據(jù)科技日報26日報道，由美國斯坦福大學著名材料學家崔屹與美國前能源部部長、諾貝爾物理獎得主朱棣文組成的研究團隊，最近在金屬鋰電極的實際應用研發(fā)方面取得重大突破。以博士生梁正為骨干的研究小組首次提出“親鋰性”這一概念，并利用表面“親鋰化”處理的碳質主體材料成功制備出一種復合金屬鋰電極，該電極可大大提高鋰電池性能。

近年來，隨著便攜式電子設備、電動汽車及可再生能源的迅速發(fā)展，高能量能源存儲器件成為新能源新材料領域的研究熱點之一。金屬鋰具有極高的理論比容量和理想的負極電位。以金屬鋰為負極的二次電池，具有高工作電壓、高能量密度等優(yōu)勢，使得金屬鋰成為當今能源存儲領域的首選材料。然而，現(xiàn)有鋰離子二次電池各項指標諸如容量、循環(huán)壽命、充電速度等，均不能滿足消費者日益增長的需求，因此，新型電極材料的研發(fā)成為重中之重。

報道稱，新研究的復合金屬鋰電極在碳酸鹽電解液體系的循環(huán)過程中具有較小的尺寸變化、極高的比容量和良好的循環(huán)及倍率性能，其電壓曲線也相對平滑，突破了當前制約金屬鋰電池大規(guī)模商業(yè)化的主要問題。

據(jù)悉，復合金屬鋰電極由10%體積比的碳纖維和金屬鋰材料組成。碳纖維網(wǎng)絡具有良好的導電性，超高的機械強度和電化學穩(wěn)定性，因此，作為金屬鋰的主體框架材料是絕佳選擇。與之前的相關研究相比，梁正等人將金屬鋰融化，并依據(jù)不同材料的浸潤性所提出的“親鋰”“疏鋰”概念，為金屬鋰電極研究提供了新思路，并且對其他領域的研究具有極高的借鑒作用。

鋰電池正負極材料概念股：

風華高科：公司出資3165萬元持有肇慶市風華鋰電池公司27.61%股權，該公司是國內最早一家能生產(chǎn)鈷酸鋰正極材料，負極材料和鋰離子電芯的廠家，公司是我國最大的新型元器件、電子元器件制造裝備及電子基礎材料的科研、生產(chǎn)和出口基地，是全球八大片式元器件制造商之一、中國電子百強企業(yè)。

廈門鎢業(yè)：公司自產(chǎn)的設備可用于公司生產(chǎn)鈷酸鋰。鈷酸鋰主要用于鋰離子電池的負極材料，鋰離子電池為新型綠色環(huán)保電池，是全球二次電池的主要發(fā)展方向。

中國寶安：公司是鋰電池正負極材料的行業(yè)龍頭，已經(jīng)初步打造成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在鋰電池正負極材料上擁有絕對的行業(yè)話語權。公司控股55%的貝特瑞公司是鋰電池碳負極材料和磷酸鐵鋰正極材料的龍頭，前者國內第一，市占率80%，全球第二；后者國內第一。貝特瑞公司是國內唯一的鋰電池碳負極材料標準制定者；也是國內唯一的鋰電池磷酸鐵鋰正極材料標準制定者。

杉杉股份：公司的控股子公司上海杉杉科技，產(chǎn)能1200噸鋰電池負極材料，公司控股75%的湖南杉杉新材料有限公司，主要生產(chǎn)鋰離子電池正極材料，擁有年產(chǎn)5000噸鋰電正極材料的生產(chǎn)規(guī)模，鈷酸鋰年生產(chǎn)能力為4000噸，錳酸鋰500噸。

中信國安：公司盟固利(簡稱MGL)主要從事鋰離子二次電池關鍵材料和高能量密度動力鋰離子二次電池的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，目前是國內最大的鋰電池正極材料鈷酸鋰和錳酸鋰的生產(chǎn)廠家，同時也是國內外唯一大規(guī)模生產(chǎn)動力鋰離子二次電池的廠家。

