2月29日，農(nóng)業(yè)部、最高人民法院、最高人民檢察院、工業(yè)和信息化部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局、供銷合作總社八部門聯(lián)合召開2016年全國(guó)農(nóng)資打假專項(xiàng)治理行動(dòng)電視電話會(huì)議，動(dòng)員各地、各部門迅速行動(dòng)起來(lái)，深入開展農(nóng)資打假專項(xiàng)治理行動(dòng)，保障春耕生產(chǎn)，維護(hù)農(nóng)民權(quán)益，為農(nóng)業(yè)穩(wěn)糧增收保駕護(hù)航。

農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)陳曉華在會(huì)議上指出，深入開展農(nóng)資打假工作，是貫徹落實(shí)十八屆五中全會(huì)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”發(fā)展理念的需要，是實(shí)現(xiàn)“十三五”農(nóng)村全面小康目標(biāo)的需要，也是推進(jìn)依法治農(nóng)、依法興農(nóng)任務(wù)的需要。農(nóng)資打假工作要堅(jiān)持以問(wèn)題為導(dǎo)向，狠抓大要案件查處，加快法治建設(shè)，完善工作機(jī)制，創(chuàng)新監(jiān)管手段，全面提升各級(jí)農(nóng)業(yè)部門農(nóng)資打假能力水平，為促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化營(yíng)造更有利的農(nóng)資市場(chǎng)環(huán)境。一要深入開展專項(xiàng)行動(dòng)。對(duì)近年來(lái)暴露問(wèn)題較多、群眾投訴舉報(bào)較多的熱點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)領(lǐng)域，要集中優(yōu)勢(shì)力量，開展專項(xiàng)整治。針對(duì)城鄉(xiāng)結(jié)合部、農(nóng)資游商游販、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、果菜茶中草藥主產(chǎn)區(qū)等進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊非法生產(chǎn)銷售假劣農(nóng)資行為。二要切實(shí)強(qiáng)化檢打聯(lián)動(dòng)。按照“雙隨機(jī)一公開”原則，有計(jì)劃地組織開展農(nóng)資質(zhì)量監(jiān)督抽檢工作。進(jìn)一步建立健全檢打聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，促使行業(yè)管理、綜合執(zhí)法和質(zhì)量檢測(cè)三方機(jī)構(gòu)形成合力。三要嚴(yán)厲查處大案要案。把查辦案件作為農(nóng)資打假的首要任務(wù)，堅(jiān)決查處各類坑農(nóng)害農(nóng)行為，維護(hù)農(nóng)民權(quán)益。大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)行政執(zhí)法與刑事司法銜接，推動(dòng)建立部、省、市、縣四級(jí)聯(lián)動(dòng)的農(nóng)業(yè)執(zhí)法監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，加大典型案件的曝光力度，震懾違法犯罪分子。四要全面推進(jìn)社會(huì)共治。加強(qiáng)農(nóng)安信用體系建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)資行政許可和行政處罰信息公開，健全農(nóng)資打假舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度，支持行業(yè)協(xié)會(huì)和社會(huì)第三方開展農(nóng)資企業(yè)誠(chéng)信評(píng)價(jià)活動(dòng)，實(shí)施失信行為跨部門聯(lián)合懲戒制度。多形式開展放心農(nóng)資下鄉(xiāng)進(jìn)村服務(wù)，普及識(shí)假辨假和依法維權(quán)知識(shí)。

中銀國(guó)際認(rèn)為，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，復(fù)合肥和優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥發(fā)展更佳，基本面良好；創(chuàng)新服務(wù)模式，開啟轉(zhuǎn)型。標(biāo)的為新洋豐、金正大、司爾特、史丹利，2016年動(dòng)態(tài)市盈率不到20倍。

新洋豐：參與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)變革，區(qū)域與產(chǎn)業(yè)鏈雙延伸

事件： 新洋豐公告擬以自有資金 5000 萬(wàn)元設(shè)立全資子公司新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y公司， 擬開展智慧農(nóng)業(yè)(農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)電商及金融)、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資。

