【從“兩會(huì)”看未來政策走向】2015年6月前后市場(chǎng)曾因豬價(jià)上漲而擔(dān)心滯脹，我們提示“沒有通脹，拿掉豬以后全是通縮”?，F(xiàn)在我們?cè)俅翁崾臼袌?chǎng)，資產(chǎn)泡沫大于滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

摘要：

GDP增速目標(biāo)下調(diào)，赤字率和M2上調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼。2016年目標(biāo)設(shè)定：GDP目標(biāo)為6.5%-7%；CPI為3%左右，與2015年持平；M2為13%左右，比2015年上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)；赤字率為3%，比2015年大幅上調(diào)。積極的財(cái)政政策將更積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松。根據(jù)測(cè)算，超發(fā)的貨幣被股市房市泡沫吸收，但未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此未傳導(dǎo)到CPI、PPI等。2015年6月前后市場(chǎng)曾因豬價(jià)上漲而擔(dān)心滯脹，我們提示“沒有通脹，拿掉豬以后全是通縮”?，F(xiàn)在我們?cè)俅翁崾臼袌?chǎng)，資產(chǎn)泡沫大于滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

突出抓好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，既做減法，又做加法。做減法減少無效和低端供給，著力化解過剩產(chǎn)能和降本增效。2016年重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能；采取綜合措施，降低企業(yè)交易、物流、財(cái)務(wù)、用能等成本，堅(jiān)決遏制涉企亂收費(fèi)行為。做加法努力改善產(chǎn)品和服務(wù)供給。2016年突出抓好提升消費(fèi)品品質(zhì)、促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)、加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展三個(gè)方面。

2016年國(guó)企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能。國(guó)企改革的方向是多兼并重組，盡可能少破產(chǎn)。

因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存，一線和核心二線城市房?jī)r(jià)加速趕頂引發(fā)新一輪調(diào)控，三四線去庫(kù)艱難，房市總量放緩結(jié)構(gòu)分化。住建部部長(zhǎng)陳政高答記者問時(shí)表示，目前一項(xiàng)重要任務(wù)是穩(wěn)定一線城市和部分二線城市的房?jī)r(jià)，一線城市已采取多種措施和辦法加強(qiáng)調(diào)控：一是實(shí)行嚴(yán)格的限購(gòu)政策，實(shí)行嚴(yán)格的稅收和金融政策；二是增加土地供應(yīng)，而且公布于眾，穩(wěn)定預(yù)期；三是增加中小套型的供應(yīng)數(shù)量，特別是搞好保障性供應(yīng)建設(shè)；四是打擊各種違法違規(guī)行為；五是主動(dòng)發(fā)聲，引導(dǎo)輿論。另?yè)?jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)援引住建部高層人士消息，中國(guó)央行已經(jīng)就首付貸問題與住建部進(jìn)行了溝通。

2016年注冊(cè)制暫緩，刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”，堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)。關(guān)注注冊(cè)制暫緩、戰(zhàn)略新興板刪除后的中小票殼價(jià)值、并購(gòu)重組等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。新思路可能是力推資產(chǎn)證券化，有些行業(yè)受益。不良債轉(zhuǎn)股高度非標(biāo)準(zhǔn)化，料很難大范圍鋪開，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)為利好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

加快財(cái)稅體制改革，5月1日起全面實(shí)施營(yíng)改增。金融體制改革方案最早或于年內(nèi)亮相。

在增速換擋期，我們提出“轉(zhuǎn)型宏觀”框架以與傳統(tǒng)的“周期宏觀”框架相區(qū)別，判斷未來3-5年經(jīng)濟(jì)L型。

目錄：

1. GDP增速目標(biāo)下調(diào)，赤字率和M2上調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼

2. 上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，積極的財(cái)政政策將更積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松

3. 供給側(cè)改革破冰攻堅(jiān)：破舊立新

4. 國(guó)企改革可能超預(yù)期，方向是多兼并重組

5. 因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存

6. 注冊(cè)制暫緩，“十三五”規(guī)劃《綱要(草案)》刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”內(nèi)容，堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，加強(qiáng)監(jiān)管