個股研報

廈門鎢業(yè)：短期受益鎢價上漲，中長期電池材料擴張可期

事件描述：廈門鎢業(yè)跟蹤報告。

事件評論：鎢業(yè)供給側改革推進，鎢精礦價格存在上漲空間。 17 日的鎢業(yè)協(xié)會會議決定， 嚴格執(zhí)行鎢精礦開采總量控制等有關行業(yè)監(jiān)管政策，繼續(xù)控制產(chǎn)能、降低產(chǎn)量， 2016 年鎢精礦產(chǎn)量同比下降 15%，重點骨干企業(yè)主采鎢精礦產(chǎn)量和共伴生鎢綜合利用產(chǎn)量共計減產(chǎn) 1 萬噸， 并繼續(xù)實施鎢精礦和 APT 等鎢產(chǎn)品的商業(yè)儲備。按照 2015 年 14 萬噸鎢精礦產(chǎn)量計算，今年計劃減產(chǎn) 2 萬噸至 12 萬噸。 我們認為，鎢作為國家戰(zhàn)略資源金屬，供給集中，產(chǎn)值相對較小，或有望成為供給側改革的優(yōu)勢品種。 據(jù)我們估算，目前國內大中型鎢礦的完全成本在 8-8.5 萬之間，距當前鎢精礦市場均價 68000 元/噸仍有 23-25%的倒掛空間。我們認為，隨著供給側改革以及高端制造產(chǎn)業(yè)升級對鎢合金需求的拉動，鎢精礦未來仍然存在上漲空間，公司盈利將充分受益上游精礦價格上漲。

擬與海外領先石墨烯廠商股權合作，或進一步鞏固國內電池材料龍頭廠商地位。 公司 24 日公告， 與加拿大石墨烯廠商 Grafoid 公司簽訂意向性《備忘錄》。 根據(jù)備忘錄內容，在盡職調查完成后，公司或將 1，認購 Grafoid 不超過 20%股份；2，在中國成立合資公司，以 Mesograf 的品牌生產(chǎn) Grafoid 的專有石墨烯系列產(chǎn)品； 3， 為中國市場聯(lián)合開發(fā)包括下一代鋰電池、涂層、復合材料、水處理等新興石墨烯應用。我們認為，做大能源新材料是廈鎢的核心發(fā)展戰(zhàn)略， 石墨烯則是全球公認的下一代鋰電池正極涂層及電解液的極佳材料。廈鎢目前擁有儲氫合金粉產(chǎn)能 5000 噸， 三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰離子系列電池材料合計產(chǎn)能 10500 噸。 如果認購股份成功，將有利于提升公司在鋰離子電池電極材料及其他應用領域的行業(yè)龍頭地位。

稀土價格處于歷史底部，具有一定上行空間。 我們認為稀土價格目前處于歷史底部區(qū)域，如果收儲及供給側改革持續(xù)推進，未來稀土價格將有小幅提升。

投資建議：維持“買入”評級。 我們認為鎢精礦、稀土價格目前仍有一定上行空間，公司盈利同比或有明顯改善。同時，公司積極布局先進能源新材料領域，鞏固行業(yè)龍頭地位，長期發(fā)展前景廣闊。預計2015-2017 年 eps-0.58， 0.21 和 0.40 元，維持“買入”評級。

風險提示： 鎢精礦和稀土價格超預期下滑，認購 Grafoid 低于預期。(長江證券)

杉杉股份：鋰電材料大幅放量 擬分拆專注新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展

事件：杉杉股份(600884)公布2015年年度報告。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.02億元，同比增長17.58%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7.83億元，同比大幅增長112.16%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.65億元，同比大幅增長90.81%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2.10億元，同比增長62.77%，基本每股收益1.62元；利潤分配預案為擬以資本公積(股本溢價)向全體股東每10股轉增8股，以盈余公積向全體股東每10股轉增2股；以未分配利潤向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利1.75元(含稅).

