1月7日晚間，三大交易所宣布自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機(jī)制。在此消息發(fā)布之后，立馬引起了市場的高度關(guān)注。

原以為，熔斷機(jī)制的推出將會給A股市場帶來持續(xù)穩(wěn)定的影響。殊不知，經(jīng)歷了今年1月4日以及1月7日的股市暴跌行情之后，中國版的熔斷機(jī)制不僅沒有起到了維穩(wěn)股市的影響，反而還加劇了股市的波動風(fēng)險。甚至，我們還可以認(rèn)為，是中國版熔斷機(jī)制加速了近期股市的下跌走勢。

事實上，從熔斷機(jī)制本身而言，其本質(zhì)上就是給不理性的市場提供一段冷靜期，但并不會改變股市的運行趨勢。

然而，對于中國版熔斷機(jī)制而言，在其實際運作下，卻暴露出不少的弊端，最終導(dǎo)致的現(xiàn)象，卻是熔斷穩(wěn)定不成，反倒成為了股市下跌的助跌器。

其中，對于中國版熔斷機(jī)制而言，它是建立在漲跌停板制度的基礎(chǔ)之上，再行實施熔斷。與此同時，它是以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，并分別設(shè)置了5%和7%的熔斷閥值。

然而，在具體實踐中，在非理性的市場環(huán)境下，在5%至7%的熔斷閥值之間，雖然設(shè)置了15分鐘的冷靜期，但卻容易讓市場的拋壓集中聚集，并由此引發(fā)市場二次恐慌的情緒。對此，如果在這15分鐘的時間內(nèi)，管理層不能做出及時果斷的應(yīng)急動作，則股市順勢下挫，且觸及二次熔斷的概率也將會大大增加了。

與此同時，目前市場是以滬深300指數(shù)作為熔斷的參考基準(zhǔn)指數(shù)，但在實際情況下，滬深300指數(shù)的波動率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其余主要市場指數(shù)的波動水平。對此，在滬深300指數(shù)觸發(fā)7%的熔斷閥值時，實際上也意味著市場中絕大多數(shù)的股票已經(jīng)陷入到跌停板的位置之上。由此可見，在市場股票本已出現(xiàn)大面積跌停的前提下，再度實行熔斷，其本質(zhì)性意義也就會大打折扣了。

筆者認(rèn)為，對于7%的熔斷閥值設(shè)置，本來就是屬于“多此一舉”的舉措。究其原因，一方面正如上文提及的大面積跌停問題，其熔斷功能已經(jīng)大打折扣；至于另一方面，則在于7%熔斷之后，市場將會停止交易至收市。然而，對于這一規(guī)則，實際上很可能會引發(fā)大量的拋盤無法得到及時地釋放，而后把集中拋售的風(fēng)險延后至下一個交易日之中了。

實際上，鑒于近期A股的接連暴跌走勢，卻有著一種復(fù)制去年6、7月份股市暴跌行情的意味。然而，鑒于當(dāng)時市場發(fā)生的流動性危機(jī)風(fēng)險，卻直接讓市場承受著巨大的風(fēng)險，對此，在此期間，若讓市場自行實現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的功能，或許并不會太湊效。至此，在必要的時候，國家隊大舉入場，或以政策鼓勵上市公司、基金機(jī)構(gòu)等入市增持等行為，以打破市場的尷尬局面，還是相當(dāng)關(guān)鍵的。

對此，面對這一熔斷閥值的設(shè)置漏洞，確實需要引起管理層的深刻反思。不過，鑒于1月7日晚間暫停實施指數(shù)熔斷機(jī)制的舉措，確實為短期市場帶來了一定的提振影響。與此同時，隨著熔斷機(jī)制的取消，實際上也暗示著管理層及時發(fā)現(xiàn)了問題的嚴(yán)重性，并給予及時地糾正，從某種程度上利多于整個市場。

中國A股，本來就屬于一個高度投機(jī)的市場，且基本是以散戶作為主導(dǎo)的股票市場。至此，這一點就與歐美發(fā)達(dá)成熟市場有著本質(zhì)上的區(qū)別。

顯然，盲目引進(jìn)國外成熟的交易機(jī)制、盲目崇拜歐美市場的運作模式，都是不可取的行為。因此，借助此次熔斷機(jī)制匆匆落幕的事件，實際上也給予了管理層帶來了一定的治市經(jīng)驗。

展望未來，對于每一項創(chuàng)新型的政策制度推出之前，管理層必須要充分了解好中國股票市場的自身特色，并做好推出前的充分準(zhǔn)備工作。否則，在每一項重磅新型模式推出之后，傷得最痛的，還是那些缺乏信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，且缺乏有效風(fēng)險對沖工具的中小投資者。

管理層及時發(fā)現(xiàn)問題，并給予糾錯，這是值得肯定的事情。但是，熔斷機(jī)制的暫停并不意味著本輪股災(zāi)行情就會自此終結(jié)，而后需要市場處理的后續(xù)問題還會有不少。顯然，在當(dāng)前市場波動風(fēng)險持續(xù)加劇的大背景下，仍然需要考驗著管理層的治市智慧。