè)的領先地位。公司依托鉬爐料、化工、金屬三個板塊的既有資產(chǎn)，突出高端鉬化工、鉬金屬材料等產(chǎn)品的優(yōu)勢，持續(xù)增加鉬板材、鉬坩鍋、超細二硫化鉬、造粒鉬粉、球形鉬粉、鉬異型制品等高端產(chǎn)品的市場投放量，未來將繼續(xù)從供給端發(fā)力，強化與下游核電、軍工、新能源領域的對接，加快由原料供應商向高端材料供應商的轉(zhuǎn)變。

盈利預測及評級：我們認為鉬市場短期雖面臨價格的壓力，但長期而言，鉬作為一種稀有戰(zhàn)略金屬，隨著供給側(cè)改革及環(huán)保標準的提高將有效抑制鉬的供給，隨著我國新型城鎮(zhèn)化建設的加快、國防軍工建設的加強、核電工業(yè)“十三五”重大專項的落實以及高鐵、海工裝備等具有領先優(yōu)勢行業(yè)的崛起都將對鉬的消費形成長期的拉動作用，因此我們預計金鉬股份16-18年的每股收益分別為0.02元、0.06元和0.08元，維持公司“持有”評級。

風險因素：鉬產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌；安全環(huán)保或自然災害相關風險；中國經(jīng)濟增速下滑，鉬行業(yè)產(chǎn)能過剩繼續(xù)延續(xù)；原材料價格波動風險較高；鋼鐵行業(yè)等主要下游長期低迷；募投項目投建不達預期。(信達證券)

洛陽鉬業(yè)：周期底部出手，并購海外礦山

事件：公司于2016 年4 月29 日停牌，并于5 月10 日、5 月15 日先后發(fā)布重大資產(chǎn)購買預案，擬分別收購境外鈮磷、銅鈷業(yè)務。

標的對價合計41.50 億美元，公司總資產(chǎn)將翻番

公司擬通過香港子公司CMOC Limited以支付現(xiàn)金方式分別收購英美資源集團旗下巴西鈮磷業(yè)務及FCX 旗下FMDRC，并控制剛果(金)TFM所擁有的銅鈷礦。

巴西鈮磷業(yè)務交易對價15 億美元，包含全球三大鈮礦石生產(chǎn)商之一的AANB，擁有巴西品味最高的P2O5 資源。鈮主要用于鋼鐵生產(chǎn)，可提高鋼的強度、韌性、抗高溫氧化性和耐蝕性，此外還可用于超導材料、航空航天等領域。交易對手英美資源集團2015 財年虧損56 億美元，但鈮磷業(yè)務盈利能力強，2015 年EBITDA 為1.78 億美元，交易倍率8.42倍。

FMDRC 交易對價26.50 億美元，間接持有Tenke Fungurume 銅鈷礦56%權益，該礦區(qū)是世界上規(guī)模最大、礦石品位最高的銅鈷礦之一，2015年合計產(chǎn)銷量接近5 億磅。交易對手FCX 連續(xù)兩年虧損，負債高企，F(xiàn)MDRC 盈利能力良好，2015 年EBITDA 2.69 億美元，交易倍率9.83。本輪收購，公司借著有色行業(yè)周期底部、國外公司經(jīng)營堪憂之際，出手收購其國際級優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)，以合理價格將全球最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中。完成收購后，公司總資產(chǎn)將接近翻番，業(yè)績方面可合計貢獻EBITDA 4.5億美元，約2 倍于公司原有業(yè)績。本次交易為純現(xiàn)金收購，若以純債務方式籌集資金，成本較高不利于且公司資產(chǎn)負債結(jié)構。公司目前股權集中，可考慮通過定增籌集部分資金，保持良好資產(chǎn)負債率，并控制財務費用。

盈利預測與投資建議

公司此次擬收購礦山資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，交易對價合理，將對公司市值構成較大提升。由于本次并購完成時點尚不確定，我們暫不考慮并購影響，預計公司2016 年至2018 年EPS 分別為0.08、0.09、0.09 元，給予“推薦”評級。

風險提示，1，并購進度不及預期；2，有色金屬價格劇烈波動。(華融證券)