從環(huán)保部了解到，目前，“土十條”文本內(nèi)容已基本成熟?！巴寥牢廴痉乐涡袆?dòng)計(jì)劃”年內(nèi)將由國(guó)務(wù)院發(fā)布實(shí)施。

2月18日，據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，在資金籌集方面，“土十條”相關(guān)編制單位建議提取10%土地出讓收益，“取之于土，用之于土”。據(jù)測(cè)算，若各地提取10%土地出讓收益用于土壤污染治理，加上中央財(cái)政、社會(huì)資金投入，每年投入可在1500億-2000億元?？紤]到國(guó)家土地政策逐步收緊的因素，到2020年，預(yù)計(jì)可籌措到1.1萬(wàn)億-1.4萬(wàn)億元，可有效解決當(dāng)前土壤污染防治投入資金嚴(yán)重不足的困境。

另?yè)?jù)悉，近年來，環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院著手開展《土壤環(huán)境保護(hù)行動(dòng)計(jì)劃》的編制，并著重開展了土壤污染治理與修復(fù)資金機(jī)制專項(xiàng)研究。

據(jù)了解，土壤污染防治是中國(guó)繼大氣、水污染防治后的又一重點(diǎn)環(huán)境治理領(lǐng)域，中國(guó)土壤環(huán)境狀況總體不容樂觀，部分地區(qū)土壤污染較重，耕地土壤環(huán)境質(zhì)量堪憂，工礦業(yè)廢棄地土壤環(huán)境問題突出。目前在政策法規(guī)層面，《土壤污染防治法(草擬稿)》已經(jīng)完成，并列入全國(guó)人大2017年的立法計(jì)劃。農(nóng)用地土壤環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)用地土壤污染風(fēng)險(xiǎn)篩選指導(dǎo)值等土壤環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)正在修訂中。

市場(chǎng)開拓層面，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，與大氣、水污染治理市場(chǎng)相比，土壤污染治理市場(chǎng)起步較晚、成熟度也偏低，治理難度和所需投資也更大。有分析認(rèn)為，我國(guó)待修復(fù)的污染場(chǎng)地?cái)?shù)量非常多，保守估計(jì)超過50萬(wàn)塊，其中有待修復(fù)的土壤污染面積為3.83億畝。但由于土壤類型不同，單位治理成本130—3000元/噸差別很大。保守測(cè)算，耕地土壤污染、礦區(qū)土壤污染、城市土壤污染投資需求分別為3萬(wàn)億、2萬(wàn)億、1萬(wàn)億，土壤修復(fù)總市場(chǎng)空間在6萬(wàn)億以上，僅耕地修復(fù)市場(chǎng)潛在容量就達(dá)到3.8萬(wàn)億，空間巨大。

土壤修復(fù)有望在“土十條”的刺激下“十三五”迎來黃金發(fā)展期，未來潛力巨大。土壤修復(fù)公司表現(xiàn)出一定的區(qū)域集中性， 區(qū)域壟斷特征明顯。

A股市場(chǎng)上，涉及土壤污染修復(fù)相關(guān)業(yè)務(wù)的公司主要包括高能環(huán)境、永清環(huán)保、東江環(huán)保、鐵漢生態(tài)、桑德環(huán)境、維爾利、天瑞儀器、華測(cè)檢測(cè)等。

個(gè)股研報(bào)

永清環(huán)保：年報(bào)預(yù)增70%-100%，維持“買入”評(píng)級(jí)

事件：1月1 3 日，公司發(fā)布2015 年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約9,284.11 萬(wàn)元–10,922.48 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)約70% - 100% .

土壤修復(fù)相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)明顯，公司將明顯受益“土十條”。報(bào)告期內(nèi)，重金屬綜合治理業(yè)務(wù)、環(huán)境修復(fù)藥劑業(yè)務(wù)和環(huán)評(píng)咨詢業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，成為公司重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)板塊。中國(guó)環(huán)保部召開的2016 年全國(guó)環(huán)保工作會(huì)議顯示，土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃(“土十條”)將于今年出臺(tái)。公司在土壤修復(fù)、重金屬治理方面有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)美國(guó)I.T公司，技術(shù)實(shí)力及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步強(qiáng)化，將明顯受益“土十條”。