7. “不良債轉(zhuǎn)股”：化解不良，規(guī)模有限

8. 加快財(cái)稅體制改革，5月1日起全面實(shí)施營(yíng)改增

9. 改革和完善金融監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)全覆蓋

10. 十三五：改革攻堅(jiān)，行勝于言

正文：

1. GDP增速目標(biāo)下調(diào)，赤字率和M2上調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼

2016年目標(biāo)設(shè)定：GDP目標(biāo)為6.5%-7%，比2015年(7%左右)有所下調(diào)(區(qū)間的含義是，6.5%是底線)；CPI為3%左右，與2015年持平(預(yù)計(jì)實(shí)際為2%左右，定高旨在穩(wěn)定預(yù)期)；M2為13%左右，比2015年上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)(貨幣政策取向?yàn)榉€(wěn)健略偏寬松)；赤字率為3%，比2015年大幅上調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)(積極財(cái)政政策更加積極).1995年以來首次將GDP目標(biāo)設(shè)為區(qū)間，目標(biāo)彈性加大，全國(guó)31省市中9省市也將GDP目標(biāo)設(shè)為區(qū)間。

資料來源：國(guó)泰君安證券研究，《2016年政府工作報(bào)告》

2. 上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，積極的財(cái)政政策將更積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松

政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要加大力度”和“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”。安排財(cái)政赤字2.18萬億元，比2015年增加5600億元，赤字率提高到3%。2016年計(jì)劃完成鐵路投資8000億元以上、公路投資1.65萬億元，再開工20項(xiàng)重大水利工程。中央預(yù)算內(nèi)投資增加到5000億元。M2增速目標(biāo)比2015年上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，與周小川貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”表述相對(duì)應(yīng)。

貨幣沒有去實(shí)體，維持核心去向是維持債務(wù)循環(huán)和推升房市泡沫判斷。2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。十次危機(jī)九次地產(chǎn)，地產(chǎn)泡沫過高將降低一國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，地產(chǎn)泡沫崩潰將引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革待落地攻堅(jiān)。隨著改革落地攻堅(jiān)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來曙光。

3. 供給側(cè)改革破冰攻堅(jiān)：破舊立新

突出抓好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，既做減法，又做加法。政府工作報(bào)告指出“當(dāng)前發(fā)展中總量問題與結(jié)構(gòu)性問題并存，結(jié)構(gòu)性問題更加突出，要用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，突出抓好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，既做減法，又做加法，減少無效和低端供給，擴(kuò)大有效和中高端供給，增加公共產(chǎn)品和公共服務(wù)供給，使供給和需求協(xié)同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高全要素生產(chǎn)率，不斷解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力。”

做減法：著力化解過剩產(chǎn)能和降本增效。2016年重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，堅(jiān)持市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、環(huán)保、質(zhì)量、安全等手段，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能，有序退出過剩產(chǎn)能。采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”。完善財(cái)政、金融等支持政策，中央財(cái)政安排1000億元專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金，重點(diǎn)用于職工分流安置。采取綜合措施，降低企業(yè)交易、物流、財(cái)務(wù)、用能等成本，堅(jiān)決遏制涉企亂收費(fèi)行為。

做加法：努力改善產(chǎn)品和服務(wù)供給。2016年突出抓好三個(gè)方面。一是提升消費(fèi)品品質(zhì)。加快質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，建立商品質(zhì)量懲罰性賠償制度。鼓勵(lì)企業(yè)開展個(gè)性化定制、柔性化生產(chǎn)，培育精益求精的工匠精神，增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌。二是促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)。深入推進(jìn)“中國(guó)制造+互聯(lián)網(wǎng)”，建設(shè)若干國(guó)家級(jí)制造業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)，實(shí)施一批智能制造示范項(xiàng)目，啟動(dòng)工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造、高端裝備等重大工程。落實(shí)加速折舊政策，組織實(shí)施重大技術(shù)改造升級(jí)工程。三是加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。啟動(dòng)新一輪國(guó)家服務(wù)業(yè)綜合改革試點(diǎn)，實(shí)施高技術(shù)服務(wù)業(yè)創(chuàng)新工程，大力發(fā)展數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，提高生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)專業(yè)化、生活性服務(wù)業(yè)精細(xì)化水平。建設(shè)一批光網(wǎng)城市，推進(jìn)5萬個(gè)行政村通光纖，讓更多城鄉(xiāng)居民享受數(shù)字化生活。

