據上證報27日消息，《規(guī)劃》(征求意見稿)提到，“內燃機是目前和今后實現(xiàn)節(jié)能減排最具潛力、效果最為直觀明顯的產品，在相當長一個時期作為主流動力機械的地位不可動搖。實現(xiàn)我國2030年二氧化碳排放達到峰值且將努力早日達峰的總目標，內燃機工業(yè)節(jié)能減排任務艱巨，責任重大?！?/p>

《規(guī)劃》(征求意見稿)明確，“十三五”行業(yè)要全面升級。繼續(xù)鞏固內燃機制造大國地位，實現(xiàn)產品生產制造智能化，推動行業(yè)提升信息化，在核心技術、關鍵基礎零部件、先進制造工藝和新材料應用上縮短與國際先進水平的差距，有效提高產品質量和生產一致性，從而邁出中國內燃機工業(yè)發(fā)展中長期戰(zhàn)略的第一步。

同時，“十三五”全行業(yè)堅持創(chuàng)新驅動，建立“領跑者”激勵機制，加快產業(yè)結構調整，建立一批優(yōu)勢企業(yè)，提高全行業(yè)的綜合競爭實力。推動產業(yè)實現(xiàn)產品品質的提升，促進企業(yè)開拓國際市場，力爭到2030年把我國建成內燃機制造強國。掌握核心制造技術和關鍵工藝技術，建設3至5個共性基礎技術平臺，推動內燃機節(jié)能減排先進技術研發(fā)和科技成果轉化。全面實施智能化改造，完成綠色制造體系建設。

渤海證券指出， 為了完成2015年與2020年的車企燃油消耗限值目標并匹配排放升級。而在目前新能源汽車無法為企業(yè)貢獻實質性效益的背景下，開發(fā)與應用成本較低的傳統(tǒng)發(fā)動機節(jié)能技術對車企和消費者來說更可行。因此，渤海證券看好看好內燃機傳統(tǒng)節(jié)能技術的推廣應用前景。對應推薦標的為：威孚高科、云內動力、上柴股份、湖南天雁、銀輪股份。

個股研報

銀輪股份：乘用車領域空間巨大，尾氣處理高速增長，外延式擴張不斷加快 研究機構：群益證券

結論與建議：

公司熱交換器行業(yè)發(fā)展良好，乘用車領域快速成長；受益于“國五”的逐步實施，尾氣處理業(yè)務有望保持高速發(fā)展。公司內部不斷進行自動化改造，提升生產效率；外部不斷進行外延式擴張，開拓更廣闊的成長空間。

我們預計公司2015/2016/2017年營收分別為28.21億、33.34億、39.55億，YOY分別為16.83%、18.19%、18.64%，凈利潤分別為1.86億、2.15億和2.43億， YOY分別為22.51%、15.24%和13.50%，EPS分別為0.52、0.60、0.68元，當前股價對應P/E分別為27、24和21倍，給予買入建議。

前三季度業(yè)績表現(xiàn)良好：公司2015年1~3Q營收20.49億元，YoY+14.06%，凈利潤1.41 億元，YoY+28.21%，EPS為0.41元。其中Q3營收以及凈利潤分別為6.28億元和0.37億元，YOY+5.47%和29.41%，公司的三項費用控制良好，較去年同期分別下降1.75pct、1.35pct、3.22pct.

熱交換器平穩(wěn)發(fā)展，乘用車領域空間巨大：公司是國內產量最大的熱交換器生產廠商，上半年營收達到10.09億，YOY+3%。公司主力產品機油冷卻器、中冷器國內市場占有率分別達到45%和35%，是卡特彼勒、康明斯、福田、濰柴的重要供應商。為降低商用車行業(yè)景氣度下降的影響，公司在國內率先開發(fā)轎車冷卻前端模塊，戰(zhàn)略性地從重卡和工程機械零件商切入市場更大的轎車配件領域。公司擁有國內最強的熱交換器批量化生產能力和國內最系統(tǒng)化的汽車熱交換器技術儲備，隨著國內乘用車整車廠商對汽配性價比要求的提高，公司將會是乘用車熱交換器進口替代的最大受益者。目前乘用車領域的銷售收入已接近工程機械和商用車的收入，幷保持20%~30%的速度增長。公司為比亞迪、廣汽、江淮配套開發(fā)的新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)和電動機冷卻產品已開始批產，正在逐步上量。

