A股見底了嗎?2015年6月15日A股牛轉(zhuǎn)熊以來，已經(jīng)調(diào)整了10個月，主要股指和板塊跌去一半。當(dāng)前A股調(diào)整進入了什么階段?泡沫去化如何，估值還貴不貴?風(fēng)險釋放程度如何?

目前上證綜指和深證成指點位近似于2014年12月上旬，滬市成交量和成交額分別近似于2014年9月下旬和10月下旬，滬市和深市主板市盈率近似于2014年12月。創(chuàng)業(yè)板和中小板點位近似于2015年3月中下旬，成交量和成交額分別近似于2015年3月中旬和3月上旬，市盈率均近似于2015年3月初。

在證監(jiān)會一級行業(yè)中，目前市盈率低于20倍的行業(yè)包括金融業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)，以及電力、煤氣及水業(yè)，靜態(tài)市盈率分別為8.7倍、16.8倍、18.3倍、19.7倍，分別近似于2014年12月上旬、2015年3月中旬、2015年2月中旬、2014年12月上旬。市盈率最高的行業(yè)是衛(wèi)生和社會工作，靜態(tài)市盈率為148.1，近似于2015年4月上旬。目前股息率最高的三個行業(yè)為金融業(yè)，采掘業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，股息率分別是3.20%、2.24%、2.15%;股息率的最低行業(yè)是衛(wèi)生和社會工作，僅為0.178%。

跟歷史平均市盈率 (TTM)比較，目前上證指數(shù)估值比歷史平均均衡水平低估26%，深證成指比歷史平均均衡水平高估27%，創(chuàng)業(yè)板指和中小板指分別高估6%和9%。多數(shù)行業(yè)估值水平已回落到歷史平均均衡水平以下，中信行業(yè)分類中，煤炭等11個行業(yè)市盈率高于歷史平均均衡水平，非銀行金融等17個行業(yè)市盈率低于歷史平均均衡水平。

考慮到殼價值保住了、流動性充裕等因素，A股調(diào)整正接近尾聲，但風(fēng)險偏好修復(fù)以及散戶新開戶入場尚需時間，目前存量博弈為主，以做結(jié)構(gòu)性和波段性機會為主。

近期由于美聯(lián)儲加息低于預(yù)期、大宗價格反彈、匯率暫穩(wěn)、注冊制推遲、企業(yè)補庫、地產(chǎn)投資反彈、經(jīng)濟小周期回升等，DDM模型的分子企業(yè)盈利邊際改善和分母風(fēng)險偏好修復(fù)，股市近期雖然缺少向上突破的催化劑，但也缺少向下破位的顯著利空因素，區(qū)間震蕩中捕捉結(jié)構(gòu)性行情。

簡單來講，本次春季行情的線索是清楚的，投資回升預(yù)期推動的大宗周期上漲，風(fēng)險偏好修復(fù)推動的成長小票上漲，未來看這兩條邏輯的強弱變化。