據(jù)新華社3月18日消息，中科院上海生科院生物化學(xué)與細(xì)胞生物學(xué)研究所許琛琦研究組和李伯良研究組，近日找到了提升T細(xì)胞抗腫瘤效應(yīng)的新方法，即通過調(diào)控T細(xì)胞的關(guān)鍵靶點(diǎn)改變其代謝狀態(tài)。由此，該團(tuán)隊(duì)還找到了新的藥物靶點(diǎn)，為開發(fā)新的“腫瘤免疫治療”方法奠定了基礎(chǔ)。相關(guān)成果已于17日在線發(fā)表于國(guó)際權(quán)威期刊《自然》上。

據(jù)了解，腫瘤的出現(xiàn)與人體免疫系統(tǒng)的功能紊亂有著緊密的關(guān)系，科學(xué)界普遍認(rèn)為，“腫瘤免疫治療”有可能從修復(fù)人體免疫系統(tǒng)的“根子上”提供治愈癌癥的“終極解藥”。而T細(xì)胞在監(jiān)控和殺傷腫瘤中作用重大，臨床常通過提高T細(xì)胞的活性來治療腫瘤。

許琛琦和李伯良研究組在研究T細(xì)胞的抗腫瘤免疫功能時(shí)發(fā)現(xiàn)，T細(xì)胞代謝通路中的膽固醇酯化酶(ACAT1)是一個(gè)很好的調(diào)控靶點(diǎn)，抑制其活性可以大大提高殺傷性T細(xì)胞的抗腫瘤功能。同時(shí)，在小鼠動(dòng)物試驗(yàn)中，科學(xué)家發(fā)現(xiàn)ACAT1的小分子抑制劑Avasimibe具有很好的抗腫瘤效應(yīng)。如果將該抑制劑與現(xiàn)有“腫瘤免疫治療”臨床藥物anti-PD-1聯(lián)合使用，效果更好，一方面可以提高治療腫瘤的有效性，另一方面還能降低藥物的劑量、毒性和副作用。

東方肝膽外科醫(yī)院王紅陽院士認(rèn)為，該項(xiàng)研究開辟了“腫瘤免疫治療”研究的一個(gè)全新領(lǐng)域，證明細(xì)胞代謝對(duì)腫瘤免疫應(yīng)答起到了關(guān)鍵作用，同時(shí)發(fā)現(xiàn)ACAT1這一新的藥物靶點(diǎn)，揭示了ACAT1小分子抑制劑的應(yīng)用前景，為腫瘤免疫治療提供了新思路與新方法。

齊魯證券認(rèn)為，腫瘤治療方案從傳統(tǒng)治療、靶向治療、免疫治療的升級(jí)，免疫治療藥物成為該升級(jí)過程中最大的受益者，建議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)該行業(yè)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的選擇方面，我們認(rèn)為具有一定產(chǎn)品積累的研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司和即將有產(chǎn)品獲批生產(chǎn)的資源整合型公司具備產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

目前A股上市公司中涉足腫瘤免疫治療的有海欣股份、香雪制藥、中珠控股、冠昊生物、姚記撲克及康恩貝等。

香雪制藥：發(fā)力中藥材板塊，新常態(tài)下求突圍

2015年業(yè)績(jī)略有下滑：2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.50億元，比上年同期減少4.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.81億元，比上年同期減少8.27%；基本每股收益為0.28元，比上年同期減少12.50%。我們分析公司業(yè)績(jī)略有下滑主要受整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、醫(yī)藥行業(yè)增速放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。

發(fā)力中藥材板塊：面對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，公司發(fā)力中藥材板塊，加速外延并購(gòu)，已完成中藥資源全產(chǎn)業(yè)鏈布局，我們認(rèn)為中藥材板塊不受招標(biāo)降價(jià)影響，發(fā)力中藥材板塊，有望使公司業(yè)績(jī)?cè)卺t(yī)藥產(chǎn)業(yè)新常態(tài)下脫穎而出。

搭建中藥資源全產(chǎn)業(yè)鏈：“長(zhǎng)城神農(nóng)中藥飲片及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整合專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”專門為中藥飲片及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合服務(wù)；山西安澤連翹中藥材公司和撫松長(zhǎng)白山人參市場(chǎng)則從源頭對(duì)中藥材進(jìn)行把控；滬譙藥業(yè)、安徽德昌藥業(yè)飲片公司、湖北天濟(jì)中藥飲片公司主要進(jìn)行飲片生產(chǎn)銷售；云南香格里拉健康產(chǎn)業(yè)公司、四川香雪制藥和寧夏隆德縣六盤山中藥資源公司則布局GAP種植基地，對(duì)中藥材進(jìn)行上游把控。由此，公司中藥資源全產(chǎn)業(yè)鏈布局完成。