環(huán)?！笆濉绷笕蝿?wù)明確， 公司將持續(xù)發(fā)展。“十三五”期間，將深入實(shí)施大氣、水、土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃，優(yōu)化生態(tài)文明建設(shè)的空間格局，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力推進(jìn)生產(chǎn)生活方式綠色化。公司在大氣超低排放、土壤生態(tài)修復(fù)及固廢處理等方面均有布局，且積極探索低碳、新能源發(fā)電，積極進(jìn)行環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)拓展，符合政策要求，將保持快速發(fā)展。

垃圾焚燒業(yè)務(wù)提供另一個(gè)重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在新余、衡陽(yáng)兩地的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)展有序。其中，新余項(xiàng)目垃圾處理補(bǔ)貼69.5元/噸，預(yù)計(jì)2015 年四季度投運(yùn)；衡陽(yáng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目垃圾處理補(bǔ)貼是前三年50 元/噸，后期根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況協(xié)商調(diào)整，2015 年6 月該項(xiàng)目已經(jīng)動(dòng)工，預(yù)計(jì)2016 年上半年投運(yùn)。垃圾焚燒的二惡英問題，技術(shù)上已經(jīng)解決，開始大面積推開，公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

新余項(xiàng)目順利并網(wǎng)，后續(xù)市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。2015 年11 月9 日，公司的江西新余生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)發(fā)電并網(wǎng)。該項(xiàng)目日處理生活垃圾600 噸，設(shè)計(jì)兩條處理能力300 噸/天的垃圾焚燒線，采用穩(wěn)定可靠的爐排爐工藝，帶動(dòng)1 臺(tái)9MW 的汽輪機(jī)發(fā)電。目前該項(xiàng)目進(jìn)展順利，并預(yù)留二期建設(shè)用地。該項(xiàng)目的成功標(biāo)志公司順利切入垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，將為后續(xù)項(xiàng)目提供寶貴經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)對(duì)2015 年業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。

積極布局新能源發(fā)電，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。11 月23 日，公司公告擬投資3000 萬(wàn)與深圳愛能森科技有限公司組建合資公司，開展新能源電站的開發(fā)、投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，積極進(jìn)軍太陽(yáng)能光熱發(fā)電領(lǐng)域，這將顯著提升公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步完善公司環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 分別為0.47 元、0.77 元和1.10 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)估計(jì)PE 分別為84X、52X 和36X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。(太平洋)

鐵漢生態(tài)：PPP模式發(fā)力，大股東增持更顯發(fā)展信心

2015 年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 公司 1 月 26 日晚間發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì) 2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng) 0%至30%，上年同期凈利潤(rùn)為 24439.47 萬(wàn)元。 受益于 2014 年訂單高速增長(zhǎng)，公司報(bào)告期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目增多。

PPP 模式發(fā)力，2015 年 4 季度訂單迅猛回升。2015 年前三季度，受制于地方債平臺(tái)的清理，公司訂單出現(xiàn)較大幅度回落。隨著中央對(duì) PPP模式的鼓勵(lì)和推進(jìn)， 4 季度公司訂單迅猛回升，出現(xiàn)了較大幅度地增長(zhǎng)。

美麗中國(guó)催生大市場(chǎng)，外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)。在十八屆五中全會(huì)公報(bào)中，生態(tài)文明首次列入十大目標(biāo)，“美麗中國(guó)”首次寫入規(guī)劃，又把“綠色發(fā)展”作為五大發(fā)展理念之一。據(jù)測(cè)算，由此帶來的市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)20萬(wàn)億元以上，生態(tài)環(huán)保園林行業(yè)前景廣闊。 為此， 公司積極拓展生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)，通過收購(gòu)廣州環(huán)發(fā)環(huán)保、與江西省水利投資集團(tuán)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式切入環(huán)保業(yè)務(wù)以及拓展水污染治理業(yè)務(wù)。 我們預(yù)計(jì)未來公司或?qū)⒗^續(xù)不斷地推進(jìn)外延并購(gòu)， 重點(diǎn)往固廢、 生態(tài)環(huán)保、 生態(tài)治理修復(fù)、水環(huán)境污染防治等方向，進(jìn)一步提升公司營(yíng)業(yè)規(guī)模和影響力。

增發(fā)獲批，進(jìn)一步增強(qiáng)公司項(xiàng)目拓展能力和盈利能力。1 月 28 日，公司公告稱增發(fā)方案獲批，資金到位將提升公司承接 PPP 項(xiàng)目的能力，進(jìn)一步加快公司的轉(zhuǎn)型和整合。

