國家主席習(xí)近平5日在人民大會堂會見美中貿(mào)易全國委員會副主席、美國華特迪士尼公司董事長兼首席執(zhí)行官艾格。

習(xí)近平指出，當(dāng)前，中美關(guān)系總體保持良好發(fā)展勢頭。中美兩國利益深度交融，應(yīng)該合作而且可以合作的領(lǐng)域十分廣闊。中美合作可以辦成一些大事。雙方應(yīng)該從大處著眼，維護和拓展共同利益，深化務(wù)實合作。我們贊賞美中貿(mào)易全國委員會和華特迪士尼公司等企業(yè)長期以來為促進中美關(guān)系所作積極努力。

艾格表示，在當(dāng)今世界，美中兩國密切合作特別是加強經(jīng)貿(mào)合作十分重要。我們支持美中盡早談判達(dá)成雙邊投資協(xié)定，以利兩國企業(yè)在相互尊重和互利的基礎(chǔ)上拓展合作。迪士尼公司高度重視促進美中人文交流。即將開園的上海迪士尼樂園將努力確保為廣大中國游客提供安全、優(yōu)質(zhì)、愉悅的服務(wù)。

消息面上，上海迪士尼將于5月7日開始試運行，目前試運行門票已發(fā)放給各相關(guān)單位，預(yù)計正式開園期間場面將會更加火爆。分析人士表示，在目前市場熱點散亂的情況之下，迪士尼概念股或?qū)⒂瓉矶唐诔醋鳈C會。

投資建議方面，東北證券認(rèn)為，無論是從東京迪士尼，還是從上海世博會、蘋果手機在華銷售等經(jīng)驗看，上海迪士尼火爆的概率較大。而隨著門票開始發(fā)售，以及正式開園日期的臨近，相關(guān)造勢活動(上海迪士尼度假區(qū)首支電視廣告「奇夢邀請篇」已經(jīng)推出)將陸續(xù)投放，催生迪士尼相關(guān)的主題投資機會升溫。此外，近期市場回暖也有利于提升主題投資關(guān)注度，迪士尼相關(guān)概念仍有空間。

具體機會而言，東北證券建議重點關(guān)注交通運輸、休閑服務(wù)、商標(biāo)授權(quán)和土地儲備這幾個方向，推薦組合：錦江投資、申通地鐵、東方航空，錦江股份，哈爾斯、美盛文化、龍頭股份，光明地產(chǎn)、中路股份和界龍實業(yè)等。

申萬宏源認(rèn)為，隨著迪士尼樂園的開放，入滬旅游者將顯著增加，本地零售業(yè)迎來重大機遇，長期受益迪士尼效應(yīng)。參照香港迪士尼開園及上海世博會期間本地零售股的表現(xiàn)，從股價彈性角度來看，彈性最大的是與迪士尼有直接合作的標(biāo)的，例如豫園商城的城隍廟小吃在世博園區(qū)開設(shè)門店，2010年股價彈性也最大，其次是小市值且自有物業(yè)充足的標(biāo)的。從主體投資持續(xù)時間角度來看，參考香港迪士尼和上海世博會的經(jīng)驗，主題行情通常在開園前啟動，前幾個月達(dá)到頂峰，而在開園前后出現(xiàn)回落。因此，看好上海本地市值小且自有物業(yè)充足的新世界、益民集團、上海九百以及徐家匯，其次建議重點關(guān)注間接持股迪士尼樂園股權(quán)的百聯(lián)股份、老鳳祥等標(biāo)的。

錦江投資：主業(yè)維持平穩(wěn)，迪士尼疊加國改迎來良機

錦江投資 15 年年報披露： 2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 21.92 億元，同比上升 0.46%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.22 億元，同比上升 3.45%。擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 2.50 元。

主業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，毛利率受低溫板塊影響小幅下降： 2015 年公司車輛運營板塊收入 11.91 億元， 同比微降 1.41%， 毛利率較去年增加 3.4 個百分點達(dá) 28.86%， 仍舊為收入毛利貢獻最多的板塊；汽車銷售板塊收入增長13.42%， 毛利率微跌 0.15 點與去年幾乎持平； 低溫物流受尚海冷庫轉(zhuǎn)型、客戶清退和收氨除霜影響， 收入銳減 24.86%， 毛利率亦減少 17.75 個百分點僅剩 13.60%。 但由于低溫物流板塊占公司收入與毛利比重較小， 公司整體業(yè)績較為平穩(wěn)， 全年綜合毛利率 19.19%， 較 14 年下降 1.15 個百分點。