4. 國(guó)企改革可能超預(yù)期，方向是多兼并重組

2016年國(guó)企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能。2月25日，國(guó)資委公布國(guó)企改革“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”。政府工作報(bào)告提出，重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”，2016-2017年堅(jiān)決打好國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)。

國(guó)企改革的方向是多兼并重組，盡可能少破產(chǎn)。李克強(qiáng)總理在答記者問時(shí)表示，中國(guó)會(huì)堅(jiān)定推進(jìn)改革，希望在去產(chǎn)能和避免下崗潮方面做到雙贏。中央已經(jīng)建立了1000億元主要用于轉(zhuǎn)崗安置的專項(xiàng)資金，如有需要還可以增加。國(guó)資委發(fā)布會(huì)上，國(guó)資委主任肖亞慶表示，改革要保障各方面利益得到平衡發(fā)展，特別是保護(hù)員工利益；三大油存在業(yè)務(wù)重疊的現(xiàn)象，這種問題其他企業(yè)也存在，未來將是重點(diǎn)解決的方向；央企內(nèi)部正在鼓勵(lì)消除縱向的多余環(huán)節(jié)與橫向的隔閡。要加大力度，讓大的企業(yè)變得更強(qiáng)更優(yōu)。副主任黃丹華表示，央企虧損主要在于鋼鐵、煤炭、有色產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，國(guó)資委在提質(zhì)增效、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組力度方面努力推動(dòng)這些控股上市公司成為優(yōu)質(zhì)公司。

5. 因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存

因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存。政府工作報(bào)告提出“推進(jìn)城鎮(zhèn)保障性安居工程建設(shè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。今年棚戶區(qū)住房改造600萬套，提高棚改貨幣化安置比例。完善支持居民住房合理消費(fèi)的稅收、信貸政策，適應(yīng)住房剛性需求和改善性需求，因城施策化解房地產(chǎn)庫(kù)存。建立租購(gòu)并舉的住房制度，把符合條件的外來人口逐步納入公租房供應(yīng)范圍?！?/p>

一線和核心二線城市房?jī)r(jià)加速趕頂引發(fā)新一輪調(diào)控，三四線去庫(kù)艱難，房市總量放緩結(jié)構(gòu)分化。住建部部長(zhǎng)陳政高答記者問時(shí)表示，目前一項(xiàng)重要任務(wù)是穩(wěn)定一線城市和部分二線城市的房?jī)r(jià)，一線城市已采取多種措施和辦法加強(qiáng)調(diào)控：一是實(shí)行嚴(yán)格的限購(gòu)政策，實(shí)行嚴(yán)格的稅收和金融政策；二是增加土地供應(yīng)，而且公布于眾，穩(wěn)定預(yù)期；三是增加中小套型的供應(yīng)數(shù)量，特別是搞好保障性供應(yīng)建設(shè)；四是打擊各種違法違規(guī)行為；五是主動(dòng)發(fā)聲，引導(dǎo)輿論。另?yè)?jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)援引住建部高層人士消息，中國(guó)央行已經(jīng)就首付貸問題與住建部進(jìn)行了溝通。房?jī)r(jià)過快上漲與首付貸有一定的原因；北京、上海、廣東正在嚴(yán)肅處理一批中介機(jī)構(gòu)，主要是參與違規(guī)首付貸的中介機(jī)構(gòu)。據(jù)華爾街報(bào)道，鏈家不接受單價(jià)過高的房源委托，報(bào)價(jià)過高的房源不在內(nèi)網(wǎng)錄入，不向客戶推薦和帶看。其中特別指出，單價(jià)高于15萬元的學(xué)區(qū)房屬“報(bào)價(jià)過高”。據(jù)陳政高介紹，2015年年底我國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存達(dá)到了7.18億平方米，同比增長(zhǎng)了15.6%；2016年1—2月份庫(kù)存又達(dá)到了7.39億平方米，增速達(dá)到了15.7%。其中，庫(kù)存主要集中在三四線城市。

