日前，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》?！缎袆?dòng)計(jì)劃》指出，2016—2018年，擬重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)、城市軌道交通項(xiàng)目303項(xiàng)，涉及項(xiàng)目總投資約4.7萬(wàn)億元，以完善快速交通網(wǎng)、基礎(chǔ)交通網(wǎng)、城際城市交通網(wǎng)為重點(diǎn)，推動(dòng)形成國(guó)內(nèi)國(guó)際通道聯(lián)通、區(qū)域城鄉(xiāng)覆蓋廣泛、樞紐節(jié)點(diǎn)功能完善、一體銜接便捷高效的綜合交通網(wǎng)絡(luò)，更好發(fā)揮組合優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)效益。

據(jù)中國(guó)交通新聞網(wǎng)11日消息，《行動(dòng)計(jì)劃》指出，近年來(lái)，我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)不斷完善、能力逐步提升，在促投資、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮了明顯作用，成為國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控、精準(zhǔn)施策的重要抓手。但是，與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求相比，交通基礎(chǔ)設(shè)施在網(wǎng)絡(luò)密度、覆蓋范圍、質(zhì)量水平等方面還存在較大差異。在當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，亟須加快實(shí)施一批現(xiàn)實(shí)需求緊迫、基礎(chǔ)條件成熟、有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的交通重大工程，提升網(wǎng)絡(luò)整體能力，保持較高建設(shè)強(qiáng)度和投資增速。

興業(yè)證券認(rèn)為，截止2015年末，我國(guó)城市軌道交通累計(jì)通車?yán)锍桃呀?jīng)達(dá)到3286公里，預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)城市軌道交通通車?yán)锍逃型_(dá)到8500公里，比2015年末增長(zhǎng)150%以上；預(yù)計(jì)“十三五”期間，城市軌道交通投資額額有望超過(guò)2萬(wàn)億元。城市軌道交通建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈龐大、對(duì)GDP拉動(dòng)作用明顯，有利于解決城市擁堵問(wèn)題和提升城市形象，因而地方政府投資意愿強(qiáng)烈。與國(guó)外發(fā)達(dá)城市相比，國(guó)內(nèi)一線城市的人均軌道交通線路擁有量、線路密度、客運(yùn)量占比等仍有較大提升空間。我國(guó)城鎮(zhèn)化率56%與發(fā)達(dá)國(guó)家75%~90%的城鎮(zhèn)化率相比，仍然有較大的提升空間，新型城鎮(zhèn)化也催生對(duì)軌道交通的需求。建議關(guān)注康尼機(jī)電、金盾股份、恒立液壓、鼎漢技術(shù)、永貴電器。

長(zhǎng)江證券建議關(guān)注路橋、鐵路、軌交相應(yīng)標(biāo)的：蘇交科(專注路橋、設(shè)計(jì)龍頭)；成都路橋、四川路橋、北新路橋(西部建設(shè)概念+路橋標(biāo)的)；龍建股份(振興東北概念+公路建設(shè)標(biāo)的)。

康尼機(jī)電：軌交時(shí)代的“中國(guó)門”

核心觀點(diǎn)：城軌需求持續(xù)向好，成為軌交建設(shè)新亮點(diǎn)：(1)新線路投資： 十三五期間將新增城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程約3,000 公里，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)總投資可達(dá)到1.92萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)車輛設(shè)備行業(yè)需求達(dá)到1,500 億元左右。(2)路線加密需求：按照30%的更新率，或者將最小行車間距時(shí)間提升2-3 分鐘的原則對(duì)既有線路加密，現(xiàn)有路線加密對(duì)應(yīng)的機(jī)車設(shè)備需求達(dá)到550 億元。(3)海外出口：粗略預(yù)計(jì)2016 年到2020 年城市軌交車輛出口金額可達(dá)740 億元。

投融資改革紅利釋放，城軌投資落地可期：城軌投資中政府出資占40%，天量投資加重地方政府債務(wù)。目前各大城市都開(kāi)始嘗試PPP、“地產(chǎn)+軌道”的新型融資模式，社會(huì)資本參與讓城軌投資落地得到保障。

