虛擬現(xiàn)實(shí)在今年年初的國(guó)際CES展會(huì)上搶盡風(fēng)頭，國(guó)內(nèi)外VR廠商紛紛推出各自研發(fā)的產(chǎn)品。三四月份國(guó)內(nèi)VR行業(yè)迎來(lái)產(chǎn)品集中發(fā)布的熱潮，樂(lè)相科技等VR公司近期相繼舉辦最新產(chǎn)品的發(fā)布會(huì)。而互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的進(jìn)駐以及用戶對(duì)VR體驗(yàn)的渴望，正在推動(dòng)VR產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。2016年將成為VR產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)元年，A股市場(chǎng)VR概念的投資機(jī)會(huì)較為明確。

VR產(chǎn)品集中發(fā)布

2016年可謂VR(虛擬現(xiàn)實(shí))產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)元年。在2016年1月的國(guó)際CES展會(huì)中，VR成為絕對(duì)主角，多家國(guó)際知名電子廠商推出了最新研發(fā)的VR頭顯，國(guó)內(nèi)的VR廠商也緊跟腳步推出了自主研發(fā)的產(chǎn)品。近期國(guó)內(nèi)VR行業(yè)迎來(lái)產(chǎn)品集中發(fā)布的熱潮。其中，愷英網(wǎng)絡(luò)參股的樂(lè)相科技昨日在北京舉辦大朋VR一體機(jī)發(fā)布會(huì)，再次公開(kāi)展示了其移動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯一體機(jī)M2，而今年1月份樂(lè)相科技就曾攜大朋一體機(jī)在美國(guó)拉斯維加斯參加CES電子展。3月31日，3Glasses將舉辦“HereVR”發(fā)布會(huì)，發(fā)布藍(lán)鉑S1產(chǎn)品。Insta360也將在4月份在海外發(fā)行新品全景拍攝相機(jī)Nano.

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在紛紛搶灘VR領(lǐng)域。3月17日，阿里巴巴宣布成立VR實(shí)驗(yàn)室，將專注打磨未來(lái)購(gòu)物體驗(yàn)，并聯(lián)合阿里影業(yè)、阿里音樂(lè)、優(yōu)酷土豆等建立VR內(nèi)容輸出標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)高品質(zhì)VR內(nèi)容產(chǎn)出。據(jù)悉，阿里VR實(shí)驗(yàn)室成立后的第一個(gè)項(xiàng)目就是“造物神”計(jì)劃，目標(biāo)是聯(lián)合商家建立世界上最大的3D商品庫(kù)，加速實(shí)現(xiàn)虛擬世界的購(gòu)物體驗(yàn)。此外，網(wǎng)易也宣布進(jìn)入VR領(lǐng)域，旗下MMORPG游戲《命運(yùn)起源》將支持手機(jī)VR設(shè)備。

高盛最新研究報(bào)告預(yù)測(cè)，到2025年，VR的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到800億美元，樂(lè)觀情況下可以達(dá)到1820億美元，即便VR發(fā)展受阻，市場(chǎng)規(guī)模也不會(huì)低于230億美元。

VR產(chǎn)業(yè)前景廣闊

作為藍(lán)海產(chǎn)業(yè)，VR產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景廣闊，用戶對(duì)VR體驗(yàn)的渴望也將為行業(yè)未來(lái)五年的快速增長(zhǎng)提供直接動(dòng)力。在VR產(chǎn)業(yè)高速成長(zhǎng)階段，A股市場(chǎng)VR概念將迎來(lái)很好的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)金證券研報(bào)指出，輸出設(shè)備上看，一體機(jī)是未來(lái)VR輸出設(shè)備的最終形態(tài)，國(guó)內(nèi)技術(shù)方案較為成熟的VR頭盔設(shè)備公司為3Glasses和樂(lè)相科技。內(nèi)容制作上看，目前VR游戲缺乏重度產(chǎn)品，影視制作成本較高，未來(lái)硬件的成熟和巨頭進(jìn)入將促進(jìn)發(fā)展。渠道上看，短期內(nèi)看好ToB端VR樂(lè)園模式。應(yīng)用領(lǐng)域上看，短期內(nèi)娛樂(lè)仍是最大需求，未來(lái)在醫(yī)療、教育、社交、軍事等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。短期內(nèi)VR頭盔主要還是應(yīng)用在娛樂(lè)文化領(lǐng)域，用于視頻的觀看、游戲等，未來(lái)隨著VR和AR技術(shù)的發(fā)展，VR/AR產(chǎn)品將有更廣泛的應(yīng)用。

