2015 年底至 2016 開年鋼鐵行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場信心明顯增強(qiáng)， 現(xiàn)貨成交量上升、庫存加速去化等趨勢延續(xù)，行業(yè)基本面將進(jìn)一步改善， 我們預(yù)計上漲趨勢仍將持續(xù)。此輪上漲支撐邏輯主要是供求關(guān)系的改善，催化劑有如下四點：

1 月 4 日李克強(qiáng)總理調(diào)研山西焦煤集團(tuán)和太鋼集團(tuán)，表示好產(chǎn)能要優(yōu)勝劣汰，把去產(chǎn)能、促升級作為緊迫任務(wù)。去年 12 月 22 日召開的全國工信部會議指出，下一步將設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項獎補(bǔ)資金，加大特困行業(yè)過剩產(chǎn)業(yè)化解力度。據(jù)相關(guān)信息，首期企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項獎補(bǔ)資金規(guī)模鋼鐵和煤炭約有 300億元，如果其中一半用于鋼鐵行業(yè)，按照 300 元/噸(測算依據(jù)見備注)計算，將出清產(chǎn)能 5000 萬噸(目前總產(chǎn)能約 12 億)，有利于價格和利潤彈性上升。

新年伊始，國家環(huán)保部督察組進(jìn)駐河北，昨日約談省委書記和省長。行政化淘汰落后產(chǎn)能和市場化雙管齊下，可能使河北淘汰落后產(chǎn)能領(lǐng)先全國。 2015 年保守估計河北地區(qū)關(guān)停鋼鐵產(chǎn)能 10%約 3000 萬噸，對全國供求關(guān)系形成利好。未來隨著市場化手段和環(huán)保法執(zhí)行，沒有環(huán)保設(shè)施的民營企業(yè)運(yùn)行成本將提高 60 到 100 元/噸左右，對已有的達(dá)到環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)形成利好， 完全達(dá)到國家排放標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)如寶鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵、新興鑄管將在這一輪中明顯受益。

近期人民幣貶值幅度較大，且未來仍然有貶值預(yù)期，對中國鋼材的出口形成實質(zhì)性利好，并將緩解國內(nèi)供求壓力。鋼材價格尤其是板材價格近期連續(xù)上漲一個月，漲幅約 7%， 長材連續(xù)三周上漲約 6%。去年鋼材出口量 1.1 億噸， 同比增長 19%左右。 2016 年隨著國家降低出口關(guān)稅，盡管國外存在反傾銷，但隨著人民幣貶值加上國內(nèi)生產(chǎn)效率的提高，我們預(yù)計出口量將比去年稍有上漲，維持在 1.2 億噸的水平。從產(chǎn)量來看， 2015 粗鋼產(chǎn)量 8.01 億噸，同比 2014 年 8.23 億噸下降 2.6%，表觀消費(fèi)量下降 5%左右。預(yù)計 2016 年表觀消費(fèi)量將下降 5%，產(chǎn)量下降 3%左右。 2015 年產(chǎn)能利用率約 67%，如果淘汰落后產(chǎn)能實現(xiàn) 5000 萬噸，產(chǎn)能利用率將提高到 71%，而產(chǎn)能利用率超過 70%即可實現(xiàn)行業(yè)盈利，所以我們預(yù)計行業(yè)總體態(tài)勢將從虧損到盈利轉(zhuǎn)變。板材公司從 11 月份以后已經(jīng)從虧損轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在基本盈虧持平，部分企業(yè)開始實現(xiàn)盈利，這也是這一波行情中板材公司反彈強(qiáng)烈的原因。未來 3-5 月份旺季來臨以后，可能長材反彈空間會比板材大，因為板材受季節(jié)性影響比長材弱一些，且國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然以長材為主，所以從目前的時點上來說， 可能接下來長材的價格改善空間、 邊際改善比板材要大。

對于未來幾個月的鋼材價格， 從盈利和未來庫存和產(chǎn)能釋放還有淡旺季的角度分析， 我們判斷 2 月份之前整個市場都沒有問題。 目前各公司對產(chǎn)量的控制比較有序，且春節(jié)假期即將來臨， 企業(yè)短期不會進(jìn)行鋼材增儲， 現(xiàn)在整個社會和企業(yè)鋼材庫存比較低。 當(dāng) 3-5 月份需求旺季來臨以后，產(chǎn)能釋放仍然有個過程， 這種供求良好的格局能持續(xù)到 2 月底，而旺季產(chǎn)能的釋放基于以上幾點利好也能被對沖掉，價格可以穩(wěn)住甚至小漲。 我們判斷后期的價格還會有 15%-20%的增長，按照鋼鐵股 2-2.5 倍左右的彈性，股價將有 30-50%增長。

選股邏輯：在目前時點上，我們建議按照三個標(biāo)準(zhǔn)選取投資標(biāo)的： 1. 業(yè)績好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份，特鋼中盈利情況較好的大冶特鋼和西寧特鋼，及受益于落后產(chǎn)能淘汰的公司，包括河北鋼鐵、新興鑄管、太鋼不銹。 2. 連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，面臨退市可能，且未來有中央企業(yè)和地方企業(yè)重組預(yù)期的公司，如韶鋼松山和八一鋼鐵。 3. 全球性的競爭龍頭，包括寶鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵、沙鋼股份。

推薦組合：寶鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵、河北鋼鐵、太鋼不銹、新興鑄管。

風(fēng)險提示： 實體經(jīng)濟(jì)對于 3 月以后的鋼價走向尚不確定。 本輪從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變是一波整體的反彈行情，如果產(chǎn)能利用率不恢復(fù)到 75%，很難說鋼鐵進(jìn)入牛市。