康尼機(jī)電作為車門龍頭，享受行業(yè)需求增長(zhǎng)+份額提高：按照相關(guān)測(cè)算，2015年到2020 年我國(guó)將新增24.74 萬(wàn)套車輛門，增速超過(guò)50%，行業(yè)增長(zhǎng)良好。而康尼機(jī)電作為軌交門系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)龍頭，在國(guó)內(nèi)城軌車門領(lǐng)域的市占率超過(guò)50%，且主營(yíng)業(yè)務(wù)50%集中于城軌車門領(lǐng)域。除城軌門系統(tǒng)市占率仍由提升空間外，公司在高速動(dòng)車組外門市場(chǎng)上突破迅速，2014 年實(shí)現(xiàn)47 列正式運(yùn)營(yíng)，2015 年再有近100 列外門系統(tǒng)投入運(yùn)營(yíng)，目前高速動(dòng)車組外門市場(chǎng)仍以合資企業(yè)為主，而公司則有望在2-3 年重塑行業(yè)格局。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2014-2016 年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為256 百萬(wàn)元、314 百萬(wàn)元和367 百萬(wàn)元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 為35 倍，估值合理。考慮到城市軌交建設(shè)周期向上，行業(yè)需求和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程都是公司可把握的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)公司海外拓展和新能源汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展形勢(shì)良好，我們看好公司未來(lái)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城軌投資預(yù)期減緩；地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；無(wú)絕對(duì)控制人風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。(廣發(fā)證券)

鼎漢技術(shù)：今年業(yè)績(jī)低于預(yù)期 股權(quán)激勵(lì)提升信心

事件：鼎漢推出第三期股票期權(quán)方案，計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象 974.25 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為 20.26 元，預(yù)計(jì) 2016、 2017 年增加管理費(fèi)用 880 萬(wàn)、 1000 萬(wàn)。主要行權(quán)條件： 以 2015 年凈利潤(rùn)和收入為基數(shù)， 2016-2018 年相對(duì)于 2015 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 10%、 20%、 30%，收入增長(zhǎng)率分別不低于 10%、 20%、30%。 若達(dá)到本計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件，授予的股票期權(quán)自授予日起滿 12 個(gè)月后，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)在未來(lái) 36 個(gè)月內(nèi)分三期行權(quán)，比例分別為 30%、 40%、 30%。

評(píng)論：

1、 今年上半年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期原因分析

鼎漢技術(shù)今年一季度虧損， 主要原因是一季度各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)較多，另外公司全資子公司中車有限為生產(chǎn)基地搬遷做準(zhǔn)備，相應(yīng)人員和費(fèi)用增加。同時(shí)， 鼎漢預(yù)告2016 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為 4000 萬(wàn)元至 6800 萬(wàn)元，同比下降 57.38%至 27.55%。 今年中車有限搬江門生產(chǎn)基地，該基地在中國(guó)中車工廠的對(duì)面，主要也是給其生產(chǎn)的 CRH6 配套， 因?yàn)榘徇w發(fā)生的補(bǔ)償大概 1000萬(wàn)左右， 預(yù)計(jì)上半年共確認(rèn)的搬遷補(bǔ)償?shù)荣M(fèi)用約 4000 萬(wàn)元， 如果不考慮這些費(fèi)用，上半年鼎漢業(yè)績(jī)還是有增長(zhǎng)的， 考慮到費(fèi)用增加將下調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

截止 2016 年 3 月 31 日，公司合計(jì)待執(zhí)行訂單為 17.09 億元，較去年同期15.36 億元增長(zhǎng) 11.26%。

2、 鼎漢技術(shù)的國(guó)際化戰(zhàn)略

公司提出，將進(jìn)一步鞏固在軌道交通初步建立起來(lái)的高端裝備供應(yīng)商的領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提升在地面和車輛市場(chǎng)的地位，打造符合軌道交通高端制造業(yè)發(fā)展需要的核心競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)積極探索符合自身特點(diǎn)的國(guó)際化道路。我們推測(cè)，鼎漢未來(lái)的并購(gòu)方向轉(zhuǎn)向歐洲、美國(guó)一些軌道交通零部件企業(yè)。

3、 預(yù)計(jì)海興電纜 2016 年后業(yè)績(jī)將保持平穩(wěn)

海興電纜 2015年實(shí)現(xiàn)收入 2.77億，同比下降 36%，凈利潤(rùn) 1.05億同比下降 42%。主要是因?yàn)?2014 年四季度，由于前期高鐵停滯造成的電纜訂單積壓在高鐵建設(shè)回暖后出現(xiàn)集中交付，海興電纜業(yè)績(jī)較歷史水平實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)， 2015 年以來(lái)，海興電纜的訂單交付隨著行業(yè)整體車輛裝備的交付回歸正常增長(zhǎng)水平。 因此預(yù)計(jì)2016 年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增， 未來(lái)軌交行業(yè)的亮點(diǎn)是城軌(地鐵、輕軌)和城際投資增長(zhǎng)，動(dòng)車增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)， 2017 年后甚至可能下降 36%。