中藥制劑穩(wěn)健增長(zhǎng)：2015年上半年，公司抗病毒口服液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)7.94%；橘紅系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入9146.02萬元，同比增長(zhǎng)8.98%。我們認(rèn)為隨著省外擴(kuò)張的推進(jìn)，公司產(chǎn)品有望進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額。另外，OTC方面，公司聘用在中美史克、滇虹藥業(yè)有豐富營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的周建兵擔(dān)任銷售副總，營(yíng)銷有望革新。我們預(yù)計(jì)2016年公司中藥制劑有望實(shí)現(xiàn)5%-15%的增長(zhǎng)。

研發(fā)創(chuàng)新：2015年上半年，公司與458醫(yī)院合作開展的特異性T細(xì)胞過繼免疫治療實(shí)體腫瘤項(xiàng)目完成一期臨床，處于臨床實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)資料整理階段；公司與蘇州圣諾生物醫(yī)藥技術(shù)有限公司共同研制的小核酸新藥注射用科特拉尼完成臨床前研究進(jìn)入國(guó)家食藥監(jiān)局審評(píng)中心快速評(píng)審?fù)ǖ馈?/p>

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為20.4億、25.5億和31.8億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為2.74億、3.30億和4.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.42元、0.50元和0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為35.4倍、29.4倍和21.1倍。香雪制藥(300147)主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，營(yíng)銷模式成熟，組建新公司開拓處方藥市場(chǎng)有望推動(dòng)產(chǎn)品新一輪銷售增長(zhǎng)；中藥資源全產(chǎn)業(yè)鏈完成布局，通過整合升級(jí)有望成為中藥飲片龍頭企業(yè)之一；考慮到TCR項(xiàng)目在獲得臨床應(yīng)用資質(zhì)后，經(jīng)濟(jì)效益有望逐漸體現(xiàn)，故我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券)

康恩貝：眼鏡電商之“可得網(wǎng)”-寡頭地位明顯

投資可得網(wǎng)絡(luò)，搶占細(xì)分龍頭： 由于框架眼鏡天然的需要驗(yàn)光和試戴體驗(yàn)，使得 O2O(線上與線下互動(dòng)營(yíng)銷)模式成為必然?？傻镁W(wǎng)絡(luò)擁有超過 1000 萬的配鏡會(huì)員，通過網(wǎng)站、手機(jī)移動(dòng)APP 和微信微博等社交平臺(tái)導(dǎo)入客流至線下眼鏡門店，從此將告別傳統(tǒng)眼鏡店等客上門的陳舊銷售模式。未來隨著可得網(wǎng)絡(luò) O2O 線下連鎖門店全國(guó)范圍內(nèi)布局與快速推進(jìn)，“自營(yíng)垂直電商+O2O 線下連鎖門店”營(yíng)銷模式將一定程度改變傳統(tǒng)眼鏡行業(yè)業(yè)態(tài)與環(huán)境，由此帶來可得網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)占比的提升與規(guī)模的擴(kuò)大。

推新服務(wù)模式，搶占市場(chǎng)先機(jī)： 可得網(wǎng)絡(luò)推出“我的驗(yàn)光師”服務(wù)，打破傳統(tǒng)驗(yàn)光服務(wù)由眼鏡店捆綁的模式，將在吸引購(gòu)買力方面將起到積極作用；同時(shí)，可得網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃推出的“我的私人眼科醫(yī)生”在提升服務(wù)專業(yè)性的情況下，用戶需求有望增加，從而增強(qiáng)用戶粘性，提升可得眼鏡網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力； 3D 試戴 APP真實(shí)還原用戶頭像，試戴效果更逼真，可解決框架配戴是否美觀，大小是否合適等問題。既成功的為線上消費(fèi)者解決了眼鏡試戴的問題，同時(shí)也抓住了市場(chǎng)機(jī)遇。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)康恩貝 2015-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為 41.7 億、 46.7 億、 53.9 億、 60.9 億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 8.2 億、9.4 億、 12.0 億、 15.7 億， EPS 分別為 0.49、 0.56、 0.72、 0.94，對(duì)應(yīng) 2015-2018 年 PE 為 22.0 倍、 19.2 倍、 15.0 倍、 11.5 倍。上半年公司減持佐力藥業(yè)(300181)股份獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益 1.16 億元，扣除上述收益后，公司 2015 年歸屬母公司凈利潤(rùn)為 7.02 億，折合 EPS 為 0.42，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為 25.7 倍。公司通過控股珍誠(chéng)醫(yī)藥，加快布局進(jìn)入藥品電商領(lǐng)域；可得網(wǎng)專注細(xì)分用戶人群，與公司旗下珍視明藥業(yè)目標(biāo)用戶高度重合，“自營(yíng)垂直電商+O2O 線下連鎖門店”營(yíng)銷模式助力提升市場(chǎng)份額；非公開發(fā)行夯實(shí)主業(yè)，受托管理耐司康藥業(yè)培養(yǎng)未來新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；中醫(yī)藥診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升估值，產(chǎn)業(yè)協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”生態(tài)閉環(huán)。公司強(qiáng)化主業(yè)，積極布局，成長(zhǎng)空間大，故我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： (1) 政策風(fēng)險(xiǎn)(2)市場(chǎng)開拓速度低于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券)

