若想十年后在世界機(jī)器人領(lǐng)域擁有話語(yǔ)權(quán)，從現(xiàn)在開(kāi)始布局為時(shí)不晚。第二屆世界機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)大會(huì)昨日開(kāi)幕，國(guó)內(nèi)上市公司巨輪智能、大族激光 (子公司大族電機(jī))、機(jī)器人、隆鑫通用 (子公司隆華直升機(jī))、東方精工參股20%的嘉騰機(jī)器人以及廣州數(shù)控等悉數(shù)亮相，共議機(jī)器人2.0時(shí)代的生存新法。

“今天我們所說(shuō)的機(jī)器人大部分還只是一些自動(dòng)化裝備，并不具備人機(jī)一體、人機(jī)交互乃至交流的功能。未來(lái)十年，人類社會(huì)將基本進(jìn)入到智能制造時(shí)代，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將與大數(shù)據(jù) 、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、3D打印等眾多先進(jìn)技術(shù)融合發(fā)展，成為若干智能化服務(wù)平臺(tái)的一個(gè)部分，也就是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代。”國(guó)際機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟首席執(zhí)行官羅軍在昨日開(kāi)幕的第二屆世界機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示。

在本次大會(huì)上，國(guó)內(nèi)上市公司巨輪股份、大族激光(子公司大族電機(jī))、機(jī)器人、隆鑫通用(子公司隆華直升機(jī))、東方精工參股20%的嘉騰機(jī)器人，以及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器人公司廣州數(shù)控等悉數(shù)亮相，共議機(jī)器人2.0時(shí)代的生存新法。

上市公司秀成績(jī)單

“這款‘大黃蜂’搬運(yùn)機(jī)器人無(wú)需軌道，可全天候自動(dòng)運(yùn)行，解決了倉(cāng)庫(kù)內(nèi)部以及不同倉(cāng)庫(kù)之間的物料自動(dòng)化配傳送的難題，能夠適應(yīng)戶外的復(fù)雜的環(huán)境，進(jìn)行智能的自動(dòng)化物流輸送任務(wù)，并可以依據(jù)需求定制路線。該產(chǎn)品剛于今年5月底獲得工信部”創(chuàng)客中國(guó)“大賽一等獎(jiǎng)，并且于7月份成功出口歐洲，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)智能搬運(yùn)機(jī)器人進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)零的突破。”廣東嘉騰機(jī)器人自動(dòng)化有限公司(簡(jiǎn)稱“嘉騰機(jī)器人”)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)上證報(bào)記者表示。嘉騰機(jī)器人正是上市公司東方精工于去年7月份投資近5000萬(wàn)元參股20%的搬運(yùn)機(jī)器人公司，目前世界500強(qiáng)中已有超過(guò)50家與嘉騰合作，嘉騰已是華為搬運(yùn)機(jī)器人唯一合作伙伴，

上述人士稱，嘉騰機(jī)器人已成為廣東最大的搬運(yùn)機(jī)器人生產(chǎn)企業(yè)，近年來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模以每年翻一番的速度增長(zhǎng)，2015年預(yù)計(jì)接單數(shù)將達(dá)2億元，預(yù)計(jì)2016年有望實(shí)現(xiàn)4億元的接單數(shù)，目前已經(jīng)有一些訂單是排在2016年出貨的，公司在基于工業(yè)4 .0的智慧倉(cāng)儲(chǔ)方面取得了革命性的進(jìn)展。

巨輪股份也在大會(huì)上展出了最新的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品。其中，碼垛搬運(yùn)物流線和鍛壓自動(dòng)化線所應(yīng)用的歐德吉機(jī)器人控制器均由巨輪股份自主研發(fā)。據(jù)了解，德國(guó) ODG股份有限公司(歐德吉)是一家從事機(jī)械和自動(dòng)化領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)的領(lǐng)導(dǎo)廠商。2014年，巨輪股份收購(gòu)德國(guó)ODG并成立全資子公司德國(guó)歐德吉精密機(jī)械有限公司。巨輪股份董事長(zhǎng)吳潮忠表示：“通過(guò)與德國(guó)ODG合作，能實(shí)現(xiàn)機(jī)床、機(jī)器人、控制系統(tǒng)等關(guān)鍵部件自主生產(chǎn)，并提供集成方案。目前客戶訂貨下單到調(diào)試組裝只需要兩個(gè)月左右。”

