近期，大豆市場延續(xù)自美農(nóng)業(yè)部11月12日月度報告公布后的反彈強(qiáng)勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下通脹預(yù)期升溫以及美豆良好需求表現(xiàn)為市場提供主要支撐。上周，連豆主力1009合約有效上破3770一線阻力、期價已回到8月中旬高點(diǎn)3850一線附近，美豆1001合約則突破1030一線重要阻力位、期價有望進(jìn)一步向8月中旬的1068美分挺進(jìn)，技術(shù)圖表同樣表現(xiàn)出強(qiáng)勢。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下通脹預(yù)期吸引投機(jī)基金在商品市場廣泛買入，特別是當(dāng)前價格相對低洼的農(nóng)產(chǎn)品市場，這是對推動近期大豆市場大幅上漲的最主要動能。周內(nèi)美元指數(shù)觸低反彈，但仍處于長期下降通道中，同時原油則在80美元一線附近保持高位振蕩，外部市場對大豆盤面的持續(xù)支撐影響?yīng)q在。據(jù)CFTC最新公布的持倉報告顯示，截至11月17日商品基金持有CBOT大豆期貨凈多單9.1萬手，較前一周大幅增加1.4萬手；同時商品基金當(dāng)周在CBOT豆油、豆粕期貨上的凈多也公別增加1.6萬手、2000手，顯示出強(qiáng)烈的做多意愿。
 
　　美豆良好需求表現(xiàn)同樣大豆市場提供基本面支撐。出口方面，美農(nóng)業(yè)部公布的周度大豆出口銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩周超過100萬噸，其中中國買家采購勢頭強(qiáng)勁。壓榨需求方面，NOPA最新公布的10月份美豆壓榨量為1.553億蒲，較上月大幅增加4800萬蒲。良好需求表現(xiàn)令市場暫時淡化美豆豐產(chǎn)利空影響，同時也使得人們預(yù)期美農(nóng)業(yè)部在12月份報告將可能調(diào)降結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估。
 
　　隨著南美新季大豆播種深入，市場對當(dāng)?shù)靥鞖鈼l件影響關(guān)注度明顯提升。目前巴西大豆播種已完成大約3/4，產(chǎn)區(qū)天氣條件保持良好；阿根廷大豆播種完成大約1/3左右，作物帶西部地區(qū)早期旱情對產(chǎn)量前景構(gòu)成一定威脅。德國油世界最新報告已將阿根廷2009/10年度大豆產(chǎn)量預(yù)估由之前的5000萬噸下調(diào)至4800萬噸。
 
　　國內(nèi)方面，連豆市場本周上漲主要是受美盤帶動，雖然新資金流入跡象仍不明顯，但整體交投較前期已明顯活躍。美盤上漲令進(jìn)口大豆成本潛在提升，而且國際海運(yùn)指數(shù)的近期持續(xù)大幅反彈也對市場提供了額外支撐。目前，按美豆盤面1040美分計算，12月份船期進(jìn)大豆到港估算成本已在3950元/噸左右，明年3、4月船期南美到港成本也已接近3900元/噸。遠(yuǎn)期進(jìn)口成本提升也是造成當(dāng)前連豆遠(yuǎn)月合約升水的原因。
 
　　當(dāng)前無論是周邊市場、美豆短期需求表現(xiàn)以及技術(shù)面因素都令大豆市場具備繼續(xù)上漲動能。但另一方面，當(dāng)前市場面臨的利空壓力也不容忽視。
 
　　首先，目前國內(nèi)現(xiàn)貨壓力仍舊明顯。由于11、12月份進(jìn)口大豆到港數(shù)量激增，加之大量國儲陳豆待售仍是市場需要面對的利空問題。值得注意的是，近期國內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨報價維持在3560-3700元/噸區(qū)間、港口進(jìn)口大豆分銷價則穩(wěn)定在3850元/噸水平，并沒有與期貨形成聯(lián)動效應(yīng)，這從側(cè)面說明當(dāng)前現(xiàn)貨壓力仍舊較大。
 
　　其次，全球大豆供應(yīng)仍相對寬松、美豆出口提前透支。今年美豆豐產(chǎn)已成定局，而且南美新豆播種面積大幅增加，全球大豆供應(yīng)環(huán)境仍相對寬松，至少在南美天氣出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)威脅前，這種利空影響仍不能消除。當(dāng)前美豆出口需求強(qiáng)勁，很大程度是因中國買家提前采購所致。本市場年度開始迄今的兩個半月時間里，美國大豆累計出口銷售2603萬噸，已占美農(nóng)業(yè)部預(yù)定全年出口目標(biāo)3606萬噸的72%，中國累計購買美豆1584萬噸，已達(dá)到上年度中國進(jìn)口美豆總數(shù)量的85%?？梢灶A(yù)見，隨著期價上漲、美豆到港成本較國產(chǎn)大豆優(yōu)勢劇減，中國買家采購步伐將會大大放慢，出口需求很難對市場形成持續(xù)支撐。
 
　　再者，美元有望繼續(xù)保持弱勢，但大幅貶值空間已經(jīng)不大。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)、通脹升溫背景下，同樣還將滋生量化寬松貨幣政策隨時可能退出的憂慮，這也增加了大豆市場的振蕩回調(diào)風(fēng)險。
 
　　綜上所述，當(dāng)前大豆市場總體仍處于宏觀經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期與供應(yīng)基本面利空角力格局中，雖然盤面短期走勢偏強(qiáng)，但美豆上漲主要投機(jī)熱錢短期大舉涌入所致，連豆則更多屬于被動跟漲，在南美天氣條件出現(xiàn)明顯利多題材前，盤面仍持續(xù)上漲動能仍顯不足。隨著本周初美豆、連豆分別挺近1070美分、3900元前高點(diǎn)附近，我們認(rèn)為此次反彈目標(biāo)位很可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，潛在大量獲利回吐盤以及基本面仍缺少明顯利好支撐令盤面短期振蕩回調(diào)風(fēng)險加大。操作上，建議在3880-3900區(qū)間考慮短線沽空，初次建倉資金控制在20%以內(nèi)，破3850可考慮二次酌情加倉，下方目標(biāo)位3750一線；止損位3950。