地方國企改革進入全面加速期。據(jù)牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，共有55家地方國企上市公司因為“重大事項”停牌，較2月底的37家有顯著增加，其中有34家停牌原因明確與重大資產(chǎn)重組相關(guān)，另有20家企業(yè)籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)或其他重大事項。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國企改革的全面實施，地方國企上市公司資本運作節(jié)奏明顯加快，未來國資證券化以及借殼重組將潮流涌動，為資本市場帶來新動能。

萬億國資證券化蓄勢待發(fā)

從各地已公布的國資國企改革意見以及細化方案中，多數(shù)省市已明確提出了國有資產(chǎn)證券化率的目標(biāo)，一些省市甚至公布了詳細的上市名單。根據(jù)北京此前公布的國資改革方案顯示，到2020年，國有資本證券化率力爭達到50%以上。推進具備條件的一級企業(yè)實現(xiàn)整體上市，使上市公司成為國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的主要形式。推動同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

廣東省提出，至2017年，省屬企業(yè)證券化資產(chǎn)將達近1萬億元，扣除公共性特點較為突出的高速公路、鐵路資產(chǎn)后，資產(chǎn)證券化率達到60%；至2020年，資產(chǎn)證券化率達到70%。按規(guī)劃，至2017年，實現(xiàn)食品類、能源類、工程類等2至3家省屬企業(yè)整體上市，實現(xiàn)礦產(chǎn)、環(huán)保、信息等競爭性行業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)整體上市；至2020年，實現(xiàn)5至6家省屬企業(yè)整體上市，其中競爭性行業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)基本實現(xiàn)整體上市。據(jù)深圳市國資委近日披露的數(shù)據(jù)顯示，目前，深圳國資資產(chǎn)證券化率已突破50%，市國資委控股上市公司22家，新三板掛牌企業(yè)2家。

按照天津市深化國資國企改革實施意見，利用境內(nèi)外多層次資本市場推進企業(yè)上市，到2017年底，重點集團至少擁有1家上市公司，經(jīng)營性國有資產(chǎn)證券化率達到40%。

作為國資重鎮(zhèn)的重慶市，不僅明確提出通過3-5年扎實推進，使適宜上市的企業(yè)和資產(chǎn)力爭全部上市，80%以上的競爭類國有企業(yè)國有資本實現(xiàn)證券化。在今年年初的重慶國資大會中，重慶國資委更是明確了上市名單。除力爭實現(xiàn)建工股份、三峽擔(dān)保分別在主板和新三板完成上市掛牌外，推進重慶醫(yī)藥、民生輪船、三峰環(huán)境、三峽生態(tài)魚、重變電器、銀海租賃、川儀微電路、紫光川慶上市工作取得進展，并推動慶鈴股份、機電股份回歸A股，實現(xiàn)“A+H”。據(jù)悉，重慶市正醞釀制定《重慶市深化國有企業(yè)改革實施方案》，將進一步推動國企資產(chǎn)證券化，加大國有企業(yè)改制上市力度。此外，湖南省和福建省也均提出，到2020年國有資產(chǎn)證券化率達到80%左右。

走在改革前列的江西省近日也明確提出，年內(nèi)要繼續(xù)推動國泰民爆、新余國科、天然氣控股等國企首發(fā)上市，積極推動金瑞期貨、建工集團、中鼎國際、江西國科等企業(yè)股改或上市輔導(dǎo)，支持一批有條件中小企業(yè)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。此前，江西省曾提出，經(jīng)過5年左右努力，江西省屬國有資本證券化率提高到60%，目前該地區(qū)省屬國有資本證券化率水平為47.1%。

此外，湖北、黑龍江省提出，到2020年，力爭將全省國有資本證券化率提高到50%。甘肅方面稱，將在2017年前使省級經(jīng)營性國有資產(chǎn)的證券化率超過50%，到2020年底，力爭省屬上市公司達到15家以上，每戶省屬大型企業(yè)集團至少擁有一家上市公司。河北提出，到2020年，在各類資本市場新增上市公司20家以上，大型企業(yè)集團分別控股1-2家上市公司，全省資產(chǎn)證券化率達到35%以上。浙江提出，2017年省屬企業(yè)國有資產(chǎn)證券化率達到75%左右。河南省的國企改革方案顯示，到2020年，省級經(jīng)營性國有資產(chǎn)證券化率達到60%以上。陜西提出，到2017年，國有資產(chǎn)證券化率比2014年提升10%以上，到2020年再提高10%以上。一些省市雖然尚未明確國資證券化目標(biāo)，但也均將加大上市、整體上市力度，提高國有資產(chǎn)證券化率作為一項重要的改革內(nèi)容來推進。

中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波認為，今年兩會后，已有多個省市制定并出臺了國企改革相關(guān)細化方案和試點計劃，其中給出2016年明確的地方國資證券化率量化目標(biāo)和時間表、路線圖是重要內(nèi)容。隨著改革不斷深化，以混合所有制為導(dǎo)向的國有企業(yè)市場化兼并重組將加速，整體上市以及整合重組等將是地方國企改革的主要方向。國企改革有望在今年取得實質(zhì)性進展。從資產(chǎn)證券化率提升潛力看，未來國有資產(chǎn)證券化將提速。地方和央企資產(chǎn)證券化的推進，將會釋放出很大的市場空間。初步測算，未來幾年內(nèi)將有30萬億元的國有資產(chǎn)進入股市。國資證券化帶來的并購重組、資產(chǎn)注入、整體上市，將受到市場關(guān)注。

國企“殼”資源轉(zhuǎn)讓升溫

伴隨著資產(chǎn)證券化的提速，地方國企資產(chǎn)騰挪也風(fēng)起云涌。進入2016年以來，上市國企停牌數(shù)量猛增，近期，中國嘉陵、錢江摩托(13.46, 0.11, 0.82%)、*ST獅頭等至少發(fā)生8例國企殼資源轉(zhuǎn)讓案例。

安信證券徐彪認為，隨著國企改革1+N文件體系的基本形成，國企改革頂層設(shè)計完成，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整速度或?qū)⒓涌?，地方具有更多國企改革自主?quán)，國企或?qū)⒊蔀?016年借殼重組市場的主旋律。

徐彪指出，國企殼資源往往有六大特征：一是市值較小，殼資源市值越小收購成本就越低，更容易被資本看中；二是運營能力弱，運營能力弱意味著基本面不佳，此時管理層更傾向于賣殼獲利；三是控股母公司為國有企業(yè)，實際控制人為中央或各省市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會；四是傳統(tǒng)行業(yè)較多，由于傳統(tǒng)行業(yè)前景黯淡，產(chǎn)能過剩嚴重，扭虧困難，賣殼意愿強；五是凈利增速分化，凈利增速低的公司愿意賣殼，而凈利高的公司則容易被收購；六是負債率高，許多殼資源往往負債率較高。

中泰證券認為，注冊制的推遲以及戰(zhàn)略新興板的撤銷，使得一批急需上市卻又不能滿足上市條件的企業(yè)只能通過殼資源來實現(xiàn)曲線上市。可以預(yù)見的是，2016年仍將會是一個借殼上市的大年。而這其中，諸多地方國資委在兩會前后均已給出明確資產(chǎn)證券化率提升和上市目標(biāo)，同時由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，地方國企也是殼資源密集區(qū)。因此，地方國企將是借殼重組邏輯線最清晰的子板塊。從近期中央及地方政策走向看，國企改革有望在四月進一步落地。在殼資源+國企改革雙重催化下，地方國企改革殼資源有望成為市場進攻之矛。