還有大族激光旗下深圳市大族電機(jī)科技有限公司(簡(jiǎn)稱“大族電機(jī)”)也攜產(chǎn)品亮相，包括具有高速度、高精度和低振動(dòng)特色的HM600水平多關(guān)節(jié)機(jī)器人，首次加入柔性橫梁結(jié)構(gòu)的四軸龍門雙驅(qū)動(dòng)運(yùn)動(dòng)平臺(tái)，以及擁有多自由度的六軸并聯(lián)機(jī)器人等。值得注意的是，目前我國(guó)大多數(shù)機(jī)器人還處在低端的三軸和四軸機(jī)器人，而應(yīng)用在高端制造的六軸或者以上的高端機(jī)器人主要被國(guó)外占領(lǐng)，大族電機(jī)的六軸機(jī)器人一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)差距。

2.0時(shí)代的可借鑒模式

來(lái)自中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，目前瑞士ABB、日本發(fā)那科、日本安川、德國(guó)庫(kù)卡“四大巨頭”占據(jù)了中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)70%以上的市場(chǎng)份額，幾乎壟斷了高端工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)。隨著中國(guó)制造2025規(guī)劃的提出，機(jī)器人和高檔數(shù)控機(jī)床被納入十大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。那么，中國(guó)的機(jī)器人企業(yè)如何在產(chǎn)業(yè)邁向2.0時(shí)代之際擁有一席之地？

全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委副主任，工信部原部長(zhǎng)李毅中在本次大會(huì)上透露：“機(jī)器人產(chǎn)業(yè)作為中國(guó)制造2025的一個(gè)子系統(tǒng)，作為實(shí)現(xiàn)智能制造的一個(gè)重要措施，國(guó)家相關(guān)部門正在加快制定和實(shí)施行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和線路圖，預(yù)計(jì)10月份可以拿出來(lái)征求大家意見(jiàn)?！?/p>

李毅中表示：“我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展首先是要積極擴(kuò)展市場(chǎng)應(yīng)用，促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，要針對(duì)不同行業(yè)的需求，集中力量突破重點(diǎn)產(chǎn)品的研發(fā)，推出一批性價(jià)比高，可靠度強(qiáng)的個(gè)性化產(chǎn)品?！睋?jù)介紹，目前，我國(guó)機(jī)器人集中使用在汽車、電子制造、金屬制造、橡膠工業(yè)、食品工業(yè)等行業(yè)。李毅中建議：“加大關(guān)鍵零部件元器件的研發(fā)研制，攻克關(guān)鍵零部件、元器件制造的核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)，提高伺服電機(jī)、精密減速器、伺服驅(qū)動(dòng)器、末端執(zhí)行器、傳感器等核心零部件的自給率?！?/p>

而在羅軍看來(lái)：智能制造的主要特征是平臺(tái)化、集成化、系統(tǒng)化、模塊化、網(wǎng)絡(luò)化和自動(dòng)化，因此我國(guó)機(jī)器人企業(yè)在2.0時(shí)代的發(fā)展策略可以借鑒“特斯拉”模式?！霸趥鹘y(tǒng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，我們不可能短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超越。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代，傳統(tǒng)的核心零部件將不再是‘核心’，新的‘核心’零部件將誕生。在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代，我們更應(yīng)該關(guān)注信息技術(shù) (軟硬件)在機(jī)器人領(lǐng)域的深度應(yīng)用。谷歌、微軟、英特爾 、思科等一大批信息技術(shù)領(lǐng)域的頂尖企業(yè)紛紛布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代就是一個(gè)新的信號(hào)。”