點評：鋰電材料放量致營收大幅增長。2015年，公司實現(xiàn)營收43.02億元，同比增長17.58%，如剔除針織品業(yè)務2014年下半年剝離因素，營收同比增長30.40%，營收增長主要系鋰電材料業(yè)績大幅增長所致。單季度營收顯示：公司1-4季度營收總體逐步增長，其中第四季度營收12.31億元，同比增長39.64%，并創(chuàng)近年來的單季新高。2015年，公司資產(chǎn)減值損失7350萬元，同比下降15.04%；營業(yè)外收入4374萬元，同比增長139.92%，其中政府補助3373萬元。

銷量增長致鋰電材料業(yè)績增長預計16持續(xù)增長。2015年，公司鋰電材料業(yè)務合計營收33.98億元，同比大幅增長41.66%，而營收占比自2011年以來持續(xù)大幅提升，由11年的38.55%大幅提升至15年的78.99%，業(yè)績增長主要是各產(chǎn)品銷量大幅增長所致，全年公司鋰電池材料合計銷售40613噸，同比大幅增長46.28%，顯示產(chǎn)品均價仍有所下滑，業(yè)績和銷量大幅增長主要是正極材料大幅放量所致。

正極材料持續(xù)增長預計16年增長延續(xù)。2012年以來，公司正極材料業(yè)績持續(xù)增長。2015年，公司正極材料銷量19081噸，同比大幅增長58.41%，而據(jù)GGII統(tǒng)計：15年全國正極材料出貨共11.29萬噸，同比增長46.80%，公司正極材料國內市場占比17%。受益于銷量大幅增長，15年公司正極材料實現(xiàn)營收23.16億元，同比大幅增長57.66%，顯示產(chǎn)品價格總體基本持平，業(yè)績大幅增長主要是公司新產(chǎn)品持續(xù)入市、下游客戶結構進一步優(yōu)化所致，如公司開發(fā)了多款全球領先的正極材料，已用于高端3C產(chǎn)品、電動汽車、無人機等領域。

預計16年正極材料業(yè)績將持續(xù)增長。2015年，公司在長沙寧鄉(xiāng)縣投資的年產(chǎn)1.5萬噸正極材料項目已建成投產(chǎn)，產(chǎn)線定位于國內外一線電池廠商，目前公司正極材料總產(chǎn)能為2.8萬噸/年，成為全球規(guī)模最大的正極材料生產(chǎn)商。16年1月15日，杉杉能源(寧夏)有限公司正式成立，注冊資本5000萬元，主要生產(chǎn)三元前驅體和動力型鋰電三元正極材料，預計16年年底投入試生產(chǎn)。同時，為激勵管理團隊，公司以所持甬湘投資7.5%股權為標的向正極材料業(yè)務管理團隊實施了股權激勵計劃，而正極子公司已于16年2月16日起在全國股轉系統(tǒng)掛牌，證券簡稱為“杉杉能源”，證券代碼為“835930”，轉讓方式為“協(xié)議轉讓”。公司正極材料已具備顯著行業(yè)地位，伴隨產(chǎn)能進一步釋放及新產(chǎn)品入市，預計16年公司正極材料將持續(xù)受益于新能源汽車行業(yè)增長。

負極穩(wěn)步增長產(chǎn)能提升促16年業(yè)績增長。2013年以來，公司負極材料業(yè)績總體穩(wěn)步增長。2015年，我國負極材料銷量7.28萬噸，同比增長41%，而公司負極材料全年銷量15837噸，同比增長32.78%，市場占比22%，對應主營業(yè)務收入8.93億元，同比增長17.07%，顯示產(chǎn)品均價有所下降，主要是部分產(chǎn)品行業(yè)競爭加劇所致。面對激烈的市場競爭，公司通過技術改造降低成本，同時加大新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品結構調整力度，報告期內用于3C、動力及快充領域的數(shù)項新產(chǎn)品已量產(chǎn)，特別是硅基負極材料產(chǎn)業(yè)化進程取得重大突破，并已取得大客戶的中試認證。15年公司新申請專利22項，其中授權6項，目前負極材料產(chǎn)能為1.5萬噸，年產(chǎn)3.5萬噸鋰離子動力電池材料項目處于廠房建設階段，預計自16年下半年后逐步投產(chǎn)，完全達產(chǎn)后公司負極材料年產(chǎn)能將達到5萬噸。

