工信部、國(guó)家海洋局18日在京召開(kāi)促進(jìn)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略合作座談會(huì)，并簽署合作協(xié)議。這標(biāo)志著工業(yè)信息化與海洋領(lǐng)域合作進(jìn)入到全面深化的新階段。工信部部長(zhǎng)苗圩表示，大力發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)、加快建設(shè)海洋強(qiáng)國(guó)已成為今后一個(gè)時(shí)期既重要又緊迫的戰(zhàn)略任務(wù)。

苗圩表示，未來(lái)五到十年是我國(guó)海洋工程裝備制造業(yè)和海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益的任務(wù)非常艱巨。各有關(guān)方面要盡快開(kāi)展頂層設(shè)計(jì)和制定具體實(shí)施計(jì)劃，務(wù)實(shí)推動(dòng)相關(guān)工作，特別是對(duì)于探討實(shí)施海洋可再生能源發(fā)展專項(xiàng)工程、組織實(shí)施智慧海洋工程，推動(dòng)海洋調(diào)查與監(jiān)測(cè)觀測(cè)裝備發(fā)展等工作，要抓緊推進(jìn)，爭(zhēng)取盡快形成具體的合作領(lǐng)域，大力培育海洋經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)家海洋局局長(zhǎng)王宏表示，海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與工業(yè)化、信息化及其融合發(fā)展密不可分，工信部和海洋局雙方分別從產(chǎn)、需角度出發(fā)加強(qiáng)合作，是國(guó)家力量的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于海洋裝備供給側(cè)和需求側(cè)在更寬領(lǐng)域、更深層次上更加有效地對(duì)接。雙方將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)圍繞海洋礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、海水綜合利用、海洋可再生能源開(kāi)發(fā)、海洋綜合觀測(cè)監(jiān)測(cè)裝備、海洋生物醫(yī)藥 、海洋信息化等領(lǐng)域，在資源配置、政策制定和行業(yè)管理上緊密合作，共同致力于提高我國(guó)船舶和海洋工程裝備供給的質(zhì)量和水平，著力培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))

海工裝備4只概念股價(jià)值解析

中集集團(tuán)：受限行業(yè)需求及低油價(jià)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 

受行業(yè)需求放緩及低油價(jià)影響，三季報(bào)業(yè)績(jī)略有下滑。公司第三季報(bào)略有下滑，收入126億元，-28% YoY，歸母凈利潤(rùn)2.06億元，-64% YoY。公司前三季度收入453億元，-9% YoY，歸母凈利潤(rùn)172億元，+6% YoY。我們認(rèn)為，公司三季度表現(xiàn)可能受全球集裝箱需求放緩影響，我國(guó)全國(guó)主要港口集裝箱吞吐量增速?gòu)纳习肽甑膹?qiáng)勢(shì)復(fù)蘇速度到三季度有所減慢，集裝箱收入前三季度為173億元，-9% YoY。此外，由于油價(jià)的持續(xù)低迷，海工和能化業(yè)務(wù)也表現(xiàn)一般；

迎“十三五”東風(fēng)，國(guó)企改革加速。近日，中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆五中全會(huì)將審議“十三五”規(guī)劃，國(guó)企改革及“中國(guó)制造2025”是重點(diǎn)討論議題。公司H 股定增臨近完成(規(guī)模約39億港元，增發(fā)價(jià)約13.48港元)，兩點(diǎn)引人矚目： 1)50%定增面向管理層和核心員工；2)前期已入股的戰(zhàn)略投資者弘毅投資同樣認(rèn)購(gòu)增發(fā)份額，完成后其持股有望由目前的5%增加到9%。弘毅投資擁有豐富的國(guó)企改革經(jīng)驗(yàn)與成功案例，例如中國(guó)玻璃、中聯(lián)重科，此舉持股比例的上升也有助于公司進(jìn)一步深化國(guó)企改革；

深圳市政府重點(diǎn)支持，土儲(chǔ)“工轉(zhuǎn)商”有望年底落實(shí)。作為深圳市最具代表意義的企業(yè)，公司有望得到深圳市的重點(diǎn)支持，包括財(cái)政補(bǔ)貼及政策支持。公司擁有前海核心地塊約52萬(wàn)平方米的土地。根據(jù)《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)綜合規(guī)劃》，公司前海地塊在今年有望實(shí)現(xiàn)由工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地。按附近14.74萬(wàn)元土地價(jià)格計(jì)算，若“工轉(zhuǎn)商”完成，潛在前海的土地價(jià)值約在773億元，假設(shè)和政府聯(lián)合開(kāi)發(fā)，對(duì)半分成，有望給公司帶來(lái)約386億的增量?jī)r(jià)值。公司大股東招商局近期已經(jīng)完成了旗下地產(chǎn)上市公司與蛇口控股關(guān)于自貿(mào)區(qū)前海地塊的土地資產(chǎn)整合。此外，在前海同樣擁有工業(yè)土地的深圳國(guó)際已經(jīng)公告與深圳市相關(guān)部委簽署了合作開(kāi)發(fā)的框架，這是前海土地有序推進(jìn)的積極信號(hào)；

