近期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)的大幅調(diào)整，并不單單是由國(guó)內(nèi)因素造成，而與海外市場(chǎng)的糟糕表現(xiàn)休戚相關(guān)。進(jìn)入2016年，全球資產(chǎn)大多出現(xiàn)了不同程度的縮水，其中標(biāo)普-8%，納斯達(dá)克-10.36%，日經(jīng)指數(shù)-9.91%，恒生指數(shù)-10.9%，德指-11.15%。大宗方面，ICE布倫特原油跌破30美元/桶，創(chuàng)出歷史新低；倫銅價(jià)格年初至今下跌7.75%，達(dá)4325美元/噸。我們認(rèn)為以上資產(chǎn)價(jià)格的下跌，較大程度與“美國(guó)加息預(yù)期”有關(guān)。近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，12月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)29.2萬(wàn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期增長(zhǎng)的20萬(wàn)，且每小時(shí)工資持續(xù)上漲預(yù)期著未來(lái)潛在的通脹壓力增加，由此，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)在3月中下旬加息的預(yù)期升溫，以美元計(jì)價(jià)的大宗，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下跌。

人民幣匯率寄望于“央媽”盡力做到相對(duì)平穩(wěn)

新年伊始，人民幣匯率出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，離岸和在岸市場(chǎng)人民幣匯差最多擴(kuò)大至1600點(diǎn)左右，本幣一度貶值近2%，這也是造成權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的大幅下跌的主要原因，類(lèi)似與2015年8月中下旬的市場(chǎng)。無(wú)獨(dú)有偶，剛剛過(guò)去的一周，港幣亦出現(xiàn)了波動(dòng)，港幣跌至2011年12月以來(lái)，過(guò)去5年的最低位。隨后，各主管貨幣的官方機(jī)構(gòu)均表示出了，除重申央行有能力保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，也指出，一些投機(jī)勢(shì)力試圖炒作本幣并從中牟利，導(dǎo)致匯率異常波動(dòng)。

潛在壓力仍然存在

總的來(lái)說(shuō)，《減持規(guī)定》的核心是對(duì)大股東和董監(jiān)高集中競(jìng)價(jià)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等的減持作出新的規(guī)范和限制，并為其保留了大宗交易等減持途徑。由于去年7月份至今年1月初，市場(chǎng)大股東與“董監(jiān)高”減持的窗口一直處于關(guān)閉狀態(tài)，如今對(duì)于“減持”終于打開(kāi)了部分的渠道，市場(chǎng)的潛在減持壓力顯而易見(jiàn)，當(dāng)然，我們也期待監(jiān)管層針對(duì)大股東減持行為采取密切關(guān)注，加大監(jiān)管力度。

新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量“懸而未決”

早在新年年初，我們?cè)啻谓ㄗh應(yīng)盡早明確2016年新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量，這樣有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。盡管監(jiān)管層在0108日聲明中，提到了新股發(fā)行將按交易日均衡申購(gòu)的原則安排，后期逐步進(jìn)行調(diào)整。但對(duì)于新股發(fā)行制度啟動(dòng)之后，2016年每月發(fā)行的具體數(shù)量，目前仍不確定。

證監(jiān)會(huì)在周末主動(dòng)回應(yīng)了“兩項(xiàng)業(yè)務(wù)”的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)以及建議加強(qiáng)其業(yè)務(wù)的流動(dòng)性管理，其中提到目前兩融平均維持擔(dān)保比例250%，風(fēng)險(xiǎn)可控；截止目前，尚未出現(xiàn)上市公司大股東因股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)而平倉(cāng)的情況。但客觀上講，上述監(jiān)管層的提到的問(wèn)題并非是市場(chǎng)最為或缺的，市場(chǎng)需要什么？我們認(rèn)為市場(chǎng)甄待以下三方面問(wèn)題明朗化，一是2016年新股發(fā)行的具體數(shù)量及規(guī)模；二是如何更加有效的引導(dǎo)上市公司通過(guò)大宗交易減持的數(shù)量；三是注冊(cè)制的推進(jìn)，目前市場(chǎng)預(yù)期并非3月份啟動(dòng)，但是否能出臺(tái)更進(jìn)一步詳細(xì)的時(shí)間表等。目前來(lái)看，只有上述疑惑逐一明朗后，市場(chǎng)向上的空間才能被打開(kāi)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)越ㄗh以防御操作為主。

行業(yè)配置方面，考慮到“增量行情”短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，我們建議依舊是從符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，年初至今跌幅較大的板塊中尋找超額收益；主題方面，我們推薦有事件預(yù)期或超跌的主題，如“迪斯尼、國(guó)企改革、虛擬現(xiàn)實(shí)、鋰電池、人工智能”等。