信達(dá)證券研報(bào)指出，VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)形成良性分布。以頭盔顯示器為代表的VR硬件設(shè)施逐步克服了其技術(shù)層面的發(fā)展瓶頸，開(kāi)始從概念和設(shè)想階段逐步向?qū)嵱煤屯茝V階段過(guò)渡。由此，以硬件+軟件+內(nèi)容+應(yīng)用為主軸的產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在逐步形成。VR產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，上中下游分別為VR設(shè)備元器件、VR頭盔以及各類VR軟件和影視作品。適合目前硬件設(shè)備的VR內(nèi)容和應(yīng)用還是不夠豐富，還不足以帶動(dòng)硬件設(shè)備的出貨量的爆發(fā)，但各種資本力量都在探索和投入這個(gè)領(lǐng)域，未來(lái)兩年內(nèi)將會(huì)有突破。(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))

虛擬現(xiàn)實(shí)5只概念股解析

水晶光電：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大、新型顯示逐步進(jìn)入收獲期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李超 

毛利率下滑、管理費(fèi)用增加、投資收益增加是影響盈利能力的主要因素。

1-9月綜合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%減少了3.97個(gè)百分點(diǎn)：根據(jù)上半年數(shù)據(jù)，精密光電薄膜元器件毛利率31.2%，藍(lán)寶石LED襯底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理費(fèi)用增加2933萬(wàn)、同比增長(zhǎng)41.1%，投資收益增加1241.4萬(wàn)(去年同期0.21萬(wàn))，主要是是權(quán)益法計(jì)算下的日本光馳投資收益。

員工持股計(jì)劃首期規(guī)模資金超過(guò)1600萬(wàn)元。首期持股計(jì)劃員工和高管69人；首期股票數(shù)量約114萬(wàn)股，來(lái)源于大股東無(wú)償贈(zèng)予35萬(wàn)股，剩余部分通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買。資金來(lái)源于自籌資金1200萬(wàn)元，以及按照2014年凈利潤(rùn)4%提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金612萬(wàn)元(稅后489萬(wàn)).

光學(xué)和藍(lán)寶石業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，反光材料保持較高盈利能力。手機(jī)相關(guān)組立件銷售仍保持穩(wěn)定，但價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，相機(jī)產(chǎn)品在國(guó)際大公司市場(chǎng)份額變化不大。藍(lán)寶石襯底競(jìng)爭(zhēng)激烈，但在智能手機(jī)和穿戴領(lǐng)域有所突破。反光材料業(yè)務(wù)的車牌膜、微棱鏡等高端產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化順利。

新型顯示業(yè)務(wù)繼續(xù)加大投入，最新發(fā)布“E100超短焦投影光引擎產(chǎn)品”。

公司目前主要圍繞視頻眼鏡、超短焦投影、汽車抬頭顯示等產(chǎn)品在做新型顯示板塊業(yè)務(wù)，并積極不互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)尋求資源的有效整合。

維持“推薦”評(píng)級(jí)、短期目標(biāo)價(jià)格30元。預(yù)測(cè)15-17年?duì)I收12.1、15.7和20.4億元，凈利潤(rùn)1.62、2.18和2.82億，每股收益0.37、0.50和0.65元，維持“推薦”評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)價(jià)格30元，16年60倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新型顯示低于預(yù)期、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。

愛(ài)施德：1號(hào)機(jī)平臺(tái)縮短供需鏈條，創(chuàng)造消費(fèi)金融新場(chǎng)景

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐荃子，武超則 

事件：愛(ài)施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)2015年6月正式上線。截至10月底，1號(hào)機(jī)累計(jì)注冊(cè)客戶達(dá)到40000家，公司預(yù)計(jì)2015年12月底累計(jì)注冊(cè)零售商達(dá)到80000家，12月當(dāng)月交易零售商超40000家，12月當(dāng)月交易金額超3個(gè)億。

簡(jiǎn)評(píng)：1號(hào)機(jī)平臺(tái)不只是手機(jī)銷售平臺(tái)愛(ài)施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)面對(duì)B端客戶，將主攻T3-T6市場(chǎng)，初步計(jì)劃以銷售手機(jī)、智能硬件、通信產(chǎn)品、應(yīng)用內(nèi)容、金融產(chǎn)品為定位，逐步轉(zhuǎn)型為社區(qū)智能生活服務(wù)零售店，利用互聯(lián)網(wǎng)+的概念，實(shí)現(xiàn)更扁平、更垂直、更高效的門店覆蓋，抓住T3-T6最后一公里，做成F2C/O2O、線上線下一體化的城鄉(xiāng)社區(qū)綜合性服務(wù)平臺(tái)。