尾氣處理高速增長：公司汽車尾氣有EGR技術和SCR技術。2015上半年營收2.52億元，YOY+160%。公司EGR技術為國際一流水平，國內市場占有率達45%，目前主要配套商用車，但正在逐步進入乘用車領域。公司在國內率先實現(xiàn)DPF量產，目前已在部分城市進行城市公交改裝。隨著“國五”的逐步實施，公司的尾氣處理業(yè)務將持續(xù)保持高速增長態(tài)勢。 內部提高效率，外部不斷擴張：公司已從提供傳統(tǒng)機械產品向提供節(jié)能、環(huán)保等科技含量較高的產品轉型，幷且啟動了SAP項目、學習卡特彼勒推進BIQ等項目；引入物聯(lián)網技術提升智能制造與自動化水平、開展機器換人，新增自動焊機器人20多臺和檢測自動化裝備5臺，預計未來兩年將減少三四百人。公司通過子公司出資5665萬美元收購美國TDI，拓展美國市場；同時，公司出資3000萬元入股力太科技1.87%的股份，力太科技是全國領先的“智能制造”解決方案和平臺提供商，公司曾在其智能制造方案中受益，預計2015年全年營收有望達到6000萬，目前正在籌備創(chuàng)業(yè)板上市。內部效率的提升和外延擴張的加快，有助于公司的可持續(xù)發(fā)展。

盈利預期：我們預計公司2015/2016/2017年營收分別為28.21億、33.34億、39.55億，YOY分別為16.83%、18.19%、18.64%，凈利潤分別為1.86億、2.15億和2.43億， YOY分別為22.51%、15.24%和13.50%，EPS分別為0.52、0.60、0.68元，當前股價對應P/E分別為27、24和21倍，給予買入建議。

云內動力：控股股東增持有利于提振市場信心 研究機構：廣發(fā)證券 

事件：控股股東增持公司股份

公司1 月9 日發(fā)布公告，控股股東云內集團計劃在6 個月內(自2016年1 月8 日起)增持公司股份，金額不低于9 千萬元。同時，云內集團1月8 日通過深交所以競價方式增持本公司股份約764.4 萬股，占公司總股本的0.9567%，增持均價約7.1973 元/股，增持金額共計約5501.7 千萬。

控股股東增持顯示對公司未來發(fā)展信心

本次控股股東增持公司股份，一方面是完成控股股東前期為維護公司股價穩(wěn)定增持公司股份、增持金額不低于9 千萬元的承諾，另一方面顯示了控股股東對公司未來發(fā)展的信心。同時，考慮到交易所規(guī)定“上市公司發(fā)布控股股東增持計劃實施完畢公告前控股股東不得減持該公司股份；在前述公告發(fā)布后，相關股東減持該公司股份的，應自減持前最后一筆增持完成之日起6 個月后方可進行”，本次控股股東公布增持計劃有利于打消市場對公司大股東減持的憂慮，提振市場信心。

公司受益于輕卡排放監(jiān)管升級帶來的行業(yè)整合機遇，成長路徑明確

截至15 年11 月公司累計銷售柴油發(fā)動機18.97 萬臺，同比增長4.5%，同一時期柴油發(fā)動機行業(yè)總銷量為234.2 萬臺，同比下降17.6%，公司市占率由6.4%提升至8.1%，說明公司國四發(fā)動機有較高的市場認可度。公司有望受益于輕卡排放監(jiān)管升級帶來的輕型發(fā)動機行業(yè)整合機遇，市占率有望大幅提升，同時，供給改善有望提升公司發(fā)動機產品的盈利水平。

投資建議：考慮到下游銷量下滑，不考慮公司股權轉讓所得的情況下，我們下調公司15-17 年EPS 為0.26 元、0.36 元、0.50 元。公司是國企改革潛在受益標的，2.0L 柴油發(fā)動機具有先發(fā)優(yōu)勢，可能成為未來明星產品，公司有望受益于輕卡排放監(jiān)管升級帶來的輕型發(fā)動機行業(yè)盈利能力大幅提升的機會，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加??；輕卡排放監(jiān)管力度不及預期。

上柴股份：公司有轉型預期 研究機構：廣發(fā)證券

事件：公司股價異動，控股股東稱沒有對本公司的重大資產重組計劃

1 月5 日公司發(fā)布股價異動公告，經向管理層核實，公司及控股子公司生產經營活動一切正常；經向控股股東上汽集團書面征詢，截至目前控股股東沒有對公司進行重大資產重組等相關重大事項。

