基本金屬普漲。上周,基本金屬整體趨勢表現(xiàn)為重心緩慢上移,對春節(jié)期間的下跌走勢進(jìn)行向上修正。歐洲央行行長德拉吉再度發(fā)表鴿派言論,表示歐洲央行政策將長期性地寬松;周三美聯(lián)儲(chǔ)公布的1月會(huì)議記錄顯示,美聯(lián)儲(chǔ)的措辭更為鴿派,可能暗示3月升息的可能性降低,美元指數(shù)小幅下滑;中國一月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期,暗示年初傳統(tǒng)基建等投資配套資金落地,穩(wěn)增長政策正在發(fā)力,均利好基本金屬走勢。

黃金下跌0.9%,白銀下跌2.6%。上周金價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢,由于春節(jié)期間漲幅較大,周一市場出現(xiàn)回吐,但隨后公布的美聯(lián)儲(chǔ)公布會(huì)議記錄顯示鴿派措辭,暗示3月升息的可能性降低,美元指數(shù)小幅下滑,金價(jià)重回震蕩上行區(qū)間。

稀土、鎢等小金屬一周價(jià)格變化不大,關(guān)注戰(zhàn)略性小金屬供給側(cè)改革。由于春節(jié)歸來國內(nèi)廠商還未開始大規(guī)模開始生產(chǎn)活動(dòng),上周稀土與小金屬價(jià)格近期基本維持節(jié)前報(bào)價(jià),交易量稀少。鎢市場方面,節(jié)前國儲(chǔ)局收儲(chǔ)鎢精礦流標(biāo),各大礦企挺價(jià)態(tài)度堅(jiān)決,鎢協(xié)報(bào)價(jià)上調(diào),再加上今年國家還將嚴(yán)格控制鎢精礦產(chǎn)量指標(biāo),節(jié)后礦山開工有所延遲,預(yù)計(jì)將對未來市場價(jià)格上行存在較大支撐。值得注意的是,由于稀土、鎢等品種政策屬性強(qiáng),產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,國家控制力高,有望受益于打黑、資源稅改革、收儲(chǔ)等供給側(cè)改革措施,基本面有望得到實(shí)質(zhì)性提振。

有色春季躁動(dòng)的三年回顧。通過統(tǒng)計(jì)分析2013-2015年有色板塊的漲幅結(jié)構(gòu),我們總結(jié)出三點(diǎn)結(jié)論:第一,近三年有色整體板塊的春季躁動(dòng)漲幅排名總體位于A股各行業(yè)板塊的中后部;第二,每年有色總有1-2個(gè)領(lǐng)漲子板塊表現(xiàn)優(yōu)異,整體漲幅在各行業(yè)板塊中排名靠前,超額收益明顯;第三,領(lǐng)漲子板塊具備的特征包括漲價(jià)、全球流動(dòng)性寬松以及市值小、轉(zhuǎn)型升級概念多。

布局有色大級別反彈。一是流動(dòng)性方面,美國料將暫緩加息,歐、日加碼寬松,國內(nèi)適度寬松,Riskon在即;二是國內(nèi)政策刺激+旺季補(bǔ)庫有望帶來經(jīng)濟(jì)反彈首先,一月份信用數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,2月信貸仍可能一定程度上延續(xù)1月的強(qiáng)勁增長,信貸加速投放短期難以證偽,也許預(yù)示著基建投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能出現(xiàn)脈沖式的反彈。第二,中長期進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基礎(chǔ)上,需求側(cè)穩(wěn)增長的政策動(dòng)力較強(qiáng),貨幣適度寬松,財(cái)政政策料將繼續(xù)發(fā)力。第三,2015年大宗商品大幅、快速下挫,有色整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的庫存出現(xiàn)快速甩貨,再加上去年下半年越演越烈的減產(chǎn),行業(yè)庫存較低。第四,有色的傳統(tǒng)三駕馬車,房地產(chǎn)、汽車、家電在2015年在政策的支撐下進(jìn)入快速去庫存,如果2016年穩(wěn)增長的刺激,很有可能出現(xiàn)普遍的補(bǔ)庫行為。

工業(yè)金屬首推鋅、鋁板塊。鋅板塊方面,建議關(guān)注羅平鋅電、中金嶺南、馳宏鋅鍺、西藏珠峰、盛達(dá)礦業(yè)、銀泰資源、盛屯礦業(yè)、西部礦業(yè)、株冶集團(tuán)、鋅業(yè)股份等。鋁板塊方面,建議重點(diǎn)關(guān)注云鋁股份和神火股份。

繼續(xù)推薦黃金板塊。一是前期金價(jià)漲幅巨大,但A股黃金股漲幅明顯受抑。已從12月初的1045美元漲至春節(jié)前的1174美元/盎司,漲幅已達(dá)12%,但是A股黃金股漲幅明顯受到抑制。我們認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程大概率放緩將對金價(jià)持續(xù)性構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐,同時(shí)也對A股市場帶來喘息機(jī)會(huì),黃金股有望迎來較強(qiáng)力度的重估,建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、西部黃金、赤峰黃金、銀泰資源等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期,加息進(jìn)程加速;2)國內(nèi)需求低迷,政策刺激低于預(yù)期;3)供給側(cè)改革面臨阻力較大,執(zhí)行效果低于預(yù)期。