電解液競爭持續(xù)加劇 16年有望受益于量價齊升。2015年，我國電解液銷量6.33萬噸，同比增長49%，而公司電解液業(yè)務實現(xiàn)銷量5695噸，同比增長50.22%，市場占比約9%，對應營收1.90億元，同比增長20.09%，營收增速低于銷量增速主要是產(chǎn)品同質化競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降所致。值得注意的是，15年四季度以來，電解液上游六氟磷酸鋰價格大幅上漲，公司通過聚焦優(yōu)質客戶與大客戶開拓，15年在客戶數(shù)量縮減情況下實現(xiàn)了銷量大幅增長，并建立客戶聯(lián)合開發(fā)新模式，大幅縮短了新產(chǎn)品投放進程。受電解質六氟磷酸鋰價格上漲影響，預計16年電解液產(chǎn)品價格將提升，公司電解液業(yè)績將受益于量價齊升。

16年鋰電材料業(yè)績將持續(xù)增長。目前，公司鋰電綜合材料產(chǎn)銷量規(guī)模世界最大，其中正極材料產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球第一，負極的人造石墨產(chǎn)銷量國內第一、全球第二，電解液國內前五，具備顯著的規(guī)模優(yōu)勢和行業(yè)地位。憑借長期積累和產(chǎn)品品質，公司積累了一批優(yōu)質客戶，下游客戶主要包括比亞迪、三星SDI、LGC、天津力神、ATL、國軒高科等國內外知名電池廠商，并已進入蘋果、寶馬等知名企業(yè)供應鏈。2015年我國新能源汽車產(chǎn)量37.9萬輛，同比增長351%，保守預計16年產(chǎn)量將超過50萬輛，而公司正極、負極和電解液均通過了嚴格的TSL16949汽車供應鏈質量體系認證，預計鋰電材料業(yè)績將顯著受益于新能源汽車行業(yè)增長。

新能源汽車業(yè)務逐步貢獻業(yè)績 16年有望多點開花。2015年，公司緊抓新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略機遇，在立足鋰電綜合材料優(yōu)勢基礎上，積極向下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進行延伸，具體以互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)4.0思維布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，主要聚焦于新能源汽車電池系統(tǒng)、動力總成系統(tǒng)研發(fā)和新能源汽車運營推廣服務，致力于打造新能源汽車及新能源供應綜合運營商。具體至分業(yè)務：

動力總成業(yè)務穩(wěn)步推進預計16年逐步投產(chǎn)。2015年，公司在動力總成系統(tǒng)領域主動出擊，主要以團隊建設為主，相繼投資設立了寧波杉杉運通新能源系統(tǒng)有限公司(投資2400萬元，持股占比80%)、寧波利維能儲能系統(tǒng)有限公司(寧波杉杉電動出資700萬元，持股占比70%)、寧波杉杉八達動力總成有限公司(寧波杉杉電動出資8400萬元，持股占比70%)，其中寧波杉杉運通新能源主要開展動力電池PACK、三電系統(tǒng)集成業(yè)務，目前已與部分主流汽車集團配合開展同步設計，啟動汽車電池系統(tǒng)及三電系統(tǒng)設計與試制，年產(chǎn)15000-2000套汽車動力電池自動化柔性生產(chǎn)線預計16年下半年投產(chǎn)。同時，公司以1400萬元收購了上海展梟新能源科技有限公司70%的股權，積極推廣LIC(鋰離子電容)在節(jié)能交通領域的應用研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，15年年底開始實現(xiàn)LIC在中國有軌電車的首次應用，并與軌道交通車輛企業(yè)提供了技術和商務洽談。

