4月7日，鋰電池板塊逆勢上漲，就個股而言，新綸科技漲停，德賽電池、風帆股份、國軒高科、中信國安、堅瑞消防、贛鋒鋰業(yè)等個股表現(xiàn)搶眼。

消息面上，上周國內碳酸鋰成交價格繼續(xù)上行。工業(yè)級碳酸鋰均價132000元/噸，較上周漲幅達3.94%；電池級碳酸鋰均價166666元/噸，較上周漲幅達1.01%。分析預計碳酸鋰市場供應緊張持續(xù)，下游需求釋放下或有小幅拉漲空間。此外，特斯拉宣布，Model3在預訂量遠超市場預期，為鋰電池發(fā)展提供了想象空間。

據廣發(fā)證券測算，鋰電行業(yè)未來年復合增長率約為 25%，由于對鋰電池需求最大的純電動客車需求噴發(fā)，推動鋰電池行業(yè)供不應求，鋰電設備需求緊銷。

在鋰電池方面，相關概念股主要有：雅化集團、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、滄州明珠、江蘇國泰、多氟多、新宙邦、國軒高科等。

新綸科技：收購T&T鋁塑膜業(yè)務，打造又一重要增長極

事件描述：公司發(fā)布公告，將收購日本T&T Enertechno 公司的鋰電池鋁塑膜軟包業(yè)務。

事件評論：公司通過交易獲得T&T日本產能+品牌使用權+專利，并將于國內設廠。交易方案概述：1)公司擬以海外并購貸款加自有資金合計5.5 億元，收購T&T 鋰電池鋁塑膜業(yè)務；2)交易方式為受讓T&T 鋰電池鋁塑膜業(yè)務分拆成立的新公司100%股權；3)收購內容包括月產能200 萬平米的日本三重工廠及相關資產、T&T 持有的鋰電池鋁塑膜產品的全部專利(91 項)、在中國T&T 商標使用權；4)公司將在常州新建鋁塑膜工廠，T&T 提供全部技術和培訓支持，保障產品品質和良率達到日本工廠同等水平，新廠建成后，最終合并產能將達到600 萬平方米/月。

高景氣+高壁壘+寡頭壟斷格局，鋰電池鋁塑膜業(yè)務前景看好。軟包鋰電池能量密度比方形、圓柱電池高20%以上，近年在消費電子產品中獲得廣泛應用。而新能源車領域應用也在增多，包括LG、ATL、力神、多氟多等國內外企業(yè)紛紛涉足軟包動力電池，國外Leaf、Volt 和國內時空、新大洋等眾多車型已經開始搭載。隨著國內新能源汽車持續(xù)放量，未來軟包電池需求量有望快速提升。鋁塑膜是軟包電池封裝的關鍵材料，占電池成本高達15-20%，由于技術壁壘極高，目前全球市場8 成被大日本印刷、日本昭和電工壟斷，隨著公司常州工廠的逐步達產，未來新綸國內市占率有望達到20%-40%，或成為全球第三大供應商。

攜手日本東山，成為TAC 膜國產化領軍者。1)TAC 功能膜是偏光片重要組成部分，占其成本接近5 成，偏光片又是制作液晶面板的核心部件。我國是全球液晶面板生產大國，對TAC 膜的需求較為旺盛，但由于TAC 膜成分復雜、技術壁壘高、資金投入大，至今國內全部依賴進口。2014 年全球TAC 膜總需求約8 億平米，判斷液晶面板短期內仍將是主流技術，TAC 膜2018 年需求增至10 億平米；2)公司去年年12 月與世界TAC 膜知名企業(yè)日本東山簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者將相關功能薄膜的技術許可給公司使用，并為公司國內新工廠的設計、建設、運營提供技術支持與技術服務。公司2 月6 日發(fā)布定增預案，擬募集13.9 億元用于建設TAC 功能膜項目，在日本東山幫助下，預計項目1.5 年后可達產，可貢獻年收入16.9 億元，凈利潤2.5 億元。

給予買入評級：預計公司16/17 年EPS 為0.25/0.52 元，買入評級。

風險提示：項目建設進度不及預期。(長江證券)

滄州明珠：鋰電池隔膜進入業(yè)績爆發(fā)期

近期，我們調研了滄州明珠針對PE 管材、BOPA 膜以及鋰電池隔膜等公司主營項目的生產經營情況、公司未來發(fā)展規(guī)劃，以及行業(yè)現(xiàn)狀，與公司相關人員進行了溝通交流。

PE 管道：龍頭地位穩(wěn)固，將很好受益于燃氣領域改革，地下管廊和海綿城市建設

公司目前擁有PE 管材產能10.5 萬噸，產品種類齊全，產地區(qū)域布局合理，在同行業(yè)中具有領先優(yōu)勢。公司已成為新奧、中燃、港華等大型燃氣公司的主要供應商，核心競爭力在于配套管件產品和工程服務能力兩大增值服務。目前公司產品主要應用于城市燃氣管道和給排水管道。隨著國家對燃氣銷售和輸送領域的改革，地下管廊和海綿城市的建設，以及我國城鎮(zhèn)化發(fā)展和舊城區(qū)改造的推進，PE 管材將進入穩(wěn)定快速增長階段，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，將會分享行業(yè)增長帶來的穩(wěn)定盈利。

