經(jīng)過近兩年的共同努力，“一帶一路”倡議已經(jīng)從藍圖走進現(xiàn)實，2016年3月底習(xí)近平總書記對捷克的訪問，更是為“一帶一路”戰(zhàn)略與歐洲制造業(yè)強國的產(chǎn)能合作指引了方向。中國以及“一帶一路”沿線國家具有著廣闊且潛力巨大的內(nèi)需市場，歐洲的傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)勢和創(chuàng)新機制，大有用武之地，也為現(xiàn)代金融的新絲綢之路提供了廣闊的發(fā)展空間。

梳理中國對外開放升級的國際化脈絡(luò)，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)輸出為代表的“一帶一路”初期合作，旨在為沿線的發(fā)展中國家“架橋修路”，進而提升所在國家的民生福利，為產(chǎn)能合作的深入推進打下基礎(chǔ)。相對應(yīng)的，服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金融形式，則以區(qū)域開發(fā)性金融組織為主要形式，這就是亞投行（亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行）受到國際廣泛關(guān)注的重要原因。在國際資本流動的趨勢上，中國總體上是資本輸出國家，對外投資周期長，資本安全性受地緣政治風險影響較大。

因此，今年兩會李克強總理在政府工作報告中，明確把“一帶一路”的產(chǎn)能合作作為新一年工作重點，并倡議企業(yè)作為主體先行，無疑會對金融服務(wù)和資本流動帶來深刻的影響。以往全球化的實踐證明，跨國產(chǎn)能合作是圍繞市場對生產(chǎn)要素進行全球優(yōu)化配置，直接融資和現(xiàn)代資本市場的多貨幣金融服務(wù)，是必不可少的金融基礎(chǔ)設(shè)施，值得中國的貨幣當局和金融監(jiān)管組織細細梳理脈絡(luò)。

世界范圍內(nèi)，中國依然是高儲蓄率國家。經(jīng)濟學(xué)規(guī)律表明，每年的儲蓄盈余亦或變成貿(mào)易順差累積外匯儲備，亦或以跨國資本輸出的形式對外進行投資。處于宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級階段的中國，這兩種跨境資本流動都存在，一方面“中國制造”產(chǎn)品競爭力依然，并帶來貿(mào)易順差；另一方面，中國企業(yè)前所未有地對外進行資本投資，在世界范圍進行產(chǎn)業(yè)布局，“一帶一路”的產(chǎn)能合作基礎(chǔ)就在于此。

中國企業(yè)揚帆出海，少不了現(xiàn)代金融服務(wù)保駕護航，而且這種資本的流動更不應(yīng)該是單方向的。如果按照產(chǎn)能合作形式和資本流動方向劃分，資本的互聯(lián)互通至少應(yīng)該包括以下兩方面情況：

第一，中國企業(yè)出海收購礦產(chǎn)資源或投資辦廠。這種相對簡單的產(chǎn)業(yè)鏈延展，是為了應(yīng)對中國國內(nèi)自然資源稟賦不足，以及勞動力價格上漲帶來的生產(chǎn)成本上升，更多的是中國資本對外輸出。與中國對外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作類似，海外收購的產(chǎn)業(yè)價值投資邏輯清晰，往往較容易得到政策性金融支持，也更容易受到資產(chǎn)所在地的地緣政治風險影響。

因此，我們建議隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的深入人心，政策性金融應(yīng)逐步淡出市場化融資領(lǐng)域，因為過低的融資成本會擾亂國際市場定價，最終給中國企業(yè)、特別是民營企業(yè)帶來競爭劣勢。相反，應(yīng)更多利用境內(nèi)外資本市場機制，服務(wù)中國企業(yè)的走出去。以A股市場為例，已經(jīng)有包括洲際油氣在內(nèi)的多家上市公司通過定向增發(fā)募集“一帶一路”的產(chǎn)能合作資金，也得到了投資者的熱烈響應(yīng)。

第二，中國企業(yè)出海尋找技術(shù)和資金，服務(wù)“一帶一路”沿線大市場。作為中國企業(yè)走出去的更高階段，主動進行生產(chǎn)要素的更廣闊領(lǐng)域配置，是“一帶一路”產(chǎn)能合作的真正內(nèi)涵。本文伊始所提到的中國與捷克的產(chǎn)能合作，很重要的一方面就是利用歐洲的技術(shù)和創(chuàng)新優(yōu)勢，提升中國“世界工廠”的生產(chǎn)效率，從供給端為“中國制造”諸如新的活力。

誠然，產(chǎn)能合作的供給側(cè)改革知易行難，特別是金融服務(wù)更是難上加難。中國企業(yè)習(xí)慣于以商業(yè)銀行貸款為代表的間接融資，而對海外技術(shù)和創(chuàng)新能力的投資需要主動估值，需要以投資銀行以股票市場為代表的直接融資服務(wù)。以中航工業(yè)2009年在奧地利成功收購的FACC公司為例，亞洲航空制造業(yè)首次通過收購歐洲航空企業(yè)，將FACC國際一流復(fù)材專業(yè)化技術(shù)以及其客戶（波音、空客）在公司治理形式上接軌，提升中國航空制造業(yè)的整體能力；2014年，F(xiàn)ACC成功在維也納交易所上市，募集超過2億歐元資金，反哺FACC在中國鎮(zhèn)江等地的跨國合資公司，形成了中國企業(yè)利用境外資金主動構(gòu)建的 “一帶一路”產(chǎn)能合作的資本閉環(huán)。

另一個值得關(guān)注的“一帶一路”資金供給端需求，是以石油美元為代表的全球財務(wù)投資者。伴隨著美聯(lián)儲加息周期一再延誤，美國保持了歷史上最長時間的“實際負利率”，而歐元區(qū)和日本甚至耍起了“名義負利率”的貨幣游戲，這對中東富豪實際財富的侵蝕無疑是致命的。受益于國內(nèi)中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施升級，以及“一帶一路”的產(chǎn)能合作，中國有望持續(xù)坐擁四大經(jīng)濟體唯一正利率的國家，人民幣國際化進程更讓中國成為具有投資價值的目的地。如何構(gòu)建互聯(lián)互通的資本新絲綢之路，將石油美元通過現(xiàn)代金融市場引向中國的中西部，引向“一帶一路”的產(chǎn)能合作，是新時代中國金融機構(gòu)的歷史使命。

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