羅軍表示：機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代，即機(jī)器人產(chǎn)業(yè)智能化時(shí)代，是傳統(tǒng)機(jī)器人技術(shù)與大數(shù)據(jù)、云計(jì)算(龐大的服務(wù)后臺(tái))、物聯(lián)網(wǎng)(互聯(lián)網(wǎng)與精密傳感技術(shù))、信息技術(shù)(網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與計(jì)算機(jī)技術(shù))等眾多先進(jìn)技術(shù)融合發(fā)展的產(chǎn)物?！拔覀円哟笕斯ぶ悄芗夹g(shù)研究，推動(dòng)語(yǔ)音識(shí)別、圖像識(shí)別技術(shù)突破，推動(dòng)高精密度傳感技術(shù)突破，推動(dòng)機(jī)器深度學(xué)習(xí)，促進(jìn)信息處理技術(shù)的集成創(chuàng)新和機(jī)器大腦技術(shù)突破。美國(guó)早在20年前就已經(jīng)開(kāi)始布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)2.0時(shí)代，以谷歌機(jī)器人為代表的新一代機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正在快速崛起。我國(guó)若想在十年后在世界機(jī)器人領(lǐng)域擁有話語(yǔ)權(quán)，從現(xiàn)在開(kāi)始布局為時(shí)不晚?！?來(lái)源：上海證券報(bào))

個(gè)股研報(bào)

機(jī)器人：中國(guó)機(jī)器產(chǎn)業(yè)最佳代表

重申買入：新松股價(jià)自10月以來(lái)已上揚(yáng)30-40%，主要因中國(guó)政府發(fā)布新政策利好，例如十三五計(jì)劃。正如我們?cè)谥袊?guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)初次報(bào)告中提到的，三大利好將持續(xù)嘉惠機(jī)器人廠商，我們認(rèn)為新松是中國(guó)新興的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的最佳代表，系因新松1) 產(chǎn)品項(xiàng)目較為完整多元；2) 垂直整合程度較高；3) 與中國(guó)政府關(guān)系較為緊密。因此，研究中心維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣86元。

與Siemens及Omron戰(zhàn)略性結(jié)盟將逐漸帶來(lái)利好：新松于11月宣布與Siemens(專精于可編程邏輯控制器、工業(yè)計(jì)算機(jī)、EMS)及Omron(專精于工業(yè)化傳感器)戰(zhàn)略性結(jié)盟。我們認(rèn)為結(jié)盟關(guān)系將逐漸為新松帶來(lái)利好，系因可幫助新松由穩(wěn)健的機(jī)器人硬件供貨商轉(zhuǎn)型為全方位系統(tǒng)整合商，在中國(guó)即將迎來(lái)工業(yè)4.0之際掌握更多商機(jī)。

2015年3季度回顧：營(yíng)收環(huán)比下降34%至人民幣3.34億元。毛利率提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至36.5%，系因產(chǎn)品組合稍微轉(zhuǎn)佳。盡管營(yíng)收規(guī)模較小，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)，系因營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制得宜。整體而言，每股收益環(huán)比下降30%至人民幣0.1元。

2015年4季度展望：研究中心預(yù)估營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)58%，系因4季度通常是主要機(jī)器人項(xiàng)目營(yíng)收認(rèn)列的高峰。整體而言，我們預(yù)估每股收益環(huán)比增長(zhǎng)51%至0.16元。

其他重點(diǎn)摘要：管理層表示 1) 2015年?duì)I收目標(biāo)為同比增長(zhǎng)10-30%，2016-17年?duì)I收增長(zhǎng)有望更為強(qiáng)勁，系因新產(chǎn)能將逐漸發(fā)揮；2) 沈陽(yáng)3廠將于2016年10月完工，屆時(shí)機(jī)器人年產(chǎn)能將達(dá)5,000組 (目前的1廠與2廠合計(jì)為1,500組).