新能源汽車整車已貢獻業(yè)績運營推廣加速布局。2015年，公司開始啟動新能源客車和專用車整車技術研發(fā)平臺及生產(chǎn)能力建設，其中青杉汽車已實施廠房建設，且通過與北奔客合作，實現(xiàn)銷量200輛，對應收入1.83億元，16年將加快青杉汽車生產(chǎn)能力建設。同時，15年公司在深圳設立了新能源汽車產(chǎn)業(yè)股權投資基金，注冊資本5億元，以構建新能源汽車運營大數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)車網(wǎng)協(xié)同、智能互聯(lián)及專業(yè)運維。目前已在深圳、廣州、寧波、上海等地通過開發(fā)和收購方式開展充電樁運營業(yè)務，全年建成300余個充電樁，運營新能源車輛213輛。16年計劃建設20個城市公司平臺，推動各公司所在地新能源汽車的推廣應用，并在傳統(tǒng)汽車租賃及充電服務基礎上，探索分時租賃+充電設施、智能停車管理+充電設施、新能源汽車類金融業(yè)務等新的業(yè)務模式；建設基于三縱四橫業(yè)務的價格體系(一線、二線、三線城市；乘用車、通勤車、物流車、充電基礎設施)，制訂適度靈活且有競爭力的價格政策，逐步樹立行業(yè)定價地位?？傊?，伴隨整車項目有序推進、運營加速布局及逐步落地，預計將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

定增完成將助推公司新能源汽車業(yè)務發(fā)展。15年5月6日，公司公布了非公開發(fā)行股票預案：發(fā)行價格為22.97元/股，擬發(fā)行數(shù)量1.5億股，募集資金總額為34.46億元，而發(fā)行對象為杉杉控股、華夏人壽和天安保險3名特定投資者，其中杉杉控股認購9000萬股，限售期為發(fā)行結束日起3年不得轉讓。募投項目為年產(chǎn)3.5萬噸鋰離子動力電池材料、新能源汽車關鍵技術研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和補充流動資金，項目投資總額為51.33億元。該定增已于16年2月實施完畢，募集資金凈額34.28億元，預計將加速公司新能源汽車業(yè)務發(fā)展。

服裝業(yè)務占比持續(xù)下滑。2009年以來，公司服裝業(yè)務在公司營收中的占比總體持續(xù)下降，由2009年的62.35%回落至14年的31.35%。15年公司服裝業(yè)務實現(xiàn)營收5.81億元，同比大幅下滑49.32%，而營收占比為13.51%，增速和占比持續(xù)下滑主要是行業(yè)不景氣和業(yè)務調整所致，如15年我國重點大型零售企業(yè)服裝商品零售額同比下降0.3%，其中12月份同比下降7.7%，而公司于14年剝離了針織品業(yè)務，目前服裝業(yè)務包括“杉杉”品牌和多品牌業(yè)務。具體至分項業(yè)務：

業(yè)務結構調整致原創(chuàng)“杉杉”品牌業(yè)績下滑。2015年，公司“杉杉”品牌業(yè)務實現(xiàn)收入4.24億元，同比下降11.63%，主要是業(yè)務結構調整所致，期內公司杉杉品牌業(yè)務開始由傳統(tǒng)加盟批發(fā)商模式向供應鏈管理為導向的標準化、精細化經(jīng)營進行轉變，立足時尚風格、超性價比的全新商品定位，打造類直營的“店鋪托管”新模式。15年9月，杉杉新定位第一家門店于寧波開業(yè)，且迅速在蘇州、杭州、金華地區(qū)的A類商圈開設獨立門店；店鋪建設方面注重店鋪體驗，尤其是打通線上線下銷售一體化，將各個分銷渠道和互聯(lián)網(wǎng)新技術應用到實體店。至15年底，杉杉品牌直營店合計10家，其中15年新開2家；加盟店971家，其中15年新開41家、關閉32家，15年平均店效為110萬元，與14年總體基本持平。

