2014年1月，“全國(guó)性”新三板市場(chǎng)正式啟航。截止2016年5月5日，新三板掛牌公司達(dá)7069家。不到兩年半的時(shí)間，新三板掛牌公司數(shù)量以日均新增10家的速度擴(kuò)容！沒有死人，沒有上訪，沒有靜坐，沒有罵娘，更沒有耍賴耍潑！更何況，未來新三板掛牌公司數(shù)，可能至少要突破5萬家！這是何等的胸懷與氣勢(shì)？在新三板面前，A股發(fā)抖了嗎？A股自慚形穢了嗎？

新三板的巨大成功，原因何在？其一，它以500萬元為門檻設(shè)定投資者準(zhǔn)入資格，堅(jiān)決拒絕小散，從而形成了典型的“機(jī)構(gòu)市”！其二，政府對(duì)新三板實(shí)施負(fù)面清單的底線監(jiān)管、紅線監(jiān)管，它強(qiáng)化“市場(chǎng)決定”，并打造了典型的“自由市”！其三，新三板實(shí)行掛牌備案制，遠(yuǎn)比IPO注冊(cè)制來得包容和高效，小微企業(yè)成為最大受益者。這一切正是新三板成功的奧妙：普惠、包容與高度市場(chǎng)化，尊重市場(chǎng)主體，充分發(fā)揮市場(chǎng)決定作用，它讓越來越多的創(chuàng)新型小微企業(yè)贏得了投資者尊重及應(yīng)有的社會(huì)地位，它成為了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的新引擎和助推器。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的當(dāng)今中國(guó)，它實(shí)在是了不起、功不可沒！

與新三板相比，A股市場(chǎng)似乎變成了一個(gè)“扶不起的阿斗”，一個(gè)弱不禁風(fēng)的怪胎。一直以來，A股市場(chǎng)害怕“市場(chǎng)化”，這不是笑話，而是活生生的“鬧劇”。誰敢主張“市場(chǎng)決定”，誰敢提“市場(chǎng)化改革”，或“注冊(cè)制改革”，他們就跟你急，罵你娘，甚至還有一些所謂的大V罵你是“市場(chǎng)原教旨主義”、“無政府主義”，很顯然，這不是無知，而是無畏！

這就是他們的矛盾與可笑：這些人一邊指責(zé)A股市場(chǎng)不如賭場(chǎng)，指責(zé)政府干預(yù)股市，另一邊卻要求政府對(duì)股市大包大攬，極力阻止市場(chǎng)化改革。

這些人反對(duì)市場(chǎng)化改革，主要有兩種說詞：其一，他們認(rèn)為，市場(chǎng)化改革就是搞無政府主義；其二，他們認(rèn)為，市場(chǎng)化改革條件不成熟，要等投資者成熟、市場(chǎng)成熟、法制成熟后，才能再搞市場(chǎng)化改革。持有這兩類觀點(diǎn)的人，正是市場(chǎng)化改革的最大阻力和障礙。

一旦股市出現(xiàn)短期性波動(dòng)或暴跌，他們就會(huì)以此為借口，指責(zé)并阻止市場(chǎng)化改革。他們總是將市場(chǎng)化改革成敗與股市短期性漲跌劃等號(hào)，因此，盡管注冊(cè)制改革是中共中央決定，并由人大授權(quán)的重大決策，但他們反對(duì)市場(chǎng)化，反對(duì)注冊(cè)制，監(jiān)管層就會(huì)害怕，就不敢改革，只得暫停注冊(cè)制改革安排，于是，“注冊(cè)制改革是2015年資本市場(chǎng)頭等大事”，變成不了了之，一切回到原點(diǎn)，甚至有過之而無不及。它使得改革信心與權(quán)威嚴(yán)重受挫。

