進入新年以來滬深股市持續(xù)下跌，并不斷創(chuàng)出低點。股市下跌，其一大“副產(chǎn)品”即為兩融余額的持續(xù)下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2015年12月31日至今年1月15日，滬深股市兩融余額已從1.19萬億縮水至0.99萬億，連續(xù)11個交易日縮水規(guī)模達2000億，這也是自去年10月22日之后兩融余額首次跌破萬億元大關。

短短11個交易日，兩融規(guī)模縮水2000億元，其實見證著市場的慘烈程度，事實也正是如此。而且，隨著年后市場的下跌，參與兩融業(yè)務的投資者觸發(fā)預警情形的也開始出現(xiàn)。從媒體報道的消息看，個別投資者甚至已經(jīng)出現(xiàn)爆倉現(xiàn)象，也使兩融業(yè)務的警鐘再次敲響。

其實，近兩年來，兩融規(guī)模增長或下滑與市場行情關聯(lián)度越來越緊密，也成為市場走勢的“風向標”。去年6月18日兩融余額最高曾達到2.27萬億的峰值，期間也正是上證指數(shù)上摸5178點的時候。此后受市場影響持續(xù)下降，去年9月30日觸及9067億元的低點，國慶長假后滬深兩市即產(chǎn)生一波反彈行情。此次兩融余額跌破萬億大關，是否還會持續(xù)下降，是否預示著另一波行情正日益臨近，我們不妨拭目以待。

毫無疑問，兩融余額跌破萬億大關，一方面說明市場風險正逐漸釋放。在兩融業(yè)務中，融資余額占據(jù)著絕對的比重，而融券余額幾乎可以忽略不計。由于融資業(yè)務屬于杠桿性質，杠桿性資金的危害性在去年股市劇烈震蕩期間已經(jīng)暴露無遺，整個市場亦為之付出了慘重的代價?？陀^上，兩融余額下降的過程，既是某些投資者規(guī)避風險的過程，也是兩融業(yè)務釋放風險的過程。

另一方面，兩融余額下降也為其今后的規(guī)模增長“預留”了空間。從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應超過3%。而去年兩融余額達到峰值時，其占流通市值比例超過4%，實際上為后來的下跌埋下了伏筆。在其規(guī)模跌破萬億大關之后，不僅釋放了風險，而且也為今后兩融余額增長留下了更大的空間，這將有利于今后行情向縱深發(fā)展。

當然，融資融券業(yè)務由于具備杠桿屬性，防范風險應該永遠放首位。步入2016年以來，市場上不斷傳出“爆倉”聲。如同洲電子實際控制人袁明質押的股票、金洲管道大股東金洲集團通過資管計劃增持的股份等均面臨“爆倉”的風險，而慧球科技實控人顧國平資管計劃持股則遭到強制平倉。雖然兩融業(yè)務的杠桿比例已從1:2下調為1:1，但個中隱藏的風險同樣不容忽視，否則就不會出現(xiàn)個別投資者“爆倉”現(xiàn)象。因此，筆者建議進一步降低兩融業(yè)務的杠桿比例，可將目前的1:1調整為1:0.5~0.8，真正實現(xiàn)兩融業(yè)務的“風險可控”。