打造現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)投資平臺(tái)， 由傳統(tǒng)農(nóng)資企業(yè)向下游延伸轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略思路已成。 公司將以復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)為核心主業(yè)，并借助各類金融服務(wù)和資本平臺(tái)，逐步拓展智慧農(nóng)業(yè)(農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)電商及金融)、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品的技術(shù)水準(zhǔn)和市場(chǎng)影響力，為公司全力打造中國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者奠定基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)從復(fù)合肥制造企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型。 我們認(rèn)為新洋豐憑借全國(guó)布局的渠道網(wǎng)絡(luò)、參與農(nóng)業(yè)服務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為。

產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，布局吉林扶余輻射東北區(qū)域。 公司于 1 月 20 日公告全資孫公司吉林新洋豐完成工商注冊(cè)登記， 未來(lái)將由吉林新洋豐投資新建年產(chǎn) 80 萬(wàn)噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目，總投資額約 40,000 萬(wàn)元。 目前公司在湖北荊門、湖北宜昌、湖北鐘祥、山東菏澤、四川雷波、河北徐水、廣西賓陽(yáng)和江西瑞昌建有 8 個(gè)大型的現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，隨著今年年初江西募投新項(xiàng)目的建成投產(chǎn)， 已經(jīng)形成年產(chǎn) 145 萬(wàn)噸磷酸一銨與 445萬(wàn)噸復(fù)合肥的生產(chǎn)能力，規(guī)模位居全國(guó)磷復(fù)肥企業(yè)前三強(qiáng)。 在吉林扶余的產(chǎn)能布局將有望助力公司在東北糧食主產(chǎn)區(qū)的銷售增長(zhǎng)，降低運(yùn)輸成本，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

中性估計(jì) 2016-2018 年投產(chǎn)逐步放量達(dá)到產(chǎn)能利用率分別為 50%、 67%、 80-85%，預(yù)測(cè) 2016 年將為公司貢獻(xiàn)銷售收入 19.1 億元；同時(shí)， 公司計(jì)劃加大品牌宣傳、擴(kuò)充營(yíng)銷隊(duì)伍， 以期實(shí)現(xiàn)品牌力的提升和溢價(jià)； 此外，公司在“村淘”上開設(shè)旗艦店， 邁開了“觸網(wǎng)”第一步。 我們預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年對(duì)應(yīng)分別為 1.24、 1.54 元。目前公司所處的復(fù)合肥行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)平均估值水平為 21.5X2016PE，新洋豐估值約為 17X2016PE. 考慮到公司所處的行業(yè)地位和向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略逐步布局，我們給予 25X2016PE，給予公司目標(biāo)價(jià) 38.5 元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1)磷酸一銨景氣周期持續(xù)時(shí)間短于預(yù)期，影響公司盈利水平； 2)高端復(fù)合肥的推廣不達(dá)預(yù)期；3)未來(lái)擴(kuò)張銷售與營(yíng)銷導(dǎo)致費(fèi)用率高于預(yù)期，影響凈利水平。(中泰證券)

金正大：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司高成長(zhǎng)繼續(xù)

事件：公司發(fā)布15 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：公司15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.41 億元，同比增加30.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.11 億元，同比增加28.24%，EPS 為0.71 億元。加權(quán)平均ROE 為15.06%，較去年同期下降3.64個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

銷售業(yè)績(jī)快速提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)：公司以專業(yè)化農(nóng)業(yè)服務(wù)，重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)建設(shè)為主要手段，積極探索農(nóng)資O2O 模式，15 年普通復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，水溶肥等新型肥料銷量增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)推行“種肥同播、水肥一體化技術(shù)、顧問(wèn)式營(yíng)銷、農(nóng)化服務(wù)中心建設(shè)、重點(diǎn)縣建設(shè)、渠道開發(fā)與優(yōu)化和市場(chǎng)終端亮化”等營(yíng)銷服務(wù)模式，在新項(xiàng)目建設(shè)、套餐肥開發(fā)、電商開發(fā)、新服務(wù)模式探索、國(guó)際國(guó)內(nèi)聯(lián)合協(xié)作等各方面取得了重大突破。

復(fù)合肥行業(yè)空間依然較大：根據(jù)農(nóng)資網(wǎng)，目前國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)合肥使用量占總化肥使用量的80%，全球復(fù)合化率的平均水平也是50%。國(guó)內(nèi)的復(fù)合化率近年來(lái)正逐年提高，從2004 年的26%提升到2013 年的34.8%，但與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展需要相比仍存在很大的增長(zhǎng)空間。由于我國(guó)土地流轉(zhuǎn)的加速、勞動(dòng)力成本的提高以及測(cè)土配方進(jìn)程的加快等多種因素影響，加之農(nóng)業(yè)部推行未來(lái)5 年內(nèi)化肥施用量零增長(zhǎng)方案，農(nóng)用肥的需求結(jié)構(gòu)隨著農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)及農(nóng)業(yè)機(jī)械化正發(fā)生著變化，未來(lái)復(fù)合肥需求量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，迎來(lái)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