錢去哪了：龐氏融資滾動(dòng)和推高資產(chǎn)價(jià)格。廣義貨幣供應(yīng)和名義GDP增速的裂口不斷張大，超發(fā)貨幣未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，落入流動(dòng)性陷阱。錢去哪了？可能一方面是維持債務(wù)循環(huán)和龐氏融資滾動(dòng)，資金大量沉淀從而導(dǎo)致貨幣流通速度下降；另一方面先后推升股市房市泡沫，再次表明當(dāng)前結(jié)構(gòu)性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決，改革是唯一出路。

資產(chǎn)泡沫大于滯脹風(fēng)險(xiǎn)。近期大宗和周期品價(jià)格普漲，滯脹預(yù)期再起。超發(fā)的貨幣天然地追逐供給彈性小需求彈性大的商品。考慮到產(chǎn)出缺口、嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和需求不足將制約貨幣向PPI、CPI的傳導(dǎo)程度，超發(fā)貨幣對(duì)資產(chǎn)泡沫的影響程度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體滯脹風(fēng)險(xiǎn)。2月CPI反彈主要受季節(jié)和天氣短期因素影響。經(jīng)濟(jì)史上，70、80年代兩次滯脹主要跟石油危機(jī)有關(guān)，在經(jīng)濟(jì)衰退期超發(fā)貨幣一般推升股市房市泡沫，而非推高CPI、PPI等，這也是為什么全球?yàn)橥s困擾而不得不加碼QE甚至負(fù)利率的原因。超發(fā)的貨幣被股市房市泡沫吸收，但未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此未傳導(dǎo)到CPI、PPI等。2015年6月前后市場(chǎng)曾因豬價(jià)上漲而擔(dān)心滯脹，我們提示“沒有通脹，拿掉豬以后全是通縮”。現(xiàn)在我們?cè)俅翁崾臼袌?chǎng)，資產(chǎn)泡沫大于滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

6. 注冊(cè)制暫緩，“十三五”規(guī)劃《綱要(草案)》刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”內(nèi)容，堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，加強(qiáng)監(jiān)管

注冊(cè)制暫緩，新思路可能是力推資產(chǎn)證券化。2016年政府工作報(bào)告未提及注冊(cè)制改革，“十三五”規(guī)劃綱要草案提出“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”，說明目前實(shí)施注冊(cè)制條件尚不具備。政府工作報(bào)告專門提出探索基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化，2016年新思路可能是力推資產(chǎn)證券化，有些行業(yè)受益。李克強(qiáng)總理在答記者問時(shí)表示，內(nèi)地和香港當(dāng)局正在密切磋商，力爭(zhēng)今年開通深港通。

注冊(cè)制是必須搞的，但不可以單兵突進(jìn)。證監(jiān)會(huì)主席劉士余答記者問中就注冊(cè)制釋放出三點(diǎn)重要信號(hào)：第一，注冊(cè)制改革方向不變，“注冊(cè)制是黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展頂層設(shè)計(jì)重要任務(wù)”“注冊(cè)制是必須搞的”。第二，注冊(cè)制改革擇機(jī)推進(jìn)，“注冊(cè)制改革需要相當(dāng)完善的法制環(huán)境，配套的改革需要要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，注冊(cè)制不可以單兵突進(jìn)”。第三，始終秉承保護(hù)投資者理念，“無論是核準(zhǔn)制還是注冊(cè)制，都必須秉承保護(hù)投資者的理念”。我們認(rèn)為，此番表態(tài)一方面可令市場(chǎng)堅(jiān)定注冊(cè)制推動(dòng)股權(quán)融資崛起，促進(jìn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，奠定資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮之基的信心；另一方面，又解除了在相關(guān)法治保障不健全的情況下實(shí)行一步到位的、徹底的注冊(cè)制改革使資本市場(chǎng)淪為圈錢游戲的擔(dān)憂。