4、 中車有限受益城軌投資快速增長(zhǎng)和動(dòng)車空調(diào)進(jìn)口替代

中車有限 2015 年 1 月 30 日完成資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)，因此是 2015 年鼎漢業(yè)績(jī)(并表后)增長(zhǎng) 50%的主要原因， 2015 年中車有限實(shí)現(xiàn)收入 3.63 億，同比基本持平，凈利潤(rùn) 4245萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19%。一季度截止 2016 年 3 月 31 日，公司合計(jì)待執(zhí)行訂單為 17.09億元，較去年同期 15.36 億元增長(zhǎng) 11.26%，從去年開(kāi)始中車是公司訂單增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。 根據(jù)中車有限的反饋，地鐵今年訂單增長(zhǎng)很快，上半年在談的有 40 多個(gè)地鐵在建項(xiàng)目，一條線都是幾千萬(wàn)，中車空調(diào)在城軌領(lǐng)域占有率約 30-40%。 去年中車訂單 8億，以前就 3-4 億，增量都來(lái)自于地鐵領(lǐng)域。我們預(yù)測(cè)， 公司 40%左右銷售收入來(lái)自于地鐵，不過(guò)由于中車凈利率 11%左右，遠(yuǎn)低于海興電纜和地面電源，因此來(lái)自于地鐵的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還很有限。

中車有限 2015 年高鐵空調(diào)系統(tǒng)通過(guò)了部分車型的技術(shù)鑒定， 已試車 CHR2、 3、 4、 5、6，實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售，動(dòng)車空調(diào)將成為明后年的增長(zhǎng)點(diǎn)。

5、 利空出盡：業(yè)績(jī)低于預(yù)期、 增發(fā)價(jià)調(diào)整、股東減持、

今年上半公司利空不斷，不過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的推出，和高管參與增發(fā)并鎖三年，有利于提升市場(chǎng)信心。

6、 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議

由于今年中車搬遷費(fèi)用增加，我們下調(diào) 2016 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)， 下調(diào)幅度約 10%?？紤]此次增發(fā)， 我們對(duì) 2016-2018 年 EPS 預(yù)測(cè)為 0.55、 0.72、 0.90， 2016 年 PE38 倍， 2017年 29 倍， 考慮到公司未來(lái)仍將受益于城軌投資的快速增長(zhǎng)和國(guó)際化戰(zhàn)略，明年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒑糜诮衲辏?維持“ 強(qiáng)烈推薦-A” 的評(píng)級(jí)， 暫不給目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 動(dòng)車招標(biāo)增速下降；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。(招商證券)

龍建股份：邁出低谷，關(guān)注未來(lái)發(fā)展

事件描述：龍建股份發(fā)布公司 2015 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 67.16 億元，同比上升 20.59%，毛利率 7.73%，同比降低 0.27%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 0.20 億元，同比上升 10.56%， EPS 0.04 元。

其中，第 4 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 27.30 億元，同比上漲 41.97%，毛利率 6.23%，同比下降 0.21%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 788 萬(wàn)元，同比上升74.74%， 4 季度 EPS0.01 元， 3 季度 EPS 0.01 元。

事件評(píng)論：業(yè)績(jī)回暖貢獻(xiàn)利潤(rùn)：受益于14年度中標(biāo)項(xiàng)目在本期全面展開(kāi)施工以及省外工程業(yè)務(wù)加大，營(yíng)收同比上漲20.59%。盈利能力方面由于道路橋梁等基礎(chǔ)施工領(lǐng)域門檻較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率微降0.27個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，由于融資規(guī)模增加及融資成本較高使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加0.21億。此外由于政府補(bǔ)貼0.22億貢獻(xiàn)，導(dǎo)致最終凈利潤(rùn)0.20億元，同比上升10.56%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.71億較上期明顯改善，主要是由于到期返還的各類保證金增加及收入、工程撥款增加所致。

公司四季度主營(yíng)收入27.30億，同比上升41.97%。四季度毛利率同比略有下滑，下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大。

營(yíng)收增長(zhǎng)，訂單放量：公司管理層成功換屆交接，管理得當(dāng)，積極開(kāi)拓省外市場(chǎng)，致使?fàn)I收從下滑趨勢(shì)中走出，同時(shí)公司訂單放量，新增數(shù)量大幅超出成年度計(jì)劃，累計(jì)量近124億，未來(lái)公司訂單存量?jī)冬F(xiàn)，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司加強(qiáng)與金融企業(yè)合作拓寬融資渠道，為未來(lái)加速進(jìn)軍PPP項(xiàng)目和國(guó)外工程提供了有力的資金支持。

戰(zhàn)略革新，多元發(fā)展：公司積極開(kāi)展多元化業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)完成北龍交通工程有限公司的收購(gòu)、參股森遠(yuǎn)大可公路養(yǎng)護(hù)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上、下游延伸，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域；同時(shí)公司出資1000萬(wàn)設(shè)立大宗材料集中采購(gòu)經(jīng)銷公司，并投資控股東北沃野，將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展到“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”領(lǐng)域，實(shí)行主營(yíng)業(yè)務(wù)與多元化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

預(yù)計(jì)公司2016、2017年的EPS分別為0.057元、0.076元，對(duì)應(yīng)PE分別為102、77倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)