平安觀點(diǎn):

市場(chǎng)近期擔(dān)心下周即將公布的新增信貸數(shù)據(jù),較低的新增信貸數(shù)據(jù)意味著一季度以來快速的信用擴(kuò)張速度有所緩解,流動(dòng)性的邊際預(yù)期面臨著調(diào)整。這就是今年市場(chǎng)的特點(diǎn),數(shù)據(jù)的真實(shí)走勢(shì)進(jìn)進(jìn)比預(yù)期的變動(dòng)來的小,而預(yù)期的變動(dòng)又使得市場(chǎng)在很窄的范圍內(nèi)上下波動(dòng)。

如果我們將視野放長(zhǎng)一些,截止到2016年一季度144.75萬億的社會(huì)融資存量和97.42萬億的信貸總量都意味著流動(dòng)性存量仍然非常寬裕,考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于新增流動(dòng)性需求的放緩,金融市場(chǎng)面臨的似乎仍然是資產(chǎn)配置需求旺盛的局面(但這僅僅是似乎)。有意思的是今年負(fù)債端利率的下滑進(jìn)比資產(chǎn)端明顯,一季度貨幣政策報(bào)告顯示,一季度貸款加權(quán)利率均有小幅上升,而銀行理財(cái)?shù)氖找媛释谥辽傧陆盗?0個(gè)BP,貨幣市場(chǎng)負(fù)債端的收益率同樣有所下降?？紤]到信用風(fēng)險(xiǎn)的上升趨勢(shì),資產(chǎn)端價(jià)格的下行空間確實(shí)很小了,甚至短期的上行也非常正常,而負(fù)債端的利率下降可能意味著資金的避險(xiǎn)情緒變得更濃了。

資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了兩種預(yù)期:第一,如果下半年經(jīng)濟(jì)重回下行軌道,那么利率水平才能重新回到下行趨勢(shì);第二,如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)通脹有所上升,那么利率下行的趨勢(shì)恐怕難以出現(xiàn)。股票市場(chǎng)的投資者更歡迎第一種情況,而第二種情況使得投資的難度變得很大(這就是當(dāng)前市場(chǎng)的狀況,缺乏單邊利好變量的支持)。而這種情況仍將延續(xù),早在一季度我們就認(rèn)為2016年流動(dòng)性預(yù)期最寬松的時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)了,進(jìn)一步寬松的預(yù)期很難再出現(xiàn)。

A 股市場(chǎng)還有一些自身的問題,比如股東減持和近期中概股回歸的問題,資本市場(chǎng)局部估值過高的問題仍然較為明顯。當(dāng)局對(duì)于殼資源炒作予以重視(對(duì)于中概股回歸需要研究)可以認(rèn)為是對(duì)于當(dāng)前疲弱市場(chǎng)的一種維穩(wěn)態(tài)度,使得我們認(rèn)為市場(chǎng)短期的下跌空間同樣非常有限,至少?zèng)]有跡象表明短期宏觀和市場(chǎng)的穩(wěn)定會(huì)遇到破壞性因素的打擾(如4月的外匯占款變動(dòng)也較為穩(wěn)定)。

對(duì)于市場(chǎng)我們維持5月糾結(jié)筑底的判斷,休養(yǎng)生息本身也是當(dāng)前市場(chǎng)所需要的。重點(diǎn)推薦科技類主題機(jī)會(huì)(智能駕駛、新材料、充電樁主題、客廳經(jīng)濟(jì)等)和防御性品種(白酒、銀行)。個(gè)股方面推薦五糧液、新綸科技、新疆天業(yè)、東百集團(tuán)、均勝電子、星宇股份、海信電器、南京銀行、當(dāng)升科技、中恒電氣。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。