中概股借殼回歸生變，A股殼概念炒作暫歇。近日，“中概股回歸暫緩”傳言得到了證監(jiān)會(huì)的肯定回應(yīng)，監(jiān)管層此舉，其中一個(gè)重要目的在于抑制殼概念的過度炒作，引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)。

中概股是中國優(yōu)秀科技企業(yè)的代表，這為A股相關(guān)殼概念的炒作提供了足夠的動(dòng)力，而一旦回歸A股，高溢價(jià)將制造出一個(gè)又一個(gè)吸金“大胃王”。而從近期的政策風(fēng)向看，無論是前段時(shí)間打擊期貨市場(chǎng)操縱，還是叫?？缃缣摂M產(chǎn)業(yè)并購重組，都有驅(qū)趕資金“脫虛入實(shí)”的意圖，從這個(gè)角度看，暫緩中概股回歸、抑制殼資源炒作只是其中的一個(gè)措施。

實(shí)際上，A股當(dāng)下的去杠桿，更呼應(yīng)著近期“權(quán)威人士”接受《人民日?qǐng)?bào)》訪談時(shí)提出的觀點(diǎn)。該權(quán)威人士指出，股市的政策取向要回歸其功能定位，尊重其發(fā)展規(guī)律，不能簡(jiǎn)單作為保增長(zhǎng)的手段。要加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，切實(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等行為。不過，作為短期政策，暫緩中概股回歸起不到從根本上抑制A股炒作的作用，就概念炒作而言，A股從來不缺少概念，少了殼概念，還有別的概念，A股要真正完成去杠桿，還要有更大的變革。

首先是盡快推出IPO注冊(cè)制，解決供需矛盾。A股相較海外股市的高溢價(jià)、尤其是稀缺概念股的超高溢價(jià)，主要來自于供需不平衡：一面是IPO堰塞湖，合規(guī)的公司擠破頭難上市；一面是大量的持幣投資者找不到好的投資標(biāo)的，只能去養(yǎng)肥數(shù)量極為有限的上市公司。只有IPO注冊(cè)制的推出能解決上述問題。當(dāng)然，在目前市場(chǎng)泡沫豐厚、相關(guān)監(jiān)管機(jī)制不完善的情況下，IPO注冊(cè)制的推出要講求策略：為避免A股市場(chǎng)這一存量市場(chǎng)受到大量新股的沖擊，可以先把新三板這一增量市場(chǎng)的擴(kuò)容工作做好，待時(shí)機(jī)成熟，再有條件地在新三板與A股之間設(shè)置一條連接通道，有序、漸進(jìn)地實(shí)行A股IPO注冊(cè)制。實(shí)際上，這正是監(jiān)管層當(dāng)下所做的事情。

其次，完善退市制度也同樣關(guān)鍵。應(yīng)該說，缺少健全的強(qiáng)制退市制度，是導(dǎo)致炒作盛行的最直接原因。A股的退市率遠(yuǎn)低于美股，納斯達(dá)克和紐交所每年的退市率分別約為8%和6%，A股自2010年以來兩市退市的公司平均每年只有1家，年退市率0.036%，約等于0！造成超低退市率的原因是制度漏洞，比如，以盈利條件劃定退市標(biāo)準(zhǔn)本該扣除非經(jīng)常性損益，但在現(xiàn)行制度下，虧損的公司通過非經(jīng)常性損益操縱財(cái)報(bào)利潤(rùn)就可以規(guī)避退市。退市制度是最基本的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，也是抑制炒作、打擊上市公司信披違規(guī)等違法違規(guī)情況，保護(hù)投資者權(quán)益最有力的手段，在當(dāng)下，更有表明監(jiān)管層嚴(yán)格監(jiān)管決心的重要作用，退市制度的早日推出，將成為IPO注冊(cè)制的鋪路石。

最后，金融機(jī)構(gòu)資金過度涌入股市也值得警惕。商業(yè)銀行資金和保險(xiǎn)資金是最主要的兩個(gè)方面。無論是商業(yè)銀行還是保險(xiǎn)公司，其入市資金本身就應(yīng)該歸為杠桿資金，這從根本上決定了其風(fēng)險(xiǎn)性。商業(yè)銀行有大量的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，去年股災(zāi)以及今年開年以來股市暴跌暴露出的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，更是凸顯了銀行系的脆弱。而就險(xiǎn)資來說，去年年末以來出現(xiàn)的舉牌潮也同樣令人擔(dān)憂，尤其是我國監(jiān)管部門對(duì)險(xiǎn)資入市的資金比例上限設(shè)定在30%，超過美國紐約州的20%，風(fēng)險(xiǎn)管控就顯得不容忽視。實(shí)際上，險(xiǎn)資長(zhǎng)期經(jīng)營的特點(diǎn)決定了其穩(wěn)健性更應(yīng)被重視，一旦出現(xiàn)投資失誤，其風(fēng)險(xiǎn)比銀行資金更大。

縱觀當(dāng)下的國內(nèi)金融市場(chǎng)，由于大量的資金缺少投資出口，股市、期貨等市場(chǎng)按下葫蘆浮起瓢。因此，就A股去杠桿來說，除了綜合利用IPO注冊(cè)制、退市制度、限制金融機(jī)構(gòu)資金過度涌入股市，還應(yīng)放寬居民的海外投資限制，單是采用限制中概股回歸等短期手段，顯然無法改變A股市場(chǎng)的病象。

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