股票估值：本中心目標(biāo)價(jià)人民幣86 元，系根據(jù)80 倍2017 年預(yù)估市盈率推算而得。本中心目標(biāo)倍數(shù)系根據(jù)歷史市盈率平均值求得。

本中心采用市盈率估值法推估新松目標(biāo)價(jià)，系因認(rèn)為該估值法最能反應(yīng)機(jī)器人業(yè)者的盈利增長(zhǎng)動(dòng)能(不論向上或向下)。我們以80 倍2017 年預(yù)估市盈率推估新松目標(biāo)價(jià)，該估值倍數(shù)較其歷史平均值66 倍高20-25%，系因我們預(yù)估公司每股收益年復(fù)合增長(zhǎng)率將從2013-15 年的18%升至2016-17 年的48%，主要?dú)w功于國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人需求增溫及該公司高度垂直整合，因而得以搭上此波向上趨勢(shì)的順風(fēng)車。

本中心以2017 年預(yù)估值而非2016 年估值為估值基礎(chǔ)，系因我們認(rèn)為在中國(guó)政府長(zhǎng)期政策 (例如中國(guó)制造2025 及進(jìn)口替代政策) 的支持下，該公司訂單能見(jiàn)度明確，因此投資人將較著重于公司的長(zhǎng)期盈利展望。最后，本中心認(rèn)為相較于該股歷史估值區(qū)間30-180 倍，市盈率倍數(shù)80 倍并未過(guò)高。

大族激光：宣布兩項(xiàng)收購(gòu)，旨在突破航空和汽車等大功率業(yè)務(wù)

最新消息：大族激光于1月11/12日宣布了兩項(xiàng)交易：(1)將人民幣3.5億元(折合4,995萬(wàn)歐元)投資于一家新成立的SPV(特殊目的實(shí)體)以持股30%，該SPV將收購(gòu)Aritex Cading(從事航空與汽車自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成業(yè)務(wù)的西班牙企業(yè))95%的股權(quán)；以及(2)將人民幣4,284萬(wàn)元投資于賽特維(本地汽車自動(dòng)化系統(tǒng)集成企業(yè)，包括焊接和機(jī)器人夾具設(shè)計(jì)業(yè)務(wù))，以持股51%。

分析：關(guān)于Aritex Cading收購(gòu)：1) 大族激光表示，公司將與中航航發(fā)(持股55%)和中航投資(持股15%)共同成立一家SPV，后者將收購(gòu)Aritex Cading 95%股權(quán)，Aritex管理層將持有5%股權(quán)。2) 公告顯示，成立于1961年的Aritex所服務(wù)的客戶包括有空客、波音、商飛、奔馳等。Aritex公布的2015年未審計(jì)的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)為510萬(wàn)歐元(同比增長(zhǎng)59%，EBITDA利潤(rùn)率為6%)，相當(dāng)于我們對(duì)大族激光2015年稅前利潤(rùn)預(yù)測(cè)的1%(假設(shè)為投資收益)。在我們看來(lái)，中航與大族激光將可能幫助Aritex挺進(jìn)中國(guó)航空市場(chǎng)，而大族激光和Aritex或?qū)⒙?lián)手競(jìng)標(biāo)航空項(xiàng)目。3) 這樁交易也標(biāo)志著大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隱含約32.6倍的2015年EV/EBITDA.

賽特維收購(gòu)： 公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣100萬(wàn)元，約占我們對(duì)于大族激光2015年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的0.1%。在我們看來(lái)，大族激光對(duì)于賽特維的主要興趣在于后者在汽車自動(dòng)系統(tǒng)集成領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)，以及或?qū)⑴c大族自身激光焊接技術(shù)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

潛在影響：雖然這兩項(xiàng)收購(gòu)的短期盈利提振有限(如果得以完成)，但這清楚地揭示出大族激光未來(lái)的一大重點(diǎn)領(lǐng)域：提升自動(dòng)化集成能力并滲透至航空與汽車等大功率激光應(yīng)用市場(chǎng)?？傆?jì)人民幣3.93億元的收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于我們2016年現(xiàn)金余額預(yù)測(cè)的46%(如果公司以6%的借款成本舉債，則可能因此增加人民幣2,400萬(wàn)元的利息支出，占2016年預(yù)計(jì)稅前利潤(rùn)的2%)。維持買入評(píng)級(jí)(位于強(qiáng)力買入名單)以及目標(biāo)價(jià)格/每股盈利預(yù)測(cè)不變。(高華證券)