迪士尼年把握機遇， 積極擴充商旅車運力： 公司作為上海高端商務(wù)租車市場龍頭，目前商務(wù)包車總量已達(dá)到 1500 余輛，大客車新增商務(wù)班車 60 余輛。2016 正值迪士尼開園， 合理的運力擴張有助于消化旅客需求。

1 萬噸綜合冷庫建成，低溫物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級： 公司在吳淞新建的 1 萬噸綜合冷庫已進入了試運行階段，尚海冷庫等低溫物流企業(yè)也在進行轉(zhuǎn)型改造工程。 目前公司擁有自有和租賃冷庫規(guī)模超過 12 萬噸， 新建與改造產(chǎn)能投放之后， 倉儲與配送能力均較為充足。

三角度受益上海迪士尼開業(yè)： 上海迪士尼樂園將在 6 月 16 日正式開園，公司將在多方面獲益于迪士尼的開幕： 1) 公司母集團錦江國際直接參股迪士尼中方股東申迪集團，位列第二大股東； 2) 預(yù)計上海迪士尼 16 年將迎來1200 萬人次左右客流量， 盡管在出租車運力受到政策管制情況下， 出租車運營收入難以獲得直接提振，但商旅租車業(yè)務(wù)將顯著受益； 3) 公司具有較強的冷鏈物流業(yè)務(wù)能力，有望受到迪士尼的餐飲酒店業(yè)需求帶動。

投資建議：我們預(yù)計公司 2016 年-2018 年的收入增速分別為 7.7%、 6.2%、6.7%，凈利潤增速分別為 7.0%、 6.4%、 7.6%， 考慮公司多角度受益 2016迪士尼開園， 并有望在持續(xù)推動的上海市國企改革中獲得利好， 首次給予增持-A 的投資評級， 6 個月目標(biāo)價為 45.6 元，相當(dāng)于 2016 年 106 倍市盈率。

風(fēng)險提示： 迪士尼業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。(安信證券)

龍頭股份：品牌銷售向好帶動營收恢復(fù)性增長

龍頭股份(600630)公布2015 年年報，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.63 億元，同比增加3.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81 億元，同比增加27.51%。基本每股收益0.19 元/股，同比增加26.67%。2015 年利潤分配預(yù)案：以年末總股本42,486.16 萬股為基數(shù)，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58 元(含稅).

事件評論：品牌銷售向好，帶動營收恢復(fù)性增長。公司業(yè)務(wù)以品牌銷售和國際貿(mào)易為主，受訂單轉(zhuǎn)移等因素影響，國際貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.27 億元，同比基本持平；受報告期中品牌銷售增長(+4%)影響，2015 年公司營收實現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司的品牌業(yè)務(wù)以自有品牌為主(占品牌收入的93%)，授權(quán)品牌業(yè)務(wù)規(guī)模增長是品牌銷售增長的主要影響因素。2015 年，公司獲得了“三槍迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授權(quán)，實現(xiàn)授權(quán)品牌業(yè)務(wù)增速高達(dá)1690%。

加大線下渠道創(chuàng)新，成立電商事業(yè)部打造立體營銷渠道。在行業(yè)整體渠道布局扁平化的趨勢下，公司一方面主動削減代理商層級，另一方面調(diào)整線下商鋪結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效店鋪、加大直營占比。2015 年，公司共新開/關(guān)閉直營店243/110 家、加盟店31/62 家，凈開店102 家。2015 年，公司直營店實現(xiàn)營收8.03 億元、同比增長0.48%；受關(guān)店因素影響，加盟店實現(xiàn)營收2 億元、同比減少12.47%。在線上消費占比提升的背景下，公司成立電商事業(yè)部，實現(xiàn)線上線下渠道互補，2015 年線上銷售占比提升3 個百分點至13%。

內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動，推進降本增效策略。公司借助外貿(mào)采購渠道優(yōu)勢，進行棉紗自營進口，滿足品牌內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)原材料需求、降低生產(chǎn)成本。受面料銷售毛利率提升、棉紗等原材料成本價格下降等因素影響，2015 年公司綜合毛利率維持升勢，同比提高0.78 個百分點至19.89%。此外，公司在康橋制造基地實施工藝流程優(yōu)化、天然氣鍋爐改造等推進技改升級、擴大盈利能力。