歸納起來看，A股市場(chǎng)存在一系列“反市場(chǎng)化”做法，主要表現(xiàn)為以下十個(gè)方面：

(1)能否拿到IPO批文，申請(qǐng)企業(yè)必須排長(zhǎng)隊(duì)兩至三年。這是一場(chǎng)“耗死你”的游戲，對(duì)申請(qǐng)IPO的企業(yè)來說，這本身一場(chǎng)搏命的賭博！只要花兩三年時(shí)間拿到IPO批文，企業(yè)就會(huì)身價(jià)百倍，圈錢無限；如果花掉兩三年時(shí)間，再加上數(shù)千萬的相關(guān)開銷，卻拿不到IPO批文，即便不死，也就只能剩下半條命。誰能經(jīng)得起如此折騰？這就是IPO行政審批的核準(zhǔn)制！

(2)哪家企業(yè)有資格IPO，由政府說了算，投資者無話語權(quán)。從表面上、名義上看，IPO門檻標(biāo)準(zhǔn)是由上交所和深交所獨(dú)立制定的，實(shí)際上，IPO核準(zhǔn)制的“海選”機(jī)制，其評(píng)委與裁判都是證監(jiān)會(huì)直接掌控著，證監(jiān)會(huì)審批IPO的標(biāo)準(zhǔn)，也就是交易所必須遵從和接受的IPO標(biāo)準(zhǔn)，因此，交易所實(shí)際上沒有IPO設(shè)定的自主權(quán)，投資者就更沒有IPO話語權(quán)了。

(3)企業(yè)何時(shí)IPO，由政府決定，發(fā)行人沒有自主權(quán)。企業(yè)何時(shí)IPO是企業(yè)自己的事，是轉(zhuǎn)瞬即逝的“商機(jī)”，但證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格地掌控著IPO的閘門和IPO節(jié)奏。證監(jiān)會(huì)可以隨時(shí)關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)，比方，暫停IPO一年或兩年，企業(yè)根本無法主宰自己IPO的命運(yùn)。如果剛好排隊(duì)苦等兩年，再遇上證監(jiān)會(huì)暫停IPO兩年，這家企業(yè)就會(huì)玩完！

(4)IPO價(jià)格由政府硬性規(guī)定：發(fā)行市盈率不得超過23倍，不論企業(yè)好壞。發(fā)行人、承銷商及投資者無權(quán)確定IPO價(jià)格，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)嚴(yán)格地規(guī)定了所有企業(yè)IPO的價(jià)格，只能是“一口價(jià)”，即發(fā)行市盈率不得超過23倍，于是，所有企業(yè)無論質(zhì)地好壞，全部定價(jià)為22.99倍的發(fā)行市盈率。夠絕吧？

(5)無論你多有錢，投資者沒有申購(gòu)新股的自主權(quán)，打新要由政府統(tǒng)一按計(jì)劃配置。在A股市場(chǎng)，不是誰都可以打新的，因?yàn)檎J(rèn)為打新是一種“福利”，不能讓場(chǎng)外的投資者分享，而必須由場(chǎng)內(nèi)投資者按計(jì)劃配置、統(tǒng)一分配，這是新時(shí)代的平均主義大鍋飯！

(6)政府采用IPO饑餓營(yíng)銷法，新股申購(gòu)中簽率只能在萬分之五左右。一邊是股評(píng)家反對(duì)新股擴(kuò)容，另一邊卻是股民搶購(gòu)新股的壯觀景象，這讓股評(píng)家們百思不得其解！既然股民對(duì)新股投資存在如此巨大的需求，新股申購(gòu)中簽率竟不足萬分之五，為什么政府故意采用饑餓營(yíng)銷手法，控制新股發(fā)行？

(7)所有新股上市首日，必須以最快的速度全部封殺在44%的漲停板，任何新股不得例外。在成熟市場(chǎng)，新股上市首日“破發(fā)”的比例一般高達(dá)30%以上，全世界唯有中國(guó)股市，新股上市首日必須全部漲停，你認(rèn)為這還叫“市場(chǎng)”嗎？