總的來(lái)說(shuō)，1號(hào)機(jī)平臺(tái)有三個(gè)角色，對(duì)接兩端。三個(gè)角色分別為愛(ài)施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)、各省市區(qū)域服務(wù)商和零售商。對(duì)接手機(jī)品牌商和廣大消費(fèi)者兩端；零售商負(fù)責(zé)線下消費(fèi)者的現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)、客戶服務(wù)，區(qū)域服務(wù)商負(fù)責(zé)線下零售商客戶拓展、業(yè)務(wù)推廣、物流售后、客戶服務(wù)等；1號(hào)機(jī)平臺(tái)負(fù)責(zé)整合資源、系統(tǒng)支撐，匯總訂單、整合物流，甚至提供金融服務(wù)。

實(shí)現(xiàn)F2R對(duì)接，縮短供應(yīng)鏈條 1號(hào)機(jī)平臺(tái)通過(guò)整合基層分散零售商的訂單需求，將訂單數(shù)量、消費(fèi)者偏好等數(shù)據(jù)提供給手機(jī)廠商，手機(jī)廠商按需生產(chǎn)、按單發(fā)貨，實(shí)現(xiàn)了從消費(fèi)者到廠商的反向類定制化生產(chǎn)。品牌商直達(dá)消費(fèi)者，有效縮短了供應(yīng)鏈條，也有利于解決目前手機(jī)分銷企業(yè)、中間環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力過(guò)大的問(wèn)題，并且可以有效減少預(yù)付款帶來(lái)的資金成本。F2R模式的成功運(yùn)行將有效減輕公司的運(yùn)營(yíng)壓力，利于提高手機(jī)分銷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率提升。

1號(hào)機(jī)平臺(tái)資金池，創(chuàng)造消費(fèi)金融新場(chǎng)景艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014 年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到15.4 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)18.4%，預(yù)測(cè)2016-2019 年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模依然將維持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率，而消費(fèi)信貸中一般性消費(fèi)信貸增速更快，比如電商。場(chǎng)景是消費(fèi)金融的基礎(chǔ)，消費(fèi)場(chǎng)景的線上轉(zhuǎn)移使線上的消費(fèi)金融平臺(tái)更具備滲透力。電商消費(fèi)金融平臺(tái)以電商自身的消費(fèi)場(chǎng)景為基礎(chǔ)，完善電商生態(tài)。

具體到1號(hào)機(jī)平臺(tái)，信貸業(yè)務(wù)可以分為兩種：一種是類P2P 平臺(tái)，信貸主體是B端零售商或者區(qū)域代理商，這種信貸主體即可以提供閑置資金而作為“借”的一方，也可以在1號(hào)機(jī)平臺(tái)上申請(qǐng)貸款做為“貸”的一方。此時(shí)1號(hào)機(jī)平臺(tái)發(fā)揮了其“資金池”的作用，這是1號(hào)機(jī)的第一種金融服務(wù)。資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)控能力是消費(fèi)金融產(chǎn)品的核心，能否識(shí)別具有償債能力的消費(fèi)者，保證良好的消費(fèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量成為關(guān)鍵。1號(hào)機(jī)消費(fèi)信貸的對(duì)象全部是長(zhǎng)期合作的線下零售商，平臺(tái)基于自身生態(tài)提取真實(shí)數(shù)據(jù)完成征信，大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。

而第二種是C端消費(fèi)者，在電商消費(fèi)信貸鏈條中信貸消費(fèi)者向電商消費(fèi)金融平臺(tái)提出借款申請(qǐng)，通過(guò)審核后獲得借款，獲得的借款只能通過(guò)電商線上平臺(tái)購(gòu)買商品或服務(wù)。消費(fèi)貸的引入，利于愛(ài)施德在T3-T6城市開(kāi)拓iPhone等中高端手機(jī)機(jī)型的銷售范圍。消費(fèi)者在1號(hào)機(jī)平臺(tái)的消費(fèi)貸不僅可以擴(kuò)大用戶范圍、提升交易額，還可以增加用戶粘性，監(jiān)測(cè)跟蹤用戶在分期之后的還款行為，評(píng)定用戶可支付能力、誠(chéng)信等，建立征信數(shù)據(jù)庫(kù)。