探索渠道運營新模式，壓縮管理費用。為進一步降低渠道費用、提高終端銷售效益，公司針織事業(yè)部啟動“外埠地區(qū)辦事處+加盟商”渠道模式，壓縮代理商層級、強化終端控制，部分地縣級城市管理費用得到有效控制。2015年，公司整體期間費用率為18.55%、同比微增0.62 個百分點。

出資設(shè)立時尚定制公司，拓展業(yè)務(wù)新增長點。公司擬以自有資金出資1,530萬元與關(guān)聯(lián)人紡織集團共同投資設(shè)立時尚定制公司，出資額占注冊資本的51%。借助原有供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢、加快拓展個性化定制業(yè)務(wù)，有利用公司做大核心主業(yè)、發(fā)揮集約和協(xié)同效應(yīng)、拓展業(yè)務(wù)新增長點。預(yù)計2016-2017年每股收益為0.21 元、0.29 元，對應(yīng)目前估值為101 倍、73 倍，維持“買入”評級。(長江證券)

東方航空：引入攜程戰(zhàn)略投資，后市看迪士尼彈性

公司公告了2016年一季報。一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.34億元(+5.1%)，歸母凈利潤26.02億元(+66.37%)，合基本EPS 0.1980元(+60.45%)，加權(quán)ROE 7.12%，同比增長1.63 pct.

評論：

1、受益油價大跌和匯率企穩(wěn)，一季度業(yè)績同比大幅增長

一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.34億元(+5.1%)，營業(yè)成本185.28億元(+0.72%)，營業(yè)成本增速低于營業(yè)收入4.38 pct，油價大跌是主因。15年，公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為13.03億元(-4.33%)、6.13億元(-3.77%)和6.31億元(-20.93%)。一方面，公司加強成本控制并降低銷售傭金，管理費用和銷售費用不增反降；另一方面，得益于人民幣匯率企穩(wěn)，一季度財務(wù)費用同比大幅下降。

2、運力投放保持高速增長，客座率整體穩(wěn)定

一季度，公司ASK同比增長15.9%，其中國內(nèi)和國際航線ASK分別同比增長10.4%和29.3%；RPK同比增長16.1%，其中國內(nèi)和國際航線RPK同比增長10.5%和29.4%；客座率80.3%(+0.1pct)，其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為80.7%(+0.1pct)和79.9%(+0.1).

15年，公司ASK同比增長13.21%，其中國內(nèi)和國際航線ASK分別同比增長9.64%和24.34%；RPK同比增長14.55%，其中國內(nèi)和國際航線RPK分別同比增長11.47%和24.6%，客座率80.5%(+0.95pct)，其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為81.23%(+1.33pct)和79.34%(+0.16%).

3、優(yōu)化機隊結(jié)構(gòu)，機隊增速放緩

公司近年來加速退出老舊機型，打造以遠(yuǎn)程B777，中遠(yuǎn)程A330 及中短程A320、B737四種機型為主力的機隊。隨著A340-600機型和B757系列飛機的全部退出，公司機隊主力機型占比超過94%，平均機齡不超過5.5年，成為全球大型航空公司中擁有最為精簡高效機隊的航空公司之一。

2016年4月28日，公司與空客和波音簽署協(xié)議，購買20架A350-900和15架B787-9飛機。此外，公司也將在2016-2020年退出全部6架B767系列飛機，并計劃退出12架A330系列飛機。2016年和2017年，公司分別計劃引進飛機72架和52架，退出飛機26架和19架，機隊規(guī)模增速為7.9%和5.4%。

4、引入攜程作為戰(zhàn)略投資者

公司穩(wěn)步推進非公開發(fā)行A股股票項目，獲得股東大會批準(zhǔn)和證監(jiān)會核準(zhǔn)；新增多家知名銀行授信，已簽約但尚未使用的銀行授信額度達(dá)人民幣551.71億元；拓展人民幣融資渠道，擇機發(fā)行九期超短期融資券，主動開展債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低匯率和利率波動風(fēng)險。

4月21日，東航集團和攜程在上海簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜程承諾以自有資金30億元認(rèn)購東航股份非公開發(fā)行的A股股票。除了資本市場上的合作，雙方還將會在業(yè)務(wù)、股權(quán)展開合作，特別是探索在低成本航空(包括但不限于中國聯(lián)航)、航空保險、IT和電子商務(wù)等方面開展股權(quán)合作。