多品牌業(yè)務持續(xù)調整?？紤]公司發(fā)展戰(zhàn)略及多品牌業(yè)務經(jīng)營現(xiàn)狀，公司繼續(xù)通過股權轉讓或終止經(jīng)營等方式剝離部分盈利能力較低的品牌，15年已完成對瑞諾瑪、酷娃、摩頓等品牌公司的股權轉讓；瑞思、和乎梨等業(yè)務虧損的品牌公司已進入清算注銷程序。受此影響，2015年公司多品牌業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入1.58億元，同比大幅下降50.17%。至15年底，多品牌直營店合計96家，其中新開22家、關閉70家；加盟店合計104家，其中新開13家、關閉9家，15年平均店效為146萬元。

總體而言，我國經(jīng)濟下行壓力仍較大，經(jīng)濟增速放緩使城鄉(xiāng)居民整體用于消費的收入增速趨緩，同時互聯(lián)網(wǎng)對品牌服飾行業(yè)也產(chǎn)生較大影響，服裝行業(yè)總體不容樂觀，公司服裝業(yè)務仍處于調整期，預計16年服裝業(yè)務業(yè)績不容樂觀。

凈利潤高增長源自股權出售扣非后凈利潤增長符合預期。2015年，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.65億元，同比大幅增長90.81%，主要系出售可供出售金融資產(chǎn)寧波銀行部分股權獲得投資收益61024萬元(含稅)所致，而扣非后的凈利潤為2.10億元，同比增長62.70%，主要是鋰電材料特別是正極材料凈利潤大幅增長所致。具體至分業(yè)務利潤：公司服裝業(yè)務實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1762萬元、鋰電池材料9997萬元、投資收益75729萬元。

正極材料凈利潤大幅增長預計16年將持續(xù)增長。2015年，公司鋰電材料凈利潤止跌回升，全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9997萬元，同比增長28%，主要是正極材料凈利潤大幅增長所致。具體至分項業(yè)務：正極材料凈利潤為7870萬元，同比大幅增長291.29%，主要系產(chǎn)品銷量大幅增長、成本管控及規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)所致；負極凈利潤為5891萬元，同比略增2.50%，主要是產(chǎn)品銷量大幅增長；電解液大幅虧損3690萬元，主要系行業(yè)競爭加劇致毛利率下滑，同時廊坊基地仍處于調整中，單體公司虧損932萬元，且公司遭遇票據(jù)欺詐，代償票據(jù)金額1820萬元。16年公司鋰電材料各業(yè)務營收有望持續(xù)增長，而正極和負極材料的規(guī)模效應也將進一步顯現(xiàn)，電解液有望扭虧，總體預計鋰電材料凈利潤將持續(xù)增長。

服裝業(yè)務如期扭虧為盈預計16年盈利將擴大。2013-14年，服務業(yè)務歸屬于上市公司股東的凈利潤持續(xù)虧損。2015年，公司服裝業(yè)務如期扭虧為盈，全年實現(xiàn)盈利1762萬元，主要系多品牌業(yè)務虧損減少及剝離針織品業(yè)務所致。具體至分業(yè)務：杉杉品牌實現(xiàn)凈利潤4860萬元，同比下降0.93%；多品牌業(yè)務虧損3098萬元，同比虧損縮小1408萬元。伴隨服裝業(yè)務結構的進一步調整，特別是多品牌業(yè)務整合的深入，預計16年公司服裝業(yè)務盈利將進一步增加。

