上周可以說(shuō)是超級(jí)金融周，而周末更是超級(jí)金融周末，大量宏觀財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)披露、財(cái)經(jīng)事件發(fā)生、重磅兩會(huì)記者會(huì)等，使得上周的財(cái)經(jīng)資訊相當(dāng)豐滿，非常熱鬧。與此同時(shí)，上周末萬(wàn)科也對(duì)外發(fā)布一條重磅信息，萬(wàn)科與深圳地鐵集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。

根據(jù)萬(wàn)科官網(wǎng)披露的信息，萬(wàn)科擬主要以新發(fā)行股份方式，收購(gòu)深圳地鐵集團(tuán)所持有的目標(biāo)公司的全部或部分股權(quán)；同時(shí)雙方建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，將依托“軌道+物業(yè)”模式，緊密合作，共同發(fā)展，以深圳為起點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)向珠三角乃至全國(guó)其他重點(diǎn)城市的拓展。

此前，我們對(duì)寶萬(wàn)之爭(zhēng)這個(gè)中國(guó)資本大戲就進(jìn)行了持續(xù)的關(guān)注和評(píng)論，先后在騰訊財(cái)經(jīng)上撰文《萬(wàn)科突遇高杠桿野蠻收購(gòu) 誰(shuí)在缺位？》、《萬(wàn)科圍城戰(zhàn)未央 安邦騎士不簡(jiǎn)單》、《萬(wàn)科此時(shí)復(fù)牌或是對(duì)寶能致命一擊》、《萬(wàn)科周一見？還是暫時(shí)不見好》，今日受邀對(duì)深圳地鐵集團(tuán)入股萬(wàn)科進(jìn)行分析和評(píng)論，也就欣然答應(yīng)了。

根據(jù)萬(wàn)科官網(wǎng)披露的信息以及財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道，深圳地鐵集團(tuán)本次會(huì)以地鐵上方的土地對(duì)萬(wàn)科進(jìn)行注資，萬(wàn)科則用股票進(jìn)行支付。看到這個(gè)消息時(shí)，筆者還在自己的朋友圈開玩笑，“深萬(wàn)合作”將開啟地方政府土地出讓新模式。玩笑歸玩笑，回到這次的深圳地鐵集團(tuán)入主萬(wàn)科來(lái)看，如果最終合作落地，萬(wàn)科、華潤(rùn)、深圳地鐵三方的持股比例將接近45%，遠(yuǎn)高于寶能對(duì)萬(wàn)科的持股比例，甚至高于寶能與安邦的合計(jì)持股比例。

如果深圳地鐵集團(tuán)成功入主萬(wàn)科，可以說(shuō)王石就成功的完成了對(duì)寶能的阻擊目標(biāo)。但回過(guò)頭來(lái)看，王石當(dāng)時(shí)拒絕寶能的理由無(wú)非是兩個(gè)：一個(gè)是寶能的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入將破壞萬(wàn)科現(xiàn)有的獨(dú)立文化；另一個(gè)則是懷疑寶能的實(shí)力，對(duì)寶能杠桿套杠桿的收購(gòu)模式提出了嚴(yán)重的質(zhì)疑。王石這樣的質(zhì)疑是有依據(jù)的，這在我們此前的文章及后來(lái)媒體披露的信息中都可以看到，寶能的資金來(lái)源決定了寶能在收購(gòu)萬(wàn)科之后可能會(huì)選擇犧牲其它中小投資者的股東利益，以及犧牲管理層的穩(wěn)定和萬(wàn)科公司的原有文化。

此次，萬(wàn)科引入深圳地鐵集團(tuán)作為最大股東，從股價(jià)的影響和維護(hù)上看，很可能是多方共贏的結(jié)局。但與此同時(shí)，引入深圳地鐵集團(tuán)以后萬(wàn)科與深圳地鐵集團(tuán)在業(yè)務(wù)層面將會(huì)有更多的交集，萬(wàn)科原有的獨(dú)立文化是否能夠維系，這是需要觀察的。在此之前，萬(wàn)科是全球最大的房地產(chǎn)開發(fā)公司，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)大中小城市，一旦與深圳地鐵集團(tuán)合作，是否會(huì)讓萬(wàn)科變成一個(gè)地方性公司？畢竟地鐵上蓋（注：屬于地鐵物業(yè)，置業(yè)，樓盤的一部分。在地鐵站上方與地鐵出入口連通的商務(wù)或住宅大廈）不是僅僅深圳一個(gè)城市的專利，如何協(xié)調(diào)未來(lái)萬(wàn)科可能在其他大中城市與當(dāng)?shù)卣献?，參與當(dāng)?shù)氐牡罔F上蓋？在深圳地鐵集團(tuán)入主后是否會(huì)破壞萬(wàn)科獨(dú)立的文化？這是需要觀察的，也是投資者需要思考的。

正常情況下，如果沒(méi)有寶萬(wàn)之爭(zhēng)，萬(wàn)科很可能是不會(huì)接受當(dāng)前的“深萬(wàn)合作”模式，或者說(shuō)合作更多只會(huì)是在業(yè)務(wù)層面，而不大可能會(huì)提升到股權(quán)層面。因此和深圳地鐵集團(tuán)的合作，在一定程度上是王石先生實(shí)屬無(wú)奈。前段時(shí)間王石沒(méi)有選擇將A股復(fù)牌，是因?yàn)橥跏⒉幌肱c寶能魚死網(wǎng)破，這不是商業(yè)邏輯，那樣只會(huì)讓漁翁得利。

然而，我們也要看到，即便萬(wàn)科引入了深圳地鐵集團(tuán)，并承諾提高分紅比例。以寶能的資金成本和資金來(lái)源以及持股成本看，寶能在得不到萬(wàn)科的情況下，之后的幾年內(nèi)逐步減持是必然的選擇，因?yàn)槿f(wàn)科的股息率絕對(duì)蓋不住寶能的資金成本。當(dāng)然至于萬(wàn)科的股價(jià)如何走，還要看萬(wàn)科復(fù)盤時(shí)A股整體的估值情況，以及這次萬(wàn)科與深圳地鐵集團(tuán)的具體對(duì)價(jià)安排，以及寶能采取什么樣的路徑進(jìn)行退出。

我們?cè)诖饲暗膶毴f(wàn)之爭(zhēng)的系列文章中也提到，萬(wàn)科的內(nèi)心并不需要騎士，萬(wàn)科需要的是自由，需要的是獨(dú)立，需要的是像華潤(rùn)一樣的藍(lán)顏知己。華潤(rùn)之所以能做一個(gè)藍(lán)顏知己，是因?yàn)榫嚯x產(chǎn)生美，華潤(rùn)和萬(wàn)科之間在業(yè)務(wù)層面的交叉很少，或者說(shuō)兩者鍋碗瓢盆沒(méi)有碰到一起，所以可以非常獨(dú)立。然而深圳地鐵集團(tuán)很可能不會(huì)是另一個(gè)華潤(rùn)，業(yè)務(wù)層面的交叉，天天在一起則肯定會(huì)有矛盾和審美疲勞的一天。天天在一起的老夫老妻磕磕碰碰都可能不和，而另?yè)裥職g，公司亦是如此。我們不得不說(shuō)，王石先生已經(jīng)做了盡可能的妥協(xié)，或許當(dāng)前方案已經(jīng)是萬(wàn)科最優(yōu)的一條路了，明天的故事明天再說(shuō)，或許明天的故事已經(jīng)在今天種下了果。誠(chéng)祝萬(wàn)科一路好運(yùn)！（本文章觀點(diǎn)不代表作者所在單位觀點(diǎn)。）

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