2016年2月20日上午，新華社發(fā)布信息，原農(nóng)行董事長劉士余出任中國證監(jiān)會黨委書記、主席，現(xiàn)任證監(jiān)會主席肖鋼卸任。

首先，感謝肖鋼主席在任期間為中國股市改革做出的重大努力和貢獻，同時祝賀劉主席！

中國證監(jiān)會自1992年10月設(shè)立至今，僅有23年的歷史，卻已誕生了8任證監(jiān)會主席。除尚福林任期稍長外，其他6任主席任職期均不足3年。很顯然，如此高頻率的換帥，在任何國家都是十分罕見的，什么原因？這說明了什么問題？

在中國證監(jiān)會任主席，是一項風(fēng)險極大的高危職業(yè)。他將以一己之力承受來自廣大股民隨時虧錢的謾罵和人身攻擊，這不是普通人能夠接受的?！罢呤小苯壖茏C監(jiān)會，這是A股最重要特色。無論誰主政證監(jiān)會，都可能面臨被攻擊、被侮辱的情況。這就是中國特有的“政策市”。

A股“政策市”形成的根本原因：凡是市場化、法治化落后的地方，就會出現(xiàn)行政管制代替市場決定、行政監(jiān)管代替依法治市。

A股“政策市”形成的直接原因：A股是典型的“散戶市”，為了保護中小投資者，被迫大包大攬、過度行政干預(yù)，最終導(dǎo)致“越俎代庖”的結(jié)果與事實：哪家公司是否有資格IPO？它是否具備投資價值，均由審批認定、擔(dān)保背書，投資者與市場沒有話語權(quán)。與此同時，公司何時IPO，以及IPO定價多高，并未市場化，比方，可以隨時決定“暫停IPO”，關(guān)閉一級市場；規(guī)定IPO定價不準超過23倍的發(fā)行市盈率，于是，所有公司的IPO定價均為22.99倍。此外，一度不允許普通投資者參與打新，只允許持有“市值”的投資者參與新股申購，這就是計劃經(jīng)濟時代的“憑票供應(yīng)”。還有更荒唐的是：所有新股上市首日必須統(tǒng)一上漲44%，而且還必須在隨后的N個交易日連續(xù)漲停，直至一口氣將股價拉升至100元或200元之上，才肯罷手。

在這樣的股市擔(dān)任證監(jiān)會主席，就如同坐在“火山口上”，隨時被燒烤，甚至引火燒身，曾記否？2009年6月，A股市場第一次嘗試IPO市場化改革，在當時的大熊市中，我們不僅實行了IPO節(jié)奏市場化、IPO定價市場化，而且所有投資者均可參與打新、沒有市值要求，新股上市首日也沒有漲跌幅限制，結(jié)果，“新股不敗”的神話首次被打破，“新股破發(fā)”成為常態(tài)，一級市場首次成為了收益與風(fēng)險對稱的市場。這是一次真正意義上的IPO市場化改革！

很可惜，就在IPO市場化改革堅持了三年多時間之后，2012年10月中旬，當上證綜指再次跌破2000點時，證監(jiān)會突然下令“暫停IPO”，這意味著2009年6月開始的這一場IPO市場化改革被迫中止，于是，我們重新回到了2009年改革前的老路上，并且進一步強化了政府對市場的行政管制。很顯然，這是市場化改革的一次倒退，但有人辯稱為“糾錯”，這充分顯示了“政策市”的頑固與強勢，它無法容忍“市場化”改革帶來的股市波動，因為只要股市暴跌，股民就威脅政府“暫停IPO”，正是因為監(jiān)管層無法承受來自市場投資者的巨大輿論壓力（包括謾罵和人身攻擊），只得被迫關(guān)閉一級市場。

直到2014年初再次重啟IPO，證監(jiān)會被迫放棄了IPO市場化做法，而是“變本加厲”地強化了IPO行政管制。首先，恢復(fù)IPO節(jié)奏管制，按計劃審批放行；其次，恢復(fù)對IPO定價的窗口指導(dǎo)，發(fā)行市盈率不得超過23倍；再次，恢復(fù)市值配售新股的老做法，非市值持有者不得打新；最后，恢復(fù)新股上市首日漲幅限制，并限定為44%。這是改革的妥協(xié)與倒退，但實屬無奈與被迫。

很顯然，“政策市”是A股市場最大的頑疾。它不僅綁架了證監(jiān)會和證監(jiān)會主席，而且還形成了股民與證監(jiān)會的人身依附關(guān)系。什么叫“政策市”？當他國證監(jiān)會獨立專心市場監(jiān)管、嚴打證券犯罪時，我們的證監(jiān)會卻要全力以赴、兩眼死盯股市漲跌，隨時準備應(yīng)股民訴求撲火救市。這樣，我們的證監(jiān)會就無法獨立專注于市場監(jiān)管、嚴打證券犯罪，也無法保持改革的連貫性和完整性。這樣的政策市直接導(dǎo)致了高頻率換帥，一任主席在位兩三年，基本上熟悉市場并形成了完整的改革思路，結(jié)果他又要走人，新?lián)Q的主席必須再花兩三年了解市場現(xiàn)狀，再拿出自己的改革方案，同樣的結(jié)果，兩三年后他又要走人、新人上崗。如此循環(huán)往復(fù)而已。

痛定思痛，我們必須堅決打破“政策市”的禁錮與束縛。市場化、法治化改革是打破政策市的利器。沒有市場化改革，市場決定作用就無法發(fā)揮出來，政府管制必然取而代之；同樣，沒有法治化改革，人治代替法治，行政監(jiān)管代替依法治市，這樣的格局就無法改變。因此，除了市場化、法治化改革，中國股市沒有第二條路可走。

從郭樹清到肖鋼，證監(jiān)會一直強調(diào)改革的主線是市場化、法治化、國際化。市場化與法治化是國際化改革的基礎(chǔ)和前提，國際化改革是市場化與法治化的必然結(jié)果。三化必須配套改革、協(xié)同推進，三者應(yīng)該統(tǒng)一兼顧、不可偏廢。

劉主席上任后，仍將會沿著“三化”改革的道路堅定不移地走下去，但關(guān)鍵是需要勇氣和智慧來攻堅克難，排除改革阻力、加速推進改革進程，這就需要領(lǐng)導(dǎo)者們勇于承擔(dān)改革的風(fēng)險與成本代價，將個人榮辱置之度外。

目前，市場化改革的最關(guān)鍵一步，就是要落地實施IPO注冊制，還原市場基本屬性，讓市場主體各自歸位、各負其責(zé)，這一改革需要克服市場阻力與壓力；而法治化改革的最關(guān)鍵一步，則是證券法的修訂，對證券犯罪如何定罪量刑，是否需要讓犯罪分子傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿，是否需要引入集體訴訟機制，這一切如何把握好一個度，都是爭議很大的難題。此外，我國資本市場國際化改革正在同步推進中，QFII與QDII擴容，滬港通擴容與深港通、滬倫通試點，以及國際板推出，都是未來國際化改革不可回避的問題。

我們期待劉主席有更大的改革決心、信心和勇氣，能有更好的改革思路和施政理念，并能有更長的任期，預(yù)祝中國股市的明天會更美好！

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