日前從業(yè)內(nèi)獲悉，為加強(qiáng)對融資租賃企業(yè)的引導(dǎo)，商務(wù)部正加緊修訂《外商投資租賃業(yè)管理辦法》和《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》。此外，行業(yè)立法工作也已啟動，銀監(jiān)會和商務(wù)部正聯(lián)合醞釀“融資租賃企業(yè)監(jiān)管條例”。

目前，我國融資租賃行業(yè)按照監(jiān)管部門的不同，分為銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司和商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃公司。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，在商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃公司中，外資企業(yè)共有4000多家占據(jù)絕大比重，尚處在試點(diǎn)階段的內(nèi)資企業(yè)有190家左右。截至2015年底，金融租賃企業(yè)資產(chǎn)總額約1.6萬億元，內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額約9000億元，外資融資租賃企業(yè)約1.1萬億元。

近兩年，在政策支持、地方鼓勵、多路資本蜂擁的背景下，融資租賃行業(yè)發(fā)展迅猛，年增速約30%至40%。業(yè)內(nèi)人士指出，我國融資租賃行業(yè)雖然發(fā)展速度很快，但是與發(fā)達(dá)國家相比仍有不小的差距，目前我國融資租賃的滲透率(通過融資租賃方式獲得的資產(chǎn)占所有采購資產(chǎn)的比重)只有5%左右，而美國等發(fā)達(dá)國家滲透率可以達(dá)到20%至30%。

相關(guān)概念股：

摩恩電氣：持股99%的控股子公司摩恩租賃，注冊資本2億元人民幣，是經(jīng)國家商務(wù)部、工商總局、稅務(wù)總局批準(zhǔn)設(shè)立的專業(yè)從事國內(nèi)外融資租賃業(yè)務(wù)的融資租賃企業(yè)。

香溢融通： 公司控股子公司浙江香溢租賃有限責(zé)任公司被確認(rèn)獲得內(nèi)資融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

天津松江：持股75%的控股子公司恒泰匯金，主要開展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的融資租賃業(yè)務(wù)。

東莞控股：公司是東莞市屬國有控股的上市公司，自2004年重組以來，公司邁上了大發(fā)展之路，目前路橋收費(fèi)主業(yè)與金融投資齊頭并進(jìn)，進(jìn)入發(fā)展跨越期。為增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力，公司擬進(jìn)入融資租賃行業(yè)。

晨鳴紙業(yè)：公司預(yù)計(jì)2016年1月1日—2016年3月31日實(shí)現(xiàn)凈利潤約3.8億元至4.2億元，同比增長300%-340%。公司從單純的造紙業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)行多元化發(fā)展，如今已經(jīng)出現(xiàn)融資租賃擴(kuò)容造紙盈利回升的雙贏局面。

個(gè)股研報(bào)

晨鳴紙業(yè)：紙業(yè)回升，融資租賃規(guī)模提高

2016 年4 月6 日晚間，公司發(fā)布第一季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績超預(yù)期。公司2015 年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.80 億—4.20 億，比上年同期大幅增長300%—340%。

產(chǎn)能優(yōu)化、毛利提升，融資租賃拓展共驅(qū)業(yè)績高增長。業(yè)績增加原因在于：(1)公司前期通過產(chǎn)能優(yōu)化升級，市場競爭力增強(qiáng)；通過強(qiáng)化內(nèi)部管理，生產(chǎn)成本同比下降，產(chǎn)品毛利率同比增加；同時(shí)公司通過加大市場開拓，產(chǎn)品銷量同比增加。(2)公司對外開展融資租賃業(yè)務(wù)增加，盈利能力同比提升。

