我們初步判斷該消息應(yīng)不銀行投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)相關(guān)。銀監(jiān)會(huì)今年1 月召開(kāi)的工作會(huì)議上，已將對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)融資試點(diǎn)列為2016 年的重點(diǎn)工作之一。銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰此前曾表示，銀監(jiān)會(huì)正在研究投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制，鼓勵(lì)條件成熟的銀行探索建立科技企業(yè)金融服務(wù)事業(yè)部，這將是我國(guó)創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務(wù)的重要嘗試。

何為投貸聯(lián)動(dòng)模式？

投貸聯(lián)動(dòng)模式即“銀行放貸、PE/VC 跟進(jìn)投股權(quán)，戒VC/PE 先投股權(quán)、銀行跟進(jìn)放貸”。商業(yè)銀行目前參不投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)主要有兩種方式：1、通過(guò)不境外全資控股直投子公司合作，實(shí)現(xiàn)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)投資；2、不外部VC/PE 合作，按照“債權(quán)+認(rèn)購(gòu)股權(quán)”的模式進(jìn)行。

根據(jù)《商業(yè)銀行法》，除非另有規(guī)定，商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資戒者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，因此在已有的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中，銀行只能通過(guò)信貸融資參不到投資中，賺取利息收益，股權(quán)投資仍然由VC/PE 公司提供。盡管銀行在企業(yè)運(yùn)營(yíng)初期能夠獲得較高的利息收入，但不股權(quán)回報(bào)相比仍然非常有限。

如果監(jiān)管層在投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)中能夠放開(kāi)銀行參不股權(quán)融資，一方面股權(quán)回報(bào)帶來(lái)的利潤(rùn)更為可觀，銀行參不高新企業(yè)投資的動(dòng)力將會(huì)更加充足，另一方面銀行不需要再與外部VC/PE 合作，降低渠道成本，同時(shí)增加原來(lái)屬于外部VC/PE的手續(xù)費(fèi)等收入。

銀行如何進(jìn)入直接投資領(lǐng)域？

消息并未說(shuō)明銀行將通過(guò)何種方式進(jìn)入直接投資領(lǐng)域，根據(jù)已有的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行主要有兩種方式進(jìn)入該領(lǐng)域：1、作為私募基金管理人參不；2、通過(guò)資管類子公司參不。雖然私募基金管理人牌照已暫停向銀行發(fā)放，但若未來(lái)合規(guī)問(wèn)題能夠得到解決，私募基金管理人牌照也存在重新開(kāi)放可能。但目前來(lái)看，銀行將更有可能通過(guò)具備資管功能的理財(cái)子公司進(jìn)入直接投資領(lǐng)域。

銀行進(jìn)入直接投資領(lǐng)域有何風(fēng)險(xiǎn)？

銀行進(jìn)入直接投資領(lǐng)域，主要的風(fēng)險(xiǎn)在于：1、暴露在科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)中，且股權(quán)的清償次序靠后，銀行需要謹(jǐn)慎選擇投資時(shí)期；2、退出機(jī)制尚不完善，若退出渠道受限，股權(quán)投資收益難以實(shí)現(xiàn)；3、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制不健全，將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延。如何將股權(quán)投資和儲(chǔ)戶存款等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離是放開(kāi)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的工作重點(diǎn)，也是未來(lái)券商牌照能否向銀行發(fā)放的關(guān)鍵所在。

投資建議：

銀行進(jìn)入直接投資領(lǐng)域無(wú)疑為銀行帶來(lái)了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，可視為商業(yè)銀行投行化的開(kāi)端。未來(lái)隨著試點(diǎn)全面鋪開(kāi)、券商牌照對(duì)銀行開(kāi)放落地，銀行股價(jià)值體系將得到重塑，為銀行估值打開(kāi)上行空間。

我們判斷，有資格參不試點(diǎn)的銀行應(yīng)具備：1、投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有相關(guān)人才儲(chǔ)備；2、有獨(dú)立的投行類事業(yè)部，戒能夠進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆建立子公司；3、內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制較為完善，能做到風(fēng)險(xiǎn)隔離。推薦關(guān)注個(gè)股：浦發(fā)、興業(yè)、招商、民生、平安等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地時(shí)點(diǎn)仍存在不確定性，混業(yè)經(jīng)營(yíng)推進(jìn)步伐戒不達(dá)預(yù)期

個(gè)股點(diǎn)睛

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