大股東增持，彰顯其對(duì)公司發(fā)展前景的信心。公司股價(jià)經(jīng)歷了大幅下跌，跌幅達(dá)到-57%，估值已經(jīng)極具吸引力。大股東擬未來 2 個(gè)月增持不超過 2 億元，顯示了其對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可以及對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心。

首次給予公司買入評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司 15 年、 16 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為 3.01 億元、4.75 億元，同比增長(zhǎng) 23%、58%；不考慮攤薄的情況下，EPS 分別為 0.37 元、0.59 元，對(duì)應(yīng) 2016 年 PE 僅為 17 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(東北證券)

東江環(huán)保：危廢行業(yè)龍頭地位奠定擴(kuò)張步伐值得期待

工業(yè)危廢處置需求急迫，環(huán)保領(lǐng)域下個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)

當(dāng)前我國(guó)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量約為1 億噸/年，年處理率僅47%，超過一半的危險(xiǎn)廢棄物尚未處理。從結(jié)構(gòu)上看，資源化利用產(chǎn)能已接近飽和，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，危廢無害化處理上的產(chǎn)能缺口更加明顯。我們預(yù)計(jì)危險(xiǎn)廢棄物每年市場(chǎng)容量將在1500 億元上下，未來幾年每年危廢市場(chǎng)增量將達(dá)960 億元。

東江環(huán)保：從資質(zhì)個(gè)數(shù)到處理能力的絕對(duì)行業(yè)龍頭

目前東江環(huán)保在手資質(zhì)個(gè)數(shù)為46 個(gè)，相比其他企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。截至目前東江環(huán)保累計(jì)危險(xiǎn)廢棄物處理規(guī)模在124.5 萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)。公司經(jīng)過收購(gòu)與自建項(xiàng)目，現(xiàn)已逐步形成了覆蓋泛珠三角、長(zhǎng)三角以及中西部地區(qū)，以廢物無害化處理及資源化利用為業(yè)務(wù)核心的產(chǎn)業(yè)布局。 2015 年公司資源化和無害化處理合計(jì)產(chǎn)能已超127 萬(wàn)噸/年，2016 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到176 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)到2020 年總產(chǎn)能將達(dá)到350 萬(wàn)噸/年。

資源化向無害化轉(zhuǎn)型，提升毛利

全國(guó)范圍內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與實(shí)際危廢產(chǎn)量差異較大，無害化處置問題逐步顯露。資源化利用業(yè)務(wù)受有色金屬價(jià)格持續(xù)下跌影響，產(chǎn)品需求疲軟。東江環(huán)保無害化處置的毛利率超過50%，遠(yuǎn)高于資源化利用30%左右水平。公司正從危廢資源化利用向無害化處理轉(zhuǎn)型，2020 年無害化產(chǎn)能占比將達(dá)到近60%。

外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，向全國(guó)拓展業(yè)務(wù)范圍

公司于近年明顯加快并購(gòu)步伐，收購(gòu)公司業(yè)務(wù)以危廢無害化處理為主，覆蓋工業(yè)固廢處理、廢棄電器電子產(chǎn)品處理以及土壤修復(fù)等領(lǐng)域。通過收購(gòu)，東江環(huán)保近兩年新增資源化處理產(chǎn)能21.5 萬(wàn)噸/年、無害化處理產(chǎn)能36.21 萬(wàn)噸/年。危險(xiǎn)廢棄物處理將朝著集中一體化的方向發(fā)展，行業(yè)資源也將更傾向于大規(guī)模企業(yè)。公司憑借其成熟的收運(yùn)體系和多樣化的處理業(yè)務(wù)，在未來的競(jìng)爭(zhēng)中將更容易吞并小型企業(yè)，獲得更大的市場(chǎng)份額。

盈利預(yù)測(cè)和估值：除內(nèi)生性增長(zhǎng)外，未來公司仍將繼續(xù)大力拓展外延式擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到2020 年產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)350 萬(wàn)噸，其中無害化200 萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)將分別達(dá)到3.42、5.68 和7.52 億元，折合EPS0.39、0.65、0.87 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為45 倍、27倍和20 倍。危廢處理行業(yè)未來仍將持續(xù)高景氣，公司目前已經(jīng)奠定了行業(yè)龍頭地位，未來擴(kuò)張步伐值得期待。我們首次覆蓋給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26 元。(中信建投)