據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會昨日發(fā)布的統(tǒng)計信息，2016年1-2月，我國新能源汽車生產(chǎn)37937輛，銷售35726輛，比上年同期均增長1.7倍。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成27850輛和24835輛，比上年同期分別增長2.6倍和2.7倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成10087輛和10891輛，比上年同期分別增長60.1%和68.5%。

李克強總理在2016年政府工作報告中多次提到汽車，在今年要重點做好的八個方面工作中，節(jié)能與新能源汽車、二手車等赫然在列。政府工作報告指出，“深挖國內(nèi)需求潛力，開拓發(fā)展更大空間。適度擴大需求總量，積極調(diào)整改革需求結(jié)構(gòu)，促進供給需求有效對接、投資消費有機結(jié)合、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，形成對經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定而持久的內(nèi)需支撐。增強消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用?；钴S二手車市場，加快建設(shè)城市停車場和新能源汽車充電設(shè)施?！?/p>

在兩會之前的2月24日，李克強總理主持召開國務院常務會議，確定進一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的措施，主要內(nèi)容如下：一是加快實現(xiàn)動力電池革命性突破。加大對動力電池數(shù)字化制造成套裝備的支持。二是加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。三是擴大城市公交、出租車、環(huán)衛(wèi)、物流等領(lǐng)域新能源汽車應用比例。四是提升新能源汽車整車品質(zhì)。五是完善財政補貼等扶持政策，督促落實不得對新能源汽車限行限購的要求，破除地方保護，打擊“騙補”行為。建立合理投資回報機制，鼓勵社會資本進入充電設(shè)施建設(shè)運營、整車租賃、電池回收利用等服務領(lǐng)域。此次會議主要是對新能源汽車汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈的細分領(lǐng)域進行支持。首次提出獎勵電池企業(yè)、支持生產(chǎn)設(shè)備、鼓勵電池回收以及建立產(chǎn)學研一體的開發(fā)平臺，將城市功能用車等領(lǐng)域新能源汽車推廣比例由30%提高到50%，對充電樁給予一定的補助等。

2016年作為“十三五”的開局之年，新能源和智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的“新風口”。太平洋證券指出，新能源汽車和智能駕駛都處于產(chǎn)業(yè)的起步階段，未來增長空間巨大，持續(xù)看好整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其核心技術(shù)和良好布局的公司。

新能源汽車屬于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推薦以下標定：

動力電池：當升科技、億緯鋰能、國軒高科；

充電樁：科陸電子、特銳德、中恒電氣、和順電氣、萬馬股份和上海普天；

動力總成：大洋電機、正海磁材、納川股份和方正電機；

智能駕駛：亞太股份、均勝電子、保千里和四維圖新，

整車：長安汽車、力帆股份、比亞迪和宇通汽車。

當升科技：全年業(yè)績扭虧為盈，動力三元帶動成長

全年業(yè)績扭虧為盈，三元材料整體毛利率上升： 當升科技 28 日發(fā)布業(yè)績預告， 15 年業(yè)績變動區(qū)間為 1,000-1,500 萬元，相較去年扭虧為盈。公司鋰電正極材料銷售收入同比增長約 25%，銷量同比增加約 36%，三元材料整體毛利率上升。此外，收購的中鼎高科 15 年 8 月開始并表，參股的星城石墨投資收益同比大增。公司預計本年度非經(jīng)常性收益約870 萬元，對凈利潤影響約為 670 萬元。

動力三元將成業(yè)績支撐，全面帶動成長： 公司走出從小型轉(zhuǎn)向動力的陣痛期，前期的研發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢，成功進入高端供應鏈，大客戶 SK 獨家供應北汽三元電池。海門工廠一期全面投產(chǎn)并且供不應求， 15 年年中就開始擴產(chǎn)。我們預計 16 年公司將擁有 4000 噸高端動力三元產(chǎn)能，動力鋰電材料在營業(yè)收入中將占據(jù)最大比重。從行業(yè)來看，高端三元 16 年供應緊張，一季度電池廠已經(jīng)開始備貨，正極材料價格已經(jīng)上漲約 30%， 隨著行業(yè)景氣度升高，將迎來量價齊升。

收購中鼎高科進軍高端裝備制造，外延發(fā)展帶來新的活力： 公司 15年通過收購中鼎高科進入高端裝備制造領(lǐng)域，其模切機系列產(chǎn)品達到國際先進水平。中鼎高科自主研發(fā)的運動控制器軟件下游應用廣闊，現(xiàn)有的消費類電子產(chǎn)品終端客戶與當升科技能夠產(chǎn)生協(xié)同。外延式的并購為公司打開新的發(fā)展空間，中鼎高科的輕資產(chǎn)、高毛利業(yè)務能夠改善公司的整體盈利水平。

投資建議： 買入-A 投資評級， 12 個月目標價 54.35 元。我們預計公司 2015-2017 年的凈利潤 0.13 億、 1.15 億和 1.58 億元；維持買入-A的投資評級， 12 個月目標價為 54.35 元。