隆鑫通用：植保無(wú)人機(jī)測(cè)試成功，即將切入農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)

事件：公司發(fā)布無(wú)人機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展公告：自15年以來(lái)，子公司珠海隆華已陸續(xù)完成6架樣機(jī)的生產(chǎn)制造；近日已于珠海在自動(dòng)駕駛地形匹配模式下，完成了起飛、懸停、加速、速度保持、減速、懸?；剞D(zhuǎn)、側(cè)飛等模式的測(cè)試，并對(duì)噴灑系統(tǒng)進(jìn)行了驗(yàn)證。

投資要點(diǎn)：植保無(wú)人機(jī)測(cè)試成功，即將切入千億農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)

公司作為農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)的龍頭企業(yè)， 產(chǎn)品核心性能優(yōu)越：公司XV-2植保無(wú)人機(jī)設(shè)計(jì)最大載重量72公斤，續(xù)航時(shí)間超過(guò)2小時(shí)，作業(yè)效率可達(dá)300-500畝/小時(shí)， 而國(guó)內(nèi)同類型產(chǎn)品載重10-20公斤，續(xù)航時(shí)間不足30分鐘，作業(yè)效率約80畝/小時(shí)， 三項(xiàng)性能指標(biāo)均遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同類型產(chǎn)品， 經(jīng)濟(jì)效益較大， 非常適合大田作業(yè)。

此次試飛所進(jìn)行的懸停、速度保持、減速、懸?；剞D(zhuǎn)、側(cè)飛等模式均為無(wú)人機(jī)植保作業(yè)的關(guān)鍵飛行模式， 此次于自動(dòng)駕駛模式下測(cè)試成功標(biāo)志著公司已突破了植保無(wú)人機(jī)的飛行控制與噴灑系統(tǒng)的技術(shù)難關(guān)， 產(chǎn)品即將正式切入農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

市場(chǎng)空間廣闊， 業(yè)績(jī)彈性巨大

假設(shè)我國(guó)18億畝農(nóng)田每年需要3-5次農(nóng)藥噴灑，無(wú)人機(jī)的滲透率是50%， 每畝噴灑價(jià)格是10-20元， 植保服務(wù)市場(chǎng)超500億元。 市場(chǎng)空間廣闊。

公司農(nóng)業(yè)植保服務(wù)可借助傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)機(jī)械營(yíng)銷渠道， 易于向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)合作社進(jìn)行推廣， 復(fù)制成本較低，可迅速推廣至全國(guó)。

若公司未來(lái)市場(chǎng)滲透率達(dá)1%，預(yù)計(jì)公司農(nóng)業(yè)植保服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收可達(dá)18億元；若公司未來(lái)市場(chǎng)滲透率達(dá)5%， 營(yíng)收預(yù)計(jì)可達(dá)90億元。 業(yè)績(jī)彈性巨大，有望再造一個(gè)隆鑫。

人民幣匯率下行，有望繼續(xù)拉升公司業(yè)績(jī)

公司海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)50%， 保守估計(jì)16年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收30-40億元，假設(shè)人民幣貶值1%， 給公司帶來(lái)的匯兌收益預(yù)計(jì)可達(dá)3000-4000萬(wàn)元， 增厚EPS0.03-0.05元。

現(xiàn)金流充足，外延擴(kuò)張可期

公司目前在手貨幣現(xiàn)金達(dá)17.4億元，現(xiàn)金存量充足，預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望以植保無(wú)人機(jī)為基礎(chǔ)，在農(nóng)業(yè)信息化領(lǐng)域繼續(xù)積極尋求外延擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司目前估值未反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值， 在不考慮無(wú)人機(jī)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)的爆發(fā)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的 EPS 為 1.10， 1.30 元，對(duì)應(yīng) PE 14/12X，估值具備安全邊際， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

催化劑： 植保無(wú)人機(jī)訂單、 新能源汽車超預(yù)期、人民幣貶值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券)