5、匯率風(fēng)險有所下降

公司帶息債務(wù)以美元及人民幣債務(wù)為主。截至14年底和15年底，公司美元債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為81.14%和73.28%，人民幣債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為16.56%和24.99%。截至15年末，如美元兌人民幣升值1%，其他因素不變，公司凈利潤下降5.81億元。

二零一六年初，公司積極優(yōu)化債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)。截至16年一月末和二月末美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重分別降至57%和53%。未來，公司將進一步拓寬人民幣融資渠道，調(diào)整債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，降低匯率波動對公司經(jīng)營的影響。

6、浦東機場產(chǎn)能釋放，“迪士尼效應(yīng)”錦上添花

15年上半年，浦東機場四跑道投運，T1航站樓擴建工程也有望于今年上半年竣工，產(chǎn)能進一步釋放。公司作為上海最大的基地航空公司，市場占有率有望進一步提升。

迪士尼將于2016年6月開園，公司在浦東及虹橋機場份額分別為34.7%及47.3%，受益最大。此外，公司與華特迪士尼公司已建立合作關(guān)系，共同開發(fā)針對性的旅游產(chǎn)品，提升公司非航業(yè)務(wù)收入。

7、投資策略：從已有數(shù)據(jù)看，航空業(yè)春運數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，二季度料將維持平淡局面，看點在于三季度旺季彈性。公司加速改革，強化成本控制，調(diào)整機隊結(jié)構(gòu)，后市看好迪士尼開園后的業(yè)績彈性，維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑、航空事故(招商證券)

申通地鐵：盈利能力下滑，期待國改迪士尼

申通地鐵披露15 年年報：2015 年公司實現(xiàn)收入7.7 億元，同比增3.96%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.69 億元，同比降34.43%，扣非凈利潤0.62億元，同比降33.72%。公司擬每10 股派發(fā)紅利0.50 元(含稅)。同日公司披露16 年一季報：第一季度公司共實現(xiàn)收入1.8 億元，同比增0.53%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.19 億元，同比增34.26%，扣非凈利潤0.19 億元，同比增34.15%。

成本提升毛利下滑為15 年利潤下行主因：地鐵板塊，由于一號線大修費用支出0.91 億元，致使地鐵運營總成本同比增7.6%，板塊毛利率下降至6.6%，較去年水平折半；加之融資租賃成本同比大增690.2%至0.18 億元，總營業(yè)成本同比增10%，毛利額大幅下滑至0.75 億元，同比降31.6%，全年總毛利率水平9.7%。同時，15 年財務(wù)費用0.36 億元，同比增171.41%，以上因素共同導(dǎo)致利潤大幅下跌。

投資收益成1Q2016 主要利潤來源：1Q2016 公司毛利率進一步下滑1.6個百分點至7.4%，營業(yè)利潤同比降114.5%達(dá)負(fù)95 萬元，而公司收到持股的上蓋物業(yè)投資基金分紅，實現(xiàn)投資收益0.14 億元，為1Q 凈利主要來源。

一號線或遇分流，融資租賃前景良好：15 年度上海軌交新線開通擴容，線路與一號線相關(guān)性較強，可能對一號線造成分流，但短期看影響有限。融資租賃方面期待規(guī)模做大以提升公司盈利能力，15 年公司融資租賃業(yè)務(wù)新增3個項目，截至年底業(yè)務(wù)累計合同金額12.0 億元，應(yīng)收款凈額7.7 億元。

上海市本地國企，迪士尼帶動標(biāo)的。上市公司背靠承擔(dān)上海全市地鐵運營的申通地鐵集團，在未來持續(xù)推進的地方國企改革過程中，具備一定想象空間；另外上海迪士尼樂園將在6 月16 日正式開園，公司作為上海本地公交企業(yè)，將能側(cè)面受益迪士尼帶來的人流利好。

投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為4.8%、5.5%、6.3%，凈利潤增速分別為16.4%、14.4%、13.8%，考慮上海本地國改超預(yù)期可能以及迪士尼開園前的催化，首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為16 元，相當(dāng)于2016 年94 倍市盈率。

風(fēng)險提示：上海市國企改革低于預(yù)期；迪士尼提振效果低于預(yù)期(安信證券)