我們認為一季度時間尺度來看,金屬價格短暫回調(diào)后仍將延續(xù)反彈行情:首先,流動性背景未變。中國進一步釋放寬松貨幣政策及維穩(wěn)經(jīng)濟目標信號。同時供給側(cè)改革政策的持續(xù)發(fā)酵利好金屬供應市場的收縮,供需關系微幅改善短期內(nèi)對價格企穩(wěn)形成支撐;第二,美聯(lián)儲加息預期暫降溫,但美元指數(shù)震蕩一定程度導致基本金屬價格震蕩;再次,歐元區(qū)再次加碼寬松貨幣政策,繼續(xù)釋放流動性以刺激經(jīng)濟,這在一定程度也對金屬價格呈現(xiàn)支撐。但中長期來看,全球經(jīng)濟下行壓力較大,金屬需求減速,新的金屬供需平衡關系尚未形成,“中國需求”依然是金屬價格上行最大的制約因素。我們維持行業(yè)“中性”投資評級。選股方面,一季度重點關注兩條主線:一持續(xù)看好受益政策紅利延續(xù)的稀有金屬及金屬新材料類個股,重點關注天齊鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)、五礦稀土等;二是關注高彈性資源類個股,重點關注鋅、銅、鎳等相關個股,如中金嶺南、羅普斯金、江西銅業(yè)等。

要點

板塊表現(xiàn)：上周有色板塊周跌幅為4.66%,跑輸大盤(上證周跌幅2.22%)。子板塊方面,除黃金板塊跌幅較小外,其余子板塊均大幅回調(diào)。

上周基本金屬價格小幅回調(diào):美經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期,而中歐繼續(xù)釋放流動性以對沖經(jīng)濟下行壓力。上周國內(nèi)外金屬市場均不同程度回調(diào):倫敦金屬方面:倫銅-0.94%,倫鋁-1.48%,倫鋅-2.46%,倫鉛-1.18%,倫錫-1.03%,倫鎳-5.04%。上海金屬市場各品種變動分別為:滬銅-0.31%,滬鋁-0.04%,滬鋅-2.69%,滬鉛-1.3%,滬錫-2.20%,滬鎳-2.14%。

小金屬價格依然低迷：上周碳酸鋰繼續(xù)大幅上漲6.6%,其余品種中,鎂上漲3.44%,鎢精礦上漲1.56%,鈷和錳分別小幅回調(diào)0.49%和0.88%外,其余表現(xiàn)平穩(wěn)。稀土市場方面,并未出現(xiàn)需求旺季,除氧化鐠和氧化釹價格平穩(wěn)外,其余稀土氧化物價格均下跌:氧化鑭-8.5%,氧化鈰-4.0%,氧化鋱-1.6%,氧化鏑-1.1%。

貴金屬價格反彈：上周黃金價格收于1249.4美元/盎司,周漲幅-0.84%,白銀周漲幅為-0.26%,鉑周漲幅-1.85%。而全球最大黃金ETF—SPDRGold Trust 持倉量與上周相比仍不斷上升,周漲幅為0.71%n 國內(nèi)外金屬庫存表現(xiàn):上周國內(nèi)外金屬庫存表現(xiàn)分化。倫敦方面,除倫錫上升5.4%、倫鋁上升3.1%外,其余各品種均下降:倫銅-5.7%、倫鋅-0.7%、倫鉛-18.7%、、倫鎳-1.6%;上海金屬各品種庫存均上升,滬銅14.8%,滬鋁2.9%、滬鋅2%。

風險提示：金屬價格大幅波動的風險。