維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.18元?？紤]公司前海地塊的安全邊際，以及公司為重點(diǎn)大型國(guó)企，年底存在獲得政府財(cái)政補(bǔ)貼的可能，根據(jù)分部估值法(集裝箱、車輛、空港對(duì)應(yīng)2015年15x PE，海工對(duì)應(yīng)2015年10x PE，物流租賃等其他業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)2015年20x PE)，我們給出目標(biāo)價(jià)23.18元，15-17年攤薄EPS 為0.92/1.15/1.42元，維持買入評(píng)級(jí)；

風(fēng)險(xiǎn)提示。前海土地“工轉(zhuǎn)商”推進(jìn)受阻、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

海油工程：建造安裝業(yè)務(wù)下降明顯

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：嚴(yán)蓓娜

建造和安裝項(xiàng)目同比下降

公司前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)為19.8億，EPS為0.45元，同比下降23%；第三季度單季度EPS為0.1元，同比下降50%。第三季度公司的銷售收入環(huán)比下降33%。由于油價(jià)下跌和中海油大項(xiàng)目減少的因素，第三季度公司的建造和安裝項(xiàng)目的工作量分別下降了3%和53%，設(shè)計(jì)工時(shí)同比下降17%。雖然公司加大了成本控制力度，但由于安裝項(xiàng)目收入下降，且價(jià)格承壓，因此毛利率下降到24.6%，去年同期為28%。

訂單增加有限，16年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能復(fù)蘇有限

公司前三季度的累計(jì)新增訂單約為41.3億元，同比下降83%。我們認(rèn)為公司積極開(kāi)拓海外項(xiàng)目，但是仍然難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)作業(yè)量的下滑。我們對(duì)2016年國(guó)內(nèi)海上油田工程市場(chǎng)的復(fù)蘇維持保守態(tài)度，維持2015-2017年的EPS預(yù)測(cè)不變，分別為0.67元、0.6元、0.62元。

國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓是關(guān)鍵

行業(yè)冬天看來(lái)是不可避免的，我們認(rèn)為全球的海上油田服務(wù)和安裝業(yè)務(wù)需求可能較為疲弱，但公司通過(guò)與全球巨頭Fluor公司合作，將大大加快海外業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，將為度過(guò)寒冬和下一輪的景氣回歸打下技術(shù)和人才基礎(chǔ)。

估值：維持“中性”評(píng)級(jí)和9.54元的目標(biāo)價(jià)不變

我們維持公司的“中性”評(píng)級(jí)和9.54元目標(biāo)價(jià)不變。該目標(biāo)價(jià)基于2016年15.9XPE得出。我們認(rèn)為公司2014年2.1X的PB接近歷史低點(diǎn)。

中國(guó)重工：軍貿(mào)、海工船訂單大增

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：高曉春 

中報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑

上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.95億元、同比增長(zhǎng)7.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元、同比大降85.94%，攤薄每股收益0.01元，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。在收入增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅下降，主要是由于毛利率下滑、期間費(fèi)用率提升等原因。

毛利率大幅下降

上半年，公司毛利率6.61%、同比下降5.65個(gè)百分點(diǎn)；四大主營(yíng)毛利率全部下降，其中船舶造修毛利率4.66%、下降9.17個(gè)百分點(diǎn)、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于：2012-2014年低價(jià)訂單陸續(xù)交付，原材料人工成本剛性上升，完工交付下降、產(chǎn)能利用不足等。同時(shí)，由于職工薪酬和研發(fā)費(fèi)用增加，上半年管理費(fèi)用增長(zhǎng)11.21%，期間費(fèi)用率8.21%、同比提升0.61個(gè)百分點(diǎn)。

