農(nóng)業(yè)部5月5日舉行新聞發(fā)布會，農(nóng)業(yè)部余欣榮副部長等向媒體介紹農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)情況，并回答記者提問。

農(nóng)業(yè)部表示，大力推進草食畜牧業(yè)的發(fā)展，以保障市場的供應。一是搞好規(guī)劃引領(lǐng)，會同發(fā)改委和財政部，發(fā)布了《全國牛羊肉發(fā)展規(guī)劃》，現(xiàn)在正在貫徹實施。二是扶持規(guī)模養(yǎng)殖。特別是大力推動牛羊規(guī)模養(yǎng)殖，因地制宜發(fā)展青貯玉米、苜蓿等優(yōu)質(zhì)飼草料，重點解決養(yǎng)殖基礎(chǔ)薄弱，飼養(yǎng)方式落后的問題。三是加強草食畜禽種業(yè)建設(shè)。加大科技和資金投入，加快地方品種改良進程，健全牛羊良種繁育體系，開展基礎(chǔ)母牛擴群增量，遏制母牛數(shù)量下滑趨勢。特別要講到的是，農(nóng)業(yè)部高度重視推動支持各地實施振興奶業(yè)的工作，加快奶業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化，努力提高國產(chǎn)乳制品的品質(zhì)和質(zhì)量安全水平，滿足國內(nèi)人民群眾的需要。

中金公司增持，截至3 月我國奶牛存欄量同比下降6.6%，盈利能力持續(xù)惡化的小型養(yǎng)殖戶有望加速退出，存欄量維持減少趨勢；受終端需求持續(xù)疲軟影響，上游大型牧場和部分下游乳企仍然面臨較大噴粉壓力，預計國內(nèi)奶粉庫存水平難見明顯改善；此外一季度全球原料奶主產(chǎn)國平均價仍然維持低位。綜合以上，當前國內(nèi)奶價暫不具備良好上升基礎(chǔ)，但后期走勢仍值得關(guān)注。奶價低迷使得一季度下游價格戰(zhàn)力度仍無明顯緩和，上游企業(yè)繼續(xù)沖量或令行業(yè)競爭維持嚴峻。

中金公司表示，飼料成本與原奶價格均處于低位，上游養(yǎng)殖效益基本穩(wěn)定，下游競爭態(tài)勢仍無明顯改善。未來關(guān)注供給端改善及競爭博弈下個股基本面變化帶來的機會，中長期更加看好龍頭企業(yè)伊利股份。

此外，奶粉新政若出臺短期將使得大量雜牌貼牌退出，但也對部分品牌產(chǎn)品重新梳理提出挑戰(zhàn)，長期則利于行業(yè)整合，國內(nèi)奶粉行業(yè)龍頭貝因美、合生元、三元股份等或受益。

伊利股份：Q1利潤大超預期，全年買點已現(xiàn)

公司Q1 收入利潤分別增長2.61%和19.26%，收入稍低于預期，但利潤大超預期。利潤超預期增長來自于營業(yè)利潤率的提高和政府補貼的增加，盡管競爭仍然激烈，但全年液奶收入仍較快，凈利潤增速預期有望調(diào)高。預計16-17 年EPS 為0.88和1.00 元，市場預期已經(jīng)見底，機構(gòu)配置偏低，股價買點已現(xiàn)，建議加倉。

收入利潤分別增長2.61%和19.26%，收入稍低于預期，但利潤大超預期。公司2016 年一季度實現(xiàn)主營收入152.25 億元，營業(yè)利潤16.64 億元，歸屬母公司凈利潤15.54 億元，同比分別增長2.61%、12.44%、19.26%，收入略遜于預期，但利潤大超預期。由于庫存?zhèn)湄浽鲩L及費用投入加大，導致本期現(xiàn)金流凈額相對去年同期下滑55%，但現(xiàn)金流凈額仍接近10 億元。

液態(tài)奶仍接近10%增長，奶粉業(yè)務拖累整體收入增速，后續(xù)有望回升。公司一季度液態(tài)奶收入仍實現(xiàn)接近兩位數(shù)增長，常溫和低溫液態(tài)奶市占率同比也是有1.75pct 和1.16pct 的提升，分別達到30.5%和19%，增長動力來自銷量提升和結(jié)構(gòu)升級，高毛利產(chǎn)品如安慕希增長2 倍達20 億，金典增長20%，低溫酸奶暢輕增長20%以上，兒童奶等產(chǎn)品基本穩(wěn)定；但奶粉業(yè)務有20%左右的下滑，其中嬰幼兒奶粉市占率比去年同期下降0.35pct，為5.5%，我們預計上半年下滑幅度較大，下半年基數(shù)降低及庫存消化后預計增速回暖；冷飲業(yè)務因為規(guī)模已經(jīng)較大，相對穩(wěn)定，一季度個位數(shù)下滑，全年預計接近持平。

毛利率同比大幅提升及政府補貼增加帶動利潤超預期增長，預計今年有望維持較高政府補貼。Q1 公司毛利率達42.1%，同比提升4.5pct，主要來自原奶采購及奶粉成本接近兩位數(shù)下降，公司Q1 原材料庫存充足，后續(xù)季度毛利率仍有望維持較高；公司高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，尤其安慕希毛利率預計接近50%，全年有望達到70-80 億規(guī)模，占液奶比重超過15%，將對公司利潤形成極大支撐；公司Q1 營業(yè)外收入1.77 億元，主要系政府補貼增加，歷史經(jīng)驗看，奶價較低時政府補貼力度較大，我們預計今年后續(xù)季度仍然可觀。

短期競爭仍較激烈，但公司競爭能力和規(guī)模效應提升帶來未來利潤彈性空間。公司管理費用率穩(wěn)定，財務費用大幅下降，但銷售費用率同比提升4.1pct 達25.3%，顯示短期行業(yè)競爭仍然激烈，公司在廣告營銷和地面推廣費用投入巨大，不過伊利蒙牛兩家企業(yè)近期都表示今年無意加劇價格競爭，我們預計公司的毛利率和費用率已經(jīng)處于高位，利潤率同比有望提高。

預計公司15-17 年EPS 為0.88 和1.00 元，目標價20 元，全年買點已現(xiàn)，維持強烈推薦評級。雖然公司收入增速略微放緩，但毛利率提升及費用繼續(xù)上升空間有限會帶來未來公司盈利能力的超預期增長，略微上調(diào)公司16-17年eps 為0.88 和1.00 元，年底估值切換看公司17 年20 倍市盈率，目標價20 元；之前市場對行業(yè)業(yè)績預期過度悲觀，目前股價買點已現(xiàn)，建議加倉。

風險提示：需求低迷時間過長，價格競爭過于激烈。(招商證券)