“十三五”規(guī)劃《綱要(草案)》刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”內(nèi)容。兩會(huì)期間對(duì)“十三五”規(guī)劃《綱要(草案)》予以審議，并對(duì)草案內(nèi)容進(jìn)行57處修改。其中，根據(jù)證監(jiān)會(huì)意見，草案中刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”的內(nèi)容。關(guān)注注冊(cè)制暫緩、戰(zhàn)略新興板刪除后的中小票殼價(jià)值、并購(gòu)重組等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

李克強(qiáng)總理答記者問時(shí)表示，不管市場(chǎng)發(fā)生怎么樣的波動(dòng)，我們還是要堅(jiān)定不移發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。維持資本市場(chǎng)在供給側(cè)改革中承擔(dān)重要使命判斷，預(yù)計(jì)決策者和監(jiān)管層更加注重維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，未來資本市場(chǎng)政策穩(wěn)定性和延續(xù)性將加強(qiáng)。

7. “不良債轉(zhuǎn)股”：化解不良，規(guī)模有限

據(jù)路透，中國(guó)央行有關(guān)司局已在起草相關(guān)銀行債轉(zhuǎn)股文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)，文件將由國(guó)務(wù)院特批，以繞開商業(yè)銀行法對(duì)銀行持有企業(yè)股權(quán)限制。

“不良債轉(zhuǎn)股”為真可能性較大。熔盛重工(現(xiàn)更名為華榮能源)日前發(fā)布債轉(zhuǎn)股公告，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票以抵消171億元債務(wù)(其中，向中國(guó)銀行發(fā)行27.5億股股票以抵消27.5億元債務(wù))。此次債轉(zhuǎn)股完成后，中行將變成其最大股東，持股比例將高達(dá)14%。該議案尚待3月24日股東大會(huì)通過。

不良債轉(zhuǎn)股難以大范圍鋪開，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。不良債轉(zhuǎn)股以新途徑化解不良，短期有利于降低銀行不良率和企業(yè)負(fù)債率、緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但債轉(zhuǎn)股屬債務(wù)重組方式之一，一事一議、高度非標(biāo)準(zhǔn)化，須債權(quán)人、債務(wù)人和利益相關(guān)方協(xié)商一致方可進(jìn)行，因此料很難大范圍鋪開，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。長(zhǎng)期看，單純債務(wù)重組不改革實(shí)際上是延緩舊增長(zhǎng)模式出清和鼓勵(lì)加杠桿，將會(huì)使未來問題更加嚴(yán)重，市場(chǎng)趨勢(shì)向好有賴于改革攻堅(jiān)改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面前景。

關(guān)注不良債轉(zhuǎn)股提供的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。不良債轉(zhuǎn)股可降低所涉銀行賬面不良率，但會(huì)增加銀行資本占用，對(duì)銀行影響偏中性；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)為利好。不良債轉(zhuǎn)股為市場(chǎng)提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注那些暫時(shí)遭遇經(jīng)營(yíng)困難付息吃力但長(zhǎng)期發(fā)展前景較好的企業(yè)。

8. 加快財(cái)稅體制改革，5月1日起全面實(shí)施營(yíng)改增

加快財(cái)稅體制改革。政府工作報(bào)告提出“合理確定增值稅中央和地方分享比例。把適合作為地方收入的稅種下劃給地方，在稅政管理權(quán)限方面給地方適當(dāng)放權(quán)。進(jìn)一步壓縮中央專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，今年一般性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模增長(zhǎng)12.2%。全面推開資源稅從價(jià)計(jì)征改革。依法實(shí)施稅收征管。建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，對(duì)財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的，按法定程序適當(dāng)增加債務(wù)限額。各級(jí)政府要堅(jiān)持過緊日子，把每一筆錢都花在明處、用在實(shí)處。”