軍貿(mào)、海工船訂單大增

上半年，公司承接訂單金額585.49億元、同比增長(zhǎng)18.26%；但除了軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單大幅增長(zhǎng)外，船舶造修、艦船裝備和能源交通裝備訂單都不同程度下滑。其中軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單333.49億元、增長(zhǎng)115.11%，主要有出口巴基斯坦常規(guī)元級(jí)潛艇訂單8艘、海工輔助船15艘、海洋工程平臺(tái)2座、重型浮船塢1座等；船舶造修訂單97.65億元、下降18.49%，其中承接新船訂單39艘、318.4萬(wàn)載重噸，同比下降59.6%。

風(fēng)帆停牌加快科研院所資產(chǎn)注入

5月28日，風(fēng)帆股份停牌，擬打造為七大動(dòng)力平臺(tái)，將中國(guó)重工旗下船用低速、中速柴油機(jī)和集團(tuán)科研院所相關(guān)動(dòng)力資產(chǎn)注入風(fēng)帆股份。我們預(yù)計(jì)，風(fēng)帆重大資產(chǎn)重組加快了其他科研院所資產(chǎn)注入中國(guó)重工的預(yù)期；和海軍密切相關(guān)的科研院所如701、719等、核潛艇總裝、海洋工程裝備等軍民資產(chǎn)將陸續(xù)注入中國(guó)重工。

先整后合，雙重機(jī)遇

領(lǐng)導(dǎo)變更后，預(yù)計(jì)北船整體上市的方案有變，從“一大一小”到“分業(yè)務(wù)板塊”；雖然科研院所資產(chǎn)證券化有分流，看好體系外收購(gòu)和未來(lái)南北船整合的主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)南北船合并會(huì)以分業(yè)務(wù)板塊、合并同類項(xiàng)的方式進(jìn)行。暫維持20元目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)帆股份：打造船舶動(dòng)力平臺(tái)，新能源電池業(yè)務(wù)錦上添花

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：李良，鞠厚林，傅楚雄 

事件

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.50億元，同比增長(zhǎng)0.01%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)19.70%；扣非后凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)34.27%?；綞PS為0.28元/股。

我們的分析與判斷

(一)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)盈利能力顯著提升

公司前三季度營(yíng)收同比持平，但歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.70%，扣非后凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)34.27%；公司綜合毛利率和ROE水平分別同比增加近1%，顯示其主業(yè)盈利能力有明顯提升。公司在新能源電池布局較早，主營(yíng)的電池業(yè)務(wù)中，AGM電池具有壽命長(zhǎng)、節(jié)能減排效果明顯的優(yōu)勢(shì)，適用于混合動(dòng)力車輛。我們認(rèn)為隨著新能源電池行業(yè)的啟動(dòng)，公司未來(lái)幾年將步入高成長(zhǎng)階段。

(二)船舶動(dòng)力平臺(tái)整合開(kāi)啟，受益于海軍大發(fā)展

公司近期發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，繼航空發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)落地之后，船舶動(dòng)力平臺(tái)的初步整合方案也宣告完成。

此次收購(gòu)交易，公司將整合中船重工集團(tuán)幾乎全部的動(dòng)力相關(guān)資產(chǎn)，涵蓋燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、化學(xué)動(dòng)力、全電動(dòng)力、民用核動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力等七大動(dòng)力，基本實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)動(dòng)力板塊的整體上市。雖然當(dāng)前民船行業(yè)萎靡不振，但隨著海洋強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的提出，有效的保護(hù)海洋、管控海洋都需要強(qiáng)大的海軍力量做后盾。

軍船行業(yè)的高景氣度或?qū)⒊掷m(xù)。因此，公司未來(lái)將顯著受益于海軍裝備的大發(fā)展。此外，根據(jù)GLOBALFIREPOWER統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)擁有約600余艘各類艦艇，多于美國(guó)的470余艘，但在總噸位和戰(zhàn)斗力上還遠(yuǎn)不及后者。海軍現(xiàn)代化程度亟待增強(qiáng)，動(dòng)力系統(tǒng)尤為關(guān)鍵，未來(lái)不排除有專項(xiàng)資金支持的可能。

投資建議：我們看好公司新能源電池和未來(lái)軍民用船舶動(dòng)力業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)20%-30%的復(fù)合增速。若本次收購(gòu)交易順利完成，預(yù)計(jì)公司2015至2017年的備考凈利潤(rùn)約為10.87億(+20%)、14.13億(+30%)和17.66億(+25%)，以備考股本18.44億股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015至2017年的備考EPS分別為0.60元、0.77元和0.96元，當(dāng)前股價(jià)38.93元對(duì)應(yīng)市盈率約65x、50x和41x，維持推薦評(píng)級(jí)。