風險提示： 產(chǎn)能擴張不及預期。(安信證券)

中恒電氣：非公開發(fā)行獲得審核通過 能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地

事件描述：2016 年 3 月 2 日，中恒電氣發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會第十一次發(fā)行審核委員會對于公司非公開發(fā)行 A 股股票的申請進行了審核，根據(jù)審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行 A 股股票申請獲得審核通過。

事件評論：非公開發(fā)行獲得審核通過，能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)持續(xù)推進： 2015 年10 月 15 日，公司發(fā)布調(diào)整后的非公開發(fā)行股票預案，擬向包括實際控制人朱國錠在內(nèi)的不超過 10名特定投資者非公開發(fā)行股份籌集資金總額不超過 10 億元，擬分別投入募集資金 6.89 億元、 0.61 億元、 2.50億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)、能源互聯(lián)網(wǎng)研究院建設(shè)、補充流動資金。 此次公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會審核通過，顯示公司后續(xù)能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)將持續(xù)推進。

軟硬件業(yè)務持續(xù)發(fā)展，確保公司業(yè)績延續(xù)高速增長： 我們重申，公司硬件產(chǎn)品短中長期布局合理，具體而言： 1、受益于中國 4G 建設(shè)，公司通信電源業(yè)務維持高速增長； 2、公司 HVDC 在互聯(lián)網(wǎng)客戶及海外市場拓展順利，已然成為公司新的收入業(yè)績增長點； 3、新能源汽車迅猛發(fā)展的時代背景下，公司充電樁業(yè)務呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢， 2015 年11 月公司成功中標國網(wǎng) 2015 年充電設(shè)備第五批招標，為應對充電樁旺盛的訂單需求，公司 2015 年 12 月投資 5 億元擴展充電樁生產(chǎn)線。硬件業(yè)務高速發(fā)展的同時，軟硬件產(chǎn)品協(xié)同效應繼續(xù)凸顯，憑借其硬件產(chǎn)品渠道優(yōu)勢，公司電力應用軟件由國網(wǎng)、電廠向配電、用電市場延伸，基站能源管理業(yè)務穩(wěn)步推進，主營軟硬件業(yè)務協(xié)同發(fā)展足以確保公司業(yè)績延續(xù)高速增長。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，開辟公司全新成長空間： 2015 年 11 月，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)電力體制改革配套文件，標志著中國電力體制改革穩(wěn)步推進。為分享中國電力體制改革紅利，公司在 2015 年積極推進能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，具體而言： 1、 2015 年 6 月，公司出資 9000萬元增資普瑞智能開展用電側(cè)節(jié)能服務； 2、 2015 年 7 月，公司與南都電源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》涉足分布式微網(wǎng)儲能領(lǐng)域； 3、 2015 年12 月，公司與北京安控科技簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，定制數(shù)據(jù)采集終端設(shè)備。 公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，有助于確保公司長期成長。

投資建議：我們看好公司未來發(fā)展前景，預計公司 2016-2017 年全面攤薄 EPS 為 0.36 元、 0.48 元，重申“買入”評級。

風險提示：

1、 通信電源業(yè)務成長性可能低于預期；

2、 競爭加劇可能導致毛利率低于預期；

3、 能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略推進進度可能低于預期；

若發(fā)生以上預期外的狀況，均可能導致最終實際情況與我們的判斷產(chǎn)生偏差。(長江證券)

均勝電子：鎖定“獨角獸”，大戰(zhàn)略布局完成

事件：公司公布重大資產(chǎn)購買預案，擬作價 9.2 億美元收購美國汽車安全公司 KSS，同時作價 1.8 億歐元收購德國 TS 道恩公司的信息系統(tǒng)業(yè)務，收購資金的來源主要包括公司自有資金、銀行貸款以及公司其他自籌資金。

評論：

1、 收購全球汽車安全“獨角獸” KSS，切入主動安全核心產(chǎn)業(yè)鏈。

公司依托全球布局優(yōu)勢， 以 9.2 億美元、 10.54 倍 EV/EBITDA 合理估價收購全球第四大汽車安全公司。美國 KSS 公司全球汽車安全市場份額超 7%，主動安全產(chǎn)品包括 ADAS(駕駛輔助系統(tǒng))、安全預防及主被動融合等功能， 前五大核心客戶為大眾(15%)、福特(14%)、通用(14%)、克萊斯勒(13%)及現(xiàn)代(11%)。公司通過外延并購方式切入全球主動安全核心產(chǎn)業(yè)鏈，完善公司高端汽車電子的大戰(zhàn)略布局。預計 16 年 KSS 增厚公司凈利潤 7000 萬美元。

