進(jìn)入2015年下半年，當(dāng)屬中國(guó)股市“去杠桿化”“去泡沫化”的關(guān)鍵階段。經(jīng)歷了半年多的清理過(guò)程之后，中國(guó)股市潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也得到了較大程度地降低。但，這一清理過(guò)程，卻導(dǎo)致了期間股市市值的大幅縮水。

今年2、3月份，對(duì)于遭遇到沉重沖擊的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，是一個(gè)比較好的回暖期。期間，以上證指數(shù)為例，指數(shù)亦從2638低點(diǎn)回升至近期最高的3000點(diǎn)上方位置，股市累計(jì)最大漲幅接近15%。然而，在市場(chǎng)投資信心稍有回暖之際，備受市場(chǎng)關(guān)注的場(chǎng)外配資，卻似乎有卷土重來(lái)的意味。

其中，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，多家股份銀行放大了場(chǎng)外配資杠桿。其中，據(jù)了解，廣發(fā)、光大以及招行等股份銀行的場(chǎng)外配資杠桿倍數(shù)，亦從此前的1：1或1：1.5，擴(kuò)大到1：3的杠桿率。至于劣后的實(shí)際杠桿比率，或許會(huì)更高。

與此同時(shí)，從不同的渠道獲悉，隨著市場(chǎng)的回暖，部分民間配資公司也先后重啟股票配資業(yè)務(wù)，其整體杠桿倍數(shù)相對(duì)較高。由此一來(lái)，隨著部分場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的重啟，給市場(chǎng)的最大感覺，莫過(guò)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否再度聚集。

筆者認(rèn)為，無(wú)論是多家股份銀行放大場(chǎng)外配資杠桿的行為，還是部分民間配資公司重啟股票配資的業(yè)務(wù)，實(shí)際上都反映出一個(gè)事實(shí)，即股市賺錢效應(yīng)逐漸得到浮現(xiàn)，而當(dāng)前市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也受到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

但是，從實(shí)際操作上，經(jīng)歷了前期轟轟烈烈的“去杠桿化”“去泡沫化”過(guò)程之后，不少參與場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的渠道，其整體的配資風(fēng)控要求也有所增強(qiáng)，而其對(duì)應(yīng)的風(fēng)控也顯得更趨嚴(yán)格。

不過(guò)，部分民間配資平臺(tái)或互金平臺(tái)的股票配資業(yè)務(wù)重啟，始終還是給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的隱憂?；蛟S，對(duì)于部分平臺(tái)而言，其將股票配資業(yè)務(wù)定位為短期性的盈利業(yè)務(wù)，并試圖利用股市回暖的契機(jī)，以達(dá)到其增加其收入來(lái)源的目的。但是，作為前期強(qiáng)監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象，部分平臺(tái)的做法似乎存在一些僥幸的態(tài)度。

“成也杠桿，敗也杠桿”當(dāng)屬14、15年中國(guó)股市的真實(shí)寫照。

其中，在此期間，滬深市場(chǎng)的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模也一度逼近2.27萬(wàn)億的水平，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但是，與之相比，場(chǎng)外配資的發(fā)展?fàn)顩r卻更為迅猛。據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在去年3至5月間，場(chǎng)外配資的增長(zhǎng)速度卻遠(yuǎn)大于同期場(chǎng)內(nèi)融資的增長(zhǎng)速度，而其潛在的規(guī)模甚至達(dá)到了2萬(wàn)億以上。

此外，需要注意的是，對(duì)于處于監(jiān)管灰色地帶的民間配資業(yè)務(wù)，因其缺乏嚴(yán)厲的風(fēng)控監(jiān)管體系，且沒有實(shí)行實(shí)時(shí)的監(jiān)管體系，在其瘋狂發(fā)展的背后，不僅給監(jiān)管者帶來(lái)了很大的監(jiān)管難度，而且還給市場(chǎng)埋下了巨大的隱憂。因此，對(duì)于近期部分民間配資平臺(tái)或互金平臺(tái)重啟股票配資等做法，難免會(huì)引起市場(chǎng)的憂慮。

但是，對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)而言，場(chǎng)外配資野蠻生長(zhǎng)的情況或許已經(jīng)有所改觀，而卷土重來(lái)的場(chǎng)外配資，其對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際沖擊力或許已經(jīng)大打折扣了。

其中，經(jīng)歷了前期股災(zāi)風(fēng)波的接連沖擊，更多股民的投資心態(tài)更傾向于理性。近期，雖然股市稍顯賺錢效應(yīng)，且存在部分資金不斷尋求擴(kuò)大資金杠桿來(lái)滿足其利潤(rùn)最大化的欲望，但因市場(chǎng)普遍存在謹(jǐn)慎的心態(tài)，也從某種程度上制約了場(chǎng)外配資的快速崛起現(xiàn)狀。

與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)了之前轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”的過(guò)程之后，市場(chǎng)對(duì)場(chǎng)外配資的風(fēng)控監(jiān)管也逐漸成型，而隨著時(shí)下配資通道的規(guī)范化，也倒逼部分信托公司陸續(xù)轉(zhuǎn)接至券商PB系統(tǒng)，而場(chǎng)外配資的無(wú)序野蠻發(fā)展?fàn)顩r也得到了一定程度上的改觀。

但是，對(duì)于部分非常隱蔽的配資方式，仍然需要引起市場(chǎng)的重視。若缺乏實(shí)時(shí)有效的監(jiān)管與規(guī)范，則A股市場(chǎng)潛在的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)還是不可小覷的。但是，從整體上來(lái)看，經(jīng)過(guò)了之前沉痛的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之后，監(jiān)管者的治市水平也得到了顯著地提升，卷土重來(lái)的場(chǎng)外配資，其實(shí)際沖擊影響或許已經(jīng)大不如前了。