此外，今年6月愛(ài)施德通過(guò)全資子公司愛(ài)施德(香港)認(rèn)購(gòu)中國(guó)信貸3億港幣的可轉(zhuǎn)換債券，中國(guó)信貸與愛(ài)施德深度綁定，為公司將來(lái)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，我們認(rèn)為公司在手機(jī)分銷主業(yè)之外，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)更值得期待。

盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.3和0.6元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)：業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩，許彬 

公司2015前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，同比增長(zhǎng)136.5%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)112.3%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告范圍內(nèi)。

三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.97億元，同比增長(zhǎng)151.8%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6,016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.7%。公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為3.1-3.3億(對(duì)應(yīng)Q4凈利潤(rùn)1.1億至1.3億)，同比2014年1.65億增長(zhǎng)87.5%-99.5%。隨著公司在智能硬件合作領(lǐng)域的持續(xù)落地，預(yù)計(jì)未來(lái)仍不斷有新增業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

公司在三季度與海爾U+達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，繼續(xù)智能終端、智能穿戴后，進(jìn)入智能家居領(lǐng)域。公司致力于通過(guò)聯(lián)絡(luò)OS和智能小插件相結(jié)合，用低成本將家電智能化，迅速轉(zhuǎn)化存量智能，將現(xiàn)有智能硬件的運(yùn)營(yíng)加入進(jìn)來(lái)。公司以自有資金500萬(wàn)元參投風(fēng)山漸文化傳播(北京)有限公司，占股5.56%，是公司深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，探索文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合盈利模式的一次嘗試。

公司與公司實(shí)際控制人、中金旗下中金祺德三方共同出資設(shè)立基金管理公司，分布占股4.9%、44.1%和51%，標(biāo)志著公司利用在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極進(jìn)行早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資嘗試。公司9月25日對(duì)《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂稿)》再次進(jìn)行修訂發(fā)行價(jià)格由不低于38.88元/股調(diào)整為不低于26.19元/股，發(fā)行數(shù)量由不超過(guò)123,456,790股調(diào)整為不超過(guò)183,276,059股。

投資建議：我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略路徑清晰，“聯(lián)絡(luò)OS系統(tǒng)+硬件+內(nèi)容+服務(wù)”產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善，考慮AvegantGlpyh在四季度正式上線以及游戲分發(fā)的增量貢獻(xiàn)，公司四季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為3.1-3.3億，同比2014年1.65億增長(zhǎng)87.5%-99.5%，維持買入-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期，OS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

歐菲光：鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；指紋辨識(shí)模塊業(yè)務(wù)將起飛

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：元大證券股份有限公司 研究員：張家麒 日期：2015-11-12

個(gè)股信息：觸控面板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇已是眾所周知的事實(shí)，歐菲光營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)能也的確受到該業(yè)務(wù)拖累。然而，公司的鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而指紋辨識(shí)模塊業(yè)務(wù)也即將于未來(lái)幾季出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，加上公司在車聯(lián)網(wǎng)的投資，本中心因而對(duì)歐菲光長(zhǎng)期前景保持樂(lè)觀，目標(biāo)價(jià)維持人民幣33元不變，系依據(jù)1.5倍2016年企業(yè)價(jià)值/營(yíng)收比推估而得。

財(cái)報(bào)與財(cái)測(cè)：2015年3季度營(yíng)收合計(jì)達(dá)人民幣46億元，環(huán)比下滑4%、同比下滑20%，低于本中心預(yù)估，主要系因觸控模塊業(yè)務(wù)的全貼合業(yè)務(wù)減少所致。不過(guò)好消息是減少的業(yè)務(wù)毛利較差，所以3季度毛利率環(huán)比增加150個(gè)基點(diǎn)至12.9%，創(chuàng)下一年新高。然而營(yíng)業(yè)費(fèi)用(研發(fā)費(fèi)用)及融資成本(因人民幣走貶)增加則對(duì)盈利造成沖擊，導(dǎo)致當(dāng)季每股收益僅人民幣0.1元。展望未來(lái)，公司預(yù)估2015年稅后凈利潤(rùn)將同比下滑10-30%，系因觸控模塊業(yè)務(wù)仍面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司持續(xù)投資研發(fā)工作，且匯率走勢(shì)對(duì)公司不利。目前本中心預(yù)估4季度營(yíng)收將環(huán)比增加15%，每股收益人民幣0.2元，全年每股收益則為人民幣0.53元。

