制度完善與規(guī)范，被業(yè)內認為將是資本市場在2016年需要經歷的重要里程，而A股退市制度的嚴格執(zhí)行，則正是當中的重要組成部分。

日前，上交所公告*ST博元終止上市，成為強制退市的“第一股”，正是嚴格執(zhí)行退市制度的一個監(jiān)管橫切面，而在諸多市場人士看來，隨著退市制度的嚴格執(zhí)行，除*ST博元外，或有更多滿足退市標準的公司被實施終止上市。

在業(yè)內人士看來，在上市公司的資本運作空間下，單純因財務指標而被迫退市的公司或相對較少，而未來遭遇強制退市的原因或更多源自于上市公司及其控股股東層面的違法違規(guī)行為。

據記者不完全統計，截至3月23日仍有金亞科技、宏達新材、*ST新億等24家上市公司存在信披違規(guī)或涉嫌違反證券法規(guī)而受到監(jiān)管部門的立案調查。

而據接近監(jiān)管層人士透露，自2014年以來管理層對退市制度進行完善意見后，相應觸發(fā)退市條件的公司，將嚴格按照程序被執(zhí)行退市處理，而不排除未來會有更多問題公司被終止上市。

退市的“強執(zhí)行”預期

伴隨著*ST博元退市開創(chuàng)了A股市場強制退市的先例，多位市場人士猜測，A股市場有可能迎來一個退市的“強執(zhí)行”周期。

“像之前A股有些公司財務造假問題比較嚴重，但仍然因為種種原因而退市困難?！比A泰證券一位投行人士稱，“在新的監(jiān)管邏輯下，未來針對退市政策的執(zhí)行將更加嚴格，而過去出于一些利益格局、地方保護等諸多阻礙退市制度有效實施的因素將逐漸被弱化?！?/p>

而據一位接近監(jiān)管層人士表示，對于退市制度的完善與落實，早在2014年10月就已被明確，無論是當下*ST博元退市的落地，還是與退市有關需要履行的其他程序，都是在對現有政策的嚴格落實。

“并不是說博元的退市就不一樣，或者現在的退市制度有變化，這個其實是之前107號令就提到的了，上面對于實施強制退市的幾種情況，說的已經比較清晰?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層人士指出。

2014年10月，證監(jiān)會曾下發(fā)107號令（《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》）規(guī)定，共有涉及包括“欺詐發(fā)行”、“信息披露重大違規(guī)”、“總股本不具備上市條件”等19種有可能觸發(fā)強制退市機制的情況。

投行人士指出，考慮到資本市場的特殊性，可能需要相應的退市實施樣本，方能夠讓這一制度在市場中扎根。

“制度有了，肯定要落到執(zhí)行層面。”前述華泰證券人士稱，“像之前一些國資旗下上市公司的退市，某種程度上阻力就比較小，也比較順利，還有像ST二重這種主動退市，其實也是對這個政策的落實?！鼻笆鋈A泰證券人士稱，“所以在執(zhí)行層面，退市應該還是變嚴格了?！?/p>

事實上，監(jiān)管層在今年兩會期間的表態(tài)，也透露出監(jiān)管強化的意圖。

“中國資本市場的發(fā)展必須堅持市場化、法制化這一根本方向上，要全面依法加強監(jiān)管?！弊C監(jiān)會主席劉士余在兩會新聞發(fā)布會上強調。

創(chuàng)業(yè)板退市最被關注

業(yè)內人士認為，在諸多主動退市條件中，和因股本、財務數據不滿足上市條件相比，企業(yè)信息披露、經營上的合規(guī)性風險可能更容易成為導致企業(yè)觸發(fā)退市條件的原因。

“業(yè)績差的公司可以在合法合規(guī)前提下，對財務數據進行技術性調整，或者進行新的資本運作，通過并購來實現增厚的目的?！鄙钲谝晃毁Y深投行人士認為，“只要這個過程中不存在重大違規(guī)行為，那么讓公司財務滿足不退市要求并不難?！?/p>

“如果真的財務指標無法滿足，那企業(yè)也有可能來申請主動退市，被強制退市至少不太光彩。”前述深圳投行人士認為。

事實上，有關強制退市的19類企業(yè)情形中，有4類條件均與上市公司的信息披露、違規(guī)受罰有關；而*ST博元的退市正是與其涉嫌信息披露違規(guī)等問題有關。

而重大違規(guī)行為的退市風險，也正在為買方機構所重視，并對其投資邏輯帶來了影響。

“戰(zhàn)新板暫時沒有動作，許多殼資源會比較稀缺，但公司的違規(guī)事件可能引發(fā)退市這點，也讓尋找靠譜殼資源變得更難了。”上海一家私募基金合伙人表示，“因為之前的事件策略之一是，一些好公司出壞事時往往會在之后的一段時間形成買點，但在退市制度下，這個邏輯可能需要重新看?！?/p>

值得注意的是，由于創(chuàng)業(yè)板公司不具有退市風險警示期機制，該類公司退市的可能性更加被市場所關心。

其中，2015年期間被多家機構調研并建倉的金亞科技的退市可能性更為引人注意；然而，公司卻在去年6月份因受到證監(jiān)會的調查，而后查明該公司擬存在明顯的財務信披違規(guī)行為，而其退市風險陡然上升。

記者從接近金亞科技人士處了解到，日前該公司為了避免受到強制退市處理，而在同各方周旋努力，但金亞科技是否會被退市，仍然取決于監(jiān)管層最終的認定結果。

事實上，具有退市風險的創(chuàng)業(yè)板公司已呈現出不斷增多之勢。據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至3月23日，因涉嫌信息披露或違法違規(guī)而公告面臨退市風險的上市公司已達21家，其中創(chuàng)業(yè)板公司有8家之多。

“從過去的經歷來看，創(chuàng)業(yè)板目前還沒有一家公司出現退市，但創(chuàng)業(yè)板的問題是不能借殼、沒有退市警示期，所以風險也比較直接。”前述私募合伙人稱，“但這里面也要具體問題具體分析，比如京天利、同花順這種情節(jié)相對較小，事件比較清晰，等待處理結果的，實際的退市風險并不高?！?/p>