5月1日起全面實(shí)施營(yíng)改增。政府工作報(bào)告提出“全面實(shí)施營(yíng)改增，從5月1日起，將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)，并將所有企業(yè)新增不動(dòng)產(chǎn)所含增值稅納入抵扣范圍，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增”。國(guó)家稅務(wù)總局局長(zhǎng)王軍表示，今年5月1日起，營(yíng)改增將全面實(shí)施，營(yíng)改增首次涉及自然人繳納增值稅征管，如個(gè)人二手房交易；新增納稅人過去基本沒接觸過增值稅。預(yù)計(jì)“兩會(huì)”結(jié)束后，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議很快會(huì)審議營(yíng)改增方案。

9. 改革和完善金融監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)全覆蓋

金融體制改革方案最早或于年內(nèi)亮相。中央“十三五”規(guī)劃《建議》提出“改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架”。2月26日，央行行長(zhǎng)周小川在G20新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)的金融監(jiān)管體制有做出調(diào)整的壓力，目前正在研究之中，調(diào)整中一個(gè)重要考慮是是否有利于宏觀審慎監(jiān)管框架的執(zhí)行。3月4日，央行副行長(zhǎng)易綱也向記者表示“一行三會(huì)監(jiān)管體系改革正在研究，具體什么時(shí)候推出現(xiàn)在還不確定?！?月16日，李克強(qiáng)總理表示，隨著形勢(shì)變化，需要改革和完善金融監(jiān)管體系，要實(shí)現(xiàn)全覆蓋。援引外媒報(bào)道稱，中國(guó)最早或于年內(nèi)宣布“一行三會(huì)”改革方案?；诩訌?qiáng)宏觀審慎監(jiān)管考慮，預(yù)計(jì)央行將在未來金融監(jiān)管體制中享有更大權(quán)力。

李克強(qiáng)總理在答記者問時(shí)指出“政府有監(jiān)管的責(zé)任，現(xiàn)在看，隨著形勢(shì)的變化，需要改革和完善我們的金融監(jiān)管體系，要實(shí)現(xiàn)全覆蓋，因?yàn)楝F(xiàn)在金融創(chuàng)新的產(chǎn)品很多，不能留下監(jiān)管空白；要增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。中央有關(guān)部門和地方要分層負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)處置，防止苗頭性的問題蔓延，當(dāng)然也不能容忍道德風(fēng)險(xiǎn)。”

10. 十三五：改革攻堅(jiān)，行勝于言

3月16日上午，全國(guó)人大表決通過了關(guān)于政府工作報(bào)告的決議草案和十三五規(guī)劃綱要草案。政府工作報(bào)告指出，做好“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)目標(biāo)，必須著力把握好牢牢抓住發(fā)展第一要?jiǎng)?wù)不放松、大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、加快新舊發(fā)展動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換三點(diǎn)。李克強(qiáng)總理在答記者問時(shí)表示“中國(guó)經(jīng)濟(jì)是困難和希望并存”“通過推進(jìn)改革就可以激發(fā)市場(chǎng)更大的活力，人民群眾更大的創(chuàng)造力”。

根據(jù)中央“十三五”規(guī)劃《建議》，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)。在提高發(fā)展平衡性、包容性、可持續(xù)性的基礎(chǔ)上，到二○二○年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比二○一○年翻一番。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平衡協(xié)調(diào)，發(fā)展空間格局得到優(yōu)化，投資效率和企業(yè)效率明顯上升，工業(yè)化和信息化融合發(fā)展水平進(jìn)一步提高，產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平，先進(jìn)制造業(yè)加快發(fā)展，新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)不斷成長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)比重進(jìn)一步上升，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯加大。戶籍人口城鎮(zhèn)化率加快提高。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化取得明顯進(jìn)展。邁進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家和人才強(qiáng)國(guó)行列。

在增速換擋期，我們提出“轉(zhuǎn)型宏觀”框架以與傳統(tǒng)的“周期宏觀”框架相區(qū)別，判斷未來3-5年經(jīng)濟(jì)L型。在去產(chǎn)能去杠桿和供給側(cè)改革完成前，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)在底部調(diào)整，不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各界對(duì)此要有思想準(zhǔn)備。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在歷史的十字路口，公共政策正面臨重大抉擇。改革，將迎來曙光；刺激，則加速危機(jī)。如果改革從方案準(zhǔn)備到落地攻堅(jiān)，道路曲折，前途光明。