其他重點(diǎn)摘要：1)管理層預(yù)估2016年觸控模塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率將至少與整體產(chǎn)業(yè)水平相當(dāng)；2)3季度鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)季增長(zhǎng)，營(yíng)收占比從2015年上半年的26%升至3季度的30%以上；3)指紋辨識(shí)模塊業(yè)務(wù)也持續(xù)增長(zhǎng)，3季度營(yíng)收占比近3%。公司與瑞典商FPC關(guān)系良好，而FPC在中國(guó)OEM市場(chǎng)的市占率幾乎達(dá)100%，歐菲光也因此受惠。

漢麻產(chǎn)業(yè)公司研究報(bào)告：深度受益虛擬現(xiàn)實(shí)和機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：張宇 

以智能終端為載體的新型光學(xué)鏡頭行業(yè)景氣度高。公司推進(jìn)重大資產(chǎn)置換事項(xiàng)，主業(yè)華麗轉(zhuǎn)身，置入資產(chǎn)聯(lián)創(chuàng)電子涉及光學(xué)鏡頭和觸控顯示兩大消費(fèi)電子領(lǐng)域。伴隨智能手機(jī)、平板電腦滲透率不斷提高，手機(jī)鏡頭等新型光學(xué)鏡頭訴求強(qiáng)烈。國(guó)外運(yùn)動(dòng)相機(jī)發(fā)展如火如荼，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎一片空白，眾巨頭紛紛布局，未來(lái)該市場(chǎng)必將一片藍(lán)海，光學(xué)鏡頭行業(yè)發(fā)展看好。無(wú)人機(jī)迅猛發(fā)展趨勢(shì)不減，為光學(xué)鏡頭行業(yè)注入強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)動(dòng)力。AR催生千億規(guī)模市場(chǎng)，中國(guó)制造業(yè)有望搶占一席之地。

智能終端普及驅(qū)動(dòng)觸控顯示行業(yè)發(fā)展。3G/4G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展帶動(dòng)智能手機(jī)銷量增長(zhǎng)，平板電腦便利輕巧特性使其普及度持續(xù)提升，不斷提振觸控顯示產(chǎn)品需求。此外，車載信息系統(tǒng)、播放器、工業(yè)控制、智能穿戴和智能家居等市場(chǎng)也為觸控顯示產(chǎn)品提供了更廣闊市場(chǎng)。

高清廣角運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭領(lǐng)域佼佼者，優(yōu)勢(shì)明顯。聯(lián)創(chuàng)電子是全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭行業(yè)最大供應(yīng)商，領(lǐng)頭羊地位明顯。2014年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)出貨量為780萬(wàn)臺(tái)，聯(lián)創(chuàng)電子運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭總出貨量為690萬(wàn)顆。技術(shù)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)是聯(lián)創(chuàng)電子核心競(jìng)爭(zhēng)力。

行業(yè)壁壘高，聯(lián)創(chuàng)電子優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)。光學(xué)鏡頭和觸控顯示屬高精密、技術(shù)密集型產(chǎn)品，涉及多個(gè)領(lǐng)域，技術(shù)門檻高。精細(xì)化產(chǎn)品制造需要不斷對(duì)生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行改善，提高產(chǎn)品良率，經(jīng)驗(yàn)壁壘明顯。下游客戶終端消費(fèi)品生產(chǎn)商對(duì)供應(yīng)商認(rèn)證周期較長(zhǎng)，需要經(jīng)過(guò)樣品測(cè)試、小批量使用和現(xiàn)場(chǎng)考察等多個(gè)環(huán)節(jié)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間合作、測(cè)試、磨合和篩選才能建立其穩(wěn)定合作關(guān)系，行業(yè)客戶壁壘強(qiáng)。產(chǎn)品生產(chǎn)前期需要投入大規(guī)模自動(dòng)化設(shè)備，高端設(shè)備大多為進(jìn)口，同時(shí)日常經(jīng)營(yíng)中需要保有一定數(shù)量原料庫(kù)存，對(duì)企業(yè)資金要求較高。

盈利與估值。公司15,16,17年預(yù)測(cè)EPS分別為0.35元(備考)，0.47元和0.59元。觸控類產(chǎn)品可比上市公司16年平均估值為34.2倍。光學(xué)元件業(yè)務(wù)可比上市公司16年平均估值為36倍。根據(jù)對(duì)公司的發(fā)展判斷，給予公司16年整體業(yè)績(jī)50倍估值，目標(biāo)價(jià)23.5元，“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提請(qǐng)投資者關(guān)注人才流失風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。