BOPA 膜：原料價跌，日本同類巨頭在中國企業(yè)關停，行業(yè)景氣回升

公司目前2.8 萬噸BOPA 膜產能，其中，兩步膜9000 噸，同步膜19000 噸，是國內最大的同步膜生產企業(yè)。雖然整體上看國內BOPA 行業(yè)處于產能過剩狀態(tài)，行業(yè)處于激烈自由競爭態(tài)勢，但是，隨著去年12 月全球第二大BOPA 薄膜生產商日本尤尼吉關停了位于江蘇無錫子公司的4500 噸同步法產能，導致同步BOPA 薄膜供需緊張價格上漲。而隨著人們生活品質的提高，以及醫(yī)藥和醫(yī)療器械等行業(yè)的發(fā)展，同步膜需求將會逐步增加。公司在同步膜產品具有較強的優(yōu)勢，一直能保持較高的產銷率，受原料價格下調以及行業(yè)需求回升等有利因素影響，目前公司BOPA 產品盈利好于行業(yè)整體，且在不斷改善。

鋰電池隔膜 ：業(yè)績進入爆發(fā)期，新產線連年投產

我國是全球三大鋰電池產業(yè)基地之一，隔膜內需旺盛，行業(yè)進口替代空間較大。公司目前擁有7500 萬平米產能，產品品質優(yōu)良，市場定位于動力電池市場，已向比亞迪、天津力神、蘇州星恒、中航鋰電等國內知名電池企業(yè)供貨。公司2015 年共銷售鋰電池隔膜4400 多萬平米，目前訂單飽滿，致使15 年下旬投產的2000萬平米干法膜和2500萬平米濕法膜生產線已進入滿產狀態(tài)，整體開工率超過100%。未來新項目投產節(jié)奏上，主要包括：自籌資金建設的6000 萬平米濕法膜17 年初投產，10,500 萬平米定增項目18 年初投產。隨著新產能逐步釋放，公司鋰電池隔膜業(yè)務進入快速增長階段。此外，公司在投建濕法膜生產線的同時，為了滿足客戶多樣性需求，還按照50%比例配套建設涂瓷生產線，進一步增強了濕法膜的盈利能力。

業(yè)績預測：預計公司16 年的EPS 為0.48 元

公司現(xiàn)已形成PE 管道、BOPA 膜與鋰電池隔膜三大主營業(yè)務，公司長期看點在于鋰電池隔膜新產能的逐步釋放以及圍繞鋰電產業(yè)鏈的外延式擴張。在考慮到16 年定增的情況下，我們預計公司 16~18 年EPS 0.48、0.61、0.71 元，維持“增持”評級，可擇機介入。

風險提示：匯率波動風險；原料價格波動風險；18 年起，規(guī)模性鋰電隔膜新產能逐步釋放所引起的市場競爭風險。(渤海證券)

德賽電池：動力電池+國企改革，電池龍頭將再次崛起

事件：近期我們對公司進行了跟蹤，公司公布年報。

我們的分析與判斷

(一)切入筆記本+導入新客戶，今年3C 延續(xù)

2015 年公司營業(yè)收入84.34 億元，同比增長32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.30 億元，同比下降1.84%；每10 股派息1.5 元。公司已是蘋果手機(小尺寸50%以上份額)、平板(iPad mini 30%份額)、AppleWatch(100%份額)的供應商，去年蘋果為公司貢獻2/3 的收入。展望2016 年，公司將全面切入蘋果筆記本、平板系列產品，同時已與華為手機、華碩和戴爾筆記本等終端廠商業(yè)務積極接洽，導入新客戶，預計今年3C 業(yè)務將取得新的突破。此外，公司動力電池業(yè)務今年將快速推進。

(二)以藍微新源為平臺大力發(fā)展動力電池

2015 年中國新能源汽車產銷量分別為34.05 萬輛和33.11 萬輛，同比增長3.3 倍和3.4 倍，它們對動力電池需求強勁。面對動力電池的歷史契機，公司深知把握此次機遇對未來發(fā)展的重要性。2015 年5 月，公司控股子公司惠州藍微、惠州電池與德賽西威、CHOI HONG BEOM 先生擬成立惠州藍微新源技術有限公司(德賽電池合計持股75%)，藍微新源將是德賽發(fā)展動力電池的核心平臺。藍微新源目前團隊138 人，其中研發(fā)技術人員53 人，已完成電動車BMS 產品的研制，組建了一條動力電池電源管理系統(tǒng)生產線，并小批量出貨。公司正積極與電芯廠和整車廠合作，值得注意的是Mr CHOI(韓國人)參股藍微新源5%的股份，我們認為這將有利于與三星SDI 合作，公司已經通過三星SDI 初次認證，后續(xù)正式認證后有望逐步形成訂單。

此外，控股子公司藍微電子參股惠州億能26.676%的股份，惠州億能在BMS 領域積累深厚，實現(xiàn)了對長安、東風、北汽福田、廣汽、南車時代、江淮、眾泰國內電動車廠商供貨，部分產品已銷售到國外。2014 年惠州億能收入1 億元，今明兩年預計放量增長。

(三)國企改革的號角已經吹響

2015 年7 月份，公司公告積極推動解決公司少數股東權益(子公司25%股權)問題，并探索股權激勵、員工持股計劃等措施。2015 年11 月份，公司公告惠州市德賽集團有限公司將其持有德賽工業(yè)51%的股權無償劃轉至惠州市國資委，德賽工業(yè)將成為唯一資產平臺。惠州市國資委正在加快出臺深化國企改革的“1+1+N”文件，德賽將是惠州市國企改革先頭兵。我們認為，此次股權劃撥為德賽國企改革吹響了號角，少數股東權益問題將盡快解決，股權激勵方案預計也將隨之推出。

投資建議：我們看好國企改革激發(fā)公司活力和對動力電池的大布局。預計2015/2016/2017 年EPS 為1.12/1.30/1.71 元，給予推薦評級。(銀河證券)