姚記撲克：細(xì)胞治療突破在即

公司看好細(xì)胞免疫治療未來 350 億美元的市場(chǎng)，不斷加碼具備了兩種最佳腫瘤細(xì)胞免疫治療方式 TCR-T 、 CAR-T；同時(shí)增加手游業(yè)務(wù)、提高撲克市占率均是為公司大娛樂做戰(zhàn)略布局。 公司雖短期 PE 較高，但大娛樂、 大健康業(yè)務(wù)均將發(fā)力，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

公司具備兩種最佳腫瘤細(xì)胞免疫治療方式 TCR-T 、 CAR-T. 腫瘤細(xì)胞免疫療法是繼手術(shù)、放療和化療之后的第四大腫瘤治療技術(shù)。 在 10 年內(nèi)有潛力成為一個(gè) 350 億美元的市場(chǎng)。姚記撲克繼參股上海細(xì)胞治療工程技術(shù)研究中心 22%的股權(quán)，本次首期投入 150 萬美元，總投資 1000 萬美元設(shè)立上海頤木生物科技有限公司，控股比例為 51%， 具備兩種最佳腫瘤細(xì)胞免疫治療方式 TCR-T 、CAR-T，研發(fā)進(jìn)展與國(guó)際接軌。 預(yù)計(jì)公司未來盈利點(diǎn)在于： 1、癌癥免疫細(xì)胞治療； 2、癌癥的基因檢測(cè)； 3、細(xì)胞凍存； 4、大數(shù)據(jù)技術(shù)水平： 5、 醫(yī)學(xué)美容

“游戲+彩票+撲克”構(gòu)建公司大娛樂戰(zhàn)略布局：

1、手游(占 80%)： 樂天派為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)，核心技術(shù)骨干曾就職于國(guó)內(nèi)一線端游開發(fā)公司，有著較為豐富的電子游戲研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。自 13 年 7 月成立以來已開發(fā)《媚三國(guó)》、《全民闖天下》，另有三款處于開發(fā)中， 整體處于蓄勢(shì)期。

2、彩票業(yè)務(wù)(占 51%)： 公司設(shè)立上海姚記悠彩，通過線下渠道+線上渠道+專業(yè)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合開展電子彩票業(yè)務(wù)。 1)姚記撲克擁有年 8 億副線下?lián)淇伺葡M(fèi)客戶； 2)卓悠公司核心業(yè)務(wù)為手機(jī)預(yù)裝系統(tǒng)級(jí)及 app store，為業(yè)內(nèi) 700-1500元檔手機(jī)該業(yè)務(wù)龍頭之一； 3)丁玎專業(yè)資深的電子彩票業(yè)務(wù)研發(fā)及推廣團(tuán)隊(duì)。

3、撲克業(yè)務(wù)(行業(yè)市占率約 30%)： 通過本次收購(gòu)萬盛達(dá)后撲克市占率繼續(xù)，將進(jìn)一步提升行業(yè)定價(jià)權(quán)， 提升第 55 張牌渠道價(jià)值。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)： 公司看好細(xì)胞免疫治療未來 350 億美元的市場(chǎng)， 不斷加碼具備了兩種最佳腫瘤細(xì)胞免疫治療方式 TCR-T 、 CAR-T； 同時(shí)增加手游業(yè)務(wù)、提高撲克市占率均是為公司大娛樂做戰(zhàn)略布局。 公司市值較小，且大娛樂、 大健康業(yè)務(wù)均將發(fā)力， 維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；

風(fēng)險(xiǎn)提示： 細(xì)胞免疫治療療效低于預(yù)期，游戲公司開發(fā)項(xiàng)目低于預(yù)期。(招商證券)