未來(lái)全球領(lǐng)先的植物營(yíng)養(yǎng)專家和種植業(yè)解決方案提供商，維持買入-A 評(píng)級(jí)：公司已經(jīng)形成以新型復(fù)合肥為主，普通復(fù)合肥為翼的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品格局，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)將增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，提高市占率。公司的電商平臺(tái)“農(nóng)商1 號(hào)”如期上線，看好公司強(qiáng)大的資源整合能力和執(zhí)行力。我們預(yù)測(cè)公司15-17 年EPS分別為0.71、0.93 和1.19 元，維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)钨|(zhì)肥價(jià)格持續(xù)下跌、復(fù)合肥銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等

農(nóng)商1 號(hào)正式上線，打造農(nóng)資版“亞馬遜”：“農(nóng)商1 號(hào)”平臺(tái)于7 月16 日正式上線。公司與中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金有限公司、東方資產(chǎn)管理有限公司下屬基金、北京京糧鑫牛潤(rùn)瀛股權(quán)投資基金和江蘇谷豐農(nóng)業(yè)投資基金等五家機(jī)構(gòu)共同投資12億元，并與京東商城、中化化肥等企業(yè)以及美國(guó)硼砂集團(tuán)、以色列瑞沃樂(lè)斯等知名農(nóng)資企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同致力于中國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展?！稗r(nóng)商1 號(hào)”為種子、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)資設(shè)備等領(lǐng)域的國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名企業(yè)搭建一個(gè)產(chǎn)品合作平臺(tái)。在銷售農(nóng)資的同時(shí)，還利用線上交互平臺(tái)切入售后服務(wù)，構(gòu)建會(huì)員互聯(lián)生態(tài)圈，提高用戶粘性。 公司計(jì)劃構(gòu)建覆蓋全國(guó)的渠道和客戶體系，建立1000 個(gè)縣級(jí)運(yùn)營(yíng)服務(wù)中心，10 萬(wàn)個(gè)村級(jí)農(nóng)戶服務(wù)站，覆蓋5000 萬(wàn)戶農(nóng)村種植家庭。

金正大國(guó)際化進(jìn)程中：繼公司15 年與以中農(nóng)業(yè)合作交流中心簽署《深化合作協(xié)議》，計(jì)劃未來(lái)五年在中國(guó)合作建設(shè)10 個(gè)以色列現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園、100 個(gè)國(guó)際化的農(nóng)化服務(wù)中心和培訓(xùn)1 千名農(nóng)藝師、建設(shè)1 萬(wàn)塊試驗(yàn)田以及10 萬(wàn)個(gè)水肥一體化示范戶，全面引進(jìn)以色列水肥一體化技術(shù)和服務(wù)模式，打造以色列農(nóng)業(yè)綜合展示平臺(tái)。16 年公司加速國(guó)際化進(jìn)程，購(gòu)買歐洲包膜緩控釋肥最大產(chǎn)能企業(yè)EKOMPANY 核心資產(chǎn)，獲取歐洲當(dāng)?shù)劁N售渠道和客戶資源，將快速切入歐洲市場(chǎng)。在發(fā)展現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的趨勢(shì)下，農(nóng)業(yè)發(fā)展紅利將在未來(lái)不斷釋放，農(nóng)業(yè)科技革命時(shí)代來(lái)臨，新型肥料普及應(yīng)用將使肥料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與創(chuàng)新發(fā)展迎來(lái)新的機(jī)遇。公司積極開拓國(guó)外業(yè)務(wù)，并向農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)學(xué)習(xí)新技術(shù)，有助于公司向服務(wù)商轉(zhuǎn)變和成為卓越的國(guó)際化大企業(yè)。

史丹利：打通種植服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建農(nóng)業(yè)服務(wù)大格局

轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商

在國(guó)家農(nóng)業(yè)政策的推動(dòng)下，我國(guó)千年歷史的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)正在發(fā)生大變革。 我國(guó)農(nóng)村居民家庭經(jīng)營(yíng)耕地面積近年來(lái)從 1.96 上升至 2.34畝/人，土地集約化程度逐年增高，給農(nóng)業(yè)集中化服務(wù)帶來(lái)契機(jī)。同時(shí)農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平提高有利于農(nóng)業(yè)服務(wù)大發(fā)展， 2015 年農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率達(dá)到 63%，農(nóng)業(yè)部提出要力爭(zhēng) 2020 年農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率超過(guò) 68%。公司積極順應(yīng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的變革趨勢(shì)，由單純的復(fù)合肥企業(yè)向農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)變。截至目前，農(nóng)業(yè)公司已在東北、華北、內(nèi)蒙等地區(qū)共設(shè)立合資公司 16 家，流轉(zhuǎn)土地 5.1 萬(wàn)畝，服務(wù)土地 30 萬(wàn)畝，覆蓋土地 56.5 萬(wàn)畝，擁有糧食烘干能力 55 萬(wàn)噸/年，糧食倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)容 50 萬(wàn)噸。

“四大平臺(tái)”支撐整體農(nóng)業(yè)服務(wù)體系

公司搭建“四大平臺(tái)”，即農(nóng)資一體化平臺(tái)、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、農(nóng)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)和物聯(lián)網(wǎng)信息化平臺(tái)，建立農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，向農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)變，類象嶼模式，前景廣闊。我們測(cè)算史丹利公司農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)凈利潤(rùn)能達(dá)到 150~180 元/畝，這為史丹利帶來(lái)了極大的利潤(rùn)空間。 玉米臨儲(chǔ)政策在即， 2016 年仍是政策市，我們認(rèn)為， 2016 年糧食收儲(chǔ)補(bǔ)貼仍然存在，未來(lái)即使不考慮糧食收儲(chǔ)補(bǔ)貼，農(nóng)業(yè)服務(wù)+糧食貿(mào)易仍然能實(shí)現(xiàn) 150 元/畝的凈利潤(rùn)。公司2016 覆蓋土地有望達(dá)到 100 萬(wàn)畝。我們按 2016 年覆蓋土地 100萬(wàn)畝，每畝地凈利潤(rùn) 150 元保守測(cè)算，農(nóng)業(yè)服務(wù)能貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 1.5億元。

公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，單品牌銷量全國(guó)領(lǐng)先

公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，產(chǎn)品多樣，產(chǎn)能布局全國(guó)，覆蓋面積廣泛，現(xiàn)有產(chǎn)能 520 萬(wàn)噸，目前江西豐城項(xiàng)目、吉林扶余項(xiàng)目等在建項(xiàng)目正加緊建設(shè)，所有項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，產(chǎn)能預(yù)計(jì)在 700 萬(wàn)噸左右。目前復(fù)合肥行業(yè)整體產(chǎn)能仍舊過(guò)剩，環(huán)保壓力較大，公司作為全國(guó)排名第三的復(fù)合肥企業(yè)，具有很強(qiáng)的整合能力和優(yōu)勢(shì)。

看好公司農(nóng)業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型，給予增持評(píng)級(jí)

我們看好公司的轉(zhuǎn)型布局，主要基于三點(diǎn)：1)公司以東北四省作為農(nóng)業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型切入地區(qū)，東北四省人均種植面積大、糧食作物為主要農(nóng)作物，非常有利于農(nóng)業(yè)服務(wù)模式的推廣；2)公司與當(dāng)?shù)剞r(nóng)資、糧貿(mào)、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)合作，充分利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的資源優(yōu)勢(shì)，加快農(nóng)業(yè)服務(wù)的推廣，實(shí)現(xiàn)雙贏；3)公司完善的“農(nóng)資+金融+信息”農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，提供化肥、種子、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)耕種收割，糧食收儲(chǔ)等全套作物種植方案和全流程服務(wù)，有利于公司抵御中間環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示 2015 年?duì)I業(yè)收入 70.47 億元，同比增長(zhǎng) 24.64%，凈利潤(rùn) 6.20 億元，同比增長(zhǎng) 25.26%，我們預(yù)計(jì) 2016~17 年 EPS1.36、 1.76 元，對(duì)應(yīng) PE19、 15 倍， 增持評(píng)級(jí)。(中信建投)