關(guān)于緩解煤炭企業(yè)困難相關(guān)措施，征求煤炭行業(yè)意見(jiàn)情況，主要涉及暫停審批新建煤礦項(xiàng)目、違規(guī)在產(chǎn)煤礦補(bǔ)辦手續(xù)、三年內(nèi)清退產(chǎn)能、減少煤企工人工作日天數(shù)、嚴(yán)控超產(chǎn)、推進(jìn)煤電一體化、減輕煤企社會(huì)負(fù)擔(dān)，以及鼓勵(lì)國(guó)有資產(chǎn)資產(chǎn)證券化等具體措施。部分措施嚴(yán)厲程度超出預(yù)期，我們認(rèn)為真正落地執(zhí)行情況有待觀察，我們分析將會(huì)產(chǎn)生以下幾點(diǎn)影響：

事件點(diǎn)評(píng)：

去產(chǎn)能幅度超出之前預(yù)期。據(jù)了解該征求意見(jiàn)中明確，從2016 年開(kāi)始，兩年內(nèi)暫停審批新建煤礦項(xiàng)目，暫停審批主要提高生產(chǎn)能力的技術(shù)改造項(xiàng)目，暫停審批煤礦生產(chǎn)能力核增項(xiàng)目，已開(kāi)工的違法違規(guī)建設(shè)煤礦，在補(bǔ)辦手續(xù)時(shí)，按130%-150%的比例淘汰過(guò)剩產(chǎn)能。用三年左右時(shí)間退出國(guó)有煤礦300 處、淘汰產(chǎn)能3 億噸；關(guān)閉小煤礦4000 處、淘汰落后產(chǎn)能4 億噸；分流人員100 萬(wàn)人。產(chǎn)能退出實(shí)施以獎(jiǎng)代補(bǔ)，煤炭產(chǎn)能每退出1 噸，政府獎(jiǎng)補(bǔ)150 元，其中中央100 元、地方50 元。去產(chǎn)能數(shù)量超出我們之前預(yù)計(jì)的兩年4.5 億噸。

減少工作日數(shù)量對(duì)產(chǎn)量影響有限，間接降低煤礦部分人工成本。據(jù)了解該征求意見(jiàn)中明確，2016 年起試行兩年內(nèi)將煤礦年設(shè)計(jì)工作日從330 天調(diào)至267 天，適當(dāng)核減煤礦產(chǎn)能，推行法定節(jié)假日和每周日集中休息。按照以上改革內(nèi)容，煤礦工人工作日將減少約20%，類比現(xiàn)在的煤礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，考慮到煤礦產(chǎn)量具有很大的彈性，預(yù)計(jì)該舉措對(duì)降低煤炭產(chǎn)量方面作用較小，而因?yàn)楣と朔偶贂r(shí)間增長(zhǎng)，在一定程度上將會(huì)降低煤礦人工成本。

推進(jìn)煤電一體化，將降低動(dòng)力煤企業(yè)盈利波動(dòng)。據(jù)了解該征求意見(jiàn)指出，加快推進(jìn)煤電一體化，2016 年底前中央五大發(fā)電企業(yè)和一定規(guī)模以上的地方國(guó)有發(fā)電企業(yè)，對(duì)煤礦實(shí)施控股參股、并保證煤礦產(chǎn)能達(dá)到發(fā)電企業(yè)2015 年電煤實(shí)際消耗量的20%以上，2017 年-2018 年控股或參股煤礦產(chǎn)能達(dá)到發(fā)電企業(yè)上年度電煤實(shí)際消耗量分別達(dá)到30%、40%。分析認(rèn)為此舉措主要作用在于將實(shí)現(xiàn)煤企、電企之間的利益綁定，平抑煤價(jià)大幅波動(dòng)，避免在煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制下的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

超產(chǎn)將會(huì)被嚴(yán)格控制，3 億噸超產(chǎn)有望被一定程度上限制。據(jù)悉該意見(jiàn)中明確，對(duì)超能力生產(chǎn)的，一律責(zé)令停產(chǎn)；對(duì)發(fā)現(xiàn)連續(xù)超產(chǎn)的，停產(chǎn)時(shí)間不低于6 個(gè)月；對(duì)此前產(chǎn)能核增后不符合環(huán)保規(guī)定的，不得安新增能力組織生產(chǎn)。分析認(rèn)為，其中對(duì)超能力生產(chǎn)有了具體措施，懲罰較為嚴(yán)格，預(yù)計(jì)該政策將被落實(shí)并嚴(yán)格執(zhí)行，3 億噸超產(chǎn)產(chǎn)能將被有效控制。

投資建議：我們依然從“剩者為王”的角度建議大家關(guān)注資源稟賦優(yōu)異的山西和陜西相關(guān)上市公司，西山煤電、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、永泰能源；同時(shí)，去產(chǎn)能加速也會(huì)帶來(lái)煤礦不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目需求爆發(fā)，具備礦業(yè)背景的不良處置類上市公司海德股份最為受益。