近日，萬達商業(yè)在港交所發(fā)布公告，擬私有化退市，專家認為，退市或因價值被嚴重低估，退市之后萬達或考慮利用殼資源回歸A股。

王健林原本考慮讓萬達在國內A股上市，但受限于國家宏觀調控政策等原因，萬達在A股上市未獲成功，2014年12月萬達在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行6.52億的港股、每股發(fā)行價48港元，但股價表現(xiàn)不盡人意，在沖高78港元后、一路走低至3月初的31.10港元，近日萬達公布私有化消息后大漲但也只在46港元附近波動，仍低于發(fā)行價、市盈率僅7.06倍。

香港股市對境內一些績優(yōu)股是否存在嚴重低估，這個不好說。但在筆者看來，在美國上市的中概股、以及在香港上市的境內公司，現(xiàn)在紛紛擬回歸A股市場，這并不能算是個好事。

這些企業(yè)回歸的一個理由，就是讓A股市場投資者分享這些公司的發(fā)展成果，筆者覺得這個理由可能站不住腳?，F(xiàn)在滬港通早已開通，境內投資者已經(jīng)可以很方便通過港股通來投資港股，隨著未來滬倫通的開通，也將有更多境外好公司可供境內投資者選擇。既然境內投資者已經(jīng)有港股通等渠道投資有價值的港股，公司又何必非得回歸A股上市？按暴風科技等例子，這些公司回歸A股，估值暴漲幾倍甚至幾十倍，如果它們留在境外市場上市、A股市場投資者可以更低價格買到，是不是投資者可以更好分享上市公司發(fā)展成果？

當然，目前港股通的投資標的還比較有限，可能沒有涵蓋一些好公司，但解決這個問題的辦法，應該是拓展港股通的投資標的，而不是非得讓其回歸A股上市，另外就是降低港股通的投資者資金門檻。我們可以想象一下，目前已經(jīng)有相當多的境內公司在境外上市，它們估值遠低于A股市場估值，如果要分享它們的發(fā)展成果，就非得讓它們回歸A股市場，A股市場還能承受得了嗎？再拓展一下思維，全球股票市場估值較低、遠比A股更有投資價值的上市公司多得是，是不是也都要讓它們到A股來上市？

筆者認為，這些企業(yè)回歸的最大目標，或許就是奔著A股市場的高估值，奔著A股上市公司可以享受的各種特權和福利而來。境內公司到境外市場上市，等于鍍了一回金，一些骨子里存在崇洋媚外心態(tài)的A股投資者自然對它們的回歸追捧有加，此類公司回到A股爆炒，抽吸A股市場越來越有限的資源，讓A股市場愈加不堪重負。而此類公司從境外市場私有化退市，融到的境外資本蕩然無存，甚至可能讓境內資本為此買單，加劇資本向外流動。

尤其這些公司想要快速回歸，就可能采取借殼上市方式（正常IPO排隊可能要等上一兩年甚至幾年），巨人網(wǎng)絡從紐交所私有化退市后再到A股借殼世紀游輪上市，已經(jīng)掀起股價瘋狂爆炒，有此典范，可以預見，此類運作將導致A股市場殼資源的新一輪爆炒?，F(xiàn)在A股市場一方面大盤藍籌欲振乏力，另一方面中小股票、殼股卻表現(xiàn)活躍，這對A股市場投資理念無疑形成新一輪重創(chuàng)。

形成上述問題的根本原因，在于A股市場估值水平還過高、尤其是一些題材概念股。如果說A股市場買方與賣方之間權利與義務關系基本對等，已經(jīng)形成較為公平合理的估值體系、估值水平較為合理，那么境外掛牌的上市公司回歸A股沒有任何問題，在哪兒上市都無所謂，但顯然，A股目前還是一個高度管制的市場，上市資格的緊缺、一些板塊股票估值的奇高，使得A股市場產(chǎn)生諸多意想不到的特殊問題。管理層在面對此類公司回歸時、理應從全盤考慮，尤其要考慮A股市場的特殊性。

再進一步深思，管理層發(fā)展股市的理念可能存在偏差。目前國人缺少財富配置渠道，而購買股票是普通人可以非常方便配置財富的手段，資金的大量涌入、以及管理層對公司上市節(jié)奏的控制，抬高了市場估值。而有關方面基于擴大直接融資比例的目標導向，也是喜漲怕跌，認為股市存在盈利效應就可引導資金入市，由此一旦A股市場有往下尋找價值支撐苗頭，有形無形的托市之手就會出現(xiàn)，政策市跡象明顯。既然政策鼎力托住市場的高估值，那么自然大量企業(yè)愿意排長隊上市，甚至一些已經(jīng)在境外上市的公司，目睹境內外估值巨大落差，同樣會產(chǎn)生心理不平衡，轉而回歸。但政策市猶如懸在半空中的堰塞湖，非得不讓這個堰塞湖泄洪，卻引導股民在這個充滿決堤風險的堰塞湖中遨游，隨著這個堰塞湖的體量越來越大，其風險當量也是越來越大。

毋庸置疑，當前不少績優(yōu)藍籌已經(jīng)凸顯投資價值，但更多的中小股票、題材概念股卻仍飽含泡沫。A股市場什么題材概念都會炒，唯獨就是不炒業(yè)績，一旦炒業(yè)績、題材概念就會露出丑陋面目、就不再值錢。最近殼股、高送轉等題材概念股炒作火熱，所吹起的巨大泡沫令人憂慮，但誰都知道，多數(shù)題材概念都是騙人的鬼把戲，比如高送轉，如果高送轉能夠創(chuàng)造財富、能夠為股民送來真正的財富，那上市公司什么也不要做，只要高送轉就可以了，諸如此類的股價泡沫，或許正在讓A股市場孕育一場新的股災危機。面對這種現(xiàn)實，監(jiān)管層應該大力整頓市場，全力防范股市局部泡沫的過度滋生，對境外上市公司回歸A股、奔著A股市場畸形泡沫高估值的現(xiàn)象，也要引起高度重視。

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