公司若按照分部估值，股價仍有一定的安全邊際

我們認為，公司可以考慮分部估值：增壓器業(yè)務正處于快速提升階段，可以對公司參股公司菱重增壓器采取PEG 估值法，對其余資產可采用PB 估值法。1、菱重增壓器14 年實現(xiàn)凈利潤2.05 億元，15 年上半年為1.4 億元，我們估計15 年全年凈利潤為3.5 億元，16、17 年復合增速為50%。以1 月4 日收盤價計算申萬汽車零部件上市公司的PEG 平均值為2.61 倍，中位數為1.99 倍。如按照1 倍PEG 估值，菱重增壓器的40%權益合理價值約70 億元。2、公司15 年中報凈資產為34.65 億元，剔除對菱重增壓器的長期股權投資1.73 億元后為32.92 億元。申萬汽車零部件行業(yè)上市公司PB 均值為7.08 倍，中位數為5.54倍，與公司業(yè)務相近的核心零部件公司濰柴動力、云內動力、東安動力以及同為大集團下的零部件公司華域汽車、一汽富維、富奧股份的平均PB 為1.88 倍，按照PB1.5 倍計算公司除菱重增壓器外資產的合理價值約49.4 億元。兩部合計價值約119.4 億元，而1 月5 日收盤價對應公司總市值為154.5 億元。

上汽集團積極謀求轉型，公司是大集團下的小公司

上汽集團擬通過定增轉型新能源、燃料電池、智能駕駛、車聯(lián)網、汽車電商、汽車大數據、汽車金融等新興領域。公司作為大集團下的小公司，原有中重型柴油機業(yè)務遇到了瓶頸，集團轉型有望為公司帶來積極的變化。

投資建議：不考慮公司的轉型，我們估計公司15-17 年EPS 為0.09 元、0.17 元和0.29元，業(yè)績成長主要受益于乘用車增壓器滲透率快速提升帶來的投資收益大幅增加，且不排除公司有轉型的可能，維持“買入”評級。

風險提示：新產品銷量未達預期；宏觀經濟景氣度下滑；公司轉型未達預期。

威孚高科：投資收益增速放緩影響盈利增長 研究機構：東方證券 

核心觀點

業(yè)績符合預期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入450 億元，同比下降10.3 個百分點，歸屬母公司凈利潤12.93 億元，同比上升4.4%，每股收益1.28 元，其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.09 億元，同比下降25.4%，歸屬母公司凈利潤2.44 億元，同比下降37.9%，每股收益0.25 元。三季度業(yè)績下降主要原因是重卡行業(yè)繼續(xù)下滑，公司的配套收入和投資收益大幅下降所致。

三季度重卡行業(yè)繼續(xù)下行，公司配套收入下降。國內重卡行業(yè)繼續(xù)下行，前三季度銷售40.87 萬輛，同比下27.51%，三季度銷售繼續(xù)下滑，但是下滑速度有所減少，三季度重卡銷售11.33 萬輛，同比下降15.99%。公司的收入增速下滑要低于行業(yè)增速，預計是威孚汽柴給博世汽柴的配套收入減少所致，公司三季度毛利率下滑2.7 個百分點，期間費用率上升4 個百分點。

行業(yè)低迷，博世汽柴國四重卡配套收入預計三季度下降，公司投資收益同比下降。公司二季度扣除出售天奇股份股份的投資收益增速達到17.44%，三季度投資收益2.27 億元，同比下降14.9%，增速環(huán)比轉負，我們預計是受重卡行業(yè)拖累，博世汽柴的國四重卡配套利潤下降所致。

威孚汽柴對博世汽柴的配套率有望提升。從前三季度重卡的銷售增速來看，下滑速度逐步減少，將有助于公司相關產品配套收入的提升；國四重卡今年開始逐步推進，4 季度預計需求環(huán)比回升，未來威孚汽柴對博世汽柴的配套率有望隨高壓共軌泵產能投放逐步提升。

財務預測與投資建議：預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為1.64、1.87、2.00 元(因投資收益低于預期，調整盈利預測，原15-16 年預測為2.02、2.31 元)，參照可比公司平均估值水平及環(huán)保公司估值水平，給予15 年16 倍PE 估值， 對應目標價26 元，維持公司買入評級。

風險提示：經濟下行影響公司業(yè)績，重卡需求低迷影響業(yè)績。