緣何而漲?--供需兩端同時(shí)改善

價(jià)格上漲一定是供需(預(yù)期)好轉(zhuǎn)所致。在冷軋的眾多應(yīng)用領(lǐng)域中,相對(duì)集中的主要是汽車(占比冷軋需求量約19%)、家電(占比占比冷軋需求量約8%)。雖然適逢春節(jié)前消費(fèi)旺季疊加汽車?購(gòu)置稅減半?政策累積效應(yīng),汽車、家電產(chǎn)銷量環(huán)比增長(zhǎng)帶動(dòng)冷軋需求改善并不足奇,而且家電領(lǐng)域渠道庫(kù)存累積顯示終端需求并非那么好,但與往年所不同的是,今年的冷軋需求改善發(fā)生在低供給、低庫(kù)存(尤其是貿(mào)易庫(kù)存)的背景之下,由此造成冷軋產(chǎn)品出現(xiàn)階段性緊張局面,從而引燃了冷軋價(jià)格率先反彈的導(dǎo)火索。

能否持續(xù)?--短穩(wěn)長(zhǎng)弱,節(jié)前行情

價(jià)格反彈能否持續(xù)同樣取決于供需格局演變情況。短期來(lái)看,需求雖仍大概率改善但程度趨弱,歷史數(shù)據(jù)顯示,汽車家電產(chǎn)量12月-2月三個(gè)月環(huán)比連續(xù)增長(zhǎng)的情況從未出現(xiàn),而補(bǔ)庫(kù)需求實(shí)際上在透支未來(lái)實(shí)際需求,預(yù)計(jì)本輪價(jià)格反彈需求端支撐大概率難以完整覆蓋整個(gè)2月;供給方面,雖然受制于環(huán)保、現(xiàn)金流等因素短期難以快速恢復(fù),但目前已處歷史低位的冷軋開(kāi)工率向上彈性明顯更大。因此,本輪冷軋價(jià)格反彈能否持續(xù)至2月存在較大不確定性。中期來(lái)看,冷軋需求亮點(diǎn)僅在于2016年?購(gòu)置稅減半?政策刺激汽車產(chǎn)量增長(zhǎng),一方面,根據(jù)09-10年?汽車下鄉(xiāng)?、購(gòu)置稅減半?政策實(shí)施經(jīng)驗(yàn),一旦刺激增持退出,汽車產(chǎn)量增速迅速回落;另一方面,在政策實(shí)施的2016年,即便相對(duì)樂(lè)觀假設(shè)汽車產(chǎn)量增速達(dá)到20%,其所帶來(lái)的冷軋消耗增量不足400萬(wàn)噸。相比于需求,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端,且過(guò)去幾年溢價(jià)幅度相對(duì)可觀,冷軋是目前鋼鐵產(chǎn)品中唯一未來(lái)幾年仍有大量產(chǎn)能投放的品種,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2016年將新增冷軋汽車板產(chǎn)能至少達(dá)近500萬(wàn)噸,同時(shí)未來(lái)更有寶鋼湛江未達(dá)產(chǎn)部分、山鋼日照等大規(guī)模產(chǎn)能項(xiàng)目釋放。因此,2016年及以后冷軋供需格局并不樂(lè)觀。

如何投資?--邊際改善成催化劑

考慮到當(dāng)前板塊行情主要由供給側(cè)改革預(yù)期引起,而類似這種借改革等預(yù)期之名行股價(jià)上漲之實(shí)的案例在2014年中期以來(lái)頻現(xiàn),當(dāng)前冷軋反彈只是鋼鐵板塊行情催化劑。因此,即便冷軋反彈幅度及時(shí)間難超預(yù)期,預(yù)計(jì)也不會(huì)成為本輪板塊行情走勢(shì)主導(dǎo)因素。綜上所述,在前期連續(xù)上漲消化部分供給側(cè)改革利好預(yù)期的情況下,建議懷揣謹(jǐn)慎心態(tài),適當(dāng)增持低估值質(zhì)優(yōu)鋼鐵股,重點(diǎn)推薦大冶特鋼、寶鋼股份、方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、河北鋼鐵、凌鋼股份。