(8)所有新股上市后，必須連拉N個(gè)漲停板，一般以10個(gè)漲停板為最低目標(biāo)，否則，股民堅(jiān)決不答應(yīng)。這樣的股市，這樣的奇葩，股民賭的就是心跳，賭的就是刺激！誰是最后一棒，這并不重要，因?yàn)橐欢ú皇俏?！比方，暴風(fēng)科技（300431）上市后，就連拉29個(gè)漲停板！原本在二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該定價(jià)為230倍的市盈率，證監(jiān)會(huì)卻只讓最高23倍市盈率發(fā)行，一、二級(jí)市場(chǎng)十倍差價(jià)，當(dāng)然要一口氣賭到底啦！不賭白不賭！

(9)因?yàn)镮PO成本太昂貴，買殼更劃算，這是傻子都明白的道理！垃圾股死不退市，炒殼游戲越來越猖獗，這不是退市制度的原因，制度根源是IPO體制的病態(tài)。只有IPO成本與IPO身份大跌了，才能讓垃圾股的殼資源分文不值，投資者才會(huì)真正“用腳投票”。

(10)因?yàn)锳股“政策市”與“散戶市”疊加在一起，暴漲暴跌、短牛慢熊就會(huì)成為常態(tài)。一旦牛市來臨，全民炒股、一哄而上，群眾運(yùn)動(dòng)式的“瘋?！本蜁?huì)一步到位，結(jié)果牛市總是短命，一年半載就玩完了。相反，一旦熊市來臨，股民一哄而散、一盤散沙，報(bào)復(fù)性的熊市瘋狂更恐怖、卻成常態(tài)，但外國(guó)人總誤以為是“股災(zāi)”，而且這樣的熊市特別漫長(zhǎng)。它不僅讓寶馬變自行車，還讓投資者患上恐懼癥，沒有五年、七年時(shí)間難以醫(yī)治。

細(xì)數(shù)上述A股市場(chǎng)存在的種種荒唐現(xiàn)象，令人難以置信：我們的股市還是“市場(chǎng)”嗎？怎么辦？唯一對(duì)策就是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革方向?！白?cè)制”只是一個(gè)名稱，一個(gè)叫法，其背后的實(shí)質(zhì)和內(nèi)核才是最重要的。簡(jiǎn)單地講，注冊(cè)制就是IPO市場(chǎng)化，我們不必在名稱上過于糾結(jié)和苦惱！IPO市場(chǎng)化必將是A股市場(chǎng)的一場(chǎng)革命，沒有人能夠抵擋！

筆者認(rèn)為，與新三板市場(chǎng)化程度相比，A股市場(chǎng)至少落后30年。1990年中國(guó)A股市場(chǎng)開業(yè)，至今已有25年的歷史，但A股市場(chǎng)一直存在“反市場(chǎng)化”的傾向，它與新三板完全是不同的兩重天！兩個(gè)世界！不過，按照十三五規(guī)劃要求，到2020年末，隨著以注冊(cè)制為代表的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革到位，A股市場(chǎng)有望達(dá)到今天新三板的市場(chǎng)化程度。

不過，在新三板取得巨大成功的同時(shí)，我們必須高度警惕：新三板畢竟不是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，它是標(biāo)準(zhǔn)的場(chǎng)外市場(chǎng)，其基礎(chǔ)功能是股權(quán)展示、估值定價(jià)、轉(zhuǎn)讓過戶，其高端功能則是私募融資、并購(gòu)重組。因此，新三板并非股民炒股的地方，它并不追求換手率，也不以轉(zhuǎn)板或IPO為主要目標(biāo)。

有人主張將其打造成中國(guó)版NASDAQ，這是嚴(yán)重誤導(dǎo)。因?yàn)镹ASDAQ是全球最大的“創(chuàng)業(yè)板”，深交所的創(chuàng)業(yè)板就是中國(guó)版的NASDAQ，而新三板不過就是中國(guó)版的“粉單市場(chǎng)”，這是新三板的市場(chǎng)定位與特色，我們切莫讓新三板誤入歧途。此外，還有人主張讓股民參與炒作新三板，并以此提高新三板的流動(dòng)性和換手率，若果真如此，新三板就是自毀長(zhǎng)城！