成本端——紙漿價(jià)格重心同比下移。國際紙漿價(jià)格2016 年一季度呈下行趨勢。針葉漿方面，歐洲漂白針葉漿價(jià)格16 年一季度平均價(jià)格792 美元/噸，同比15 年Q1 的905 美元/噸下降12.52%，美國漂白針葉漿16 年Q1 的平均價(jià)格945 美元/每噸，同比15 年Q1 的1003 美元/噸下降5.83%。闊葉漿方面，歐洲漂白闊葉漿16 年Q1 平均價(jià)762 美元/噸，同比略微上漲2%，但是中國漂白闊葉漿同比降幅顯著，由15 年Q1 的622 美元/噸同比降11%至16 年Q1 的554 美元/噸。

產(chǎn)品端——部分產(chǎn)品售價(jià)略有提升。公司是中國造紙行業(yè)龍頭企業(yè)，年漿紙產(chǎn)能850 多萬噸(2015 當(dāng)年，公司機(jī)制紙產(chǎn)量418 萬噸，銷量415 萬噸)，公司先后投建高檔銅版紙、高檔低定量涂布紙、高檔白卡紙等文化用紙生產(chǎn)線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級。3 月23 日，晨鳴、APP、博匯(山東博匯、江蘇博匯)等國內(nèi)主要紙企同步宣布白卡、銅卡、食品卡紙每噸上調(diào)150 元，紙產(chǎn)品價(jià)格提高直接利好一季度業(yè)績。

融資租賃規(guī)模不斷提升，繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。我們假設(shè)2016Q1盈利4 個(gè)億，財(cái)務(wù)模型測算，其中約2 個(gè)億以上來自融資租賃。因公司融資租賃公司2014 年12 月29 日成立，2015Q1 當(dāng)季貢獻(xiàn)有限；但截至2015 年底，融資租賃規(guī)模已接近200 億；目前最新來看，晨鳴融資租賃公司實(shí)繳注冊資本提升至50 億元，按照目前行業(yè)5 倍杠桿測算，其融資租賃余額應(yīng)為250 億左右。

晨鳴控股減資落地，國企改革繼續(xù)推進(jìn)。公司控股股東——晨鳴控股于11 月進(jìn)行了減資，注冊資本由16.85 億減少至12.39億元，減資后，第一大股東——山東壽光金鑫投資(隸屬于壽光國資委)持股比例由59.73%下降至45.21%，而第二大股東——銳豐投資(由晨鳴紙業(yè)員工設(shè)立)和第三大股東——恒聯(lián)投資(由晨鳴紙業(yè)董事長控股)持股占比分別由26.56%和13.71%提升至36.14%和18.65%。

大股東持續(xù)增持H 股彰顯發(fā)展信心。2015 年10 月28 日至2016 年1 月12 日，香港晨鳴控股陸續(xù)增持晨鳴紙業(yè)H 股7553 萬股、B 股2191 萬股，合計(jì)約占公司發(fā)行總股份的5.03%。持續(xù)增持H 股顯示出公司認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)被低估，對未來發(fā)展抱有信心。

公司依托造紙主業(yè)，向融資租賃業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，業(yè)績表現(xiàn)頻頻超預(yù)期，優(yōu)先股發(fā)行有效改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低資金成本。隨著主業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和融資租賃業(yè)務(wù)在區(qū)域上、數(shù)量上、結(jié)構(gòu)上的繼續(xù)優(yōu)化，未來仍存在進(jìn)一步增長可能，且公司國改推進(jìn)，大股東增持凸顯發(fā)展信心。

2016 全年，造紙主業(yè)是開工率不斷提升(造紙龍頭的拐點(diǎn)特征高于行業(yè)，訂單向龍頭集中明顯)，融資租賃規(guī)模繼續(xù)增長，故依據(jù)一季報(bào)，我們上調(diào)晨鳴紙業(yè)2016 全年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2016 年凈利約17 個(gè)億(租賃11 個(gè)億、造紙3.5 個(gè)億，補(bǔ)貼2.5 個(gè)億)，2017 年22 個(gè)億，EPS 0.88、1.14，PE 僅 10.1、7.7 倍。維持買入，強(qiáng)烈推薦。(中信建投)