2、收購 TS 德累斯頓，集成 HMI 硬件主業(yè)，完善 Telematics 軟硬件布局

公司以 17.7 倍 PE 作價 1.8 億歐元收購德國 TS 德累斯頓(原 TS 道恩公司信息系統(tǒng)業(yè)務). TS 道恩主營 MIB 模塊，集成導航和駕駛輔助、汽車影音娛樂、智能車聯(lián)、數(shù)據(jù)安全和在線服務，配套國際頂級客戶大眾集團，覆蓋車型包括大眾、奧迪、西亞特、斯柯達、布加迪等品牌。未來，公司將 Preh 和 TS 汽車電子軟、硬件技術(shù)結(jié)合，共同開發(fā)基于 HMI 信息系統(tǒng)，實現(xiàn)同原有主業(yè) HMI 硬件的協(xié)同效應，鞏固車聯(lián)網(wǎng)先發(fā)優(yōu)勢地位。

3、 新能源汽車、工業(yè)機器人多點開花， 協(xié)同效應完善

公司目前在智能駕駛、新能源汽車及工業(yè)機器人領(lǐng)域布局完成，我們看好公司后續(xù)協(xié)同效應延伸，維持公司“強烈推薦-A”投資評級。

公司問詢回復公告要點：

1.KSS 董事會變化的原因： KSS 原董事會共有 7 名董事，其中 Jason Luo 來自于管理層，其它 6 名董事均為原股東提名。本次合并后，原股東代表不再擔任董事職務。

2.a.KSS 的前五大客戶： 大眾集團(占比 15%)、福特(占比 14%)、通用(占比 14%)、克萊斯勒(占比 13%)、現(xiàn)代(占比 11%). b。根據(jù)現(xiàn)有客戶和訂單預測 2016-2020 年營收增長分別為 4%， 17%， 14%， 26%， 6%。 c.KSS 在 2014 年虧損的原因：員工股票期權(quán)費用、英國公司清算費用、 IPO 費用、重組費用(具體數(shù)字詳見公告 P15).

3。財務穩(wěn)健性： KSS 公司和 TS 道恩的汽車信息板塊業(yè)務盈利能夠覆蓋本次收購資產(chǎn)的財務費用，即所收購公司產(chǎn)生的凈利潤也能彌補相關(guān)的財務成本。即使不考慮增發(fā)，所產(chǎn)生的財務費用對公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響有限。

4.2015 年 KSS 扭虧為盈的原因分析： a。由于 2014 年基準數(shù)據(jù)偏低， 2014 年 KSS 非經(jīng)營性事項產(chǎn)生較多一次性費用(包括員工股票期權(quán)費用、英國公司清算費用、 IPO 中介費用及重組費用)導致基準數(shù)據(jù)較低 b.KSS 公司 2015 年以來公司營運趨于正常，盈利能力回升。

5.KSS 收購價格合理性分析：

a。同行業(yè)可比公司 EV/EBITDA 對比， Autoliv 為 8.48 倍， TRW 為 12.01 倍， Takata(高田)因召回事件，暫不具有可比性。 KSS 的 2015 年 EBITDA 14,723.17 萬美元進行測算，本次收購對應 EV/EBITDA 為 10.54 倍屬于合理范圍。

b.2016 年 KSS 的預計凈利潤為 7000 萬美元，市盈率已低于國內(nèi)上市公司平均市盈率水平。

c。最近三年汽車行業(yè)相關(guān)交易案例的 EV/EBITDA 在 5.1 倍至 14.3 倍之間，交易的平均EV/EBITDA 為 9.14 倍。 KSS 2015 年 EV/EBITDA 為 10.54 倍，在汽車行業(yè)相關(guān)交易案例的 EV/EBITDA 范圍內(nèi)。

6。汽車安全市場各公司銷售占比： Autoliv (37%)， Takata (20%)，TRW(18%)， KSS (7%).

7.TS 道恩的汽車信息板塊業(yè)務的主要客戶： 為大眾集團(占比 100%)，為大眾集團旗下的大眾、奧迪、西亞特、斯柯達、布加迪等品牌供貨。 TS 道恩的汽車信息板塊業(yè)務是大眾集團旗下各品牌汽車 MIB 2 系統(tǒng)的供應商，該產(chǎn)品將保證公司未來 3 年主營業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，同時公司也將進一步開拓如奔馳、寶馬等品牌和客戶。預計在2019~2020 年大眾 MIB 3 項目將全面商用，將帶來公司營收持續(xù)增長。 2016-2020 年增速預計在 21.2%， -5.7%， 0.13%， 0.49%， 27.39%。其中 2016 年 MIB 2 系統(tǒng)將放量。

8.TS 在軟件方面的競爭力： 企業(yè)擁有約 450 名高素質(zhì)工程師研發(fā)團隊，約占員工總數(shù)的 40%，具備從機械設(shè)計、硬件設(shè)計、軟件設(shè)計、一體化及測試的全套研發(fā)能力，在行業(yè)內(nèi)具有相當?shù)挠绊懥Α?招商證券)