投資業(yè)務業(yè)績貢獻源自金融股權投資。公司投資業(yè)務包括金融股權投資及類金融業(yè)務，以及創(chuàng)投業(yè)務，其業(yè)績主要源自金融股權投資。公司金融股權投資主要投資了寧波銀行和稠州銀行，近年來二者均為公司帶來了豐厚的投資回報。14年以來，公司基于發(fā)展戰(zhàn)略和資金使用規(guī)劃，逐步在二級市場減持所持寧波銀行股份，其中15年累計減持寧波銀行33486424股，獲得投資收益61024萬元(含稅)；15年7月，寧波銀行按10股派現(xiàn)4.5元(含稅)轉增2股實施權益分派方案，公司收到現(xiàn)金分紅5848萬元，轉增后持有寧波銀行155956535股，占比4%。公司持有稠州銀行24726萬股，占其總股本的8.07%，15年現(xiàn)金分紅2472.6萬元，長期股權投資收益(按權益法核算)為10995萬元。

類金融業(yè)務主要為融資租賃和商業(yè)保理業(yè)務，15年通過內部整合，杉杉富銀保理成為富銀融資租賃的全資子公司，其中富銀融資租賃實現(xiàn)融資租賃項目66個，而杉杉富銀保理在原業(yè)務基礎上開拓工程、藥品包裝、醫(yī)療等新業(yè)務，累計投放額2.1億元。15年，公司類金融業(yè)務實現(xiàn)收入6976萬元，歸屬于上市公司的凈利潤323萬元。創(chuàng)投業(yè)務以上海創(chuàng)暉為平臺開展PE基金業(yè)務，主要通過股權投資獲得資本增值，期內借助股權轉讓、大股東回購等方式完成西安曲江春天融合影視文化有限責任公司項目推出，山東步長制藥股份有限公司正處IPO發(fā)現(xiàn)審核排隊中。

擬分拆現(xiàn)有部分業(yè)務H股上市專注新能源汽車業(yè)務發(fā)展。目前，公司旗下服裝業(yè)務板塊和融資租賃業(yè)務板塊已形成獨立運作、成熟健全的業(yè)務體系?；诠景l(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司董事會提議授權公司經(jīng)營層啟動分拆服裝業(yè)務及融資租賃業(yè)務(含商業(yè)保理業(yè)務)以H股方式在香港聯(lián)交所分別上市之相關籌備工作。通過分拆上市，將利于下屬產(chǎn)業(yè)子公司拓寬融資渠道，而保留的鋰電材料核心業(yè)務及重點發(fā)展的新能源汽車相關業(yè)務將有助于在資本市場實現(xiàn)價值重估。

具體基于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與行業(yè)發(fā)展前景，公司規(guī)劃了“動力電池材料與能源循環(huán)和新能源汽車運營服務循環(huán)”兩大體系，其中左環(huán)緊抓新能源汽車核心技術—關鍵材料與系統(tǒng)集成，主要基于業(yè)已具備世界領先地位的鋰離子核心電池材料，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，建立專業(yè)的動力電池系統(tǒng)集成能力，并進行動力電池梯次儲能利用，將儲能與新能源發(fā)電及售電服務相結合，在電池系統(tǒng)充分使用至容量大幅衰減后，對廢舊電池進行回收拆解及材料再生，打造動力電池全生命周期閉環(huán)，形成循環(huán)經(jīng)濟，充分挖掘產(chǎn)品的使用價值，降低各階段應用成本，提供綠色能源服務，推動相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而右環(huán)則緊抓新能源汽車推廣運營和服務，在對新能源產(chǎn)業(yè)有著深入理解的資本平臺及左環(huán)核心技術平臺的支撐下，為用戶提供整車設計、整車充電、新能源汽車租賃、新能源汽車智能管理及運維等服務，延伸服務體系，緊貼用戶需求，打造杉杉新能源產(chǎn)業(yè)的綠色生態(tài)系統(tǒng)。

維持“增持”投資評級。暫不考慮資股本轉贈對公司股本攤薄的影響，預測公司2016年、2017年全面攤薄后的EPS分別為0.98元和1.15元，按4月15日32.18元收盤價計算，對應PE分別為32.83和27.90倍。目前估值相對鋰電板塊較為合理，維持“增持”投資評級。

風險提示：國內外經(jīng)濟下滑超預期；行業(yè)競爭加劇；新能源汽車進展低于預期；項目進展低于預期。(中原證券)