今年1月27日，上證指數(shù)創(chuàng)出2638.30低點，成為目前階段性的調整新低。然而，經過了歷時一周時間的春節(jié)長假之后，節(jié)后的A股卻出現(xiàn)了持續(xù)回升的走勢。截至今年2月18日，上證指數(shù)節(jié)后漲幅達到3.60%，深證成指節(jié)后漲幅達到了4.58%。

然而，對于節(jié)后市場的開局表現(xiàn)，卻出乎了市場的一些預期。實際上，從內外部因素來分析，支持本輪市場的反彈行情，主要存在幾方面的因素。

其一、外圍市場呈現(xiàn)出先低后回暖的局面，為節(jié)后股市回暖創(chuàng)造出較好的外部市場環(huán)境。

其二、受益于春節(jié)長假期間離岸人民幣大幅上漲等因素的影響，節(jié)后開局，人民幣對美元匯率即期匯價漲幅創(chuàng)出了05年匯改以來的最大單日漲幅。隨著匯率市場的穩(wěn)定，實際上也容易把這一穩(wěn)定因素傳導至國內股票市場，成就了節(jié)后股市回升的局面。

其三、央行貨幣放水意味濃厚，其中16年1月份人民幣新增貸款達到2.51萬億。與此同時，M1、M2同比增速分別達到18.6%和14%，而超預期的數(shù)據(jù)報告也引發(fā)了貨幣放水的預期，甚至成為了節(jié)后股市回升的導火索。

時至今日，A股再度回升至2850點之上，且再度重返2850至3000點運行區(qū)域之內，這也意味著市場的運行臺階得到了抬高。但是，鑒于上述支撐近期股市上漲的理由，或許仍需要得到進一步的驗證。換言之，我們不能因為部分超預期的單月數(shù)據(jù)也盲目樂觀看好后市行情。

其中，鑒于第三點因素，實際上多年來A股市場已經形成了貨幣政策的長久依賴癥。簡而言之，即股市表現(xiàn)基本需要緊盯著貨幣政策的臉色，但只要貨幣政策略有收緊，則股市恐將會面臨大震蕩的走勢。相反，若貨幣放水預期明顯，則股市也會提前有所反應。

然而，從最新的數(shù)據(jù)顯示，M1以及M2等核心數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了超預期的表現(xiàn)。但是，在當下市場經歷了“去杠桿化”“去泡沫化”的進程之后，結合供給側結構性改革轟轟烈烈的上演，實際上暗示出貨幣政策再度大幅寬松的可能性并不大。由此可見，針對當前貨幣數(shù)據(jù)的超預期表現(xiàn)，實際上也不宜過分解讀，而目前經濟“加杠桿”的風險還是不可小覷的。

值得注意的是，站在當前的市場環(huán)境來思考，實際上已發(fā)生了巨大的變化。

其中，市場環(huán)境“由牛轉熊”，股市上漲的性質卻截然不同。

一般而言，從市場技術角度的層面分析，多以半年線作為股市的牛熊分界線。但同時亦有不少投資者熱衷于以年線作為牛熊分界線的參考指標。但是，對于當前的市場，無論是用半年線，還是用年線作為牛熊分界線的參考，都幾乎失效。究其原因，正是因為當前股市已經完全陷入熊市的行情之中，普通投資者已然不能夠用牛市思維來分析當前的上漲行情。

事實上，在熊市行情中，其反彈力度會顯著疲軟，甚至出現(xiàn)反彈越來越弱的跡象。與此同時，對于目前的市場而言，至今仍未走出3000點下方的“雷區(qū)”。然而，對于疲憊不堪的A股市場來說，在3000點下方運行的時間越長，就越容易觸發(fā)更多的系統(tǒng)性風險，而股市可否走出“雷區(qū)”，不僅需要外力的推動，而且更需要內部持續(xù)穩(wěn)定的環(huán)境給予強有力的支持。

再者，目前股市仍然離不開以存量資金作為主導的市場環(huán)境，新增流動性涌入預期不足以再度引發(fā)股市的走牛。

實際上，對于A股市場而言，經歷了之前轟轟烈烈的“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，目前市場基本釋放出較多的泡沫，而市場也基本完成了價值回歸的目標。

但是，對于當下的A股市場，基本處于“大病初愈”的狀態(tài)，而此時市場再度重啟牛市，可能需要重新激活新增流動性的涌入熱情，乃至重新把之前清理的高杠桿工具逐漸激活起來。顯然，這樣的做法已經與上層的意志背道而馳?；蛟S，對于目前以存量資金作為主導的A股市場，能夠維持碎步上行的格局，已經是較佳的結果了。

筆者認為，對于目前的A股市場，市場的神經還是相對脆弱，而支撐股市持續(xù)回升，不僅需要有外力的支持，而且更需要有內部市場環(huán)境的持續(xù)穩(wěn)定作為強有力的支撐。顯然，對于“大病初愈”的A股市場，投資信心仍需要有一個逐漸修復的過程，而此時若把反彈行情看成是大反轉行情，或許時機還不夠成熟。