近期滬膠市場強勁的表現(xiàn)再次受到商品市場投資者的重點關(guān)注，筆者前期在報告中分析其可能上漲的原因主要在于滬膠前期受到特保案和高庫存雙重壓力呈現(xiàn)滯漲后引發(fā)的補漲需求，但是自11月11日啟動以來累計漲幅達(dá)到12.8％，而短期庫存的改善卻并不明顯，因此，筆者認(rèn)為本輪補漲行情漲幅略顯過大，漲勢也有些過快，近期上行壓力將有所增大，并存在回調(diào)風(fēng)險。

庫存隱憂短期仍難以消除
 
　　盡管國內(nèi)天膠停割在即，但國內(nèi)上期所的天膠庫存增加的趨勢還沒有改變，根據(jù)上期所周度庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日庫存總量為133997噸，且注冊倉單5年來首次超過10萬噸達(dá)到100740噸，即便上周0911合約已經(jīng)開始交割，但倉單并沒有出現(xiàn)減少的情況，按照0911最后交易日的持倉8942手計算，應(yīng)該有22355噸實施交割，但目前的倉單情況看，似乎現(xiàn)貨商接貨的比例較少，而庫存?zhèn)}單繼續(xù)停留在交易所交割庫中流轉(zhuǎn)為新的倉單的可能性較大，這對后期庫存繼續(xù)形成壓力，即便后期國內(nèi)停割期到來有利于庫存的消化，但短期壓力依舊難以消除。
 
　　內(nèi)外價差得到修正 補漲動力將有所削弱
 
　　通過對滬膠和日膠的價格對比，近幾年來二者的比價一般維持在80-100之間，而11月初二者的比價回落到82左右，因此滬膠也存在了明顯的補漲需求，但經(jīng)過近10天的回歸，目前二者比價基本回升到90左右，基本回到了正常水平，而且國內(nèi)外庫存一漲一跌的格局仍將對天膠基本面形成不同的影響力，因此二者比價繼續(xù)上升的空間也比較有限了。
 
　　天膠和合成膠價差過大 不利于后期天膠消費
 
　　近期國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格同合成橡膠的價差繼續(xù)擴大，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中橡網(wǎng)電子盤全乳膠成交價20日為20310元，上海地區(qū)1號標(biāo)膠價格也為20500元左右；而衡水市場報價云南標(biāo)一則為21000元左右，泰國3號煙片膠為20500元左右；但是合成膠價格卻上升并不明顯，近期齊魯石化丁苯橡膠仍維持在13500左右的水平，而順丁橡膠則維持在15100的水平；其中丁苯橡膠同天然橡膠價格超過6000元，也遠(yuǎn)高于近一年來的3000-4000元的平均水平，這將極有可能激發(fā)輪胎市場使用合成橡膠替代天然橡膠的可能，這對天膠后期消費同樣帶來一定不利影響。
 
　  國際原油價格維持震蕩難以對天膠形成助推
 
　　雖然今年以來國際原油價格對滬膠影響明顯削弱，但國際原油價格對日膠的影響依然較大，而從近期國際原油價格的走勢看，基本呈現(xiàn)了無序的狀態(tài)，總體維持在76-80美元的區(qū)間波動，而且近期于原油價格高度負(fù)相關(guān)的美元指數(shù)備受全球各國的關(guān)注，并有意維持美元強勁的跡象，也導(dǎo)致美元指數(shù)近期下跌趨勢放緩，并存在一定反彈欲望，盡管我們依舊保持對美元中期走勢不樂觀的觀點，但短期如果出現(xiàn)反彈也將對原油形成一定壓力；另外從原油基本面看，需求仍回升不太明顯，而且即便上周庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑也沒有激發(fā)原油上沖的動能，因此預(yù)計近期國際原油價格的區(qū)間震蕩走勢仍然是主基調(diào)，這對天膠市場難以形成新的推動力。
 
　 資金面多空方仍處于博弈之中
 
　　對于本輪補漲行情，雖然多頭資金表現(xiàn)了強勁的勢力，但多空方的博弈仍在延續(xù)，從上期所公布的持倉結(jié)構(gòu)分析，空頭主力為浙江大地席位，多頭主力為成都倍特和金鵬兩席位，但從上周五的持倉數(shù)據(jù)顯示，多頭結(jié)構(gòu)出現(xiàn)細(xì)微變化，主力多頭一號和二號主動減倉明顯，而浙江永安席位卻呈現(xiàn)明顯的多頭流入跡象，而空頭主力仍沒有放棄的跡象，因此從持倉數(shù)據(jù)看，多頭近期獲利較豐，略微呈現(xiàn)獲利回吐意愿。
 
　　從技術(shù)上看，滬膠指數(shù)今年總體呈現(xiàn)震蕩向上的格局，而近期在22000-22500將觸及今年上升通道中的上邊界，因此，技術(shù)上上行壓力也將逐漸增大，技術(shù)回調(diào)需求也較為強烈。但技術(shù)底部已經(jīng)抬高至20000元附近。
 
　　綜合分析，盡管前期我們分析滬膠受特保案和庫存的壓力將逐漸緩和，并可能推動滬膠出現(xiàn)補漲的觀點得到市場印證，但由于短期內(nèi)國內(nèi)基本面改善還是較為緩慢，而滬膠補漲幅度和速度均略微偏快，這導(dǎo)致回調(diào)需求正在逐漸凝聚，因此筆者認(rèn)為投資者追漲需謹(jǐn)慎，上方22000-22500將形成較大壓力；不過由于后期市場對政策將刺激汽車出口的預(yù)期，同時國內(nèi)停割期將至，加上國內(nèi)總體經(jīng)濟環(huán)境仍然維持不錯，因此，預(yù)計滬膠回調(diào)幅度也不會太大，20000元或成為新的重要支撐。